Rozprawy doktorskie: „Gestion de la liquidité”

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Soula, Jean-Loup. "Essais sur la liquidité bancaire : contributions à la mesure du risque de liquidité et à la gestion de la production de liquidité bancaire". Thesis, Strasbourg, 2017. http://www.theses.fr/2017STRAB012/document.

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Le risque de liquidité des banques reflète leur fonction de création de liquidité. Ces institutions sont fragiles par nature, exposées à la menace de ruées des créanciers de court terme. La thèse contribue par plusieurs aspects à une meilleure compréhension du risque de liquidité. Le deuxième chapitre propose une mesure de la fragilité bancaire basée sur la valeur des actifs détenus. Les résultats confirment de manière originale le caractère fragile des banques. La fonction de production de liquidité bancaire est toutefois bénéfique pour l’économie. Le troisième chapitre propose une analyse de la capacité des banques à produire de la liquidité en lien avec leurs choix d’activité et leur business model. La production d’information dans le cadre d’un modèle relationnel et la capacité à bénéficier de synergies informationnelles entre segments d’activité apparaissent comme déterminant l’efficacité de la production de liquidité bancaire. Néanmoins, l’exposition excessive des banques au risque de liquidité est à l’origine des crises. Le quatrième chapitre évalue l’exposition des banques au risque de liquidité en fonction de l’évolution des conditions générales de liquidité. Les résultats soulignent l’impact différencié des chocs de liquidité sur le risque supporté par les banques
Bank liquidity risk reflects the function of banks to create liquidity. Banks are fragile, exposed to the possibility of runs from short-term creditors. This dissertation contributes to a better understanding of bank liquidity risk. The second chapter proposes a measure of bank fragility based on the value of the assets held by a bank. Results confirm, in an original way, the fragile nature of banks. However, bank liquidity creation benefits to the economy. The third chapter analyses the capacity of banks to produce liquidity in conjunction with their choices in terms of activity and business model. Determinants of the efficiency to produce liquidity appear to be the bank capacity to produce information through a relationship-oriented business model and to benefit from informational synergies through the activity mix. Nevertheless, excessive exposition of banks to liquidity risk results in bank liquidity crises. The fourth chapter investigates bank exposition to liquidity risk depending on the evolution of aggregate liquidity conditions. Results underline the heterogenous effect of liquidity shocks on the risk borne by banks

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Le, Saout Erwan. "La liquidité : de la microstructure à la gestion du risque de liquidité". Rennes 1, 2000. http://www.theses.fr/2000REN10208.

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La liquidité s'apparente à la plus ou moins grande facilité pour un investisseur à trouver rapidement une contrepartie, quelle que soit la taille de son ordre, sans subir de perte importante par rapport à la valeur de marché prévalant avant l'échange. La liquidité est devenue un enjeu majeur pour les autorités boursières comme en témoignent les nombreux projets actuels de restructuration. Ce travail constitue une contribution à la littérature existante à plus d'un titre. En effet, la liquidité d'un titre ou encore d'un marché ne se décrète pas, elle est le fruit de beaucoup d'efforts. On montre ainsi que les déterminants de la liquidité d'un marché sont nombreux mais qu'il est délicat de mesurer l'incidence de ces différents facteurs car cette notion est difficilement quantifiable. Les nombreues propositions de mesure de liquidité que l'on présente aboutissent à des résultats parfois contradictoires. Face à ces incertitudes dans la perception du niveau de liquidité, l'économétrie des données à haute fréquence est à même d'apporter des éléments de réponse. On propose, en ce sens, une estimation dynamique de l'excès de demande de la liquidité à la Bourse de Paris, à l'aide des modèles de durées. Considérer la liquidité comme une simple friction serait accepter d'être par trop incomplet. La liquidité doit aujourd'hui être considérée comme un risque à part entière. Après avoir démontré la part significative du risque de liquidité dans le risque de marché, on fait une proposition théorique de modélisation de ce risque, à nouveau à l'aide du concept des durées. Les différents résultats indiquent qu'il existe un risque de liquidité systématique, et un risque de liquidité spécifique à l'investisseur. De tels résultats ne sont pas sans conséquence sur les stratégies de couverture mais également sur la gestion des placements d'ordres. A l'aide d'un nouvel outil, la Reconstitution du Carnet d'Ordres, on conclut par une analyse au "coeur du marché". On démontre alors l'existence, d'une liquidité cachée à la Bourse de Paris, de stratégies de placement d'ordres mais aussi d'une véritable dynamique de la liquidité
Liquidity is typically defined as the ability to convert an asset into an amount of cash equal to its current market value. Liquidity became a major stake for stock exchange authorities as shown by the numerous current reorganisation projects. This work contributes to the existing literature on several dimensions. First, we examine the concept of liquidity. Asset liquidity or still market liquidity are the result of many efforts. We show that determinants of the liquidity of a market are numerous. Nevertheless it isn't easy to analyse the incidence of these various factors because liquidity is conceptually simple yet difficult to quantitatively measure. Indeed, the numerous propositions of liquidity measures, which we present, provide sometimes contradictory results. In front of these uncertainties in the perception of the liquidity level, the econometrics of ultra high-frequency data is able to bring elements to help us to understand the underlying mechanism. We propose, in this way, a dynamic measure of market liquidity that directly indicates the depth of the Paris Stock Exchange, with price duration models. Liquidity risk is financial risk from a possible loss of liquidity. We argue that liquidity is an important part of overall risk and is therefore an important component to model. So, we propose a new measure of liquidity risk, which is constructed from the return during a market event defined by a volume movement. Our results indicate that we can distinguish a sytematic liquidity risk, which refers to liquidity fluctuation driven by factors beyond individual investors' control, from an endogenous liquidity risk, which refers to liquidity fluctuations driven by individual actions such as the investors' position. These results have consequences on the hedging strategies but also on the orders management. By means of a new tool, the Order Book Reconstruction, we undertake by the analysis of the order flow. We show the existence of a hidden liquidity on the Paris Stock Exchange and the presence of orders' mangement stategies. Our analysis also demonstrates the existence of a liquidity dynamics

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Labchara, Oussama. "Essais sur la gestion de la liquidité bancaire en période de crise". Electronic Thesis or Diss., Limoges, 2023. http://www.theses.fr/2023LIMO0026.

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Cette thèse vise à évaluer la gestion de la liquidité bancaire en période de crise et à analyser l'impact des chocs de liquidité sur le comportement de prise de risque des banques et le crédit bancaire. Dans le premier chapitre, nous examinons les changements de la liquidité des banques durant les crises financières. Le deuxième chapitre a pour objectif d'étudier l'impact d'un choc de liquidité sur la prise de risque des banques. Ce chapitre étudie le comportement de prise de risque des banques en réponse à des chocs de liquidité négatifs. Le troisième chapitre examine l'impact des chocs de liquidité négatifs sur le crédit bancaire
This thesis aims to assess bank liquidity management during distress times and analyze the impact of liquidity shocks on banks' risk-taking behavior and lending. In the first chapter, we examine changes in bank liquidity during financial crises. The second chapter aims to study the impact of a liquidity shock on banks' risk-taking. This chapter studies banks' risk-taking behavior in response to negative liquidity shocks. The third chapter examines the impact of negative liquidity shocks on bank lending

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Emonet, Caroline. "La gestion de la liquidité sur les marchés financiers". Paris 9, 2003. https://portail.bu.dauphine.fr/fileviewer/index.php?doc=2003PA090018.

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Ces travaux de recherches proposent une approche originale de la liquidité, axée autour de trois thèmes. Le premier thème relève de la composition et de la mesure de la liquidité. Quelles sont ses principales composantes ? Parmi celles connues et déjà citées dans la littérature, un choix peut-il être effectué offrant une meilleure appréciation de la liquidité ? Le deuxième thème aborde la gestion de la liquidité. Est-il possible de gérer la liquidité ? Quatre outils de gestion y sont décrits: le rachat d'actions, l'animation de marché, la tarification et la mise en place d'un plan de relance. Concernant cette dernière stratégie, elle est illustrée par l'exemple du contrat Euro Notionnel. Les questions posées dans la troisième partie de ce travail découlent d'une vision systématique de la liquidité. Existe-t-il des déterminants communs de la liquidité, c'est à dire des événements et des variables faisant varier la liquidité de tous les titres simultanément ? Et quels sont-ils ?
This research paper offers an original approach of liquidity, centred around three themes. The first deals with the composition and measurement of liquidity. What are the principal components of liquidity? Is it possible to select from the components that are already known and recorded in financial literature in order to have a better valuation of liquidity? The second theme covers liquidity management. Is it possible to manage liquidity? Four management tools are described in the second part of this paper: buy-back shares, liquidity providers, taxation and the implementation of a boosting plan. This last strategy is illustrated by the example of the Euro Notionnel contract. The questions raised in the third part concern the systematic components of liquidity. Are there common factors which determine liquidity, in other words do certain events or variables cause the liquidity of all securities making up the market at one time to vary? And what are they?

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Rasamoely, Florian. "Modélisation de carnet d’ordres et gestion de risque de liquidité". Thesis, Université Paris-Saclay (ComUE), 2018. http://www.theses.fr/2018SACLE030/document.

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Cette thèse porte sur l'étude de modélisation stochastique de carnet d'ordres, et de deux problèmes de contrôle stochastique dans un contexte de risque de liquidité et d'impact sur le prix des actifs. La thèse est constituée de deux parties distinctes.Dans la première partie, nous traitons, sous différents aspects, un modèle markovien de carnet d'ordres.En particulier, dans le chapitre 2, nous introduisons un modèle de représentation par profondeur cumulée. Nous considérons différents types d'arrivées d'évènements avec une dépendance de l'état courant.Le chapitre 3 traite le problème de stabilité du modèle à travers une approche semi-martingale pour la classification d'une chaîne de Markov dénombrable. Nous donnons, pour chaque problème de classification, une calibration du modèle à partir des faits empiriques comme le profil moyen de la densité du carnet d'ordres.Le chapitre 4 est consacré à l'estimation et à la calibration de notre modèle à partir des flux de données du marché. Ainsi, nous comparons notre modèle et les données au moyen des faits stylisés et des faits empiriques. Nous donnons une calibration concrète aux différents problèmes de classification.Puis, dans le chapitre 5, nous traitons le problème de liquidation optimale dans le cadre du modèle de représentation par profondeur cumulée.Dans la deuxième partie, nous proposons une modélisation d'un problème de liquidation optimale d'un investisseur avec une résilience stochastique. Nous nous ramenons à un problème de contrôle stochastique singulier. Nous montrons que la fonction valeur associée est l'unique solution de viscosité d'une équation d'Hamilton-Jacobi-Bellman. De plus, nous utilisons une méthode numérique itérative pour calculer la stratégie optimale. La convergence de ce schéma numérique est obtenue via des critères de monotonicité, de stabilité et de consistance
This thesis deals with the study of stochastic modeling of limit order book and two stochastic control problems under liquidity risk and price impact. The thesis is made of two distinct parts.In the first part, we investigate markovian limit order book model under different aspects. In particular, in Chapter 2, we introduce a model of cumulative depth representation. We consider different arrival events with dependencies on current state. Chapter 3 handles the model stability problem through a semi-martingale approach for the denumerable Markov Chain classification. We give for each problem a model calibration from empirical facts such as mean average profile of limit order book density. Chapter 4 is dedicated to the model estimation and model calibration by means of market data flow. Thus, we compare our model to market data through stylized facts and empirical facts. We give a concrete calibration to the different stability problems. Finally, in Chapter 5, we handle the optimal liquidation problem in the cumulative depth representation model framework.We study, in the second part, an optimal liquidation problem of an investor under stochastic resilience. This problem may be formulated as a stochastic singular control problem. We show that the associated value function is the unique viscosity solution of an Hamilton-Jacobi-Bellman equation. We suggest an iterative numerical method to compute the optimal strategy. The numerical scheme convergence is obtained through the monotonicity, stability and consistancy creteria

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Fall, Malick. "Trois essais sur la modélisation de la liquidité de marché et de financement". Thesis, Rennes 1, 2016. http://www.theses.fr/2016REN1G031.

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La liquidité de marché renvoie à la capacité à échanger rapidement un actif financier sans perte de valeur par rapport à sa valeur fondamentale. Cette liquidité est source de risque mais également de rémunération. Dans cette thèse nous nous intéressons à ces deux aspects. Nous proposons une nouvelle méthodologie pour estimer la rémunération du risque de liquidité basé sur les modèles à composantes inobservées. En termes de risque, nous proposons de combiner les prévisions de densités de différents modèles afin de mieux prédire la liquidité à l’échelle de la haute-fréquence. Nous modélisons également la liquidité de financement. Celle-ci correspond à la capacité pour un agent d'honorer, continuellement, ses engagements en trouvant du financement. En particulier nous étudions le risque de liquidité de financement dans le système bancaire, ce risque est de première importance comme le démontre le rôle majeur qu’il a joué dans la crise financière de 2008. Nous proposons plusieurs nouvelles mesures de ce risque permettant d’évaluer l’exposition des banques. Notre modèle permet également d’évaluer des situations dites extrêmes et de mesurer la contagion de ce risque entre les institutions
Market liquidity refers to the ease with which assets can be sold without loss with respect to their fundamental values. Liquidity is a source of risk but also compensation. In this thesis, we focus on these two aspects. We propose a new methodology to estimate the liquidity risk premium based on “unobserved components” models. In terms of risk, we propose to combine density forecasts to better predict intra-day liquidity. We also model funding liquidity. Funding liquidity refers to the ability to settle obligations with immediacy. We study this risk for banks, that is, the possibility that over a specific horizon the bank will become unable to settle obligations with immediacy. This risk is pivotal as shown by the major role it played in the financial crisis of 2008. We created several measures allowing to assess the risk exposure of banks. Our model can also be used to stress-test banking companies and to quantify contagion risk

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Queffelec, Guillaume. "Stratégies de gestion alternative, liquidité des marchés et excès de volatilité". Phd thesis, Université Rennes 1, 2013. http://tel.archives-ouvertes.fr/tel-00997750.

