Добірка наукової літератури з теми "Monetary provision"

On 1 June 2017, the general provisions concerning imposing and administering administrative monetary penalties or granting relief in its execution, entered into force. As a result of the conducted research, it has been determined, that these provisions, although to a limited extent, are also applicable in cases involving monetary penalties for occupancy of the road lane administered in accordance with the provisions of the Act of 21 March 1985. on Public Roads. There are three premises in the group of these provisions, which allow a discharge of liability for this administrative tort: force majeure, events that result in an enouncement of inflicting a punishment and limitation for administrative tort. Furthermore, in such cases applicable are general provisions relating to such matters as granting relief in its execution monetary penalty, as well as provision permitting the application of the more lenient law to a party.

The balance-of-payments (BOP) safeguard provisions in the World Trade Organization (WTO) are still haunted by the structure designed for trade and BOP relationship in the postwar Bretton Woods system. The provisions are not only incompatible with the contemporary monetary system but their legal obscurity also retain unproductive loopholes that can further intrude trade relations. It is timely to clarify a proper function of the WTO BOP provisions against modern systemic risks generating chronic financial crises. This study aims to outline a reform agenda for the General Agreement on Tariffs and Trade (GATT) BOP safeguard provision, suitable to the contemporary WTO and International Monetary Fund (IMF) system. The WTO members should decide to legally abolish GATT BOP safeguard measures for the developed countries. This study also suggests ways to substantively institutionalize coordination between recent developments in the IMF on assessing reserve adequacy and WTO management of trade restrictions for BOP purposes.

Van de Kragt, Orbell, and Dawes (1983) reported the results of a series of experiments in which n subjects each receive a monetary endowment and then may choose privately whether to contribute it to a monetary public good; the good is supplied if a prespecified number m < n of contributions or more is made. Decision policies maximizing expected value are derived for this experimental paradigm under three different assumptions about the expectations each individual has about the decisions of the other n – I members: A homogeneity assumption postulating that each other member contributes with fixed probability p, a heterogeneity assumption postulating that the n – I p's are independently selected from a subjective probability distribution, and a partial homogeneity assumption postulating that the n – I members are partitioned into distinct subsets with the same p for all members of each subset. The theoretical and social implications of these assumptions are briefly discussed.

Haddul kifayah is a method used by zakat authorities in determining eligibility for asnaf faqr and miskin to become recipient of zakat assistance. Within the haddul kifayah there is a component for the provision of shelter that includes cost for accommodation and its associated facilities and features. In the context of the provision of shelter, there has been growing concern that the provision allocated thereto has failed to meet the current cost incurred by asnaf faqr and miskin. Consequently a study to identify the sub-components for shelter of the haddul-kifayah and the monetary allocations corresponding thereto and to examine whether the identified sub-components and their monetary allocations are appropriate and sufficient in meeting the recipients’ current basic needs for shelter was carried out. The study adopted a combination of literature review and questionnaire survey. A total of 112 asnaf faqr and miskin located within the Federal Territory of Kuala Lumpur participated in the survey. The data collected from the survey was analysed using descriptive statistics. Results from the study identified the sub-components for shelter and their corresponding monetary allocations and confirmed the inadequacy in the provision of haddul kifayah for shelter both in terms of the amount allocated and the subcomponents thereto. The study is considered significant in two ways: (1) The study highlights the inadequacies on the provision of haddul kifayah for shelter, and; (2) The results may serve as an impetus for a comprehensive and national study on the provision of haddul kifayah for shelter to be conducted.

The article is devoted to the problems of the material well-being of the Russian population. It presents the research results that continues the author's developments on the assessment of inequality in the distribution of the population by monetary income and housing provision. This study aimed to identify and analyse the inequality of material well-being in the aspect of intergenerational differentiation. The authors relied on the normative methodology for identifying material well-being based on the original system of social standards of monetary income and housing provision. The assessments based on data from the Russia Longitudinal Monitoring Survey (RLMS-HSE) (28th round, 2019). Data on the existing inequality in material well-being identified by social standards under three distribution models — one-criterion (monetary income, housing provision) and two-criterion (joint distribution according to the criteria of material well-being) — for three generations: youth, middle, and older generation. According to the results of the study, those who live in households with dependents (children, nonworking members of households) are the most vulnerable in terms of material well-being characteristics, and, on the contrary, those who live alone or from small households (2 people) are in the best position. At different “poles” of the material well-being are the young people living separately with children and the older generation — living alone or married couples. The results obtained in the course of the study can be used to increase the validity of social policy and develop targeted measures differentiated relative to different generations of Russians and their socio-demographic groups based on indicators of the actual distribution of material well-being — monetary income and/or housing provision.

In this article, we present the impact of the monetary policy stance of the European Central Bank(ECB)since 2007 on bank lending in the euro area and compare the effects of the main measures: interest rate changes, liquidity provision, and asset purchase programmes. We also analyse the channels through which monetary policy might influence the banking system and narrow our focus to the individual countries. The main results indicate stimulating impact of ECB?s policy stance on bank lending that extends its influence mainly through interest rate cuts further supported by the liquidity provision and asset purchase programmes. However, we also find considerable differences across the member states, of ten depending on the state of the banking system and loan demand in the member state. The results support the variety of monetary policy measures introduced by the ECB, as each played its own role in supporting the banking system and encouraging bank lending in the euro area.

Abstract U.S. monetary policy shocks induce comovements in the international financial variables that characterize the “Global Financial Cycle.” A single global factor that explains an important share of the variation of risky asset prices around the world decreases significantly after a U.S. monetary tightening. Monetary contractions in the US lead to significant deleveraging of global financial intermediaries, a decline in the provision of domestic credit globally, strong retrenchments of international credit flows, and tightening of foreign financial conditions. Countries with floating exchange rate regimes are subject to similar financial spillovers.

The financial contribution to the common good is a relevant issue to contemporary societies, especially in the wake of the Global Financial Crisis. In the economic literature, taxes and monetary donations have been regarded as two complementary ways of financially providing for the common good. In the psychological literature, instead, they have not been studied in conjunction. In-depth interviews have been conducted using interpretative phenomenological analysis (IPA) approach and a photo-elicitation technique to investigate the representations people share on the financial provision for the common good. Results suggest that both taxes and donations are seen as indirect, rather than direct, ways of providing for the common good. From a formal and cognitive level, paying taxes and making donations can be seen as two sides of the same coin, but they present differences at the affective level. When paying taxes, people are concerned mostly about the effects and expect a material exchange in return; when making a monetary donation, people are concerned mostly about the motivations and expect an emotional exchange in return.

The Object of the Study. Russian citizens. The Subject of the Study. Socioeconomic relations that lead to absolute monetary and non-monetary poverty and high socioeconomic inequality. The Purpose of the Study. Justification of the relevance and approaches to the development of a national Programme to increase real monetary income, reduce poverty and excessive inequality. The Main Theoretical and Empirical Provisions of the Article include a description of the following areas of poverty and socioeconomic inequality in Russia: 1) in monetary income and capital (wealth); 2) in current consumption of goods; 3) in the sectoral aspect; 4) in the provision of comfortable housing and access to social services; 5) in the spatial aspect; 6) in the level and quality of life of urban and rural populations; 7) in age groups; 8) in the use of digital technologies. The estimation of real monetary income, poverty and inequality was carried out based on official social standards and indicators and those developed by the authors. The excessiveness of inequality in Russia is argued. The tools for increasing real monetary incomes, reducing poverty and excessive inequality are substantiated in the framework of the author's proposals to the development of the draft national Programme "Increasing the Population's Income, Reducing Poverty and Inequality". Proposals, stages and deadlines for the implementation of this Programme have been developed, as well as its possible indicators, resource and regulatory support. In the new situation the sensitivity of society to the problems caused by poverty and high inequality is significantly aggravated, which, according to the authors, makes the need to develop a national Programme non-alternative.

