Letteratura scientifica selezionata sul tema "Valorisation d'actifs"

Les sites de carrières souterraines ouvertes au public en France constituent-ils une offre géotouristique? À l'occasion d'une étude de faisabilité pour la valorisation des carrières souterraines de Lezennes (banlieue de Lille, département du Nord), une étude comparative de 12 sites souterrains a été menée. À travers une grille d'analyse fine, cette étude a permis de mettre en évidence certaines spécificités de l'offre touristique des carrières souterraines en France en termes de dimensionnement, de mode de fonctionnement et de gestion, de fréquentation, mais aussi en ce qui concerne le contenu et les thématiques développées vers le public. Cette analyse permet de poser la question plus vaste de la réalité d'une offre géotouristique au niveau national et de rappeler certains exemples internationaux. Sur cette base, l'article tente d'expliquer les différences observées et propose des pistes de réflexion et d'actions en vue de développer le géotourisme.

RÉSUMÉ À partir d'une recherche qualitative, l'auteur analyse les interactions entre les agents de première ligne aux guichets des Caisses d'allocations familiales et les populations précarisées. Il montre que ce sont les pratiques concrètes, tant les demandes « hors normes » des usagers (réassurance, conflit, soutien psychologique) que les réponses qui sont proposées par les agents aux guichets (refus, repli bureaucratique, mais surtout valorisation d'une nouvelle vocation sociale), qui font évoluer ces institutions. La fonction d'accueil, lieu de confrontation directe entre l'institution et ses usagers, bouscule le paysage des institutions d'aide et d'action sociale.

Durant la seconde moitié du 20e siècle, le progrès des connaissances en physiologie, en particulier dans les domaines de la nutrition, de la croissance et de la reproduction, et l'amélioration des pratiques d'élevage sont allés de pair. Il s'agissait in fine de répondre à une exigence économique, au moins dans les pays les plus développés, celle qui consistait à atteindre d'abord l'autosuffisance alimentaire avec un meilleur statut sanitaire des élevages et des productions puis, dans un deuxième temps, à développer des capacités d'exportation d'animaux ou de produits animaux. D'un point de vue agronomique, cela s'est traduit par une nécessaire amélioration des performances de l'élevage, en particulier en augmentant la vitesse de croissance des animaux, le niveau de production laitière, l'efficacité de la valorisation nutritionnelle des aliments, ou la possibilité d'accroître sensiblement les capacités de reproduction des cheptels, tout ceci en considérant les contraintes sanitaires et d'organisation du travail liées à une diminution radicale de la population agricole tout au long de ces 50 dernières années. L'essor après-guerre de l'industrie pharmaceutique a permis de créer de très nombreux analogues des premiers stéroïdes naturels qui venaient d'être décrits, tant au plan structural que de leur rôle dans la physiologie de la reproduction ou de la croissance. Ainsi, avant que les mécanismes et modes d'action de ces hormones ne soient clairement établis, celles-ci pouvaient déjà être utilisées, que ce soit pour mieux maîtriser la reproduction ou pour améliorer la croissance des animaux. Dès les années 50, les premiers stéroïdes anabolisants avaient fait leur apparition en élevage. Le diéthylstilbœstrol (DES) synthétisé à la fin des années 30 (Dodds et al 1938) a pu être utilisé comme promoteur de croissance jusqu'à la fin des années 70 aux USA où, depuis, il a été interdit en raison de risques importants pour la santé du consommateur (Herbst et al 1971, Fara et al 1979, Herbst et Bern 1981, Perez-Comas 1988). A compter de cette période, une réévaluation des caractéristiques toxicologiques des quelques molécules utilisées pour leurs propriétés hormonales a permis de mieux préciser les risques pour le consommateur, de renforcer les contrôles de molécules analogues pouvant être utilisées frauduleusement et d'encourager la mise en place de nouvelles recherches pour encore mieux apprécier les effets, à des doses faibles, de résidus qui peuvent être retrouvés dans certains tissus destinés à la consommation. Des divergences d'opinions, scientifiques, économiques et politiques, sont apparues entre l'Union européenne (UE) et certains pays hors l'UE à l'occasion de l'application stricte en 1988 par l'UE du principe de précaution en matière d'utilisation des hormones stéroïdiennes, essentiellement comme anabolisants. En effet, la position adoptée par l'UE s'appuie sur la mise en avant d'un certain nombre de difficultés d'interprétation de résultats permettant de conclure à l'absence d'effet toxique des faibles doses de résidus de ces hormones présentes dans les produits animaux destinés à la consommation (SCVPH 2002, Andersson et Skakkebæk 1999). Dans l'UE, une hormone peptidique, l'hormone de croissance, pouvant être utilisée dans les élevages laitiers ou dans les élevages de porcs à l'engrais, a subi plus récemment le même sort que les stéroïdes anabolisants, même si l'évaluation des risques propres à son utilisation ne peut être comparée à celle des stéroïdes. Le bannissement des β-agonistes dans l'UE est à ranger dans le même cortège réglementaire. En filigrane, le souci apparu depuis plus d'une dizaine d'années d'améliorer la qualité et la traçabilité des produits animaux, de maintenir les prix à la production, d'assainir l'environnement économique des productions animales et éviter ainsi des situations structurelles d'excédent, très coûteuses, telles qu'elles existaient dans les années 70 et 80 en Europe de l'Ouest explique aussi la position ferme adoptée par l'UE en matière de recours aux promoteurs de croissance. Cette tendance forte ne peut être ignorée des acteurs des filières concernées. Elle constitue d'ailleurs un nouveau jeu de contraintes à intégrer dans les différents paramètres technico-économiques à prendre en considération dans les pratiques d'élevage actuellement en place, à condition d'en mieux connaître les bases génétiques, physiologiques et biochimiques. C'est dans ce climat actuel d'interrogation sur l'avenir des filières animales que la nécessité d'une synthèse bibliographique actualisée sur les risques posés en matière de santé publique par l'utilisation des hormones en élevage est apparue. Cette synthèse est destinée tout à la fois aux professionnels des filières concernées, aux scientifiques directement impliqués dans les différents domaines de recherche et de développement afférents et à un public de «décideurs» interagissant avec ces mêmes filières. Cette initiative en revient à l'Académie des sciences qui la publiera dans la collection des Rapports sur la science et la technologie (RST). Nous en présentons ici une version largement augmentée qui montre combien les recherches conduites depuis plus de quarante ans en la matière et les développements qui s'en sont suivis ont été à la fois importants, multiples, parfois inattendus. Les principales fonctions physiologiques d'intérêt zootechnique susceptibles d'être modulées artificiellement, les substances utilisées en pratique, les productions animales concernées sont décrites ci-après. Les éléments de l'appréciation du risque toxicologique lié à l'utilisation de ces substances et le contrôle de leur utilisation en élevage sont ensuite abordés. Enfin, de nouvelles méthodes permettant de contrôler certaines fonctions physiologiques ou d'en moduler l'expression sont brièvement présentées, qui préfigurent ce que pourrait être une zootechnie renouvelée à l'horizon 2020.