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Ce travail de thèse s'intéresse à la contribution des investisseurs sophistiqués de type hedge funds à la dynamique des marchés financiers. Considérant qu'ils sont les acteurs fondamentaux de la révélation des prix et de la liquidité des marchés, tant du point de vue du modèle standard que des critiques comportementalistes, on propose une évaluation des interdépendances dynamiques entre stratégies de gestion alternative et marchés financiers. Les trois premiers chapitres proposent, aumoyen d'approches économétriques originales, la mise en perspective des stratégies de hedge funds avec la dynamique des marchés à travers l'étude des rendements, de la volatilité et des co-volatilités. S'appuyant sur un large panel de résultats, l'étude révèle les nombreuses causalités croisées entre fonds et marchés, offrant à la finance comportementale des éléments de preuves empiriques des interactions qu'elle envisage au regard des excès de volatilité ou de la contagion financière. Riche de ces enseignements, le dernier chapitre propose enfin un retour aux modèles théoriques d'équilibres de marché pour proposer un portrait contrasté de la spéculation rationnelle dans sa relation à l'efficience des marchés.

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Aubier, Angélique. "Comprendre et gérer la liquidité comme un risque financier". Rennes 1, 2002. http://www.theses.fr/2002REN10200.

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Cette thèse se propose d'examiner l'hypothèse selon laquelle la liquidité serait un risque. Cette nouvelle compréhension de la liquidité se base sur le problème de la variabilité de la liquidité notamment pendant les crises financières récentes. Le fait d'imaginer la liquidité comme un risque peut permettre d'apporter des réponses aux investisseurs en s'inspirant des techniques classiques de gestion des risques dont on dispose en théorie financière. A partir de la définition du risque en finance, nous proposons une classification en trois natures de risques distinctes, chacune pouvant à priori correspondre au risque de liquidité : le risque systématique, le risque spécifique et le risque catastrosphe. Nous analysons successivement chacune de ces natures de risque pour définir le risque de liquidité. Pour chacune d'entre elles, nous proposons une modélisation ainsi qu'une validation empirique. Nous concluons, d'après nos résultats que le risque spécifique peut être une voie pour estimer et gérer le risque de liquidité. L'approche que nous avons adoptée, à partir de l'analyse du carnet d'ordres permet d'entrevoir des stratégies de placement d'ordre optimales et peu soumise au risque de liquidité. En outre, l'appréhension d'un risque catastrophe à partir de l'analyse des valeurs extrêmes de la liquidité a permis de montrer que cette composante était loin d'être négligeable en termes de pertes pour un investisseur. Enfin, la question de l'existence d'un risque systématique de liquidité n'est pas totalement tranchée. Les résultats que nous avons obtenus ne permettent pas de valider cette hypothèse
This thesis examines whether the liquidity is a risk. This new comprehension of the liquidity is based on the problem of the liquidity variability in particular during the recent financial crises. To imagine the liquidity as a risk can allow to give solutions to the investors by using the traditional techniques of risk management. From the definition of the risk in finance, we propose a classification in three distinct natures of risks, each one being able to characterize a priori the liquidity risk : the systematic risk, the specific risk and the catastrophe risk. We analyze and model successively each one of these natures of risk. We conclude, according to our results that the specific risk can be a way to estimate and manage the risk of liquidity. The approach that we adopted, based on the order book analysis allow optimal strategies of orders placement, few subjected to the liquidity risk. In addition, the catastrophe risk examination by the analysis of liquidity extreme values, shows that this component caused considerable losses for an investor. Lastly; the systematic risk of liquidity seems not to exist since our results do not validate this assumption

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Assoil, Ayad. "La mesure et la gestion du risque de liquidité sur le marché boursier du CAC 40". Thesis, Montpellier, 2020. http://www.theses.fr/2020MONTD013.

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La liquidité est une caractéristique primordiale pour le bon fonctionnement des marchés financiers. Elle est importante à la fois pour les investisseurs, le régulateur, les intermédiaires financiers et les sociétés cotées. Cependant, malgré son importance et la placequ’elle occupe dans la littérature traitant de la microstructure des marchés financiers, elledemeure encore une notion difficile à cerner car elle peut désigner à la fois la liquidité d’unmarché, d’un actif, d’un fonds ou d’un portefeuille, voire même la liquidité fournie parune banque centrale. L’absence de consensus sur la définition rend compliqué sa quantification.La présente thèse a pour objet l’analyse du risque de liquidité sur les actions de l’indicede marché CAC 40. Cette thèse s’articule autour de trois axes : le premier axe vise àtraiter de la microstructure des marchés financier pour comprendre les déterminants durisque de liquidité. Un attention particulière est portée sur le rôle de la liquidité dans lescrises systémiques et sur l’influence des nouvelles transformations dans la structure desmarché (libéralisation des marchés, trading à hautes fréquences, les dark pools...) sur lerisque de liquidité. Le second axe se concentre sur la quantification du risque de liquiditésur le marché du CAC 40. Cela est réalisé notamment à l’aide des modèles GARCH etARFIMA, ainsi que les modèles VAR (Vector autoregression). Le troisième axe concernela gestion du risque de liquidité par l’application des modèles LCAPM, le modèle de gestion de portefeuille avec contrainte de liquidité et le modèle Liquidity Value-at-Risk
Liquidity is a key attribute for efficient functioning of financial markets. Liquidity is important for investors, the regulator, financial intermediaries and listed companies. However, despite its importance as well as its prominence in the microstructure of financial markets literature, it is still an elusive concept as it may refer to the liquidity of a market, an asset, a fund or a portfolio, or even to the liquidity that a central bank provides. The lack of consensus on the definition of liquidity makes it difficult to quantify it. The aim of this thesis is to investigate the liquidity risk on the CAC 40 market index. This thesis is structured around three main lines : first, the microstructure of financial markets is addressed in order to fully understand the sources and the drivers of liquidityrisk. Particular attention is paid to the role of liquidity in systemic crises and to the impact of new changes in market structure (market deregulation, high-frequency trading,dark pools, etc.) on liquidity risk. Second, we focus on the quantitative measurement of liquidity risk on the CAC 40 market. This is achieved by using the GARCH and ARFIMA models, as well as the VAR (Vector autoregression) models. Third, we address the liquidity risk management through the application of the LCAPM model, the liquidity constrained portfolio model and the Liquidity Value-at-Risk model

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Givry, Philippe. "Liquidité d'un marché dirigé par les ordres et gestion des stratégies de placement d'ordres". Lyon 3, 2008. https://scd-resnum.univ-lyon3.fr/out/theses/2008_out_givry_p.pdf.

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Ce travail contribue à la compréhension des comportements de négociation sur un marché dirigé par les ordres et à l'identification de stratégies optimales d'offre et de demande de liquidité prenant en compte l'hétérogénéité des négociateurs, la résilience du marché et les réactions à l'information et aux asymétries d'information. La première partie s'appuie d'abord sur différents courants de littérature pour décrire les interactions nécessaires à l'écologie d'un marché dirigé par les ordres. Puis, la construction d'une analyse comparative des études empiriques sur le flux d'ordres conduit à décomposer la dynamique de négociation dans un mécanisme de double enchère en l'absence ou en présence de chocs de liquidité ou de chocs informationnels. La deuxième partie propose un modèle de jeu, identifie des formes générales de solutions et les analyse dans des contextes stylisés. Ce modèle généralise les solutions optimales pour les deux types de négociateurs et les scénarios modélisés par Foucault [1999] et Handa-Schwartz-Tiwari [2003]. Il étend l'analyse par la prise en compte de value traders, introduisant une compétition entre négociateurs de même sens, par une discussion des stratégies des négociateurs informés et par l'analyse de la relation entre un déséquilibre des types de négociateurs en présence et leurs différentes asymétries d'information
This work contributes to a better understanding of trading behaviors in an order driven market and derives optimal strategies to offer or demand liquidity. It takes into account heterogeneous traders, market's resiliency and reactions to new information and information asymmetries. The first part of this work relies on a wide literature to describe interactions needed by the ecology of an order driven market. Then, a comparative analysis of empirical studies of order flow is built by distinguishing steps in the trading dynamic of a double auction with or without liquidity's risks or new information. In the second part of this work, a game theoretic model is built and general forms of solutions are derived and analyzed in some stylized cases. This model generalizes optimal solutions for the two types of traders and the scenarios modeled by Foucault [1999] and Handa-Schwartz-Tiwari [2003]. It also extends their work by integrating a third type, the value traders, leading traders on a same side to compete each others, by discussing about informed traders' strategies and by analyzing the effect on spread of a price pressure and information asymmetries

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Barrailler, Matthieu. "Trois essais en gestion quantitative obligataire". Thesis, Paris Sciences et Lettres (ComUE), 2019. http://www.theses.fr/2019PSLED021.

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Cette thèse s'intéresse aux nouvelles opportunités offertes par la croissance des Exchange-Traded Fund (ETF). Ces travaux de recherche explorent trois de leurs impacts pour la gestion obligataire collective.La première étape de cette étude observe les effets sur les sous-jacents de l'inclusion ou l'exclusion dans un ETF. A cause de leur structure hybride, les ETF peuvent affecter les caractéristiques des sous-jacents et augmenter la proportion d'investisseurs non informés. J'exploite l'abaissement de la notation des obligations afin d'établir une relation entre la détention par un ETF et la liquidité ou le prix des sous-jacents. Les résultats obtenus montrent que les effets de l'inclusion dans un ETF sont durables et persistent partiellement après la sortie de l'ETF. Le chapitre suivant propose une méthodologie utilisant l'information contenue dans les ETF comme mesure de stress. De nombreux investisseurs profitent de la rapidité de transaction des ETF pour ajuster très rapidement leurs expositions. L'indicateur proposé permet de disposer d'une méthodologie unique pour l'ensemble des classes d'actifs, ce qui facilite l'analyse de sa propagation. Enfin, le dernier chapitre traite de l'intégration des stratégies d'assurances de portefeuille dans un fonds ouvert. La flexibilité des ETF par rapport à de multiples classes d'actifs crée de nouvelles opportunités pour l'assurance de portefeuille. Ce chapitre propose un modèle adaptant l'exposition à un actif risqué en fonction de protections à la baisse mais également à la hausse. La méthodologie permet une protection de tous les investisseurs indépendamment de la période de souscription/rachat. indépendamment de la période de souscription/rachat
This thesis studies the impact of Exchange-Traded Fund (ETF) and their implications for the fixed-income asset management.The first chapter investigates whether ETFs are likely to alter the valuation or theliquidity of their underlying bonds.Due to their hybrid structure, ETFs may affect their underlying components and increase the percentage of uninformed investors. I exploit a quasi-natural experiment basedon bond downgrade’s to establish a causal relationship between ETF inclusion and bondsvaluation. I show that ETFs have long-term effects on their underlyings and that these effects partially persist after ETF deletion. In the second chapter, I propose a methodology aimed at extracting a stress indicator based on ETFs. Numerous investors use the ETFs' transaction facility to adjust easily their positions. The stress indicator has a unique methodology for all asset classes, which facilitate the analysis of stress propagation.Then, the last chapter investigates a way to integrate a portfolio insurance strategy in an open fund. The flexibility offered by ETF creates new opportunities for asset managers. This chapter details a model that adjusts exposure to a risky asset based on both downside and upside protection. The methodology protects investors regardless of their subscription / redemption period

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Poincelot, Dominique. "La mesure de la liquidité des marchés financiers continus". Dijon, 1994. http://www.theses.fr/1994DIJOE004.

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Un marché est liquide si les intervenants peuvent acheter et vendre à tout instant, sans perte au niveau du prix et cela même pour des quantités importantes. La liquidité d'un actif repose sur deux dimensions : le temps et le prix. Sa mesure est appréciée à travers différentes approches. L'objectif est de considérer le problème de la mesure de la liquidité des marchés continus, en proposant une nouvelle mesure par une approche différente et en apportant une méthodologie des mesures traditionnelles. La thèse est composée de trois parties. La première est consacrée à une présentation des mesures de la liquidité des marchés continus, ("bid-ask spread" et profondeur). Nous montrons que compte tenu de limites, une autre approche peut être définie. Dans la deuxième partie, nous définissons une nouvelle mesure de la liquidité. Il s'agit du délai d’attente nécessaire pour échanger une quotité d'actif, ce délai correspondant à une politique de prix optimale. Ainsi, la formalisation de la mesure suppose initialement la détermination de la stratégie optimale de placement des ordres pour un investisseur qui désire échanger rapidement. Enfin, nous proposons une méthodologie différente concernant la profondeur. Elle est appliquée au marché des options de Chicago (CBOE)
An asset is more liquid if it is "more certainly realisable at short notice without loss". This concept involves two dimensions : short time and predictable price. The measure suppose several approachs. The aim of this thesis is to appreciate the problem of the liquidity's measure, to propose a new measure (by a new approach) and to propose a new methodology for the others. The thesis include three parts. Its first part has the objective to present measures defined by cost of the liquidity : bid-ask spread and market's septh (large trade's impact on the price). Some limits about these measures involve a new approach. Its second part is centred on the proposition of a new measure defined as the expected time to change the financial asset and following the optimal policy. First, we propose a model about the order placement strategy. Second. We propose a model to evaluate the expected time. The last part is about a new methodology to evaluate market's depth. Then we examine the liquidity of the chicago board options exchange (market's depth and spreads)

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Sun, Ran. "Risque de liquidité dans l'univers des fonds ouverts". Thesis, Paris Sciences et Lettres (ComUE), 2018. http://www.theses.fr/2018PSLED017/document.