In the following study you will be presented with the research that has been done to investigate how monetary rewards affect motivation and performance. The point of the research was to understand how monetary rewards affected employees motivation and performance. We chose to reach out to four companies within four different industries which all either have or have had monetary reward systems with either bonuses or commissions. To gather all the empirical data needed we chose semistructured interviews with a total of nine respondents. Four of the respondents have or have had monetary rewards and the other five respondents have or have had positions where they are able to affect or have insight in how the reward system works. The purpose of choosing the respondents we did was to get a broader understanding for how the monetary rewards affect employees within different industries so that we could find general conclusions that can be used within other branches and companies. The result of the research shows that monetary rewards increase the level of motivation on employees, but that it does not necessarily mean that it will have a big effect on the performance. We found that monetary rewards does affect performance in the way that it makes the employees extensively will do their best at work, but that the employees still would reach their goals at work without any monetary rewards. We also researched whether group or individually based rewards were more desired and why. Our conclusion was that most people prefer a mix of the two, but that individually based rewards was more preferred than group based.
I följande studie kommer du som läsare att få ta del av den forskning som genomförts för att undersöka finansiella belöningars påverkan på motivation och prestation. Syftet med studien var att kunna förstå hur finansiella belöningar i form av bonus och provision påverkar medarbetare. Vi valde att vända oss till fyra företag inom fyra olika branscher som alla har eller tidigare haft finansiell belöning i form av bonus eller provision. För insamling av empirisk data genomfördes nio semistrukturerade intervjuer. Fyra av respondenterna omfattas eller har omfattats av finansiell belöning och fem av respondenterna besitter positioner som har eller har haft en påverkan och insyn i hur de finansiella belöningssystemen fungerar. Syftet med det breda urvalet av respondenter var att kunna få en bredare uppfattning om hur finansiella belöningar påverkar medarbetare inom olika branscher och genom det kunna dra mer generella slutsater som kan användas även inom andra branscher och företag. Resultatet av studien visar på att finansiella belöningar är motiverande för medarbetare, men att det nödvändigtvis inte behöver ha en större påverkan på prestationen. Vi fann att finansiella belöningar ökar prestationer i den bemärkelsen att medarbetaren blir mer mån om att prestera sitt allra yttersta, men att medarbetarna även utan finansiella belöningar skulle genomföra sitt arbete och för att nå de mål som finns uppsatta. Vi undersökte också om grupp- eller individbaserad belöning föredras och varför. Slutsatsen blev att de flesta föredrar en blandning av grupp- och individbaserad belöning, men att medarbetarna föredrar individbaserad belöning före gruppbaserad.

У дисертаційній роботі встановлено актуальний стан та визначено перспективи правового регулювання грошового забезпечення військовослужбовців з урахуванням євроатлантичного курсу України. Охарактеризовано поняття та сутність, визначено принципи та детально розкрито нормативну базу грошового забезпечення військовослужбовців. Встановлено і систематизовано підстави та умови такого забезпечення. Розкрито систему гарантій захисту права військовослужбовця на грошове забезпечення. Охарактеризовано стан дотримання права військовослужбовців на грошове забезпечення на основі судових рішень українських судів у справах відповідної категорії, в результаті чого встановлено найчастіші види порушень права військовослужбовців на грошове забезпечення та висунуто припущення щодо їх причин. Надано характеристику стану правового регулювання грошового забезпечення військовослужбовців у державах-членах Організації Північноатлантичного договору (Республіка Болгарія, Республіка Польща, Чорногорія). Виокремлено актуальні проблеми правового регулювання грошового забезпечення військовослужбовців в Україні та запропоновано шляхи їх вирішення. The thesis establishes the current state and defines the prospects for the legal regulation of military personnel financial support, considering the EuroAtlantic course of Ukraine. The concept and essence are characterized, the principles are determined, and the normative base of the servicemen’s financial support is disclosed in detail. The grounds and conditions of such provision have been stated and systematized. The system of guarantees for the protection of a serviceman’s right to financial support is disclosed. The state of observance of the servicemen’s rights to monetary security based on judicial decisions of Ukrainian courts in cases of the corresponding category is characterized. As a result, frequent types of violations of the military personnel’s right to financial support are established and an assumption is made about their reasons. The state of the military personnel financial support legal regulation in the North Atlantic Treaty Organization member states (Bulgaria, Poland, Montenegro) is characterized. The topical problems of legal regulation of financial support for military personnel in Ukraine have been highlighted and the ways to solve them have been suggested.

A well-functioning reward system is of great importance for how a company works towards its goals and it also affects the relationship between employees and the company. The aim of this study is to understand how the current reward systems at a specific company in Sweden affect the experience of motivation among the employees. The purpose is investigated by finding out what factors motivate employees to want to perform a good quality work, how employee motivation is affected by monetary and non-monetary rewards as well as by group and individual rewards. The survey is conducted at a company in Sweden that uses reward systems as a tool to motivate employees. The empirical material is collected through eight semi structured interviews, including seven with the employees and one interview with a company leader. During the interviews an interview guide based on both theoretical and open questions is used. The result shows that all employees are motivated by commission. The majority of employees are more motivated by non-monetary rewards such as praise and recognition over monetary rewards. The majority of employees are more motivated by group rewards over individual rewards. The company works with set goals and has regular feedback, which contributes to the motivation of employees. Task variation and increased responsibility leads to increased motivation and wellbeing at work. The main motivational factors vary with the employees, which is in line with previous research, explaining that the challenge of reward systems is to structure it with a greater variety to choose from, as well as identifying the motivational source of each individual employee.
Ett väl fungerande belöningssystem är av stor betydelse för hur ett företag arbetar mot sina mål och det påverkar även relationen mellan de anställda och företaget. Syftet med detta examensarbete är att förstå hur de aktuella belöningssystemen på ett specifikt företag i Sverige påverkar upplevelsen av motivation hos de anställda. Syftet undersöks genom att ta reda på vilka faktorer som motiverar de anställda att utföra ett arbete av god kvalitet, hur de anställdas motivation påverkas av monetära respektive icke-monetära belöningar samt av grupp- och individuella belöningar. Undersökningen utförs på ett företag i Sverige som använder sig av belöningssystem för att motivera de anställda. Det empiriska materialet samlas in genom åtta semistrukturerade intervjuer varav sju med anställda och en intervju med en ledare på företaget. Under intervjuerna används en intervjuguide som bygger på både teorigrundade och öppna frågor. Resultatet visar på att samtliga medarbetare motiveras av provision. Majoriteten av de anställda motiveras i högre grad av icke-monetära belöningar såsom beröm och erkännande jämfört med monetära belöningar. Majoriteten av de anställda motiveras i högre grad av gruppbelöningar framför individuella belöningar. Företaget arbetar med uppsatta mål och regelbunden feedback vilket bidrar till ökad motivation hos de anställda. Uppgiftsvariation och utökat ansvar är något som leder till ökad motivation och trivsel på arbetet. De främsta motivationsfaktorerna varierar hos medarbetarna vilket är i linje med tidigare forskning som förklarar att utmaningen med belöningssystem är att strukturera det med stor variation ochvalfrihet, samt att identifiera varje enskild medarbetares motivationskälla.

Esta tese analisa o processo decisório legislativo nos casos da criação e reforma do BACEN e do CMN em 1964 e 1994, ocorridos no âmbito de planos exitosos de combate à inflação (PAEG e Plano Real, respectivamente). A definição de um formato institucional para a autoridade monetária é uma escolha dos legisladores em termos da produção da política pública de responsabilidade daqueles órgãos, que em ambos os casos foi importante na busca da estabilidade de preços. A partir da Teoria Política Formal utilizaram-se dados primários e fontes secundárias para construir modelo e hipóteses que consideraram as dimensões de interesse geral (combate à inflação) e de políticas particularistas/distributivistas (crédito rural e representação privada no CMN). Concluiu-se que em ambos os processos a iniciativa do Poder Executivo foi fundamental para o resultado final, contudo, em ambas as situações, mesmo durante o ano de 1964 (período militar), o Legislativo teve papel relevante na definição do formato final de ambas as decisões. No primeiro caso houve uma barganha entre os Poderes Executivo e Legislativo para aprovação da proposta, que envolveu concessões no sentido de garantir representação privada no CMN e a institucionalização do crédito rural. No segundo caso o uso da Medida Provisória caracterizou uma forma diferente de coordenação entre os poderes, em que a MP atuou para diminuir a incerteza em relação aos resultados do plano e às alterações na composição do CMN e assim permitir a aprovação da matéria. Os resultados da tese, favorecidos pela comparação de dois períodos diversos do sistema político brasileiro, colaboram com a análise das relações Executivo-Legislativo, sobretudo ao valorizar os instrumentos legislativos do Presidente da República e a forma de equacionamento da incerteza nos processos decisórios. Ainda, permite-se um maior conhecimento da realidade legislativa durante o ano de 1964, quando, ao menos para a Reforma Bancária, não se pode falar de solapamento dos poderes e prerrogativas do Congresso Nacional pelo governo militar.
This thesis analysis two legislative decision making process that created and reformed BACEN and CMN in 1964 and 1994, occasions of successful economic stabilization plans (respectively PAEG and Plano Real). The institutional form of the monetary authority represents a political choice to perform certain public policies, what was important to achieve price stabilization in both cases. A model based on Analytical Theory was build and it used primary data and bibliographical sources to test hypothesis. The model and its hypothesis considered general interests (stabilized prices) and particularistic interests (private representation at the monetary authority and loans to agricultural activities). Results showed that the Executive Branch was important when initiate both legislative process, however, the Legislative Branch was important too, even during the Military Government initiated in april 1964. In the first case Executive and Legislative branches swap support, when Executive Branch conquered a new format to monetary authority and Parliament got private representation in the CMN and the building of the rural credit policy. In the second case, the use of provisional decree (Medida Provisória) made results of stabilization process and CMN reform safer, what could coordinate Executive and Legislative branches in a different way and put the Parliament pro-reform. The thesis results are important comparing two periods of Brazilian political system, which improves the knowledge about Executive-Legislative relations. Legislative instruments of Executive Branch and the management of uncertainty are central elements in this comparison. Besides, the thesis increases the knowledge about Brazilian Congress during the first year of Military Government, showing that for Bank Reform Parliament was important and could influence the institutional format of the monetary authority.