L'objectif général de cette thèse est de proposer une approche en temps discret de la modélisation dynamique des prix de divers actifs financiers ou physiques : options sur action, zero-coupons, obligations, dérivés de taux (swaps, caps, floors, options sur zero-coupons), contrats forwards ou futures sur actifs financiers ou physiques, options sur forwards ou futures. Ces modèles peuvent être utilisés pour la valorisations de produits dérivés, la prévision des prix et des rendements ou la couverture. Tous les modèles proposés ont des points communs importants : la définition de facteurs, la spécification de la dynamique historique de ces facteurs, l'introduction d'un facteur d'escompte stochastique, la prise en compte de contraintes d'absence d'opportunité d'arbitrage, la dérivation de la dynamique risque-neutre, le calcul des prix d'actifs financiers, et l'inférence statistique sur les paramètres du modèle
The general purpose of this thesis is to propose a discrete time dynamic modelling of several financial asset and commodity prices : stock options, zero-coupon bonds, coupon bonds, interest rate derivatives (swaps, caps, floors, options on zero-coupon), forward and futures contracts written on financial assets or commodities, options on forward and futures. These models can be applied to price derivatives, to forecast asset prices and returns, or to build hedging strategies. The proposed models are characterized by the following important common features : the definition of the factors, the specification of the historical factor dynamics, the introduction of a Stochastic Discount Factor, the imposition of absence of arbitrage restrictions, the derivation of the risk-neutral dynamics and asset pricing formulas, and the statistical inference on model parameters