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Cette thèse étudie le comportement des investisseurs des fonds mutuels ouverts et ses implications au risque de liquidité. Ces travaux de recherche ont pour objectif d’aider les gérants de fonds à éviter le scénario de "fund run" où ils perdent leurs clients de manière soudaine. La première étape de cette étude est de collecter une nouvelle base de données qui enregistre les "micro-transactions" des investisseurs. Cela nous permet d’analyser leurs comportements au niveau individuel et d’effectuer trois articles de recherche autours de ce sujet. Dans le premier article, nous développons un modèle de comptage auto-excitant qui capture des faits stylisés des séries des flux du fonds. De là, nous montrons un risque lié au passif du fonds qui est différent de celui lié à l’actif déjà documenté par la littérature précédente. Nous identifions également une contagion des chocs de liquidité entre les différents clients dans un même fonds. Dans le chapitre suivant, nous étudions les horizons d’investissement des clients individuels. Ces horizons sont fortement liés aux caractéristiques des investisseurs et aux conditions économiques. Nous montrons également que les gérants de fonds subissent un risque de sortie pré-maturée relatif au raccourcissement des horizons d’investissement de ses clients. Nous observons ensuite une hétérogénéité entre les investisseurs: ceux de long-terme comportent différemment que ceux de court-terme. Enfin, dans le dernier chapitre, nous nous intéressons aux activités de rééquilibre. Nous trouvons que de nombreux investisseurs détiennent un portefeuille contenant plusieurs fonds et le rééquilibrent afin de garder la même allocation d’actifs
This thesis studies the behaviour of investors in open-end mutual funds and its implications to the liquidity risk. We seek to help the fund managers to avoid the "fund run" scenarios where they loss their clients in a sudden way. We begin our research by collecting a unique data set which records the micro-transactions of fund investors. It allows us to monitor investors’ behaviour at the individual level and to accomplish three research articles around this topic. In the first article, we develop a self-exciting counting process to model the stylized facts of fund flows. Therefrom, we highlight a novel risk linked to the fund liability which is different than the asset-related risk documented by the previous literature. We also identify a liquidity contagion among different investors in a same fund. In the next chapter, we study the dispersion in the investing horizons of individual fund clients. These horizons are strongly determined by investors’ characteristics and economic conditions. We show that the fund managers suffer a pre-mature redemption risk, i.e. clients shorten their investing horizons and redeem pre-maturely. Especially, we observe a heterogeneity among investors: long-term ones bring a higher pre-mature redemption risk. In the last chapter, we are interested in the rebalance behaviour. We find that numerous investors hold a multi-funds portfolio and rebalance it to keep the target asset allocation

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Boumediene, Aniss. "Gestion de risque de crédit, risque de solvabilité et excès de liquidité dans les banques islamiques : une solution". Paris 1, 2013. http://www.theses.fr/2013PA010023.

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Le risque comme perçu par les banques conventionnelles (BCs) est différent pour les banques islamiques (BIs). Cette assertion a été empiriquement démontrée par le premier article sur la stabilité des BIs pendant la crise des subprimes, crise qui représente le point culminant des risques majeurs subis par les banques (quatre articles représentent la majeure partie de cette thèse). Ainsi, une étude sur la gestion des risques de crédit, de solvabilité et de liquidité a été conduite, en tenant compte des particularités des BIs. Il est souvent présumé (théoriquement) que le risque de crédit est plus élevé pour les BIs. Le deuxième article, après avoir identifié le risque de crédit pour chaque outil de financement utilisé par les BIs et les moyens conformes à la Shari'ah pour le gérer, prouve empiriquement que le risque de crédit est inférieur pour les BIs; en utilisant pour cela l'analyse des créances contingentes et la formule de calcul du prix des options. BCBS a répondu à la crise des subprimes en réformant les exigences de capital réglementaire (connu sous le nom de Bâle III). Les idiosyncrasies des BIs n'ont pas été prises en compte dans la préparation de cette réforme. Le troisième article tente de concilier entre les spécificités des BIs et les exigences de Bâle Ill. Une étude de cas démontre que les BIs sont déjà prêtes à se conformer aux tampons et ratios de liquidité. Elles sont également déjà préparées, pour la composition du capital réglementaire, du passage d'un mix d'instruments basés sur des capitaux propres et de la dette à des instruments basés sur des capitaux propres seulement. Les BIs, en raison de leur taux de croissance élevé, détiennent des liquidités en excès. Cette liquidité n'est pas gérée adéquatement en raison du manque d'outils conformes à la Shari'ah. Par ailleurs, les plus grands emprunteurs dans les pays musulmans ont été laissés de côté sans répondre à leurs besoins de financement. Le quatrième article démontre que la structure de la Sudan Financial Services Company est le lien le plus adéquat entre le déficit budgétaire du gouvernement et la gestion de la liquidité des Bls; si les caractéristiques identifiées par l'étude de l'IFSB (2008) sont intégrées. Plus loin dans l'article, la volatilité des Sukuk souverains est évaluée, représentant un benchmark pour le marché secondaire des titres utilisés dans le marché monétaire islamique.

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Chevalier, Charles. "Trois essais sur les stratégies de suivi de tendance Trends Everywhere? The Case of Hedge Fund Styles Diversifying Trends Futures Market Liquidity and the Trading Cost of Trend Following Strategies". Thesis, Paris Sciences et Lettres (ComUE), 2019. http://www.theses.fr/2019PSLED037.

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Les stratégies de suivi de tendance ont rencontré ces dernières années un fort d'intérêt de la part des investisseurs institutionnels, du fait notamment de leur bonne performance lors de la crise économique et financière de 2008. Les années 2016 à 2018 ont rebattu les cartes, avec des performances jugées mauvaises par de nombreux clients. Cette thèse s'intéresse aux différentes caractéristiques des stratégies de suivi de tendance que sont la performance, le risque et les coûts d'exécution, et propose de nouvelles manières d'aborder ces sujets. Le chapitre 1 explique la différence de performance entre les styles de hedge funds en confirmant la présence de tendances au sein des stratégies CTA et Global Macro. Le caractère assurantiel de cette stratégie est confirmé au sein de tous les types de hedge funds. Le chapitre 2 propose une nouvelle décomposition du risque associée aux stratégies de suivi de tendance en une composante commune et une composante spécifique. L'extraction d'un facteur de risque systématique et son ajout aux modèles factorielsstandards permettent de mieux expliquer les performances des styles de hedge funds, et ce de manière différente du chapitre 1. Enfin, le chapitre 3 aborde la question de l'exécution d'une stratégie de suivi de tendance. Le coût payé par l'investisseur, c'est-à-dire le coût associé à la gestion du portefeuille, n'est pas seulement fonction de la liquidité individuelle des actifs traités mais dépend également des décisions d'allocation prises par le gérant pour satisfaire aux objectifs de performance et de risque du fonds
Trend-following strategies became increasingly popular among institutional investors after exhibiting good performances during the 2008 global financial crisis. The 2016-2018 years reshuffled the cards due to disappointing performances. This thesis focuses on the different characteristics of the performances of trend following strategies, namely performance, risk and execution, and proposes new ways of analyzing them. Chapter 1 explains the differences in performance across hedge fund styles by confirming trends are harvested among CTA and Macro strategies. A trend exposure is shown to resemble insurance among all kinds of hedge funds. Chapter 2 proposes a break risk decomposition adapted to trend following strategies into systematic and specific components. The extracted systematic risk factor helps understanding hedge fund styles that were not exposed to the chapter 1 factor. This chapter paves the way for the construction of smart trend indices. Finally, Chapter 3 discusses the cost of implementing such strategy. The cost paid by the investor, which is the total implementation cost of the portfolio, is not only a function of the individual liquidity of traded assets, as measured by the trade-by-trade execution cost. This total cost is also the result of allocations decisions taken by the manager to satisfy the fund performance and risk objectives

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Dudek, Jérémy. "Illiquidité, contagion et risque systémique". Phd thesis, Université Paris Dauphine - Paris IX, 2013. http://tel.archives-ouvertes.fr/tel-00984984.

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Cette thèse est articulée autour de trois risques financiers que sont : la liquidité, la contagion et le risque systémique. Ces derniers sont au centre de toutes les attentions depuis la crise de 2007-08 et resteront d'actualité à la vue des évènements que rencontrent les marchés financiers. Le premier chapitre de cette thèse présente un facteur de liquidité de financement obtenu par l'interprétation d'un phénomène de contagion en termes de risque de liquidité de marché. Nous proposons dans le second chapitre, une méta-mesure de cette liquidité de marché. Cette dernière tient compte de l'ensemble des dimensions présentes dans la définition de la liquidité en s'intéressant à la dynamique de plusieurs mesures de liquidité simultanément. L'objectif du troisième chapitre est de présenter une modélisation des rendements du marché permettant la prise en compte de la liquidité de financement dans l'estimation de la DCoVaR. Ainsi, ce travail propose une nouvelle mesure du risque systémique ayant un comportement contracyclique. Pour finir, nous nous intéressons à l'hypothèse de non-linéarité de la structure de dépendance entre les rendements de marché et ceux des institutions financières. Au cœur de la mesure du risque systémique, cette hypothèse apparait contraignante puisqu'elle n'a que peu d'impact sur l'identification des firmes les plus risquées mais peut compliquer considérablement l'estimation de ces mesures.

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Costisor, Mihaela. "Le risque de liquidité dans le système bancaire". Thesis, Paris Est, 2010. http://www.theses.fr/2010PEST3002/document.

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Cette thèse étudie les différentes facettes du risque de liquidité et analyse le rôle essentiel qu'elles jouent dans la stabilité systémique.Dans la partie théorique de la thèse, nous traitons du risque de liquidité au travers des ruées bancaires. Progressivement, nous introduisons le marché interbancaire en tant que mécanisme d'assurance de liquidité entre les banques. Cependant, lorsqu'il y a une pénurie globale de liquidité, ce marché a tendance à favoriser la propagation d'une crise de liquidité de banque à banque, ce qui peut aboutir au risque systémique. Nous étudions de manière approfondie la littérature sur la contagion par les liens interbancaires et au travers des prix des actifs
This thesis examines the different facets of the liquidity risk and aims to analyse their essential role in the stability of the financial system. In the theoretical part of the thesis, we treat liquidity risk through bank runs. Gradually, we introduce the interbank market as a liquidity insurance mechanism between banks. However, when there is an overall shortage of liquidity, this market tends to encourage the spread of liquidity crises from bank to bank which can lead to a systemic financial crisis. We study the literature on risk contagion by interbank links and through asset price effects. The applied part of the thesis aims to test the validity of hypotheses and insights presented in the theoretical framework. The goal is to betterunderstand the mechanism of liquidity risk and the forces of interaction between balance sheet effects that can lead to the transformation of liquidity risk into systemic risk caused by counterparty risk or the revaluation of tradable assets at market prices. In the first numerical application, we propose to evaluate the risk of contagion by interbank linkages in a context where banks borrow on the interbank market and/or at the central bank if necessary. The second simulation is dedicated to contagion through asset price effects, considering that the banks must sell assets on the market to meet their liquidity shortfall. If mark-to-market accounting is applied, the effects of the douwnturn in prices appear immediately and cause a spontaneous reaction from stakeholders

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Héam, Jean-Cyprien. "Analyse et mesure du risque systémique". Thesis, Paris 9, 2015. http://www.theses.fr/2015PA090003/document.

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Cette thèse contribue en quatre chapitres à l’analyse et la mesure du risque systémique. Le premier chapitre discute la notion de risque systémique et détaille les enjeux méthodologiques de sa modélisation. Le deuxième chapitre propose un modèle structurel de contagion en solvabilité. Ce modèle d’équilibre permet de mesurer le risque de contagion en distinguant l’effet direct d’un choc de sa propagation. Dans le troisième chapitre, nous fournissons un cadre de valorisation de la dette d’une institution intégrant l’effet des interconnexions entre institutions. Nous calculons une prime de risque spécifiquement liée aux interconnexions. Dans le quatrième chapitre, nous modélisons les effets conjoints de chocs à l’actif et au passif d’une institution financière. Nous adaptons les mesures usuelles de risque pour identifier les risques de marché, de financement et de liquidité de marché. Enfin, nous expliquons comment déterminer la composition et le niveau des réserves réglementaires pour limiter le risque de défaut
This thesis contributes to the analysis and measure of systemic risk through four chapters. In the first chapter, we discuss the notion of systemic risk and detail the methodological issues of modeling. The second chapter proposes a structural model of solvency contagion. Within an equilibrium model, we measure the contagion by identifying the direct effect of an external shock and its propagation. In the third chapter, we provide a pricing framework for financial institution’s debt encompassing the effect of interconnections between institutions. We compute a risk premium specific to interconnections. In the last chapter, we model the joint effects of the shocks on the asset side and on the liability side of a financial institution. We adapt the usual risk measures to pinpoint the funding liquidity risk and the market liquidity risk. Lastly, we explain how to set the level and the composition of regulatory reserves to control for default risk

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El, Khalloufi Hamza. "Liquidité de Marché : de l'interaction avec la politique monétaire à l'impact sur l'allocation optimale de portefeuille". Thesis, Paris 1, 2020. http://www.theses.fr/2020PA01E039.

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L'objet de ce travail est de comprendre, d'une part, les interactions entre la liquidité du marché des actions et la politique monétaire et, d'autre part, d'étudier l'impact de la liquidité de marché sur l'allocation optimale du portefeuille. Dans le premier chapitre, nous examinons les interrelations entre la liquidité du marché des actions et la politique monétaire. Nos résultats montrent que cette dernière n'a pas d'impact sur la liquidité du marché pendant toute la période. Cette dernière influence significativement l'incertitude de la politique monétaire. En outre, nous avons constaté que la politique monétaire exerce un effet asymétrique sur la liquidité du marché. Dans le deuxième chapitre, nous étudions l'impact de la liquidité de marché sur l'allocation de portefeuille. L'investisseur cherche à maximiser dynamiquement son espérance d'utilité sous la contrainte du rendement instantané du portefeuille. Nous déterminons l'allocation et la consommation optimales du portefeuille. Les résultats empiriques montrent que la liquidité du marché affecte significativement l'allocation et la consommation optimales. Dans le dernier chapitre, nous étudions comment la présence simultanément d'actifs liquides et imparfaitement liquides peut influencer l'allocation optimale du portefeuille. Ainsi, nous utilisons la méthode d'absence d'opportunités d'arbitrage par les martingales pour résoudre le programme d'optimisation dynamique. Nous obtenons une solution analytique pour les demandes. L'investisseur sous-investira ou surinvestira dans les deux actifs, par rapport au modèle de Merton, en fonction de son aversion au risque et du niveau de la liquidité du marché
The purpose of this work is to understand the interactions between equity market liquidity and monetary policy on the one band, and to study the impact of market liquidity on optimal portfolio allocation on the other. In the first chapter, we examine the interactions between equity market liquidity and monetary policy. Our results show that the latter has no impact on market liquidity throughout the period. The latter significantly influences monetary policy uncertainty. Furthermore, we find that monetary policy has an asymmetric effect on market liquidity. ln the second chapter, we study the impact of market liquidity on portfolio allocation. The investor seeks to dynamically maximize bis expected utility under the constraint of the portfolio's instantaneous return. We determine the optimal allocation and consumption of the portfolio. The empirical results show that market liquidity significantly affects optimal allocation and consumption. ln the last chapter, we study how the simultaneous presence of liquid and imperfectly liquid assets can influence optimal portfolio allocation. Thus, we use the martingale method under the no arbitrage opportunities approach to solve the dynamic optimization program. We obtain an analytical solution for the demands. The investor will underinvest or overinvest in both assets, compared to the Merton model, depending on his risk aversion and the level of market liquidity

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Ezzili, Mohamed Chekib. "Essais sur les fonds alternatifs et la délégation de portefeuille en présence d'un différentiel d'information". Paris 1, 2009. http://www.theses.fr/2009PA010004.