The present article gives a short summary of legal treatment on urbanistic contribution. The author seeks to show the existence of legal vacuums that must be solved to improve the appliance of the this matter in our country.
En el presente artículo se hace un breve recuento de la normativa en materia de aportes reglamentarios. La autora busca demostrar que existen vacíos legales que deben ser resueltos en nuestro país para mejorar la aplicación de la figura materia de estudio.

For the past decades, the Swedish public’s payment habits have changed, where the majority of the public has abandoned the old way of making payments, using cash, and instead opted for more modern payment solutions, digital money. The difference between cash and digital money is that cash is physical and only issued by the Riksbank, whereas digital money is created by and stored on accounts at commercial banks. The question of what role the state should have on the payment market is an important point of discussion. But it is not categorically a new question; the Swedish government is tackling essentially the same problem today as it has been doing many times before. Today’s problem is to some extent however manifested in a different way. During the 20th century, discussions were held whether or not the Riksbank should have the exclusive right to issue banknotes. It was considered unnecessary, inappropriate and dangerous. The idea that the Riksbank could cover the entire economy’s need for banknotes was, according to the commercial banks, unreasonable. Nonetheless, in 1904 the exclusive right became fait accompli; the government intervened and gave the Riksbank the banknote monopoly. We are now finding ourselves facing a similar situation, where there is a difference of opinion regarding the Riksbank’s role on the payment market. It is therefore nothing new, but rather an expected task for the government, and thus the central bank, to analyze major changes and draw conclusions from them. The problem is essentially about cash being phased out by digital means of payment. In order to therefore solve the problem, the Riksbank has started a project to investigate whether or not the Riksbank should issue digital cash to the Swedish public, what the Riksbank calls an e-krona. To introduce an e-krona would be a major step, but for the public to not have access to a government alternative, seeing as cash usage is declining, is also a major step. No decision has been made yet regarding whether the e-krona will be introduced on the market or not. A decision that however has been made, is that the Riksbank is now working on building an e-krona to develop and assess the technique. Nonetheless, an introduction would undoubtedly have consequences for both the Riksbank and the commercial banks, which ultimately means it would have effects on the economy as a whole. What about regulatory aspects; is the Riksbank even allowed to issue an e-krona under current legislation? The answer is affirmative, to a certain extent. There are furthermore many other uncertainties regarding how an e-krona would affect the economy; the Riksbank does not fully answer many of the system issues in its project reports. The question of whether or not it even is up to the Riksbank to make a decision on the matter of an introduction is also questioned by the author in the thesis.

La Cour de Justice Communautaire (CJC), la Cour des Comptes Communautaire (CCC) et la Cour Commune de Justice et d’Arbitrage (CCJA) sont les trois juridictions supranationales créées respectivement par les traités de la CEMAC et de l’OHADA pour renforcer les nouveaux processus d’intégration économique et juridique des Etats membres. Dans la mesure où ces juridictions exercent un contrôle juridictionnel déterminant de la norme communautaire, le premier contrôle étant effectué par les juridictions nationales des Etats parties, la conception, l’organisation, le fonctionnement, les caractéristiques, les rôles ou compétences de ces juridictions nouvelles ainsi que la destinée des décisions qu’elles rendent dans leurs fonctions strictement judiciaires ou dans celles accessoires d’appui à la procédure arbitrale, présentent un intérêt digne d’une recherche doctorale. S’il est apparu que des jalons supplémentaires d’efficacité des nouveaux processus d’intégration ont été plantés par la création desdites juridictions, il a également été constaté que des pesanteurs d’ordre juridictionnel, structurel ou fonctionnel continuent d’en retarder la vitesse de croisière. Les solutions que nous avons proposées pour surmonter ces difficultés se regroupent en une réorganisation des juridictions communautaires, une répartition claire des compétences entre elles, un renforcement de la procédure de contrôle du droit communautaire, une vulgarisation permanente du droit de l’intégration, une revalorisation des titres exécutoires, une clarification des fonctions du juge d’exécution, une restriction du domaine de l’immunité d’exécution, un réaménagement des procédures de recouvrement, une formation continue des acteurs de la justice, une amélioration de leur condition de travail et de vie, une résurgence de l’éthique morale, une réelle indépendance de la justice… C’est dire que l’étude met un accent sur les obstacles qui entravent les nouveaux processus d’intégration et propose des solutions pour parfaire les textes législatifs et leurs interprétations jurisprudentielles, dans la perspective d’accélérer le développement économique des Etats concernés en particulier, pour une meilleure prospérité globale des économies mondiales
The Communautary Court of Justice (CCJ), the Communautary Court of Account (CCA) and the Common Court of Justice and Arbitration (CCJA) are the three supranational jurisdictions respectively created by EMCAC and OHBLA treaties to reinforce the new processes of economical and judicial integration for their member States. In the measure where these jurisdictions are competent to exercise a juridictional control, by determining the communautary norms, the first control being carried out by the national juridictions, the conception, the organisation, the functioning, the characteristics, the roles or competences of these new jurisdictions and also the destiny of the decisions they rend in their strictly judiciary functions or in their accessory functions of supporting the arbitral procedure, present an interest worthy of a doctorate research. If it appears that the supplementary Milestones of efficiency of the new processes of integration had been installed by the creation of the said jurisdictions, it had also been observed that the gravities of jurisdictional, structural or functional order continue to delay the speed of cruise. The solutions that we have proposed to overcome these difficulties involves the reorganization of communautary jurisdictions, the clearly distribution of competences between them, the reinforcement of the communautarian law control procedure, a permanent vulgarisation of integration law, a revalorisation of executary titles, a clarification of immunity of execution domain, a development of the recovery procedures, a continual training of judicial actors, and improvement of their working and living conditions, a resurgence of moral ethic, a real independence of the Justice… This means that the study put a stress on the obstacles which hold up the new processes of integration and propose solutions to perfect the legislative texts and their jurisprudential interpretations, in the perspective of accelerating the economic development of the concerned States, for the best global prosperity of the world’s economies

JEL Codes: C23, C51, E51, E52, E58
In order to achieve low and stable inflation rates, the European Central Bank (ECB) usually used conventional monetary instruments. However, the financial crisis brought some challenges to these traditional instruments since the goal was to stimulate the economy in a scenario of very low inflation. In the aftermath of the financial crisis, the policy interest rate in many developed economies reached the Zero Lower Bound due to low inflation and conventional monetary policies started to be ineffective to stimulate economic growth. As a consequence of the crisis, unconventional monetary policies started to be implemented in the World most important economies, namely in the USA, the UK and the Euro Area. Using an Events Study Method we study how the European credit market responds to these unconventional monetary policies implemented by the ECB in the period between 2008 and 2016. Our results suggest that both the monthly net purchase of Public Sector Purchase Program and the dummy associated to the events study method of unconventional monetary policy, have a positive impact in the different kind of credit concession.
Com o objetivo de alcançar taxas de inflação baixas e estáveis, o Banco Central Europeu (BCE) normalmente utilizava instrumentos monetários convencionais. Contudo, a crise financeira provocou alguns desafios a esses instrumentos tradicionais, uma vez que o objetivo era estimular a economia num cenário de inflação extremamente baixa. Como consequência da crise financeira, as taxas de juro de referência em muitas economias desenvolvidas alcançaram o limiar do 0% (Zero Lower Bound) devido à baixa inflação e à ineficácia das políticas monetárias convencionais em estimular o crescimento económico. Como resultado destes efeitos, as políticas monetárias não convencionais começaram a ser implementadas nas maiores economias do Mundo, nomeadamente nos Estados Unidos da América, no Reino Unido e na Zona Euro. Usando o Método do Estudo de Acontecimentos, estudámos como o mercado europeu de crédito responde a estas políticas implementadas pelo BCE no período entre 2008 e 2016. Os resultados sugerem que tanto as compras mensais líquidas inseridas no programa do BCE de compras do sector público, como a dummy associada ao Método do Estudo de eventos da política monetária não convencional, têm um efeito positivo na concessão dos diferentes tipos de crédito.