Cette thèse étudie les effets des préférences pro-environnementales des investisseurs sur la valorisation des actifs et l’investissement d’impact. Le premier chapitre montre comment l’investissement durable, à travers la pratique conjointe de l’intégration de critères environnementaux, sociaux et de gouvernance (ESG) et du filtre d’exclusion, affecte le rendement des actifs. L’effet de ces deux pratiques se traduit par l’émergence de deux « primes de goût » et deux « primes d’exclusion » qui induisent des effets croisés entre les actifs exclus et non exclus. En utilisant les détentions de 453 fonds verts investissant dans les actions américaines entre 2007 et 2019 pour approximer les goûts des investisseurs durables, j’estime le modèle appliqué à l’investissement vert et à l’exclusion des « actions du péché » (« sin stocks »). L’effet de goût annuel varie entre -1,12% et +0,14% pour les différents secteurs considérés et l’effet moyen d’exclusion est de 1,43%. Au second chapitre, j’utilise les obligations vertes comme un instrument pour identifier l’effet des motivations non-pécuniaires, notamment des préférences pro-environnementales, sur les prix des obligations. Je mets en œuvre une méthode d’appariement, suivie d’une procédure de régression en deux étapes, pour estimer le différentiel de rendement entre une obligation verte et une obligation conventionnelle contrefactuelle entre juillet 2013 et décembre 2017. Les résultats font apparaître une faible prime négative : le rendement d’une obligation verte est plus faible que celui d’une obligation conventionnelle. En moyenne, la prime est de -2 points de base pour l’échantillon total ainsi que pour les obligations en dollar et en euro considérées séparément. Je montre que cette prime négative est plus prononcée pour les obligations financières et celles ayant une faible notation. Les résultats soulignent le faible impact des préférences pro-environnementales des investisseurs sur le prix des obligations, ce qui ne représente pas, à ce stade, une désincitation pour les investisseurs à soutenir l’expansion du marché des obligations vertes. Enfin, le troisième chapitre montre comment l’investissement vert pousse les entreprises à réduire leurs émissions de gaz à effets de serre en faisant augmenter leur coût du capital. Les émissions des entreprises se réduisent lorsque la proportion d’investisseurs verts et leurs exigences environnementales croissent. Cependant, une hausse de l’incertitude concernant les impacts environnementaux futurs atténue la pression sur le coût du capital des entreprises les plus carbo-intensives, ce qui les pousse à accroître leurs émissions. Je développe une analyse empirique qui corrobore les résultats théoriques en analysant les actions américaines et en utilisant les détentions des fonds verts pour approximer les croyances des investisseurs verts. Lorsque la proportion d’actifs gérés par des investisseurs verts double, l’intensité carbone des entreprises baisse en moyenne de 5% par an
This thesis addresses the effects of investors’ pro-environmental preferences on asset pricing and impact investing. The first chapter shows how sustainable investing, through the joint practice of Environmental, Social and Governance (ESG) integration and exclusionary screening, affects asset returns. The effect of these two practices translates into two taste premia and two exclusion premia that induce cross-effects between excluded and non-excluded assets. By using the holdings of 453 green funds investing in U.S. stocks between 2007 and 2019 to proxy for sustainable investors' tastes, I estimate the model applied to green investing and sin stock exclusion. The annual taste effect ranges from -1.12% to +0.14% for the different industries and the average exclusion effect is 1.43%. In the second chapter, I use green bonds as an instrument to identify the effect of non-pecuniary motives, specifically pro-environmental preferences, on bond market prices. I perform a matching method, followed by a two-step regression procedure, to estimate the yield differential between a green bond and a counterfactual conventional bond from July 2013 to December 2017. The results suggest a small negative premium: the yield of a green bond is lower than that of a conventional bond. On average, the premium is -2 basis points for the entire sample and for euro and USD bonds separately. I show that this negative premium is more pronounced for financial and low-rated bonds. The results emphasize the low impact of investors' pro-environmental preferences on bond prices, which does not represent, at this stage, a disincentive for investors to support the expansion of the green bond market. Finally, the third chapter shows how green investing spurs companies to reduce their greenhouse gas emissions by raising their cost of capital. Companies' emissions decrease when the proportion of green investors and their environmental stringency increase. However, heightened uncertainty regarding future environmental impacts alleviates the pressure on the cost of capital for the most carbon-intensive companies and pushes them to increase their emissions. I provide empirical evidence supporting the theoretical results by focusing on U.S. stocks and using green fund holdings to proxy for green investors' beliefs. When the fraction of assets managed by green investors doubles, companies’ carbon intensity drops by 5% per year