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Dans cette thèse nous développons un modèle de l'industrie des fonds alternatifs dans lequel les différents frais chargés (frais de gestion et de rachat) sont déterminés de façon endogène dans un marché compétitif. Nous explorons empiriquement une première implication du modèle qui est que la skewness détériorée est causée par l'investissement dans des actifs illiquides. Nous étudions ensuite empiriquement deux autres implications du modèle qui sont que la taille d'un fonds alternatif est décroissante avec la volatilité des retraits de liquidité, puis que le rendement réalisé par un fonds alternatif est également décroissant en fonction de la volatilité des retraits dus à des besoins de liquidité des clients. Nous recourons dans le chapitre suivant à la modélisation des rendements des fonds alternatifs selon la loi Stable de Pareto qui est mieux à même de décrire une distribution asymétrique et leptokurtique, et nous évaluons ensuite l'impact de cette modélisation sur des mesures de risque et de performance couramment utilisés par les investisseurs des fonds alternatifs. Dans le quatrième chapitre, nous proposons un modèle d'équilibre d'une économie constituée d'un investisseur et d'un gérant de fonds où nous utilisons les techniques de grossissement de filtration pour rendre compte du différentiel d'information et nous donnons ainsi une nouvelle justification du recours à la délégation de portefeuille. Dans le dernier chapitre, nous soulignons l'importance de modéliser l'évolution d'un fonds alternatif selon un processus de diffusion-saut pour évaluer correctement un contrat d'assurance de portefeuille géré selon la méthode du coussin (CPPI). Nous montrons dans une deuxième étape à travers le recours à des méthodes statistiques non-paramétriques que les rendements des fonds alternatifs présentent un niveau d'activité de saut semblable à celui présent dans les indices actions, ainsi que l'existence d'un facteur commun entre les fonds alternatifs et les indices actions qui correspond à un saut systémique.

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Fabre, Bruno. "Une contribution à la compréhension du désendettement des entreprises". Montpellier 2, 1999. http://www.theses.fr/1999MON20004.

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Dans un contexte de baisse généralisée des taux, les entreprises poursuivent leur désendettement. Ce comportement s’avère d’autant plus paradoxal que la théorie financière préconise le recours à l’endettement à des fins d’économie fiscales, de signalisation d’opportunités d’investissements, de diminution des coûts d’agence ou encore de préservation du contrôle. En filigrane de cette littérature, l’objectif des dirigeants, supposés par ailleurs passifs, consiste uniquement à maximiser la richesse des actionnaires. Notre travail vise donc à répondre à la question suivante : pourquoi certaines entreprises se désendettent-elles de façon durable alors que sur un plan empirique elles ne connaissent pas de difficultés financières et que sur un plan théorique, l’endettement apparaît comme le mode de financement le moins coûteux pour l’entreprise et le plus avantageux pour l’actionnaire ? Selon nous, le désendettement présente trois dimensions à l’origine d’une création de la valeur pour l’ensemble des partenaires de l’entreprise. Sur un plan organisationnel, le désendettement illustre la remise en question de la firme comme « nœud de contrats » devenus trop rigides dans un contexte d’incertitude croissante. L’entreprise deviendrait donc un « nœud de contrats implicites » valorisant les actifs spécifiques et notamment humains de l’entreprise. Sur un plan stratégique et en situation d’imperfection des marchés, la remise en question du rôle du contrat permet à l’entreprise de bénéficier le moment venu de mobilité financière en cas de réendettement à l’origine d’une création de valeur en raison des opportunités auxquelles la firme aurait dû renoncer en l’absence de cette mobilité. Sur un plan financier, le désendettement met à la disposition des dirigeants des liquidités disponibles leur offrant une plus grande latitude pour créer des rentes et investir leur capital humain au sein de l'organisation. Une méthodologie en trois temps, à la fois qualitative (méthode des cas et des entretiens) et quantitative (test d'hypothèses sur un échantillon de 46 entreprises) permet d'appréhender les trois dimensions du désendettement avancées. Nous montrons que les entreprises de l'échantillon possèdent un portefeuille d'opportunités d'investissements corroborant les propos des dirigeants selon lesquels le désendettement permet aux entreprises d'être en position pour pouvoir profiter d'opportunités d'investissements le moment venu. Dans ce cas, l'optimum d'endettement issu de la théorie financière cesse d'être un objectif pour devenir une référence permettant de connaître le coût de ce désendettement. De plus, le désendettement est apparu comme un moyen de gestion de la structure de propriété puisqu'en se réendettant, l'entreprise peut réaliser une économie des fonds propres et préserver la pérennité du management.

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Cariolle, Joël. "Export instability, corruption and how the former influences the latter". Thesis, Clermont-Ferrand 1, 2013. http://www.theses.fr/2013CLF10419.

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Cette thèse a pour objectif d’approfondir l’analyse des conditions d’émergence et d’incidence de la corruption dans le monde. Nous y soulignons une dimension importante mais jusque-La peu documentée des activités de corruption, à savoir, leur contribution aux stratégies informelles d’adaptation et de gestion du risque mises en place par les agents économiques pour se protéger contre l’instabilité de leur revenu. Le premier chapitre propose un état des lieux de la recherche sur les définitions, les mesures, les typologies et les déterminants de la corruption. Dans le deuxième chapitre, les méthodes usuelles de calcul de l’instabilité macroéconomique sont expliquées, sont appliquées aux données sur les recettes d'exportation d’un échantillon de pays développes et en développement, et sont comparées entre elles. Le troisième chapitre présente et analyse une base de données rétrospectives sur l’Indice de Vulnérabilité Économique, reflétant le risque pour un pays de voir son développement entravé par des chocs naturels et des chocs d’exportations, que nous avons calculé pour un échantillon de 128 pays en développement et couvrant la période 1975- 2008. Dans le quatrième chapitre, nous analysons les effets de l’instabilité des exportations sur la corruption dans les pays développés et en développement. Ces effets sont décomposés en un effet ex post, résultant de l’expérience des agents économiques de l’instabilité des exportations, et un effet ex ante, résultant de leur perception de cette dernière. Nous testons empiriquement ces effets sur les perceptions de la corruption et sur les pots-De-Vin payés par les entreprises. Nous mettons en évidence des effets robustes, significatifs et non linéaires, dont le signe dépend de la fréquence et de la taille des chocs d’exportations. Nos résultats suggèrent également que la contrainte de liquidité est un canal transmission clé de ces effets: lorsque la contrainte de liquidité est forte l’instabilité des exportations aggrave l’incidence à la corruption, alors qu’elle la réduit lorsque cette contrainte se relâche. Ainsi, en l’absence d’État et de marches financiers capables d’atténuer les effets de l’instabilité sur les performances économiques et le bien-Être, il est probable que les agents économiques aient recours à la corruption pour se protéger contre les fluctuations économiques
This thesis is an attempt to improve the understanding of the causes of corruption emergence and incidence around the world. It highlights an undocumented feature of corrupt transactions, that is, their contribution to informal risk-Coping and risk-Management mechanisms used by economic agents to protect against income fluctuations. We propose in a first introductory chapter a general state of art of researches on corruption definitions, measurements, typologies and determinants. In chapter two, we explain, apply and compare standard methods of computing instability indicators, using export revenue data from sample of developed and developing countries. In chapter three, we build a retrospective Economic Vulnerability Index – i.e. an index reflecting the risk for a country of seeing its development hampered by natural and trade shocks – for a sample of 128 developing countries over 1975-2008. In chapter 4, we analyse the effect of export instability on corruption in developed and developing countries. This effect is decomposed into an ex post effect, resulting from agents’ experience of export instability, and an ex ante effect, resulting from their perception of export instability. We test empirically these effects using data on corruption perceptions and on firms’ bribe payments. We find robust, significant and nonlinear ex post and ex ante effects of instability on corruption, and stress that their direction strongly depends on the frequency and size of export fluctuations. We show that the liquidity constraint is a key channel for these effects: when the liquidity constraint hardens, instability is found to foster corruption; while when it softens, instability is found to reduce it. Thus, corrupt strategies may act as a substitute for financial market imperfections and a low state capacity for mitigating the consequences of economic fluctuations on welfare

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Roşu, Alina. "Three Essays in Asset Management". Thesis, Université Paris-Saclay (ComUE), 2016. http://www.theses.fr/2016SACLH014/document.

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Le premier chapitre montre que les rendements des fonds investis dans des actions illiquides (“fonds illiquides”) sont mieux que ceux des fonds investis dans des actions liquides. Cette différence provient des capacités de fonds illiquides de sélectionner les actions. Les actions détenues par les fonds illiquides ont une meilleure performance que des portefeuilles qui ont les mêmes caractéristiques. Les fonds liquides déclarent des indices de référence par rapport auxquels leurs rendements sont plus importants. Un portefeuille d’actions détenues par les fonds illiquides a une meilleure performance qu’un portefeuille d’actions détenues par les fonds liquides. Le second chapitre documente une prédictibilité des rendements. Dans ce chapitre, les périodes d’opportunités sont les périodes où les rendements des actions faisant l’objet d’une analyse régulière par les analystes (les actions suivies) s'écartent de ceux des actions qui ne sont pas suivie (les actions négligés). Les rendements ultérieurs des actions faciles à évaluer sont plus importants quand les opportunités étaient grandes, par rapport aux périodes où les opportunités étaient limitées. Ce comportement est cohérent avec un modelé où les investisseurs exigent une prime pour supporter le risque de sélection défavorable. Le troisième chapitre explore les moments où les fonds d’investissement changent leur style d’investissement (le style est défini comme exposition au risque, prenant en compte les facteurs de risque habituels). Les fonds ne prennent pas plus des risques quand il serait plus rentable de le faire. Après avoir eu des mauvais rendements, les fonds se rapprochent du style des fonds similaires, mais qui ont eu des bons rendements. Le style de jeunes fonds s’écarte du style de fonds anciens. Les nouveaux gérants des fonds s’écartent du style de fonds avec des anciens gérants. Quand un fond prend plus de risque d’une côté, il n’essaye pas d’aborder systématiquement les autres côtés du risque
The first chapter shows that mutual funds that hold illiquid stocks (“illiquid funds”) outperform funds that hold liquid stocks (“liquid funds”). There is evidence this outperformance arises from stock selection skills of illiquid funds. The stocks held by illiquid funds outperform portfolios matched by characteristics. Liquid funds declare benchmarks that make their benchmarkadjusted returns appear larger. A portfolio of stocks held by illiquid funds subsequently outperforms a portfolio of stocks held by liquid funds. The second chapter documents a predictability pattern in returns. This chapter identifies high opportunities in stocks with difficult valuation as times when returns of neglected stocks diverge from returns of covered stocks. Subsequent returns of stocks with difficult valuation are higher when beginning of period opportunities are high, as compared to when beginning of period opportunities are low. This is consistent with an information risk theory, where investors demand a higher premium to hold stocks with higher probability of informed trading, because they fear adverse selection. The third chapter explores instances when mutual funds change their style (style is regarded as risk exposure alongside usual factors). Mutual funds do not take more risk when it is more profitable to do so. After performing badly, mutual funds move closer to the style of good performing peer funds. Young funds' styles diverge from the style of old peer funds. Recently hired managers diverge in style from veteran managers of peer funds. When the average fund takes more risk alongside a style dimension, it does not simultaneously consider other style dimensions

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Pecchioli, Bruno. "Modification de la valeur nominale des actions et gestion de l'actionnariat : le cas français de 2003 à 2007". Thesis, Nancy 2, 2010. http://www.theses.fr/2010NAN22003/document.

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Les opérations de division/multiplication de nominal ont fait l'objet de nombreuses recherches depuis quelques décennies, principalement anglo-saxonnes. Deux hypothèses principales en ressortent. L'hypothèse de signalement suppose que l'annonce de l'opération permet au dirigeant d'une entreprise cotée de transmettre au marché son information privée concernant ses performances futures. L'hypothèse d'ajustement des prix vise quant-à-elle un objectif plus opérationnel : l'opération permettrait d'ajuster le niveau de prix en sorte d'impacter la liquidité et le risque des titres ou de satisfaire les différentes classes d'investisseurs. Les travaux plus récents observent en plus de l'impact sur les rentabilités, la liquidité ou le risque, un changement dans la structure de l'actionnariat consécutif à ces opérations. Les études empiriques réalisées et les méthodologies d'étude d'évènement mobilisées dans nos travaux montrent que ces deux hypothèses classiques sont difficilement applicables au marché français. Les observations sur ce marché conduisent à élargir la problématique au lien possible entre prix unitaire des titres et composition de l'actionnariat. Une hypothèse originale est alors proposée, modélisée et testée. Cette hypothèse d' « ajustement de l'actionnariat par les prix » explique notamment que les réactions soient différentes sur ce marché, comme la motivation du recours à de telles opérations. Le choix du niveau de prix « optimal » des actions correspond dans cette optique à un arbitrage entre la performance accrue due au contrôle d'investisseurs institutionnels et le bénéfice en termes de rentabilité exigée de disposer d'une base large d'actionnariat individuel
Many studies, essentially Western, have tested hypotheses for split/reverse splits announcements over the past few decades. Two major hypotheses emerge from these studies. The "signaling hypothesis" assumes that the split announcement (ad) allows listed firms managers to convey to the market private information concerning future cash flows. The "price adjustment" hypothesis aims a more operational objective. According to this hypothesis, the operation is a means for adjusting the stock price in a way to impact liquidity and risk or to satisfy the various investor classes. More recent works observe, in addition to the price impact and volatility or liquidity effects, a modification in the ownership structure of the firms, resulting from these operations. Realized empirical studies and mobilized event study techniques in our works show that these two classical hypotheses are difficult to apply to the French market. Observations on this market lead to expand the research problem to the possible link between securities price level and shareholding composition. An original hypothesis is then proposed, modeled and tested. This hypothesis of "shareholding adjustment by the stock price" explains why reactions are such different on this market, as well as the managers' incentives. The choice of the "optimal" share price can be seen in this context as a trade-off between the increased performance from institutional investor monitoring and the benefits in terms of required rate of return to have a broad individual shareholder base

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Hessou, Hélyoth. "Essays on financial institutions capital and liquidity regulation". Doctoral thesis, Université Laval, 2020. http://hdl.handle.net/20.500.11794/67776.