碩士
國立臺灣大學
科際整合法律學研究所
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Provisional attachment before administrative execution is the provisional remedy of the future administrative execution for the administrative authority. Compared to the regulations on the provisional attachment of Taiwan Code of Civil Proceture (article 522 and its following), or Administrative Litigation Act, the “special” provisional attachment talked about in this article is for the administrative authority to use. And the purpose of this institution is to secure the monetary obligation pursuant under public law which should be performed by the people can be fulfilled in avoid of the people intend to conceal or transfer his/her/its property or to evade payment. The situation of law institution in Taiwan, rules of provisional attachment before administrative execution are composed of “basic article” and “special articles”. The former is The Administrative Execution Act, article 11(2); the latter are the rules such as Tax Collect Act, article 24(2), Customs Act, article 48(2), Customs Anti-smuggling Act, article 49-1, Waste Disposal Act, article 71(1) and so on. Upon these “special articles”, the constitutive elements are not exactly the same, which have influenced the judgement on “the ground for provisional attachment” in current court practice. Therefore, it is necessary to discuss from the legal aspect and the practicial aspect. In addition, as the institution based on the administrative authority, provisional attachment before administrative execution secures agencies’ obligatory right, which means, on the other hand, restricts people’s poverty right. How to handle this institution on people’s side, is there any legal remedy for people to use, all these questions will be unveiled in this article.

The textbook reveals the theoretical and practical foundations of the organization of state and municipal finance. It examines the economic role and functions of the state, the current state of the state and municipal sectors of the economy, public finance management, the essence of the budget and state extra-budgetary funds, the organization of the budget process. Priorities and main directions of development of the budget structure and budget system of the Russian Federation, tendencies of development of sovereign funds of the state as a monetary resource are analyzed. Special attention is paid to the formation and implementation of the budget policy of the Russian Federation, the formation of inter-budgetary relations, trends in the development of public credit and public debt, the peculiarities of the provision of state (municipal) services and procurement. The content of the textbook meets the requirements of the Federal state educational institution IN the areas of bachelor's and master's degrees of the enlarged group of specialties 380000 "Economics and management". The textbook is intended for students, postgraduates and teachers of economic and managerial areas of training, students of courses and faculties of qualification improvement, employees of financial authorities and persons independently studying state and municipal Finance.

In the context of the reform of modern Russian society, issues related to strengthening the entire national security system and, first of all, economic security, focused on ensuring stable economic development of society and the state, their protection from current threats and risks, are of particular importance. Ensuring the interests of the country is based on the types of economic security that determine the integral development of the socio-economic space of Russia. The monograph outlines the essence, content, practical provisions of such aspects of the economic security of society and the state as food, environmental, social, monetary, tax, etc. The system of indicators, indicators and thresholds of various types of economic security is considered. Particular attention is paid to the forecast of the dynamics of key economic indicators of economic security in the medium term. The main directions of increasing the effectiveness of the mechanism for ensuring economic security in a market economy are shown. For a wide range of readers interested in the economic security of Russia. It will be useful for students, postgraduates and teachers of economic universities.

AbstractThis chapter presents the provisions of Chapter 14 (“Provisions regarding monetary penalties”) of NCSA containing provisions directed at implementing the provisions of Art. 21 of the NIS which obliging Member States to lay down sanctions applicable to infringements of the national provisions adopted pursuant to the NIS Directive and to take all necessary measures to ensure their implementation.Pursuant to the above provision of the NIS Directive, the Polish legislator adopted an appropriate provisions providing for administrative liability for three groups of entities: operators of essential services, digital service providers and (additionally) managers of operators of essential services.To the penalties imposed on the basis of the NCSA, the provisions of the Code of Administrative Procedure apply, which results directly from the content of art. 189a Code of Administrative Procedure.In this case, provisions of NCSA are ‘lex specialis’ and take precedence over codex regulations. On the other hand, however, it is difficult to consider the statutory regulation as complete (in Chapter 14, in principle, only provisions regulating the types of violations and the amount of administrative penalties are provided), hence the need to apply the provisions of the Code of Administrative Procedure.

AbstractWith increasing general prosperity, desired wealth increases faster than current consumption. There is thus a secular tendency for the “waiting period” Z to grow. This is already the case for demographic reasons that hold for the global population as a whole. The proportion of the global population living in absolute poverty is rapidly declining. A monetary system offering stable purchasing power represents an important contribution of society to facilitating adequate private provision for the future. The “savings triangle” is a highly simplified, but neat representation of these interrelationships. It offers a good approximation of the facts.

This chapter discusses the development of free movement of capital in the EU. It covers the scope of the provision on capital; national measures that are prohibited under Article 63 TFEU; express derogations and public interest requirements. The chapter begins by examining why free movement of capital is considered an important part of any trading area before briefly examining its evolution in the EU. The chapter then analyses the detail of the Treaty provisions on capital.

This chapter studies India’s 2016 Model BIT, which the Indian government claims aims to balance investment protection with the state’s right to regulate. The chapter shows that barring some of the provisions like full protection and security and monetary transfer provisions, the Model BIT has not succeeded in reconciling the interests of foreign investors with the state’s right to regulate. The Model BIT contains a narrow definition of investment; an extremely narrow FET-type provision; excludes MFN clause and taxation measures from the purview of the BIT. Furthermore, the expropriation provision in the Model BIT blurs the line between lawful and unlawful expropriation; and provides a complicated and sequential ISDS making it extremely difficult for a foreign investor to make effective use of it. Furthermore, although the attempt of the Model BIT is to reduce arbitral discretion, many provisions still remain undefined and vague, thereby continuing to grant significant discretion to ISDS arbitral tribunals.

This chapter attempts to describe the interplay between Economic Monetary Union (EMU) and Banking Union and the central function of the European Central Bank (ECB) in both areas. It offers a historical background to the development of European Union (EU) level prudential supervision on the basis of the Treaty on the Functioning of the European Union (TFEU) and examines issues at the intersection between monetary policy and banking supervision. Relatedly, financial stability is discussed as a public good that informs both areas of ECB activity. The chapter further examines difficult organizational choices, arising from the development of a Banking Union not foreseen in the Maastricht Treaty (which only included an ‘enabling clause’): Should the same institution (ie, the ECB) have both monetary and prudential competence? If so, what governance arrangements are necessary for this institution, also given that final authority over all matters rests with the Governing Council according to the Treaty itself?

This chapter offers a comprehensive account of the European Central Bank’s (ECB) actions in the early phases of the financial crisis. We show how, despite stubborn inflation pressures, the ECB responded effectively to post-Lehman shock, inter alia by quantifying the effect of moving to ‘fixed rate with full allotment’ lending in regular and longer-term operations. We nonetheless demonstrate that the potency of this response was partially constrained by the ECB’s ‘passive’ approach to liquidity provision—which hinged on demand from banks—and the ‘separation principle’ between interest rate decisions and liquidity operations. We lay out how these principles began to dissolve with the launch of the ECB’s first bond-buying programmes—the Securities Market Programme in 2010 and the Outright Monetary Transactions programme in 2012—and quantify the effects of these measures. In particular, we document the sequence of events that led up to President Draghi’s famous ‘whatever it takes’ announcement.

There is an increasing demand for investments based on religious basics since these ethical investments mean much more stable financial chances. The economic and financial risk of a fragmented reserve banking system has become obvious by the failure of the neoliberal market economy. Therefore, world economy has to reform the entire credit and bank system that could only be achieved by alternative methods. The Islamic bank is a particularly young alternative opportunity that is based on more equitable and moral principles. However, bringing back the Christian-based banking system that looks back on old traditions and that became extinct could also be an alternative. One of the major principles of the Christian-based banking system is that it is not allowed to borrow and invest in worthless bonds without provision. For the Islamic bank, for instance, speculative affairs that are of high risk and monetary derivates are forbidden, there is voluntary risk management. Risk management and risk-sharing practices based on alternative religious principles will also be analyzed. Due to its procyclic-anticyclic characteristics, the traditional bank system deepens the crisis while the religious bank systems are against the crisis by alleviating the burdens of the debtor. The authors describe and analyze crisis management solutions with a sort of comparative method.

The article analyses monetary policy response to the world financial crisis and focuses more closely on the monetary policy of the Czech National Bank (CNB) at this time. Until 2007, the implementation of monetary policy in OECD countries was perceived very positively. However, the financial crisis has clearly shown that the world’s financial markets are highly interconnected, and this can have a major impact on individual national economies. Therefore, the monetary policy strategy has changed from a policy based on the so-called flexible inflation targeting. Ensuring price stability is emphasised as part of the monetary policy role of the CNB in the provisions of Article 98 of the Constitution, in the Czech Republic. CNB is perceived as one of the most independent central banks, the contituional dimension of its independence being confirmed by case law of the Czech Constitutional Court. In response to the financial crisis, CNB was forced to pursue unconventional monetary policy in the form of foreign exchange interventions between 2013 and 2017. However, during the time period of these interventions, CNB policy did not lead to achievement of the inflation target. Following the completion of foreign exchange interventions, CNB returned to conventional monetary policy through interest rates.

