Gotowa bibliografia na temat „Notation extra financière”

Les prix des actifs financiers reflètent-ils toutes les informations antérieures ainsi que toutes celles qui sont publiques ? La théorie de l’efficience informationnelle, dans une forme semi-forte (Fama, 1970), stipule que les prix des titres représentent, à tout moment, leurs valeurs intrinsèques respectives. Tester cette théorie impose de recourir à un modèle de formation des prix, le MÉDAF. Seulement, ce modèle, dans un contexte empirique, n'explique pas des portions significatives des rentabilités : les anomalies. Que conclure ? S’agit-il d’un modèle mal spécifié ou bien d’un modèle valide qui, dans ses échecs, indique que les marchés sont inefficients ? Fama et French (1992) avancent que le risque d’un actif est une combinaison de plusieurs facteurs de risque. Les anomalies de marché, selon ces auteurs, n’existent pas. Elles résultent de l’omission de facteurs de risque qui influencent la formation du prix que le seul beta du marché ne capture pas. Les auteurs formalisent un modèle à trois (1993) puis à cinq facteurs empiriques (2015) afin d’expliquer l'intégralité des rentabilités ex post en séries chronologiques ainsi qu'en coupe transversale. C’est dans cette démarche que ce travail de thèse s’inscrit. Malgré leurs carences en fondements théoriques, les modèles ad-hoc peuvent-ils gagner une forme de légitimité en intégrant un contenu informationnel large et en apparaissant comme des solutions pertinentes et efficaces pour l'estimation du risque des actifs financiers. À partir d'un échantillon français de 1 163 titres sur la période 1990-2016 et d'un échantillon européen de 12 144 actions entre 2002 à 2015, trois études empiriques sont produites. La première interroge le caractère généralisable des modèles multifactoriels à l'échelle nationale et plus précisément à destination du marché hexagonal. La seconde étude cherche à s'affranchir des limites du MÉDAF en ajoutant les co-moments d'ordres trois et quatre dans les combinaisons de facteurs testés. Dans un axe de généralisation du MÉDAF, le caractère asymétrique (co-skewness) et leptokurtique (co-kurtosis) des distributions de rentabilité constitue-t-il un apport informationnel susceptible d'expliquer les anomalies de marché rendant, par voie de conséquence, les primes de risque caduques ? Dans un troisième essai portant sur le marché européen, nous testons l'hypothèse selon laquelle la notation extra-financière constitue une information publique intégrée dans les cours. Dans ce contexte régional, quid de la capacité des modèles multifactoriels à intégrer une dimension du risque associé à la notation extra-financière. Nous montrons que la notation extra-financière portant sur les dimensions environnementales, sociales et de gouvernance (ESG) approxime un contenu informationnel perçu par les investisseurs comme un facteur de risque. En cela, les modèles ad-hoc montrent une capacité explicative supérieure à celle du modèle de marché. Ils permettent d'intégrer des contenus informationnels larges et disparates non captés par le beta et trouvent en cela une forme de légitimité dans l'estimation du risque des actifs financiers
Do the prices of financial assets reflect all previous information as well as all that is public? The efficient market hypothesis (EMH), in a semi-strong form (Fama, 1970), states that securities prices represent, at all times, their respective intrinsic values. Testing this EMH requires the use of an asset pricing model, the CAPM. However, it does not explain significant portions of the returns: the market anomalies. What to conclude? Is it a misspecified model or a valid one that, in its failures, indicates that markets are inefficient? Fama and French (1992) argue that the risk of an asset is a combination of several risk factors. Market anomalies, according to these authors, do not exist. They result from the omission of risk factors that influence the formation of the price that the beta of the market does not capture. The authors formalize a three (1993) and a five factor model (2015) to explain the completeness of the ex post returns in time series as well as in cross section. Despite their shortcomings in theoretical foundations, can ad-hoc models gain some form of legitimacy by integrating broad informational content and appearing as relevant and effective solutions for risk estimation of financial assets. From a French sample of 1,163 individual securities over the period 1990-2016 and from a European one of 12,144 stocks between 2002 and 2015, three empirical studies are done. The first interrogates the generalizability of multifactorial models at the national level and more specifically to the French market. The second study seeks to overcome the limitations of the CAPM by adding co-moments of orders three and four in the combinations of factors tested. In an axis of generalization of the CAPM, do the co-skewness and the co-kurtosis constitute an informational contribution likely to explain the market anomalies, which consequently makes the risk premiums outdated? In a third essay on the European market, we test the EMH through the extra-financial rating. This rating is a public information integrated into the prices. In this regional context, what about the ability of multifactor models to integrate a dimension of the risk associated with the extra-financial rating? We show that this rating of environmental, social and governance (ESG) dimensions approximates information content perceived by investors as a risk factor. Ad-hoc models show a higher explanatory power than the ex post CAPM. They succeed in integrating broad and disparate information contents not captured by the beta and find in this, a form of legitimacy for estimating the risk of financial assets