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Cette thèse comprend quatre articles résumés qui vont comme suit : Le premier essai étudie le comportement d’ajustement au capital réglementaire dans un régime de capital réglementaire multiple. La présence de cet essai est motivée par le fait que les modèles d’ajustement au capital bancaire existants déjà dans la littérature ne modélisent que l’ajustement à une seule mesure de capital et ne tiennent donc pas compte de l’importante corrélation entre les différentes normes de capital. Les résultats issus de ce travail sont de deux ordres. Premièrement, il est montré que la réglementation de deux ratios de capital (ajusté ou non au risque) est assimilable à la réglementation d’un ratio unique de capital (non ajusté au risque) dont la limite est assimilable à la valeur d’une option d’achat avec comme sous-jacent le taux de risque (réglementaire) des actifs bancaires. Une analyse de l’expérience du Canada et des États-Unis offre une justification supplémentaire à la résilience relative des banques canadiennes lors de la dernière crise des subprimes des années 2007. Le deuxième essai se consacre à l’analyse de la norme de coussin contracyclique introduite sous Bâle III. Cette norme vise à lisser les fluctuations cycliques indésirables dans le capital bancaire qui affectaient négativement l’octroi de crédit par les banques surtout en période de crise. Ce travail vise à quantifier le niveau de coussin requis en tenant compte des composantes cycliques du capital bancaire. Une analyse de l’implication des nouvelles normes de liquidité est également abordée. Le troisième essai analyse l’adéquation de l’application des nouvelles normes de capital contracycliques de Bâle III avec les coopératives de crédit canadiennes. En se basant sur les données des bilans comptables des coopératives canadiennes entre la période 1996 et 2014, Cet essai démontre que, contrairement aux institutions bancaires, les coopératives possèdent déjà une stratégie de gestion contracyclique pour leur coussin de capital. À cet effet, une introduction des nouvelles normes de coussin contracycliques n’affectera pas leur comportement d’ajustement. L’analyse révèle que le coussin de capital des coopératives de crédit sous-capitalisées sont procycliques et donc qu’une attention particulière de la part des régulateurs à l’endroit de ces coopératives serait nécessaire. iii Le quatrième essai est une extension de celui qui le précède ce sens où il analyse l’effet du capital réglementaire sur l’activité d’intermédiation des coopératives de crédit canadiennes. Nos résultats suggèrent que la croissance du portefeuille de prêt croît positivement avec le niveau de capitalisation des coopératives de crédit. À l’inverse, la croissance du portefeuille est négativement liée aux changements ou ajustements dans le capital réglementaire. Cette observation suggère que les coopératives de crédit devraient être encouragées via l’implémentation et le respect d’exigences de coussin de capital (de conservation et contracyclique) qui viseraient à détenir des niveaux suffisants de capitalisation.
The review of the articles included in this thesis can be summarized as follows: The first essay examines the behavior of regulatory capital adjustment in a multiple capital requirement regime such as the Basel III one. This essay is motivated by the fact that the existing bank capital adjustment models are designed to address adjustment towards a single capital ratio. Our findings are numerous. Firstly, it appears that the joint regulation of two capital ratios (adjusted and unadjusted for risk) is assimilated to the regulation of a single capital ratio (not adjusted to risk), whose limit is assimilated to the value of a call option written on (regulatory) asset risk ratio. An analysis of both the Canadian and US experiences in the joint capital regulation provides further justification for the relative resilience of Canadian banks (in comparison with their US counterparts) during the last subprime crisis of late 2007. The second essay is devoted to the analysis of the counter-cyclical buffer standard introduced under Basel III. This standard aims to smooth undesirable cyclical fluctuations in bank capital as this negatively affect the granting of credit by banks, especially in times of crisis. This work aims to quantify the required level of cushion by taking into account the cyclical components of bank capital. The implications of the new liquidity standards are also discussed. The third essay analyzes the appropriateness of the new counter-cyclical capital standards of Basel III to Canadian credit unions regulation. Based on data extracted from Canadian financial cooperatives balance sheets over the period between 1996 and 2014, this essay shows that unlike banking institutions, credit union capital is already countercyclical, and therefore the introduction of the countercyclical buffer would not alter their intermediation activities. However, the analysis also reveals that the capital cushion of under-capitalized credit unions is pro-cyclical, and therefore these credit unions need close monitoring from regulators regarding their adjustment behaviors following countercyclical measures’ adoption. v The fourth essay is an extension of the previous one in that it analyzes the effect of regulatory capital on lending by Canadian credit unions. Our findings suggest that the growth in the Canadian credit unions loan portfolio is positively associated with the level of capitalization. In contrast, we uncover a negative relation between change in credit union capital and the growth of their lending portfolio. This finding suggests that credit unions should be encouraged to hold adequate levels of capital. This can be achieved through the implementation of conservative and countercyclical capital requirements as advocated for banks.

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Cariolle, Joel. "EXPORT INSTABILITY, CORRUPTION, AND HOW THE FORMER INFLUENCES THE LATTER". Phd thesis, Université d'Auvergne - Clermont-Ferrand I, 2013. http://tel.archives-ouvertes.fr/tel-00828174.

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Cette thèse a pour objectif d'approfondir l'analyse des conditions d'émergence et d'incidence de la corruption dans le monde. Nous y soulignons une dimension importante mais jusque-là peu documentée des activités de corruption, à savoir, leur contribution aux stratégies informelles d'adaptation et de gestion du risque mises en place par les agents économiques pour se protéger contre l'instabilité de leur revenu. Le premier chapitre propose un état des lieux de la recherche sur les définitions, les mesures, les typologies et les déterminants de la corruption. Dans le deuxième chapitre, les méthodes usuelles de calcul de l'instabilité macroéconomique sont expliquées, sont appliquées aux données sur les recettes d'exportation d'un échantillon de pays développés et en développement, et sont comparées entre elles. Le troisième chapitre présente et analyse une base de données rétrospectives sur l'Indice de Vulnérabilité Economique, reflétant le risque pour un pays de voir son développement entravé par des chocs naturels et des chocs d'exportations, que nous avons calculée pour un échantillon de 128 pays en développement et couvrant la période 1975-2008. Dans le quatrième chapitre, nous analysons les effets de l'instabilité des exportations sur la corruption dans les pays développés et en développement. Ces effets sont décomposés en un effet ex post, résultant de l'expérience des agents économiques de l'instabilité des exportations, et un effet ex ante, résultant de leur perception de cette dernière. Nous testons empiriquement ces effets sur des données de perceptions de la corruption et de pots-de-vin payés par les entreprises. Nous mettons en évidence des effets ex post et ex ante de l'instabilité robustes, significatifs et non linéaires, dont le signe dépend de la fréquence et de la taille des chocs d'exportations. Nos résultats suggèrent que la contrainte de liquidité est un canal transmission présumé de ces non linéarités: lorsque la contrainte de liquidité est forte l'instabilité des exportations aggrave l'incidence la corruption, alors qu'elle la réduit lorsque cette contrainte se relâche. Ainsi, en l'absence d'Etat et de marchés financiers capables d'atténuer les effets de l'instabilité sur les performances économiques et le bien-être, il est probable que les agents économiques aient recours à la corruption pour se protéger contre les fluctuations économiques.

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Visentin, Sebastiano <1994&gt. "RISCHIO DI LIQUIDITÀ Gestione e misurazione nelle banche". Master's Degree Thesis, Università Ca' Foscari Venezia, 2020. http://hdl.handle.net/10579/16495.

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La Crisi dei mutui sub-prime Americana del 2007 e la successiva Crisi del Debito Sovrano (2010-2011) in Europa hanno determinato una svolta epocale dal punto di vista regolamentare in tema di gestione dei rischi finanziari nelle banche. Le Crisi, in particolare quella Americana, evidenziarono i limiti della normativa vigente in quel periodo (Basilea II), per la sua inadeguatezza nel limitare gli effetti dell’instabilità e per la sua incapacità di prevenire una crisi di dimensioni sistemiche. Allo stesso tempo furono il punto di partenza con il quale i Regolatori crearono un assetto normativo più robusto noto come Basilea III, con l’obiettivo di rafforzare la capacità delle banche di assorbire shock derivanti da tensioni finanziarie ed economiche. In particolare Basilea III, attualmente in vigore, focalizza l’attenzione sul rischio di liquidità in precedenza poco regolamentato e considerato secondario introducendo criteri qualitativi e quantitativi per una sua corretta gestione nel sistema bancario. A tale scopo il liquidity risk diventa così uno degli elementi innovativi e principali di tale riforma che pone come principio regolamentare di base la sana e prudente gestione dell’intermediario, non solo a livello microprudenziale, ma soprattutto a livello sistemico. Sulla base di questo scenario il mio progetto di tesi ha l’obiettivo in primo luogo di definire il concetto di rischio di liquidità nella banca, analizzandolo in ogni sua dimensione ed evidenziando la sua relazione con gli altri rischi finanziari tipici dell’attività bancaria. In seguito verrà illustrata l’evoluzione normativa, con particolare riferimento alle nuove regole quantitative introdotte da Basilea III. Nella terza parte sarà affrontato il tema della gestione del rischio (Liquidity Risk Management) nella prassi degli Istituti di Credito sulla base di criteri qualitativi definiti dalla regolamentazione vigente. Infine verranno rappresentate le principali forme di misurazione di tale rischio, distinguendo tra il funding liquidity risk e il market liquidity risk.

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Davanne, Olivier. "Défaillances des marchés financiers et interventions publiques". Thesis, Paris 9, 2015. http://www.theses.fr/2015PA090028/document.

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Les articles constitutifs de cette thèse analysent les défaillances des marchés financiers traditionnellement identifiées par les économistes (associées aux externalités, aux asymétries d'information et à l'incomplétude des marchés) et les réponses des pouvoirs publics. Une observation centrale est que les interventions publiques ne résultent presque jamais d'une analyse à froid de ces défaillances de marché, mais se décident dans l'urgence pour répondre aux dysfonctionnements les plus évidents observés lors d'une crise. Cette approche pragmatique et a-théorique conduit à des interventions mal calibrées. Ces articles s'attaquent notamment à la politique du prêteur en dernier ressort qui encourage l'endettement à court terme des institutions financières, et nourrit le risque systémique. Ils soulignent également les risques de certaines réformes décidées à la suite de la crise des « subprime ». Les pouvoirs publics devraient se concentrer sur la fourniture des biens publics clairement identifiés par l'analyse économique (contrôle des « agents » et information), et ne pas multiplier les interventions hasardeuses qui créent parfois plus d'imperfections de marché qu'elles ne prétendent en résoudre
The constituent articles of this dissertation analyze the financial market failures traditionally identified by economists (associated with externalities, information asymmetries and incompleteness of markets) and the policy responses. A central observation is that public interventions have almost never resulted from a cold analysis of these market failures but are decided in a hurry to respond to the most obvious shortcomings observed during a crisis. This pragmatic and a-theoretical approach leads to poorly calibrated interventions. These articles are addressing in particular the lender of last resort policy that encourages the issuance of various short-term debts by financial institutions and feeds systemic risk. They also highlight the risks of certain reforms decided after the "subprime" crisis. Governments should focus on the provision of public goods clearly identified by economic analysis (control of "agents" and information), and should not multiply risky interventions that sometimes create more market imperfections than they claim to solve

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Renne, Jean-Paul. "Regime switching in bond yield and spread dynamics". Thesis, Paris 9, 2013. http://www.theses.fr/2013PA090038/document.

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Cette thèse développe différents modèles à changements de régimes de la structure par terme des taux d'intérêt. Un cadre général de modélisation des taux associés à différents émetteurs y est présenté (chapitre 2). Ce cadre est exploité afin d’analyser les taux d’État de dix pays de la zone euro entre 1999 et 2012 (chapitre 3). Un régime de crise permet d’expliquer l’accroissement de la volatilité des taux pendant la crise financière. Cette étude montre en outre que la liquidité des titres est déterminante pour leur valorisation. Le cadre de modélisation est complété afin d’étudier le lien de causalité entre deux types de tensions: celles liées à des motifs de liquidité et celles liées à des motifs de crédit (chapitre 4). Enfin, l'influence de la politique monétaire sur la courbe des taux est examinée grâce à un modèle dans lequel une utilisation innovante des changements de régime permet de produire des trajectoires réalistes des taux directeurs de la banque centrale (chapitre 5)
This doctoral thesis develops regime-switching models of the term structure of interest rates. A general framework is proposed to model the joint dynamics of yield curves associated with different debtors (Chapter 2). This framework is exploited to analyse the fluctuations of ten euro-area sovereign yield curves over the period 1999-2012 (Chapter 3). In this model, a crisis regime is key to account for the increase in spread volatility during the financial crisis. Also, this study shows that market liquidity is an important determinant of bond prices. The model is then completed in order to explore potential causality relationships between two kinds of stresses: liquidity- and credit-related stresses (Chapter 4). Finally, the influence of monetary policy on the yield curve is investigated by means of a term structure model where an innovative use of regime-switching techniques makes it possible to capture salient features of the dynamics of monetary-policy rates (chapter 5)

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Castellin, Roberto <1993&gt. "Il rischio di liquidità nell'attività di impresa bancaria: rilevanza e criticità nella gestione della liquidità operativa e strutturale". Master's Degree Thesis, Università Ca' Foscari Venezia, 2021. http://hdl.handle.net/10579/20052.