We examine how emerging market (EM) foreign exchange (FX) markets respond to innovations in the monetary policy in advanced economies over the crisis period. We focus on the case of the European Central Bank (ECB) which pursued a combination of different policies during the Eurozone sovereign crisis. In a new econometric framework, we identify responses of foreign exchange markets in three EM economies (Hungary, Poland and Turkey) to different types of ECB policies. We find weak effect of the ECB’s Euro liquidity provisions on the EM foreign exchange markets. In contrast, while the ECB’s foreign exchange liquidity provisions as well as government bond interventions and policy rate changes did not impact the FX levels, they led to higher uncertainty in the FX markets. The results are indicative of the additional, uncertainty channels through which monetary policy shocks in advanced economies may affect the business cycle fluctuations in the EM economies.

The amended provisions of the Law on Enforcement and Security (2015) from 2019 envisage a new, intermediary function of public executors before initiating the enforcement procedure by regulating the mediation procedure for the purpose of voluntary settlement of the monetary claim of the executive creditor. In addition to the mediating role that the public executor may have during the enforcement procedure, provided for in the original text of the Law on Enforcement and Security, its mediating function has been extended to the mediation procedure that can be conducted before the enforcement procedure is initiated to settle the claim. In this way, the range of judicial services provided by public bailiffs as special judicial bodies has been expanded. The paper presents and critically analyzes the provisions of the Law on Enforcement and Security which regulate this new intermediary service that can be provided by public bailiffs, which is intended to relieve to some extent both courts and public bailiffs in the enforcement procedure, speed up the settlement of enforcement creditors. and reduce the costs of enforcement proceedings. The authors point out some of the implications that may arise in connection with this procedure.

Abstract This paper will describe the common challenges faced by both Project Management Team (PMT) and Asset Owner when projects come to the tail end and due for handover. It highlights the impact of improper handover of projects to the company as a whole and provides some proposals to address the common project handover issues. This paper will cover mainly on project handovers for upstream projects especially related to offshore facilities. This paper is written based on sample of projects done at offshore Malaysia. It highlights the common handover issues such as PMT not able to handover timely to the Asset Owner although the facilities are running, and production had been achieved. The longer it takes to handover, the more monetary value leakage will be wasted as a result of no equipment preventive maintenance, warranty of equipment could expire or void, and paying higher construction insurance coverage. This can be prevented by a proper and early planning in managing handover, inclusion of segmented provisional acceptance criteria in the contract as well as having frequent engagement between PMT and Asset Owner prior to stages of handover during project execution. Understanding of each stakeholders' expectations is also one of the key success factors. This paper will conclude that there are many common handover issues when it comes to project handover. Most of the issues are the results of misunderstanding of each stakeholder's expectation, poor early handover planning and unclear scope of acceptance in the contract. In most cases the impact will lead to unrealized monetary value leakage. Early handover planning, clear scope covered in the contract, good coordination between PMT and Asset Owner, good teamwork and mindset, blending with some interpersonal skills in managing conflicts are among the key success factors. The key highlights in this paper will help PMT and Asset Owner in better managing the project handover. This will improve project delivery to meet target schedule within scope and budget. This will eventually safeguard overall company investment and avoid any risk on uncertainty of care and custody transfer at the end of a project life cycle.