Cette thèse porte sur l'utilisation de l'information extra-financière par les acteurs du marché financier. Après avoir revu les fondements de la RSE, en avoir fourni une définition et approché le problème de sa mesure, nous nous intéressons à un nouvel acteur du marché financier, les agences de notation extra-financières en étudiant en particulier les méthodologies de KLD et Vigeo, leader aux Etats-Unis et France de ces notations. Dans notre partie empirique, nous cherchons à connaître l'importance de ces informations extra-financières et si elles sont réellement utilisées par les acteurs du marché financier en proposant trois études. La première porte sur l'impact des mouvements dans la composition de l’ASPI (proposé par Vigeo) et du DS400 (proposé par KLD) sur la rentabilité des titres et montre que les investisseurs valorisent plus l'information sur les entrées dans un indice de responsabilité sociétale que sur les sorties. La seconde étude cherche à vérifier si les informations financières et extra-financières sont liées et s'il est possible d'utiliser les premières pour approcher les deuxièmes. Il apparaît que les informations extra-financières, en particulier les notations sociétales ont une valeur informationnelle propre et que les agences de notations extra-financières semblent remplir leur rôle. Enfin, la troisième étude empirique propose une enquête paneuropéenne sur l'utilisation des informations ESG par les investisseurs, analystes buy-side et sell-side et les relations investisseurs et montre que ces acteurs accordent une grande importance aux facteurs ayant trait à la gouvernance et une importance moindre aux facteurs environnementaux et sociaux
This dissertation deals with the use of extra-financial information by the financial markets. We review the foundations of CSR, give a definition and bring up the measurement issue. Then, we focus on a new actor in the financial markets: extra-financial rating agencies on particular KLD, leader in the US and Vigeo, leader in France. They seem to answer the ever growing investors’ need of information on the level of CSR of their portfolio. In our empirical section, we are searching to assess the importance and use of extra-financial information in the financial markets. The first study deals with the impact of social index changes on stock returns. We use two different index: the ASPI (Vigeo) and the DS400 (KLD) to show that investors tend to value more information about an addition than a deletion in these social index. The second study verifies whether financial and extra-financial information are linked or not and whether it is possible to use the first one to obtain the second. It appears that extra-financial information has a real added-value and that extra-financial rating agencies have a genuine role. The third study examines the importance given to ESG information by investors, buy-side and sell-side analysts and investor relation officers. This survey reveals that if governance seems to be significantly valued, environmental and social issues are less important for the different actors

L'entreprise dans une démarche de performance globale et face aux nombreux défis du monde contemporain, doit à la fois concilier des impératifs de rentabilité, de pérennité et de performance mais également devenir "vertueuse" vis à vis du monde qui l'entoure. Cet engagement implique des contraintes en termes d'organisation, de respect de l'environnement mais aussi dans les rapports avec les parties prenantes internes et externes et plus globalement vis à vis de la société.Dans ce contexte, la thèse a pour objectif d’identifier, à l’appui des données sociétales fournies par Vigéo-Eiris (base longitudinale 2004-2015), la diversité des facteurs pouvant expliquer la dynamique des comportements sociétaux sur le long terme dans un contexte international au travers de l’appartenance à un modèle de capitalisme.A l’appui d’un cadre théorique pluraliste, elle tente de répondre à cet objectif au travers de trois questions de recherche qui vont permettre :- D’identifier les déterminants de la performance sociétale sur le long terme grâce à une analyse multi-niveaux ;- De mesurer l’impact de la crise de 2008 sur le niveau de performance sociétale des firmes en analysant le niveau d’implication des entreprises avant, pendant et après cette période ;- D’apprécier la dynamique d’amélioration à long terme des performances sociétales en comparant les résultats des entreprises ayant les meilleures notations sociétales avec celles moins bien notées
In a global performance approach and in the face of the many challenges of the contemporary world, the company must reconcile the imperatives of profitability, sustainability and performance, but also become "virtuous" with respect to the world around it. This commitment implies constraints in terms of organization, respect for the environment, but also in relations with internal and external stakeholders and more generally with respect to society.In this context, the aim of the thesis is to identify, with the support of societal data provided by Vigéo-Eiris (longitudinal basis 2004-2015), the diversity of factors that can explain the dynamics of societal behaviour in the long term in an international context through belonging to a model of capitalism.With the support of a pluralistic theoretical framework, she tries to answer this objective through three research questions that will allow :- To identify the determinants of societal performance over the long term through a multi-level analysis ;- To measure the impact of the 2008 crisis on the level of societal performance of firms by analyzing the level of involvement of firms before, during and after this period ;- To assess the dynamics of long-term improvement in societal performance by comparing the results of the companies with the best societal ratings with those with lower ratings