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La centralità della gestione della liquidità ed del tasso di interesse applicato al costo di tale asset nell’attività di impresa bancaria oggigiorno ritorna con determinazione sul tavolo di lavoro delle Banche Centrali. Il presente elaborato, pertanto, si articola in tre capitoli ognuno avente come focus la descrizione della liquidità, cercando di catturare come le scelte strategiche in merito alla gestione del rischio di tasso di interesse possano modificare il profilo di rischio della medesima. In particolar modo il primo capitolo, oltre a presentare le nozioni base per tali tipologie di rischio, si concentrerà sull’esposizione del processo di risk management richiesto dall’Autorità di Vigilanza ai fini di fornire un dettagliato quadro normativo. Il secondo capitolo evidenzierà la centralità della liquidità operativa e strutturale dell’impresa bancaria per concludere con le peculiarità strettamente gestionali riguardanti tale rischio. Infine, il terzo e ultimo capitolo vorrà esporre nello specifico tre casi empirici. Il primo si focalizzerà sullo studio econometrico della variabile osservabile Raccolta diretta americana. Il secondo caso riguarda la trattazione di come tecniche finanziarie alternative possano compromettere la validità dei modelli di analisi del liquidity risk. Il terzo caso studio invece vuole porre l’attenzione sulla costruzione di un modello Value at Risk ai fini di monitoraggio della potenziale perdita di valore del portafoglio FVOCI.

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Guilbault, Olivier f19. "Le coût caché de la liquidité". Paris 9, 1998. https://portail.bu.dauphine.fr/fileviewer/index.php?doc=1998PA090066.

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La liquidité du marché semble avoir un coût, caché dans la structure de l’actionnariat, en termes de performance de l’entreprise. S’appuyant sur une réflexion de Bhide (1993), il est testé les liens entre la liquidité et la structure de l’actionnariat d’une part et entre cette dernière et la performance de l’entreprise d’autre part. Les études empiriques portent sur deux échantillons de sociétés françaises, le premier est constitué de 35 sociétés appartenant au CAC 40 pour les années 1988, 1989 et 1990, le second est constitué de 217 sociétés appartenant au SBF 250 pour l’année 1995. Les résultats indiquent que la liquidité semble accroître l’instabilité et l’éparpillement de l’actionnariat, ces derniers entraînant une diminution de la performance de l'entreprise Ainsi, la liquidité d’un titre entraînerait une modification de la structure de l’actionnariat qui deviendrait d'une part plus instable entraînant une passivité de l’actionnariat dans sa fonction de contrôle de la direction, d'autre part plus éparpillée diminuant la probabilité qu’un actionnaire de référence soit susceptible d’exercer un contrôle de la direction. Cette diminution du contrôle des dirigeants entraînerait à terme une baisse de la performance de l’entreprise
The market liquidity seems to have got a cost, hidden in the shareholders structure, for the company profitability. Based on a Bhide’s (1993) thought, several empirical studies investigate first the influence of the stock liquidity on the shareholders structure, second the influence of the shareholders structure on the company profitability. The studios use two samples. The first sample contains 35 companies included in the CAC 40 French index for the years 1998, 1989 and 1990. The second sample contains 217 companies included in the SBF 250 French index for the year 1995. The results are the stock liquidity seems to increase the instability and the scattering of the shareholders, who induce a decrease in the company profitability. Thus. The stock liquidity would induce a variation in the shareholders structure which would become first more instable inducing a passivity of the shareholders in their function of management control, second more scattered, decreasing the probability of one major shareholder could control the management. This decrease in the management control would induce, at term, a drop in the company profitability

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Allegret, Jean-Pierre. "La liquidité internationale dans les crises". Grenoble 2, 1991. http://www.theses.fr/1991GRE21019.

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L'objet de la these est l'etude de la liquidite internatonale dans les crises : comprendre les raisons et la signification de l'abondance des liquidites dans ces crises et ses implications sur leur deroulement. Il apparait que l'evolution de la liquidite internationale s'integre a la crise structurelle du proces d'accumulation. En effet, elle est dans le meme mouvement une manifestation de cette crise (premiere partie) et un element destabilisateur fondamental des economies nationales (seconde partie). L'etude est effectuee sur deux periodes : la crise de l'entre-deux-guerres (1922-1938) et la crise ouverte en 1967. Deux dynamiques apparaissent dans les crises au coeur desquelles se situent l'economie internationalement dominante : une dynamique de la liquidite internationale et une dynamique des balances des paiements. L'activation des liquidites par l'endettement international et la financiarisation des economies intensifie les tensions deflationnistes
The evolution of international liquidity is a manifestation of the structural crisis of the process of accumulation. It is the first part of this study. Meanwhile, this evolution has in the same time a destabilizing influence on the national economies. It is the second part. The study has a historical perspective : the great depression of the interwar period and the contemporary crisis. The evolution of international liquidity exhibits two dynamics : the dynamic of international liquidity and the dynamic of balance of payments. The dominating economy is fundamental in this process. The activation of liquidities is central in the deflation's process

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Djigbenou, Mahouti Marie-Louise. "Liquidité mondiale et effets de report". Thesis, Bordeaux, 2014. http://www.theses.fr/2014BORD0209/document.

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L’int´erˆet pour la liquidit´e mondiale s’est accru ces derni`eres ann´ees, motiv´e essentiellement parla complexit´e de ce concept et ces effets encore peu connus sur l’´economie, les march´es financierset les ´economies ´emergentes. Les travaux de cette th`ese visent `a contribuer `a cette litt´eratureen ´etudiant, dans un premier temps, les facteurs macro´economiques et financiers `a l’origine dela dynamique de la liquidit´e mondiale et de son allocation sur les diff´erents march´es du globe.Dans un second temps, quelques effets de l’´evolution de la liquidit´e mondiale sont analys´esen se focalisant sur les ´economies ´emergentes et les d´es´equilibres globaux. Nous montronstout d’abord que l’´etat de l’´economie r´eelle ainsi que celui des march´es financiers d´eterminentconsid´erablement l’´evolution de la liquidit´e mondiale avec des nuances selon qu’il s’agit d’unep´eriode de crise ou d’une p´eriode de croissance. Les autorit´es mon´etaires, et dans une grandemesure la R´eserve F´ed´erale am´ericaine, ont un rˆole tr`es important dans cette dynamique globaleet sa r´epartition dans le monde. Les pays ´emergents, receveurs de capitaux, sont impact´es parces flux qui affectent consid´erablement leur ´economie r´eelle. Toutefois, l’effet sur les march´esfinanciers dans ces pays reste limit´e, contrebalanc´e par les acquisitions d’actifs libell´es en devises´etrang`eres d´etenus par les investisseurs locaux. Quant aux d´es´equilibres globaux, la liquidit´emondiale pourrait ˆetre int´egr´ee aux indicateurs avanc´es permettant d’expliquer l’´evolution deces d´es´equilibres. L’int´erˆet pour la liquidit´e mondiale et son suivi sont donc tout `a fait justifi´es
The interest in Global Liquidity has increased in recent years due essentially to the complexityof the concept and its less known effects on the real economy, the financial markets, and theemerging economies. This dissertation contributes to the Global Liquidity literature by studying,firstly, the macroeconomic and financial determinants, which drive global liquidity dynamicsand its allocation on different markets of the world. Secondly, some of global liquidity effects,focusing on emerging economies and global imbalances are analysed. The results of these worksprove that the state of real economy as well as those of financial markets impact dramaticallythe global liquidity dynamics depending on boom and bust periods. The monetary authorities,and to a greater extent the U.S. Federal Reserve, have a significant role in this global dynamicsand its global allocation. The real activity in emerging economies is significantly impacted bycapital inflows. However, the effects on financial markets are dampened by the offsetting effectsof assets purchased in foreign currencies from local investors. In regard to global imbalancesissues, global liquidity can be added to leading indicators, which help explaining the dynamicsof these imbalances. It is therefore, useful to track the dynamics of global liquidity

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Dhima, Julien. "Evolution des méthodes de gestion des risques dans les banques sous la réglementation de Bale III : une étude sur les stress tests macro-prudentiels en Europe". Thesis, Paris 1, 2019. http://www.theses.fr/2019PA01E042/document.

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Notre thèse consiste à expliquer, en apportant quelques éléments théoriques, les imperfections des stress tests macro-prudentiels d’EBA/BCE, et de proposer une nouvelle méthodologie de leur application ainsi que deux stress tests spécifiques en complément. Nous montrons que les stress tests macro-prudentiels peuvent être non pertinents lorsque les deux hypothèses fondamentales du modèle de base de Gordy-Vasicek utilisé pour évaluer le capital réglementaire des banques en méthodes internes (IRB) dans le cadre du risque de crédit (portefeuille de crédit asymptotiquement granulaire et présence d’une seule source de risque systématique qui est la conjoncture macro-économique), ne sont pas respectées. Premièrement, ils existent des portefeuilles concentrés pour lesquels les macro-stress tests ne sont pas suffisants pour mesurer les pertes potentielles, voire inefficaces si ces portefeuilles impliquent des contreparties non cycliques. Deuxièmement, le risque systématique peut provenir de plusieurs sources ; le modèle actuel à un facteur empêche la répercussion propre des chocs « macro ».Nous proposons un stress test spécifique de crédit qui permet d’appréhender le risque spécifique de crédit d’un portefeuille concentré, et un stress test spécifique de liquidité qui permet de mesurer l’impact des chocs spécifiques de liquidité sur la solvabilité de la banque. Nous proposons aussi une généralisation multifactorielle de la fonction d’évaluation du capital réglementaire en IRB, qui permet d’appliquer les chocs des macro-stress tests sur chaque portefeuille sectoriel, en stressant de façon claire, précise et transparente les facteurs de risque systématique l’impactant. Cette méthodologie permet une répercussion propre de ces chocs sur la probabilité de défaut conditionnelle des contreparties de ces portefeuilles et donc une meilleure évaluation de la charge en capital de la banque
Our thesis consists in explaining, by bringing some theoretical elements, the imperfections of EBA / BCE macro-prudential stress tests, and proposing a new methodology of their application as well as two specific stress tests in addition. We show that macro-prudential stress tests may be irrelevant when the two basic assumptions of the Gordy-Vasicek core model used to assess banks regulatory capital in internal methods (IRB) in the context of credit risk (asymptotically granular credit portfolio and presence of a single source of systematic risk which is the macroeconomic conjuncture), are not respected. Firstly, they exist concentrated portfolios for which macro-stress tests are not sufficient to measure potential losses or even ineffective in the case where these portfolios involve non-cyclical counterparties. Secondly, systematic risk can come from several sources; the actual one-factor model doesn’t allow a proper repercussion of the “macro” shocks. We propose a specific credit stress test which makes possible to apprehend the specific credit risk of a concentrated portfolio, as well as a specific liquidity stress test which makes possible to measure the impact of liquidity shocks on the bank’s solvency. We also propose a multifactorial generalization of the regulatory capital valuation model in IRB, which allows applying macro-stress tests shocks on each sectorial portfolio, stressing in a clear, precise and transparent way the systematic risk factors impacting it. This methodology allows a proper impact of these shocks on the conditional probability of default of the counterparties of these portfolios and therefore a better evaluation of the capital charge of the bank

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Cotarlea, Mihaela. "Le risque de liquidité dans le système bancaire". Phd thesis, Université Paris-Est, 2010. http://tel.archives-ouvertes.fr/tel-00841680.

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Cette thèse étudie les différentes facettes du risque de liquidité et analyse le rôle essentiel qu'elles jouent dans la stabilité systémique.Dans la partie théorique de la thèse, nous traitons du risque de liquidité au travers des ruées bancaires. Progressivement, nous introduisons le marché interbancaire en tant que mécanisme d'assurance de liquidité entre les banques. Cependant, lorsqu'il y a une pénurie globale de liquidité, ce marché a tendance à favoriser la propagation d'une crise de liquidité de banque à banque, ce qui peut aboutir au risque systémique. Nous étudions de manière approfondie la littérature sur la contagion par les liens interbancaires et au travers des prix des actifs.

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Azzouzi, Idrissi Youssef. "La liquidité bancaire : risques, thésaurisation et dimension systémique". Thesis, Grenoble, 2014. http://www.theses.fr/2014GRENG010.

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Cette thèse s'inscrit dans le contexte d'après crises des subprimes et des dettes souveraines européennes. Il s'agit de périodes durant lesquelles les banques, en particulier dans la zone Euro et aux Etats-Unis, ont fait face à un assèchement de liquidité sans précédent ayant paralysé le système bancaire et conduit à la faillite de banques dont certaines solvables. La thèse cherche à répondre à la problématique suivante : Quelles sont les raisons du dysfonctionnement de deux canaux importants d'approvisionnement en liquidité par les banques, à savoir, le marché des actifs et surtout le marché monétaire interbancaire ? L'objectif est d'avoir un cadre d'analyse qui permet d'évaluer les propositions de la réglementation Bâle III en matière de contrôle du risque de liquidité dans les banques et d'éclairer les réflexions autour de la supervision bancaire. La première étude empirique est consacrée aux interactions entre le risque de liquidité de financement et le risque de liquidité de marché en situation de crise. Elle confirme bien la présence d'un renforcement mutuel entre ces deux types de risque dans les cas américain et européen durant la période allant de 2007 à 2011. La deuxième étude empirique se focalise sur le dysfonctionnement du marché monétaire interbancaire dans la zone Euro durant la même période en identifiant les motifs de la thésaurisation de liquidité par les banques, à savoir, le risque de contrepartie, le motif de précaution et le motif de spéculation. Les résultats montrent bien qu'il y a une relation significativement positive entre ces trois facteurs et la thésaurisation. Enfin, la troisième étude met l'accent sur les conséquences de la thésaurisation en termes de contagion interbancaire et de risque systémique. Les résultats confirment en effet l'impact de la thésaurisation sur le risque systémique dans la zone Euro
During the U.S subprimes and the European sovereign debt crisis, banks faced with an unprecedent liquidity drying-up, leading to a banking system paralysis and failures of banks (including some solvable banks), in particular in United States and Euro zone. This dissertation seeks to answer the following question: what are the reasons of dysfunction of two important channels of liquidity supply of banks, namely, asset market and interbank money market? The aim is to have an analysis framework in order to evaluate banking regulations issued by Basel III and to enlighten reflections about banking supervision. The first empirical study examines the interactions between funding liquidity risk and market liquidity risk. Its results confirm that these two risk types are mutually reinforcing in American and European cases during the period between 2007 and 2011. The second empirical study focuses on the failure of the interbank market in Euro zone during the same period by identifying the motives behind the bank liquidity hoarding, namely, counterparty risk, precautionary motive and speculative motive. The results show that there is a significantly positive relation between these three factors and the liquidity hoarding. Finally, the third empirical study illustrates the repercussions of this phenomenon on systemic risk. The results confirm the impact of liquidity hoarding on systemic risk in Euro zone

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Fosset, Antoine. "Crises de liquidité endogènes dans les marchés financiers". Thesis, Institut polytechnique de Paris, 2020. http://www.theses.fr/2020IPPAX054.