1.1 Resumen macroeconómico En el segundo trimestre la economía enfrentó varios choques, principalmente de oferta y de costos, la mayoría de los cuales no fueron anticipados, o los previstos fueron más persistentes de lo esperado, y que en conjunto interrumpieron la recuperación de la actividad económica observada a comienzos de año y llevaron la inflación total a niveles superiores a la meta. La inflación básica (sin alimentos ni regulados: SAR) aumentó, pero se mantuvo baja y acorde con lo esperado por el equipo técnico. A comienzos de abril se inició una tercera ola de pandemia, más acentuada y prolongada que la anterior, con un elevado costo en vidas humanas y algún impacto negativo en la recuperación económica. Entre mayo y mediados de junio los bloqueos de las carreteras y los problemas de orden público tuvieron un fuerte efecto negativo sobre la actividad económica y la inflación. Se estima que la magnitud de estos dos choques combinados habría generado una caída en niveles en el producto interno bruto (PIB) con respecto al primer trimestre del año. Adicionalmente, los bloqueos causaron un aumento significativo de los precios de los alimentos. A estos choques se sumaron los efectos acumulados de la disrupción global en algunas cadenas de valor y el incremento en los fletes internacionales que desde finales de 2020 vienen generando restricciones de oferta y aumentos de costos. Todos estos factores, que afectaron principalmente el índice de precios al consumidor (IPC) de bienes y de alimentos, explicaron la mayor parte del error de pronóstico del equipo técnico y el aumento de la inflación total a niveles superiores a la meta del 3 %. El incremento en la inflación básica y de los precios de los regulados fue acorde con lo esperado por el equipo técnico, y se explica principalmente por la eliminación de varios alivios de precios otorgados un año atrás. A todo esto se suma la mayor percepción de riesgo soberano y las presiones al alza que esto implica sobre el costo de financiamiento externo y la tasa de cambio. A pesar de los fuertes choques negativos, el crecimiento económico esperado para la primera mitad del año (9,1%), es significativamente mayor que lo proyectado en el informe de abril (7,1%), signo de una economía más dinámica que se recuperaría más rápido de lo previsto. Desde finales de 2020 las diferentes cifras de actividad económica han mostrado un crecimiento mayor que el esperado. Esto sugiere que los efectos negativos sobre el producto de las recurrentes olas de contagio estarían siendo cada vez menos fuertes y duraderos. No obstante, la tercera ola de contagio del Covid-19, y en mayor medida los bloqueos a las vías y los problemas de orden público, habrían generado una caída del PIB durante el segundo trimestre, frente al primero. Pese a lo anterior, los datos del índice de seguimiento a la economía (ISE) de abril y mayo han resultado mayores que lo esperado, y las nuevas cifras de actividad económica sectoriales sugieren que el impacto negativo de la pandemia sobre el producto se sigue moderando, en un entorno de menores restricciones a la movilidad y de mayor avance en el ritmo de vacunación. Los registros de transporte de carga (junio) y la demanda de energía no regulada (julio), entre otros, indican una recuperación importante después de los bloqueos en mayo. Con todo lo anterior, el incremento anual del PIB del segundo trimestre se habría situado alrededor del 17,3 % (antes 15,8 %), explicado en gran parte por una base baja de comparación. Para todo 2021 el equipo técnico incrementó su proyección de crecimiento desde un 6 % hasta el 7,5 %. Este pronóstico, que está rodeado de una incertidumbre inusualmente elevada, supone que no se presentarán problemas de orden público y que posibles nuevas olas de contagio del Covid-19 no tendrán efectos negativos adicionales sobre la actividad económica. Frente al pronóstico del informe pasado, la recuperación de la demanda externa, los niveles de precios de algunos bienes básicos que exporta el país y la dinámica de las remesas de trabajadores han sido mejores que las esperadas y seguirían impulsando la recuperación del ingreso nacional en lo que resta del año. A esto se sumaría la aún amplia liquidez internacional, la aceleración en el proceso de vacunación y las bajas tasas de interés, factores que continuarían favoreciendo la actividad económica. La mejor dinámica del primer semestre, que llevó a una revisión al alza en el crecimiento de todos los componentes del gasto, continuaría hacia adelante y, antes de lo esperado en abril, la economía recuperaría los niveles de producción de 2019 a finales de 2021. El pronóstico continúa incluyendo efectos de corto plazo sobre la demanda agregada de una reforma tributaria de magnitud similar a la proyectada por el Gobierno. Con todo eso, en el escenario central de este informe, el pronóstico de crecimiento para 2021 es del 7,5 % y para 2022 del 3,1 %. A pesar de esto, el nivel de la actividad económica seguiría siendo inferior a su potencial. La mejora en estas proyecciones, sin embargo, está rodeada de una alta incertidumbre. En junio la inflación anual (3,63 %) aumentó más de lo esperado debido al comportamiento del grupo de alimentos, mientras que la inflación básica (1,87 %) fue similar a la proyectada. En lo que resta del año el mayor nivel del IPC de alimentos persistiría y contribuiría a mantener la inflación por encima de la meta. A finales de 2022 la inflación total y básica retornarían a tasas cercanas al 3 %, en un entorno de desaceleración del IPC de alimentos y de menores excesos de capacidad productiva. En los meses recientes el aumento en los precios internacionales de los fletes y de los bienes agrícolas, y las mayores exportaciones de carne y el ciclo ganadero han ejercido presiones al alza sobre el precio de los alimentos, principalmente de los procesados. A estas fuerzas persistentes se sumaron los bloqueos de las vías nacionales y los problemas de orden público en varias ciudades registrados en mayo y parte de junio, los cuales se reflejaron en una fuerte restricción en la oferta y en un aumento anual no esperado del IPC de alimentos (8,52 %). El grupo de regulados (5,93 %) también se aceleró, debido a la baja base de comparación en los precios de la gasolina y a la disolución de parte de los alivios a las tarifas de servicios públicos otorgados en 2020. Como se proyectaba, la inflación SAR repuntó al 1,87 %, debido a la reactivación de los impuestos indirectos de algunos bienes y servicios eliminados un año atrás, y por las presiones al alza que ejercieron los alimentos sobre las comidas fuera del hogar (CFH), entre otros. En lo que resta del año se espera que el aumento en los alimentos perecederos se revierta, siempre y cuando no se registren nuevos bloqueos duraderos a las vías nacionales. El mayor nivel de precios de los alimentos procesados persistiría y contribuiría a mantener la inflación por encima de la meta a finales de año. La inflación SAR continuaría con una tendencia creciente, en la medida en que los excesos de capacidad productiva se sigan cerrando y registraría un aumento transitorio en marzo de 2022, debido principalmente al restablecimiento del impuesto al consumo en las CFH. Con todo esto, para finales de 2021 y 2022 se estima una inflación total del 4,1 % y 3,1 %, y una inflación básica del 2,6 % y 3,2 %, respectivamente. El comportamiento conjunto de los precios del IPC SAR, junto con continuas sorpresas al alza en la actividad económica, son interpretados por el equipo técnico como señales de amplios excesos de capacidad productiva de la economía. Estos persistirían en los siguientes dos años, al final de los cuales la brecha del producto se cerraría. El mayor crecimiento económico sugiere una brecha del producto menos negativa que la estimada hace un trimestre. Sin embargo, el comportamiento de la inflación básica, especialmente en servicios, indica que el PIB potencial se ha recuperado de forma sorpresiva y que los excesos de capacidad siguen siendo amplios, con una demanda agregada afectada de forma persistente. Esta interpretación encuentra soporte en el mercado laboral, en donde persiste un desempleo alto y la recuperación de los empleos perdidos se estancó. Adicionalmente, los aumentos en la inflación en buena medida están explicados por choques de oferta y de costos y por la disolución de algunos alivios de precios otorgados un año atrás. Los pronósticos de crecimiento y de inflación descritos son coherentes con una brecha del producto que se cierra más rápido y es menos negativa en todo el horizonte de pronóstico con respecto al informe de abril. No obstante, la incertidumbre sobre los excesos de capacidad es muy alta y es un riesgo sobre el pronóstico. Las perspectivas de las cuentas fiscales de Colombia se deterioraron, Standard & Poor’s Global Ratings (S&P) y Fitch Ratings (Fitch) redujeron su calificación crediticia, los bloqueos y problemas de orden público afectaron el producto y el país enfrentó una nueva ola de contagios de Covid-19 más acentuada y prolongada que las pasadas. Todo lo anterior se ha reflejado en un aumento de las primas de riesgo y en una depreciación del peso frente al dólar. Esto ha ocurrido en un entorno favorable de ingresos externos. Los precios internacionales del petróleo, del café y de otros bienes básicos que exporta el país aumentaron y han contribuido a la recuperación de los términos de intercambio y del ingreso nacional, y han mitigado las presiones al alza sobre las primas de riesgo y la tasa de cambio. En el presente informe se incrementó el precio esperado del petróleo para 2021 a USD 68 por barril (antes USD 61 bl) y para 2022 a USD 66 bl (antes USD 60 bl). Esta mayor senda presenta una convergencia hacia precios menores que los observados recientemente, como resultado de una mayor oferta mundial esperada de petróleo, la cual más que compensaría el incremento en la demanda de este bien básico. Por ende, se supone que el aumento reciente de los precios tiene un carácter transitorio. En el escenario macroeconómico actual se espera que las condiciones financieras internacionales sean algo menos favorables, a pesar de la mejora en los ingresos externos por cuenta de una mayor demanda y unos precios del petróleo y de otros productos de exportación más altos. Frente al informe de abril el crecimiento de la demanda externa fue mejor que el esperado, y las proyecciones para 2021 y 2022 aumentaron del 5,2 % al 6,0 % y del 3,4 % al 3,5 %, respectivamente. En lo corrido del año las cifras de actividad económica muestran una demanda externa más dinámica de la esperada. En los Estados Unidos y China la recuperación del producto ha sido más rápida que la registrada en los países de la región. En estos últimos la reactivación económica ha estado limitada por los rebrotes del Covid-19, las limitaciones en la oferta de vacunas y el poco espacio fiscal para enfrentar la pandemia, entre otros factores. La buena dinámica en el comercio externo de bienes se ha dado en un entorno de deterioro en las cadenas de valor y de un aumento importante en los precios de las materias primas y en el costo de los fletes. En los Estados Unidos la inflación sorprendió al alza y su valor observado y esperado se mantiene por encima de la meta, al tiempo que se incrementó la proyección de crecimiento económico. Con esto, el inicio de la normalización de la política monetaria en ese país se daría antes de lo proyectado. En este informe se estima que el primer incremento en la tasa de interés de la Reserva Federal de los Estados Unidos se dé a finales de 2022 (antes del primer trimestre de 2023). Para Colombia se supone una mayor prima de riesgo frente al informe de abril y se sigue esperando que presente una tendencia creciente, dada la acumulación de deuda pública y externa del país. Todo esto contribuiría a un incremento en el costo del financiamiento externo en el horizonte de pronóstico. La postura expansiva de la política monetaria sigue soportando unas condiciones financieras internas favorables. En el segundo trimestre la tasa de interés interbancaria y el índice bancario de referencia (IBR) se han mantenido acordes con la tasa de interés de política. Las tasas de interés promedio de captación y crédito continuaron históricamente bajas, a pesar de algunos incrementos observados a finales de junio. La cartera en moneda nacional detuvo su desaceleración anual y, entre marzo y junio, el crédito a los hogares se aceleró, principalmente para compra de vivienda. La recuperación de la cartera comercial y de los desembolsos a ese sector fue importante, y se alcanzó de nuevo el elevado saldo observado un año atrás, cuando las empresas requirieron niveles significativos de liquidez para enfrentar los efectos económicos de la pandemia. El riesgo de crédito aumentó, las provisiones se mantienes altas y algunos bancos han retirado de su balance una parte de su cartera vencida. No obstante, las utilidades del sistema financiero se han recuperado y sus niveles de liquidez y solvencia se mantienen por encima del mínimo regulatorio. A partir de este informe se implementará una nueva metodología para cuantificar y comunicar la incertidumbre que rodea los pronósticos del escenario macroeconómico central, en un entorno de política monetaria activa. Esta metodología se conoce como densidades predictivas (DP) y se explica en detalle en el Recuadro 1. Partiendo del balance de riesgos que contiene los principales factores que, de acuerdo con el juicio del equipo técnico, podrían afectar a la economía en el horizonte de pronóstico, la metodología DP produce distribuciones de probabilidad sobre el pronóstico de las principales variables (v. g.: crecimiento, inflación). Estas distribuciones reflejan el resultado de los posibles choques (a variables externas, precios y actividad económica) que podría recibir la economía y su transmisión, considerando la estructura económica y la respuesta de política monetaria en el futuro. En este sentido, permiten cuantificar la incertidumbre alrededor del pronóstico y su sesgo. El ejercicio DP muestra un sesgo a la baja en el crecimiento económico y en la brecha del producto, y al alza en la inflación. El balance de riesgos indica que las disyuntivas para la política monetaria serán potencialmente más complejas que lo contemplado en el pasado. Por el lado de las condiciones de financiamiento externo, se considera que el mayor riesgo es que se tornen un poco menos favorables, en un escenario en el cual la Reserva Federal de los Estados Unidos incremente con mayor prontitud su tasa de interés. Esto último, ante un crecimiento económico y del empleo mayor que el esperado en los Estados Unidos que genere presiones significativas sobre la inflación de ese país. A esto se suma la incertidumbre sobre el panorama fiscal en Colombia y sus efectos sobre la prima de riesgo y el costo del financiamiento externo. En el caso del crecimiento, la mayoría de los riesgos son a la baja, destacándose los efectos de la incertidumbre política y fiscal sobre las decisiones de consumo e inversión, la aparición de nuevas olas de contagio de la pandemia del Covid-19 y sus impactos sobre la actividad económica. En el caso de la inflación, se incorporó el riesgo de una mayor persistencia de los choques asociados con la disrupción de las cadenas de valor, mayores precios internacionales de las materias primas y de los alimentos, y una recuperación más lenta que la esperada de la cadena agrícola nacional afectada por los pasados bloqueos a las vías. Estos riesgos presionarían al alza principalmente los precios de los alimentos y de los bienes. Como principal riesgo a la baja se incluyó un alza de los arriendos menor que el esperado en el escenario central, explicada por una demanda débil y por una mayor oferta en 2022 dadas las altas ventas de vivienda observadas en el presente año. Con todo, el crecimiento económico presenta un sesgo a la baja y, con el 90 % de confianza, se encontraría entre un 6,1 % y 9,1 % para 2021 y entre el 0,5 % y 4,1 % para 2022. La brecha del producto tendría un sesgo a la baja, principalmente en 2022. El sesgo de la inflación es al alza, y se encontraría entre el 3,7 % y 4,9 % en 2021, y el 2,2 % y 4,7 % en 2022, con un 90 % de probabilidad. 1.2 Decisión de política monetaria En las reuniones de junio y julio la JDBR decidió mantener la tasa de política monetaria inalterada en 1,75 %.