Le choix du mode de développement est aujourd’hui au coeur de la réflexion stratégique des groupes hôteliers. Plusieurs options s’offrent aux décideurs : la pleine propriété des actifs immobiliers, la franchise, les mandats de gestion, ou les contrats de « sale and leaseback ». La question centrale de la thèse proposée est de savoir si la cession des actifs immobiliers (asset light) couplée à un mode de développement ayant une moindre intensité capitalistique est créatrice de valeur pour les actionnaires, en comparaison de la stratégie asset heavy qui regroupe la propriété et la gestion des unités hôtelières. La revue de littérature envisagée reposera sur un triple ancrage théorique : les théories de la firme (théorie des coûts de transaction, théorie des droits de propriété, théorie de l’agence et le modèle des compétences et des ressources), la théorie financière et la théorie immobilière. Une analyse des différents modes de gestion sera effectuée à la lumière de ces théories. Le mode de collecte de données reposera sur une logique expérimentale qui permettra de réaliser des simulations de l’impact de variables environnementales et sectorielles sur la performance et la création de valeur. Le travail sera réalisé sur le marché américain et le segment upper upscale. Les exercices de simulations seront complétés par des études statistiques qui permettront d’identifier les environnements favorisant l’une ou l’autre des méthodes et potentiellement d’arbitrer entre les modes light et heavy en fonction du couple risque/rentabilité. Ce premier travail sur la performance sera complété par la mesure de la création de valeur des différents modes de développement choisis
The choice for hotel development modes is at the core of the current preoccupations of international hotel groups. They have few options to choose from: full ownership, franchise contracts, management contracts, or sale and leaseback contracts. The problematic raised in this dissertation is twofold: first, it wants to determine if asset light strategies, the less capital intensive development mode, create value for shareholders; second, it tries to compare and arbitrage between asset light and asset heavy strategies. The literature review is anchored on three theoretical pillars: the theory of the firm (transaction costs theory, property rights theory, agency theory, and model of resources and competencies), the financial theory, and the real estate theory. An analysis of the different development modes is conducted in the light of those theoretical inputs. The empirical analysis uses an experimental approach through a number of simulations that estimate the impact of both the macroeconomic and the sectoral environments on hotels’ performance and value creation processes. This analysis is performed using data from the US market and the upper upscale hotel segment. Simulations are supplemented with a statistical analysis aimed at, first, identifying the environments most likely to favor one or the other mode; and, second, at providing the grounds for a sound arbitrage between asset light and asset heavy strategies in conjunction with a risk/reward analysis. Measures of performance resulting from that study are completed with a thorough analysis of the value creation potential stemming from the two different hotel development modes

Trois chapitres constituent cette thèse.Le premier traite des performances des modèles de valorisation traditionnels. Au travers une littérature détaillée, il met en exergue les facteurs qui impactent la structure financière ainsi que des ajustements théoriques en vue d’améliorer les différentes méthodes de valorisation. Puis, il aborde la création de valeur issue d’opérations de contrôle et expose les méthodes à privilégier en fonction de contextes déterminés. Il présente ensuite des études statistiques visant à attester de la fiabilité et de la pertinence des méthodes traditionnelles.Le deuxième est dédié à l’évaluation de la décision d’investissement par l’approche des options réelles. Tout d’abord, un cadre définit leur modélisation et leur niveau d’utilisation actuelle par les praticiens. Ensuite, la littérature étudiée développe les interactions des différentes catégories d’options présentes au sein d’un même projet d’investissement. Elle dévoile, notamment, les fondements des modèles de l’option d’attente, qui permet de déterminer le moment opportun pour investir, de l’option de désinvestissement, y compris au sein de contextes particuliers, et de l’option de croissance, qui affecte les choix de diversification et de stratégies d’acquisition. Ces différents modèles font l’objet d’applications pratiques.Enfin, le troisième s’attache à mettre en lumière l’évaluation de la structure du passif financier par l’approche des options réelles. Les modèles optionnels décrits dans la littérature proposent une nouvelle répartition de la valeur d’entreprise entre une valeur économique des capitaux propres et de la dette nette. Puis, les articles étudiés évoquent l’intégration des problèmes d’agence et du refinancement de la dette à partir de modèles optionnels. Enfin, trois études statistiques ont pour objectif de comparer des valorisations de sociétés depuis des méthodes traditionnelles et depuis celle des options réelles. Il s’agit de déterminer si la méthode des options octroie un surplus de valeur aux capitaux propres, de par la prise en compte d’une dette nette économique. Par ailleurs, les analyses réalisées visent à attester de la pertinence et de la fiabilité de la méthode des options réelles par rapport à aux méthodes traditionnelles
This thesis is organized around three chapters.The first one deals with performances of traditional valuation methods. A detailed literature review highlights the factors that affect the financial structure and theoretical adjustments to improve the different valuation methods. Furthermore, the chapter is dedicated to value creation from control operations and outlines the preferred methods according to specific contexts. Finally, it presents statistical studies to demonstrate the reliability and relevance of traditional methods.The second chapter focuses on the assessment of the investment decision by the real options approach. First, their modeling framework is defined as well as their level of current use by practitioners. Then, the studied literature develops the interactions of different categories of options present within the same investment project. It reveals, in particular, the foundation for models of standby option, which determines the appropriate time to invest, the disinvestment option, including in particular contexts, and the growth option, which affects the choices of diversification and acquisition strategies. These different models are subject to practical applications.The third chapter aims to highlight the assessment of the financial liability structure by the real options approach. Optional models described in the literature suggest a new division of the enterprise value between economic value of equity and net debt. Moreover, the articles studied focus on the integration of agency and debt refinancing problems when using optional templates. Finally, three statistical studies aim to compare the valuation of companies based on traditional and real options methods in order to determine whether the options method gives a surplus value to equity by the inclusion of an economic net det. Furthermore, the purpose of the analyses is to attest to the relevance and reliability of the real options method compared to traditional methods