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De récentes analyses empiriques ont révélé l'existence de l'effet Zumbach. Cette découverte a conduit à l'élaboration des processus de Hawkes quadratique, adapté pour reproduire cet effet. Ce modèle ne faisant pas de lien avec le processus de formation de prix, nous l'avons étendu au carnet d'ordres avec un processus de Hawkes quadratique généralisé (GQ-Hawkes). En utilisant des données de marchés, nous avons montré qu'il existe un effet de type Zumbach qui diminue la liquidité future. Microfondant l'effet Zumbach, il est responsable d'une potentielle déstabilisation des marchés financiers. De plus, la calibration exacte d'un processus GQ-Hawkes nous indique que les marchés sont aux bords de la criticité. Ces preuves empiriques nous ont donc incité à faire une analyse d'un modèle de carnet d'ordres construit avec un couplage de type Zumbach. Nous avons donc introduit le modèle de Santa Fe quadratique et prouvé numériquement qu'il existe une transition de phase entre un marché stable et un marché instable sujet à des crises de liquidité. Grâce à une analyse de taille finie nous avons pu déterminer les exposants critiques de cette transition, appartenant à une nouvelle classe d'universalité. N'étant pas analytiquement soluble, cela nous a conduit à introduire des modèles plus simples pour décrire les crises de liquidités. En mettant de côté la microstructure du carnet d'ordres, nous obtenons une classe de modèles de spread où nous avons calculé les paramètres critiques de leurs transitions. Même si ces exposants ne sont pas ceux de la transition du Santa Fe quadratique, ces modèles ouvrent de nouveaux horizons pour explorer la dynamique de spread. L'un d'entre eux possède un couplage non-linéaire faisant apparaître un état métastable. Ce scénario alternatif élégant n'a pas besoin de paramètres critiques pour obtenir un marché instable, même si les données empiriques ne sont pas en sa faveur. Pour finir, nous avons regardé la dynamique du carnet d'ordres sous un autre angle: celui de la réaction-diffusion. Nous avons modélisé une liquidité qui se révèle dans le carnet d'ordres avec une certaine fréquence. La résolution de ce modèle à l'équilibre révèle qu'il existe une condition de stabilité sur les paramètres au-delà de laquelle le carnet d'ordres se vide totalement, correspondant à une crise de liquidité. En le calibrant sur des données de marchés nous avons pu analyser qualitativement la distance à cette région instable
Recent empirical analyses have revealed the existence of the Zumbach effect. This discovery has led to the development of quadratic Hawkes processes, which are suitable for reproducing this effect. Since this model is not linked with the price formation process, we extended it to order book modeling with a generalized quadratic Hawkes process (GQ-Hawkes). Using market data, we showed that there is a Zumbach-like effect that decreases future liquidity. Microfounding the Zumbach effect, it is responsible for a destabilization of financial markets. Moreover, the exact calibration of a GQ-Hawkes process tells us that the markets are on the verge of criticality. This empirical evidence therefore prompted us to analyse an order-book model constructed upon a Zumbach-like feedback. We therefore introduced the quadratic Santa Fe model and proved numerically that there is a phase transition between a stable market and an unstable market subject to liquidity crises. Thanks to a finite size scaling we were able to determine the critical exponents of this transition, which appears to belong to a new universality class. As this was not analytically tractable, it led us to introduce simpler models to describe liquidity crises. Setting aside the microstructure of the order book, we obtain a class of spread models where we computed the critical parameters of their transitions. Even if these exponents are not those of the quadratic Santa Fe transition, these models open new horizons for modelling spread dynamics. One of them has a non-linear coupling that reveals a metastable state. This elegant alternative scenario does not need critical parameters to obtain an unstable market, even if the empirical evidence is not in its favour. Finally, we looked at the order book dynamics from another point of view: the reaction-diffusion one. We have modelled a liquidity that appears in the order book with a certain frequency. The resolution of this model at equilibrium reveals that there is a condition of stability on the parameters beyond which the order book empties completely, corresponding to a liquidity crisis. By calibrating it on market data we were able to qualitatively analyse the distance to this unstable region

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Dugast, Jérôme. "Essais en Microstructure des Marchés Financiers". Phd thesis, Jouy-en Josas, HEC, 2013. http://pastel.archives-ouvertes.fr/pastel-00940976.

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Cette thèse est composée de trois chapitres distincts. Dans le premier chapitre, je montre que les mesures de liquidités traditionnelles, telles que la profondeur du marché, ne sont pas toujours pertinentes pour mesurer le bien-être des investisseurs. Je construis un modèle de marché conduit par les ordres et montre qu'une offre de liquidité élevée peut correspondre à de mauvaises conditions d'exécution pour les fournisseurs de liquidité et à un bien-être relativement faible. Dans le deuxième chapitre, je modélise la vitesse des ajustements de prix à l'arrivée de nouvelles dans les marchés conduits pas les ordres, lorsque les investisseurs ont une capacité d'attention limitée. En raison de leur attention limitée, les investisseurs suivent imparfaitement l'arrivée de nouvelles. Ainsi, les prix s'ajustent aux nouvelles après un certain délai. Ce délai diminue lorsque le niveau d'attention des investisseurs augmente. Le délai d'ajustement des prix diminue également lorsque la fréquence à laquelle les nouvelles arrivent, augmente. Le troisième chapitre présente un travail écrit en collaboration avec Thierry Foucault. Nous construisons un modèle pour expliquer en quoi le trading à haute fréquence peut générer des "mini flash crashes" (un brusque changement de prix suivi d'un retour très rapide au niveau antérieur). Notre théorie est basée sur l'idée qu'il existe une tension entre la vitesse à laquelle l'information peut être acquise et la précision de cette information. Lorsque les traders à haute fréquence mettent en oeuvre des stratégies impliquant des réactions rapides à des événements de marché, ils augmentent leur risque à réagir à du bruit et génèrent ainsi des "mini flash crashes". Néanmoins, ils augmentent l'efficience informationnelle du marché.

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Mohamed, Cheik Hamidou Issoufa. "Excès de liquidité monétaire, objectif d'inflation et stabilité financière". Thesis, Rennes 1, 2013. http://www.theses.fr/2013REN1G001/document.

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Les évolutions récentes des prix des actifs (actions, immobilier) enregistrées au cours de la dernière décennie ont ravivé le débat sur l'origine de certains dés ajustements (bulles) et sur leur impact dans l'économie réelle. En effet les prix des actifs réagissent à l'excès de création monétaire (la base monétaire mondiale croissant plus vite que la production mondiale) dans un régime de basse inflation. Cette thèse cherche à éclaircir le lien entre les conditions de liquidité et les prix contribuant à rendre les économies plus sensibles aux chocs financiers (par exemple à la suite de l'éclatement d'une bulle des prix des actifs). Nous avons vu ensuite, dans quelle mesure la politique monétaire doit réagir face à cette menace par une analyse des implications de l'existence de l'excès de liquidité monétaire sur la politique d' « inflation targeting » de la banque centrale. Pour résorber l'excès de liquidité et assurer la stabilité financière, les banques centrales doivent-elles tenir compte des prix d'actifs dans la formulation de la politique monétaire?
Recent developments in asset prices (stocks, real estate) during the last decade have revived the debate on the origin of some unbalances (bubbles) and their impact on the real economy. Indeed asset prices respond to liquidity glut (the global monetary base growing faster than world production) in a low inflation regime. In this thesis, we try to clarify the relationship between liquidity conditions and prices which may render economies more vulnerable to financial shocks (e.g. as a result of the bursting of asset prices bubble). Thereafter, we examine how monetary policy should respond to this threat by analyzing the implications of the existence of liquidity glut on the "inflation targeting" policy. To deal with liquidity glut and ensure financial stability, should central banks have to consider asset prices in their design of monetary policy?

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Santuz, Carla <1993&gt. "Gestione del rischio di liquidità: analisi del processo, indicatori di misurazione e tecniche di mitigazione". Master's Degree Thesis, Università Ca' Foscari Venezia, 2016. http://hdl.handle.net/10579/8665.

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La crisi finanziaria del 2007 ha avuto acute e severe ripercussioni per molti Paesi, che hanno sollecitato la pronta risposta delle autorità di settore per porre rimedio alle lacune regolamentari. Tra gli aspetti più gravi sottovalutati emerge la gestione del rischio di liquidità, ovvero l’incapacità di un intermediario di adempiere per tempo alle proprie obbligazioni. La crisi ha dimostrato che una banca ben capitalizzata necessita di mantenere adeguate riserve di liquidità per fronteggiare i bisogni di cassa e le tensioni inattese, incorrendo altrimenti nel rischio di default. Da questo contesto prende avvio il progetto della mia tesi, che intende in prima istanza analizzare le ragioni che hanno portato gli intermediari a vivere momenti di tensione sotto questo profilo. Si prosegue evidenziando i principali apporti regolamentari delle autorità europee in materia, le quali impongono alle banche il rispetto di due requisiti quantitativi posti come presidio regolamentare al rischio di liquidità: l’uno indica la capacità della banca di fronteggiare i propri bisogni di contante, l’altro misura l’equilibrio strutturale tra attività e passività oltre l’anno. Ai fini operativi e gestionali, invece, gli istituti sviluppano altre tecniche e strumenti per conoscere in modo più preciso e aggiornato il proprio fabbisogno di liquidità. La seconda parte del lavoro analizza tale processo di gestione, operativa e strutturale, i presidi di protezione e gli strumenti di mitigazione in capo alle banche per il governo del rischio. L’ultima parte della trattazione è dedicata all’analisi del processo di gestione del rischio di liquidità presso Banca della Marca, banca di credito cooperativo veneta presso la quale ho sostenuto anche un’esperienza lavorativa.

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Andrieu-Lacu, Cyrille. "Monnaie, Liquidité, faillite : une histoire analytique de la crise japonaise". Phd thesis, Université Paris Dauphine - Paris IX, 2006. http://tel.archives-ouvertes.fr/tel-00138819.

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On interprète la longue récession japonaise sous l'angle des rapports entre la liquidité et la faillite.
Au lieu de sanctionner les pertes des banques par la faillite, les autorités y ont répondu par la
garantie de liquidité au niveau macro, et au niveau micro, par une modernisation des
microstructures du crédit pour dynamiser la liquidité des marchés, réduire le coût d'usage des
faillites d'entreprises et amener les banques à abandonner le système de banque principale et les
utiliser. Elles ont voulu aussi substituer la transparence à la norme de solvabilité pour réduire les
risques moraux et rendre plus crédible leur politique de durcissement gradué de la règle de faillite.
La liquidité micro et macro ne pouvant se développer sans discipline des paiements, le résultat
macro est la déflation malgré une forte dette publique et une stabilisation bancaire lente et
inachevée. La Grande Dépression est utilisée comme un miroir du Japon pour éclairer les
rapports liquidité/faillite sur les plans macro, de la politique bancaire et des restructurations
d'entreprises.

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Gaïgi, M'hamed. "Problème de contrôle stochastique sous contraintes de risque de liquidité". Thesis, Evry-Val d'Essonne, 2015. http://www.theses.fr/2015EVRY0001/document.

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Cette thèse porte sur l'étude de quelques problèmes de contrôle stochastique dans un contexte de risque de liquidité et d'impact sur le prix des actifs. La thèse se compose de quatre chapitres.Dans le deuxième chapitre, on propose une modélisation d'un problème d'animation de marché dans un contexte de risque de liquidité en présence de contraintes d'inventaire et de changements de régime. Cette formulation peut être considérée comme étant une extension de précédentes études sur ce sujet. Le résultat principal de cette partie est la caractérisation de la fonction valeur comme solution unique, au sens de la viscosité, d'un système d'équations d'Hamilton-Jacobi-Bellman . On enrichit notre étude par la donnée de quelques résultats numériques.Dans le troisième chapitre, on propose un schéma d'approximation numérique pour résoudre un problème d'optimisation de portefeuille dans un contexte de risque de liquidité et d'impact sur le prix des actifs. On montre que la fonction valeur peut être obtenue comme limite d'une procédure itérative dont chaqueitération représente un problème d'arrêt optimal et on utilise un algorithme numérique, basé sur la quantification optimale, pour calculer la fonction valeur ainsi que la politique de contrôle. La convergence du schéma numérique est obtenue via des critères de monotonicité, stabilité et consistance.Dans le quatrième chapitre, on s'intéresse à un problème couplé de contrôle singulier et de contrôle impulsionnel dans un contexte d'illiquidité. On propose une formulation mathématique pour modéliser la distribution de dividendes et la politique d'investissement d'une entreprise sujette à des contraintes de liquidité. On montre que, sous des coûts de transaction et un impact sur le prix des actifs illiquides, la fonction valeur de l'entreprise est l'unique solution de viscosité d'une équation d'Hamilton-Jacobi-Bellman. On propose aussi une méthode numérique itérative pour calculer la stratégie optimale d'achat, de vente et de distribution de dividendes
The purpose of this thesis is to study some stochastic control problems with liquidity risk and price impact. The thesis contains four chapters.The second chapter is devoted to the modeling aspects of a market making problem in a liquidity risk framework under inventory constraints and switching regimes. This formulation can be seen as an extension of previous studies on this subject. The main result is the characterization of the value functions as the unique viscosity solutions to the associated Hamilton-Jacobi-Bellman system. We further enrich our study with some numerical results.In the third section, we introduce a numerical scheme to solve an impulse control problem under state constraints arising from optimal portfolio selection under liquidity risk and price impact. We show that the value function could be obtained as the limit of an iterative procedure where each step is an optimal stopping problem and we use a numerical approximation algorithm based on quantization procedure to compute the value function and the optimal policy. The main result is to prove the convergence of our numerical scheme using monotonicity, stability and consistency properties.In the fourth section, we study a mixed singular and impulse control problem with liquidity risks and constraints. We propose a mathematical modeling to the dividend and investment policy of a firm operating under uncertain environment and liquidity risks. Our main contribution is to show that, under transaction costs and impact on the illiquid asset price, the firm's value function is the unique viscosity solution of a certain Hamilton-Jacobi-Bellman equation. We also formulated an iterative numerical procedure to compute the optimal dividend and investment policy

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Kchirid, Hajji Amina. "Liquidité et solvabilité du système bancaire français : période 1970-1990". Montpellier 1, 1991. http://www.theses.fr/1991MON10037.