A febrero de 2022 el mercado laboral mostró señales de recuperación, con un crecimiento sostenido en el empleo, observado tanto en las encuestas de hogares, como en los distintos registros administrativos. Las diferentes fuentes de información sugieren que el nivel de empleo se encuentra ligeramente por encima del registrado antes de la pandemia. El buen desempeño de la ocupación se observa en las ciudades y el área rural. Asimismo, la mayoría de los sectores económicos registraron aumentos en empleo. Los índices de vacantes, que reflejan la demanda de nuevos puestos de trabajo en el sector formal, reafirman el diagnóstico de un entorno favorable para el empleo. Los mayores crecimientos en las vacantes se presentan en ocupaciones de alto nivel de calificación, entre las cuales se destacan profesionales, científicos e intelectuales, y técnicos. Por el lado de la oferta laboral, también se observa una importante recuperación. Este comportamiento, junto con el mayor dinamismo en el empleo, se refleja en una reducción de la tasa de desempleo (TD) durante los últimos meses. Al desagregar las cifras de desempleo, se observa que la mayor reducción se ha registrado en el dominio urbano. Aunque todavía no se observan cambios importantes en los salarios, tanto los indicadores de holgura, como los de cuellos de botella y la curva de Beveridge muestran un mercado laboral que se va estrechando. Dadas las previsiones en materia de crecimiento económico del equipo técnico del Banco de la República para 2022, consignadas en el Informe de Política Monetaria de abril de 2022, los pronósticos ubican la TD nacional entre el 10 % y 11,9 % en promedio para dicho año. Por su parte, las estimaciones de la tasa de desempleo no inflacionaria (Nairu) sugieren una brecha de desempleo urbana cercanas a cero para 2022. Estas estimaciones indicarían que la menor holgura del mercado laboral ya no estaría generando presiones a la baja en la inflación. Este reporte se divide en dos secciones. En la primera se profundiza en los hechos coyunturales del mercado laboral anteriormente descritos. En la segunda se estudia la actualización de la Gran encuesta integrada de hogares (GEIH) realizada por el DANE, y los principales cambios que se generan en los indicadores del mercado laboral. Además de la actualización del marco geoestadístico y las proyecciones poblacionales construidas a partir del Censo nacional de población de 2018. La actualización de la encuesta sirvió para incorporar recomendaciones de organismos multilat erales, como la Organización Internacional del Trabajo (OIT) y la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos (OCDE), con el fin de mejorar la clasificación y caracterización de la población en edad de trabajar (PET), visibilizar estadísticamente a grupos poblacionales y llevar los indicadores del mercado laboral a nuevos estándares internacionales. Los principales cambios encontrados en los indicadores del mercado laboral obedecen a varios factores. En primer lugar, se actualizó el umbral de la PET, disminuyendo el nivel de la población fuera de la fuerza laboral (inactiva), al sustraer a cerca de 2,9 millones de menores entre 10 y 14 años. En segundo lugar, se modificó la forma de clasificar y caracterizar la población ocupada. No obstante, este cambio no parece tener impactos sustanciales en esta población. Así, lo más probable es que los cambios en el nivel de los ocupados que se observan obedezcan a la actualización del marco geoestadístico. Finalmente, la población desempleada es la que menos sufre cambios por la actualización de la encuesta. Adicionalmente, este reporte especial presenta una propuesta provisional de empalme y desestacionalización de los principales agregados del mercado laboral para el estudio de las dinámicas del mismo, que será empleada en este y en reportes futuros, hasta el momento en que el DANE publique series empalmadas y desestacionalizadas oficiales definitivas.