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Au terme de cette recherche, a travers la theorie du risque d'illiquidite et d'insolvabilite des banques et de leur realite confirmee par leurs bilans et differentes donnees financieres, nous sommes arrives aux resultats suivants : jusqu'a la fin des annees 1970, l'economie francaise avait les caracteristiques d'une economie d'endettement, le credit bancaire etait le mode de financement principal. Les depots representaient la majorite des ressources bancaires. Depuis, la desinflation, les taux d'interet reels eleves et le developpement des marches financiers ont modifie l'activite des banques francaises. La marcheisation de leur intermediation financiere et la titrisation caracterisent actuellement leur activite. Leurs ressources proviennent des marches interbancaires et obligatoires, leurs emplois sont des actifs negociables et des engagements hors bilans. Leurs creances internationales (risques-pays) sont importantes et menacantes. Dans les annees 1970, le risque d'illiquidite des banques etait du a un retrait massif des depots. Depuis 1980, les risques d'illiquidite et d'insolvabilite peuvent etre dus a la fermeture des lignes de credit sur les marches, a un risque de defaut et a la faiblesse des fonds propres des banques
Following this research on the theory of the risk of illiquidity and insolvability substantieted by their balance-sheets and differents financial data, we arreved at the following results: up to the end to the seventies, the french economy was characterised as one running into debt, bank-credit being the main financing source. Deposits represented the majority of banking ressources. Since then, desinglation, high interest risks and the development of financial markets have modified french banking activity. In their capacity as financial intermediaries, the banks deal mainly in the securities markets. The main ressources come from inter-banking and securities markets though negotiable cosets and frim commitments beying the balance sheet. Their international credit (risk-country) is substantial and dangerous, during the seventies, the risk of illiquidity of banks was due to massive with drawals of deposit. Since 1980, the risks of illiquidity and insolvability could be due to the withdrawal of credit lines on the markets and lack of capital

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Becam, Adrien. "Mesure de performance et liquidité dans l'industrie des hedge funds". Thesis, Paris Sciences et Lettres (ComUE), 2018. http://www.theses.fr/2018PSLED074.

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Les hedge funds ont connu une croissance rapide de leurs actifs sous gestion. Cependant, leur mauvaise performance durant la crise financière de 2008 et ces dernières années a remis en question le caractère absolu de leurs rendements. Mes travaux de thèse visent à expliciter les sources de la performance mesurée des hedge funds.Le premier chapitre démontre un lien positif entre le degré d’auto corrélation dans les rendements des hedge funds et leur sur performance. Conformément à l’hypothèse d’un biais dans les estimateurs, les fonds les plus auto corrélés ont également les plus faibles expositions mesurées aux facteurs de risques. Le chapitre deux montre que l’auto corrélation dans les rendements des hedge funds ne provient que très partiellement de problèmes de liquidité, et donc que le lissage des rendements par les gérants de fonds est très prégnant.Enfin, le troisième chapitre met en évidence que le risque de capital sur les intermédiaires financiers est un nouveau facteur de risque expliquant fortement la coupe transversale des rendements des hedge funds. Une partie de l’alpha provient en fait d’une prime de risque pour l’exposition à ce facteur
The hedge fund industry experienced a fast growth of its assets under management. However, its poor performance during the 2008 financial crisis and the recent years questioned the absolute character of hedge fund returns.My thesis work aims to explicit the sources of the measured performance of hedge funds.The first chapter demonstrates a positive link between the magnitude of serial correlation in hedge funds returns and their outperformance. In accordance with the hypothesis of a bias in the estimates, the most serially correlated funds also have the lowest measured risk exposures.The second chapter shows that serial correlation in hedge fund returns comes only really partially from liquidity issues, and so returns smoothing by fund managers is pervasive.Finally, the third chapter highlights that the risk on the capital of financial intermediaries is a new risk factor strongly explaining the cross-section of hedge fund returns. A portion of the alpha comes in fact from a risk premia for bearing an exposure to this factor

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Groleau, Yves. "Mesure de la liquidité et autofinancement des PME en croissance". Thèse, Université du Québec à Trois-Rivières, 2012. http://depot-e.uqtr.ca/4444/1/030300109.pdf.

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Chahine, Salim. "Liquidité informationnelle, valeur et politiques informationnelles des sociétés cotées sur le marché de Paris". Aix-Marseille 3, 1998. http://www.theses.fr/1998AIX32009.

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L'introduction du concept d'asymetrie informationnelle dans le processus de l'echange est a l'origine d'un phenomene de competition imparfaite mettant en avant l'existence de comportements strategiques des operateurs. Dans cette perspective, la divergence informationnelle conduit a l'apparition d'un cout relatif au manque de liquidite "informationnelle" et dont les effets sur le bien- etre constituent une nouvelle contrainte au processus d'optimisation des politiques informationnelles et de la valeur des actifs emis. En effet, les preuves liees a l'existence d'une liaison entre l'information et le niveau de liquidite nous incitent a reflechir sur la redefinition des causes meme de la divulgation. Ainsi, au-dela de la transparence dependant de l'organisation du lieu de l'echange, les entreprises sont amenees a gerer l'ecart informationnel (le cout d'illiquidite informationnelle) par le biais de leurs pratiques de divulgation (obligatoire et complementaire). Grace a une enquete menee aupres de cinquante entreprises cotees sur la place de paris, nous avons detecte l'existence de cinq pratiques informationnelles. En calculant la liquidite informationnelle respective de chacune des entreprises etudiees, nous pouvons verifier, d'une part, l'hypothese selon laquelle la liquidite informationnelle est une fonction croissante de l'information. D'autre part, en partant du principe selon lequel, l'efficacite de la politique informationnelle se mesure par la comparaison du gain de valeur constate au budget qui lui est consacre, nous constatons que sur les cinq groupes de comportement informationnel observes, un se distingue en particulier par sa grande efficacite et sa bonne utilisation du budget informationnel. Contrairement aux idees preconcues, le groupe le plus liquide "informationnellement" n'optimise pas necessairement le bien-etre des investisseurs
The introduction of informational asymetry in the exchange process justify the apparition of "non perfect competition phenomena" which reflects the existence of strategic behavior among investors. In this case, informational asymetry leads to a cost equivalent to the lack of "informational liquidity" which effects on welfare constitute a new constraint to the optimization process of informational policies and to the stocks valuation. In fact, proofs related to the existence of a link between the information and the level of liquidity bring us to define the reasons why the firms disclose informations. Thus, beyond the organisational transparency of financial markets, firms might manage the informational gap (the cost of informational illiquidity) using their practice of disclosure (legal obligations and facultative informations). The investigation realized over fifty listed firms in the french stock market allows us to detect the existence of five informational practices. Computing the informational liquidity of each of questionned firms, we can first and foremost, verify the hypothesis supposing that this measure is an increasing level of information. Secondly, according to the principle which says that informational policy effciency could be measured by the comparaison of value improvement to the used budget, we conclude that only one of the five informational groups is more efficient and well use his informational budget. Contrary to known ideas, the more informationaly liquid group does not necessarly optimize the welfare of investors

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PEROTTI, PIETRO. "Essays on liquidity, traders' strategies and the usefulness of accounting information". Doctoral thesis, Università Bocconi, 2008. https://hdl.handle.net/11565/4051231.

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Hammi, Abdelhamid. "Control Financiero interno bajo incertidumbre: control de gestión de la liquidez". Doctoral thesis, Universitat de Barcelona, 2014. http://hdl.handle.net/10803/287898.

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Esta investigación tiene como objetivo principal, desarrollar un sistema de control para la gestión de la liquidez, orientado a crear valor e identificar las mejores técnicas operativas en un ambiente de incertidumbre, que aporte una ventaja competitiva a las empresas. En esta dirección, destacamos la aplicación de la lógica difusa, a partir de aplicación de diversos modelos, con fin de proporcionar una visión sobre: ¿cómo la lógica difusa puede ayudar en la toma decisión en la gestión de la liquidez? (la t eoría de los subconjuntos borrosos, números triangulares, entre otros). Así, se realizó una exhaustiva revisión de literatura sobre el estudio de la gestión de la liquidez en diferentes países y culturas empresariales. A partir de ello, se examinó los diversos componentes y variables. Además, se realizó un análisis desde la perspectiva de la teoría de agencia sobre la gestión de la liquidez. Como parte de las aportaciones de esta investigación, se presentan nuevos modelos aplicados a la gestión de la liquidez orientados a ayudar a las empresas en la toma de decisiones, mediante el uso de metodologías basadas en el tratamiento de la incertidumbre. A partir de estos, se muestra la eficacia y la utilidad de los modelos de lógica difusa aplicados para la gestión de la liquidez en las empresas. Esto ha permitido ofrecer diversas aportaciones a partir de publicaciones de artículos en revistas científicas y congresos internacionales. Por tanto, se considera que la investigación realizada, representa una herramienta útil al conocimiento científico y que permite avanzar en el estudio de gestión de la liquidez, a partir de la teoría de lógica difusa y su combinación con otras teorías financieras.
This research has as main objective to develop a control system for liquidity management, aimed at creating value and identify the best operational techniques in an environment of uncertainty that provides a competitive at enterprise advantage. In this direction, we highlight the application of fuzzy logic, from to applying various models, to provide insight on: how fuzzy logic can help in making decision on liquidity management? (the theory of fuzzy subsets, triangular numbers, etc.). Thus, a comprehensive review of literature on the study of liquidity management in different countries and business cultures was performed. From this, the various components and variables examined. In addition, an analysis was conducted from the perspective of agency theory on liquidity management. As part of the contributions of this research, they present new models applied to the management of liquidity aimed at helping businesses in decision-making, using based on uncertainty management methodologies. Based on these, shown the effectiveness and usefulness of fuzzy logic models applied for liquidity management in enterprises. This has allowed us to offer various contributions from publications of articles in scientific journals and international conferences. Therefore, it is considered that research represents a useful tool to scientific knowledge and that allows headway in the study of liquidity management, based on the theory of fuzzy logic and its combination with other financial theory.

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Francovicchio, Elena <1992&gt. "La gestione del rischio di liquidità: analisi empirica delle operazioni di rifinanziamento sull’Eurosistema nelle Banche Italiane". Master's Degree Thesis, Università Ca' Foscari Venezia, 2017. http://hdl.handle.net/10579/10729.

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La crisi finanziaria del 2007 ha fatto emergere rilevanti problematiche nel sistema bancario; in particolare è risultato evidente che la regolamentazione dell’epoca non fosse idonea a garantire un adeguato governo del rischio di liquidità. L’obiettivo che si pone questa tesi è quello di analizzare uno specifico aspetto della gestione della liquidità nelle banche, cioè quello legato al mercato all'ingrosso della liquidità. Il progetto di tesi parte dalla constatazione che la banca, al fine di evitare di incorrere nel default, necessita di una certa quantità di risorse liquide per fronteggiare momentanei fabbisogni di cassa e tensioni inattese. La prima parte dell’elaborato approfondisce il rischio di liquidità nell'ambito della crisi finanziaria analizzando i principali interventi regolamentari delle autorità europee, con particolare riferimento ai due requisiti quantitativi richiesti per la gestione di tale rischio e dei presidi e delle tecniche che consentono una sua pronta gestione. La seconda parte del lavoro si focalizza sull'analisi dei due principali strumenti a cui le banche possono ricorrere per fronteggiare eventuali carenze di risorse liquide, ossia i due maggiori mercati all'ingrosso della liquidità: gli affidamenti accordati dalla Banca Centrale e il mercato interbancario dei depositi. L’ultimo capitolo della tesi è dedicato ad un’analisi empirica che esamina le modalità di rifinanziamento delle banche italiane presso l'Eurosistema.

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Hathroubi, Salem. "Consommation, revenu permanent et contraintes de liquidité : application sur données tunisiennes". Paris 1, 2003. http://www.theses.fr/2003PA010020.

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Cette thèse a pour objet d'étudier la dynamique de la consommation agrégée en Tunisie. Nous utilisons le cadre du modèle du revenu permanent sous anticipations rationnelles et nous l'enrichissons pour tenir compte des ménages contraints par la liquidité et consommant l'intégralité de leur revenu disponible. Les estimations montrent que, malgré la libéralisation du système financier depuis l'adoption d'un PAS en 1986, une grande fraction de la population tunisienne reste rationnée sur le marché de crédit. Environ 70% de ménages suivent une règle empirique de consommation. Les tests de validation empirique rejettent le modèle canonique, à cause du paradoxe d'excès de sensibilité, ainsi que le modèle à agents hétérogènes, à cause du paradoxe d'excès de lissage. Les versions augmentées intégrant la consommation publique, les habitudes de consommation et un taux d'intérêt stochastique semblent apporter des explications au rejet du modèle mais restent insuffisantes.

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