La actividad económica se ha recuperado a una mayor velocidad de la proyectada y el producto alcanzaría su nivel prepandemia antes de lo esperado. La proyección de crecimiento económico para 2021 y 2022 se incrementó, pero los sesgos a la baja son significativos (Gráfico 1.1). En el tercer trimestre la economía colombiana retomó su senda de recuperación después de los fuertes choques de oferta y de la tercera ola de contagios de la pandemia registrados en el segundo. En el tercer trimestre no se presentaron choques negativos que afectaran la movilidad y el producto, y algunos indicadores de actividad económica señalan que el ritmo de recuperación de la demanda, principalmente del consumo, sería más rápido que el estimado en el informe anterior, en un entorno de una política monetaria ampliamente expansiva. En lo que resta del año y hacia 2022 algunos factores seguirían contribuyendo a la recuperación del producto. La persistencia de condiciones financieras internacionales favorables, la mejora esperada de la demanda externa y el aumento de los términos de intercambio aportarían a una mejor dinámica de la actividad económica. A esto se sumarían los efectos de los avances en el programa de vacunación, los mayores niveles de empleo esperados y su efecto positivo sobre el ingreso de los hogares, el mejor desempeño de la inversión (que todavía no ha recuperado sus niveles prepandemia) y el estímulo provisto por una política monetaria que continuaría siendo expansiva. Con esto se estima que el nivel del producto previo a la pandemia se haya alcanzado en el tercer trimestre de este año (cuando antes se preveía que fuera para el cuarto trimestre), que el crecimiento para 2022 se desacelere y que los excesos de capacidad productiva se cierren a una velocidad mayor que la estimada en el informe anterior. Así, se revisaron al alza las proyecciones de crecimiento del producto interno bruto (PIB) para 2021 (9,8 %, en un rango entre el 8,4 % y el 11,2 %) y 2022 (4,7 %, en un rango entre el 0,7 % y el 6,5 %). De confirmarse estas estimaciones, entre 2020 y 2022 el producto registraría un aumento promedio del 2,3%, cifra inferior al crecimiento sostenible de largo plazo estimado para Colombia antes de la pandemia. El nuevo pronóstico de crecimiento de 2022 sigue teniendo en cuenta una base baja de comparación un año atrás (debido a los efectos negativos de la pandemia y los bloqueos) y su revisión al alza supone que los niveles de consumo que se estiman para finales de 2021 se mantendrían relativamente estables en 2022, mientras que la inversión y las exportaciones netas continuarían recuperándose a un mejor ritmo que el estimado en el informe anterior. No obstante, sobre estas estimaciones persisten riesgos a la baja inusualmente altos. En primer lugar, porque no se suponen efectos significativos sobre la actividad económica de posibles nuevas olas de contagio del Covid-19. En segundo lugar, los altos niveles del consumo privado, que ya superan por amplio margen los registrados antes de la pandemia, podrían tener un comportamiento menos favorable que el estimado en este pronóstico, toda vez que pueden estar reflejando un fenómeno temporal de demanda represada, en un entorno de apertura de algunos servicios (v. g.: turismo) y de una desacumulación del ahorro privado registrado durante la pandemia. En tercer lugar, las disrupciones en las cadenas de suministro podrían ser más persistentes que lo considerado en este informe, seguir impactando los costos de producción y afectar negativamente la actividad económica. Finalmente, la acumulación de desbalances macroeconómicos en Colombia genera una mayor vulnerabilidad del país ante un cambio fuerte en la percepción de riesgo de los agentes, locales y externos, o en las condiciones financieras internacionales, lo que representa un riesgo a la baja sobre el crecimiento. El aumento de la inflación por encima de lo esperado, la persistencia de algunos choques de oferta y unos menores excesos de capacidad productiva incrementaron la proyección de la inflación en el horizonte de pronóstico y la sitúan por encima de la meta (Gráfico 1.2). En el tercer trimestre la inflación se incrementó más de lo estimado y se ubicó en el 4,51 %. Esta sorpresa se explicó en gran parte por el comportamiento de los precios de los alimentos y de los regulados, y en menor medida por la inflación básica. El incremento de los precios y de los costos internacionales continúa generando presiones al alza sobre varias subcanastas del índice de precios al consumidor (IPC), a lo que se suma la reversión parcial de algunos de los alivios de precios implementados en 2020. El pronóstico de la inflación se revisó al alza por una persistencia de los choques externos que sería mayor que la estimada en el informe anterior y por los efectos de la indexación a una mayor inflación sobre algunos precios de la economía. Adicionalmente, los excesos de capacidad productiva se estarían reduciendo más rápido de lo previsto, lo que se reflejaría en menores presiones a la baja sobre la inflación básica. Con esto, la inflación total alcanzaría el 4,9 % y 3,6 % para finales de 2021 y 2022, respectivamente. Para las mismas fechas, la inflación básica (sin alimentos ni regulados: SAR) se situaría en el 2,5 % y 3,9 % (Gráfico 1.3), incremento explicado, en parte, por choques transitorios asociados con los efectos de las medidas tributarias, como los días sin impuesto al valor agregado (IVA)1. No obstante, estas estimaciones mantienen un amplio margen de incertidumbre asociado, parcialmente, con la magnitud de los excesos de capacidad productiva en la economía y la velocidad con la que estos se sigan reduciendo. También, por una mayor volatilidad en los precios y en su medición por cuenta de la extensión de la emergencia sanitaria y los alivios de impuestos aprobados en la Ley de Inversión Social (v. g.: los días sin IVA), hechos que dificultan estimar la inflación básica en el horizonte de pronóstico. Finalmente, por el riesgo de que la mayor persistencia de los choques de oferta afecte las expectativas de inflación o induzcan un aumento en la indexación de algunas canastas del IPC con especto a lo contemplado en el pronóstico. La demanda externa relevante para el país continuaría recuperándose, en un entorno de mayores presiones sobre la inflación global. Las condiciones financieras internacionales seguirían siendo favorables, aunque se espera un aumento en el costo externo de financiamiento en el horizonte de pronóstico. En el primer semestre de 2021 el crecimiento de los socios comerciales resultó mejor de lo esperado. El buen desempeño de la actividad económica se ha dado en un contexto de importantes avances en la vacunación, amplia liquidez internacional y de una recuperación en el comercio de bienes. Sin embargo, la propagación de nuevas cepas del virus y la persistencia de los problemas en las cadenas globales de suministro han moderado los pronósticos para lo que resta del año. Con todo lo anterior, se revisó el supuesto de crecimiento de los principales socios comerciales del país del 6,0 % al 6,3 % para 2021 y del 3,5 % al 3,4 % para 2022. Los términos de intercambio del país se han incrementado debido principalmente a los aumentos en las cotizaciones del petróleo, café y carbón, a pesar de las alzas en los precios de los bienes y servicios que compra el país. Hacia adelante, se sigue esperando una reducción del precio del petróleo en la medida en que se moderen los problemas en los mercados de bienes del gas y el carbón, y que se amplíe la oferta mundial de crudo. El aumento en los fletes y las disrupciones en las cadenas de suministro continúan generando aumentos significativos en los costos de producción mundial. Esto, junto con la recuperación de la demanda global, ha presionado al alza la inflación externa. En este entorno varios países emergentes han iniciado una normalización de su política monetaria. Para los Estados Unidos, el mercado espera que la inflación sea más alta para 2021 y parte de 2022, que el tapering se inicie a finales de este año y se supone que el primer incremento de la tasa de interés de política monetaria se dé a finales de 2022, con otro aumento a mediados de 2023. Por su parte, las primas de riesgo soberano de Colombia han sido superiores a las del trimestre anterior. En este contexto, el pronóstico de este informe supone una convergencia más rápida de la prima de riesgo a niveles por encima del promedio de los últimos quince años, debido, en parte, a la acumulación de desbalances macroeconómicos del país. Con todo esto, las condiciones financieras internacionales continuarían siendo holgadas, aunque menos de lo previsto en el informe anterior. El aumento del costo de financiamiento externo para Colombia podría ser mayor si las presiones alcistas sobre la inflación en los Estados Unidos persisten y adelantan la normalización de la política monetaria en ese país. En general, la incertidumbre sobre el contexto externo sigue siendo inusualmente elevada debido a que se desconoce la evolución de la pandemia, la persistencia de las disrupciones en las cadenas globales de suministro, los impactos de la crisis energética, y una mayor desaceleración de China, entre otros factores. Frente al informe de julio, los excesos de capacidad productiva se reducen a un ritmo mayor que el esperado (Gráfico 1.4), las inflaciones total y básica presentan tendencias crecientes, las expectativas de inflación han aumentado (aunque se ubican cerca del 3 % a mediano plazo) y la política monetaria continúa siendo expansiva. El sorpresivo ritmo de crecimiento económico y la evolución de algunos precios de la economía sugieren que los excesos de capacidad estarían reduciéndose más rápido de lo previsto. Asimismo, el mejor desempeño de la demanda interna se ha visto reflejado en una ampliación del déficit de la cuenta corriente. La inflación básica continúa por debajo del 3 %, pero muestra una tendencia al alza, mientras que las expectativas de inflación han aumentado, aunque para el mediano plazo se mantienen alrededor del 3 %. No obstante, se ha incrementado el riesgo de que una mayor persistencia de los choques de oferta y su efecto alcista sobre los precios afecten las expectativas de inflación, produzcan una mayor indexación, y alejen la inflación de la meta de forma más persistente. El mercado laboral continúa holgado, aunque las cifras de septiembre mostraron una recuperación mejor que la esperada. Con todo esto, se estima que la brecha del producto siga siendo negativa, pero menos que antes, y que los choques transitorios de oferta que han afectado la inflación sean más persistentes. Así, el equipo técnico considera que la disyuntiva entre excesos de capacidad productiva e inflación por encima de la meta continúa, pero el balance se inclina hacia un riesgo más alto de mayor inflación. 1.2 Decisión de política monetaria La Junta Directiva del Banco de la República (JDBR) decidió iniciar un proceso de normalización de la política monetaria a partir de la reunión de septiembre de 2021. En las reuniones de septiembre y octubre la JDBR decidió por mayoría incrementar la tasa de política monetaria en 25 y 50 puntos básicos (pb), respectivamente, para ubicarla en el 2,5 %.

El principal objetivo del Banco de la República es preservar la capacidad adquisitiva de la moneda, en coordinación con la política económica general, entendida como aquella que propende por estabilizar el producto y el empleo en sus niveles sostenibles de largo plazo. El adecuado cumplimiento del objetivo asignado al Banco por la Constitución de 1991 depende crucialmente del mantenimiento de la estabilidad financiera. Esta se entiende como una condición general en la cual el sistema financiero evalúa y administra los riesgos financieros de una manera que facilita el desempeño de la economía y la asignación eficiente de los recursos, a la vez que está en capacidad de absorber, disipar y mitigar de manera autónoma la materialización de los riesgos que pueden surgir como resultado de eventos adversos. Este Reporte de Estabilidad Financiera cumple el objetivo de presentar el diagnóstico del Banco de la República sobre el desempeño reciente del sistema financiero y de sus deudores, así como sobre los principales riesgos y vulnerabilidades que podrían tener algún efecto sobre la estabilidad de la economía colombiana. Con este objetivo se pretende informar a los participantes en los mercados financieros y a la ciudadanía, además de promover el debate público sobre las tendencias y los riesgos que afectan al sistema. Los resultados aquí presentados sirven también a la autoridad monetaria como base para la toma de decisiones que permiten promover la estabilidad financiera en el contexto general de sus objetivos. En los últimos meses, varios aspectos positivos del sistema financiero han preservado un grado notable de continuidad y estabilidad: la liquidez y solvencia de las entidades financieras se han sostenido muy por encima de los mínimos regulatorios, tanto a nivel individual como consolidado, el cubrimiento de la cartera vencida mediante provisiones continúa siendo elevado y los mercados financieros de deuda pública, privada y acciones han preservado su funcionamiento normal. Al tiempo, por primera vez desde el inicio de la pandemia se han empezado a observar una aceleración de todas las modalidades de cartera, una fuerte desaceleración de la cartera vencida y un aumento de la rentabilidad de los establecimientos de crédito. En línea con la recuperación general de la actividad económica, la principal vulnerabilidad para la estabilidad del sistema financiero colombiano identificada en la edición anterior -la incertidumbre sobre la evolución de la cartera vencida- se ha reducido y mantiene una tendencia a la baja. En esta edición, la principal fuente de vulnerabilidad que se identifica para la estabilidad financiera en el corto plazo es la exposición del sistema a cambios súbitos en las condiciones financieras internacionales, aunque los resultados presentados en este Reporte indican que el sistema se muestra suficientemente resiliente a escenarios de ese estilo. En cumplimiento de sus objetivos constitucionales y en coordinación con la red de seguridad del sistema financiero, el Banco de la República continuará monitoreando de cerca el panorama de estabilidad financiera en esta coyuntura y tomará aquellas decisiones que sean necesarias para garantizar el adecuado funcionamiento de la economía, facilitar los flujos de recursos suficientes de crédito y liquidez, y promover el buen funcionamiento del sistema de pagos. Leonardo Villar Gómez Gerente General