Letteratura scientifica selezionata sul tema "Incertitude de la volatilité"

Depuis le milieu des années 2000, les marchés agricoles internationaux s’illustrent par une volatilité accrue de leur prix. Cet article décrit les conditions d’institutionnalisation d’un régime de prix volatil et des marchés à terme comme réponse à cette nouvelle incertitude marchande. Il analyse le développement contemporain des contrats à terme et les apories d’une telle modalité de régulation des effets délétères de la volatilité des prix.

Résumé Ce texte est la version écrite du discours présidentiel au douzième congrès mondial de l'Association internationale des sciences économiques, résumant les travaux récents de l'auteur et ses sujets d'intérêt de manière semi-formelle. Incertitude et marchés incomplets génèrent une volatilité de la demande ainsi que des rigidités de salaires et de prix. La conjonction de ces deux aspects conduit à des équilibres avec excès d'offre, multiples et volatils, reflétant typiquement des insuffisances de coordination, et susceptibles de persister — comme le confirment trois théorèmes. En conclusion, il apparaît d'une part que nous ne pouvons ignorer les problèmes de coordination; nous devons d'autre part essayer de remédier à la volatilité de la demande et de contourner les rigidités de prix et de salaires, par des mesures spécifiques.

L’arrivée massive des entreprises chinoises sur les divers marchés nationaux induit des risques historiquement inconnus, notamment depuis la nouvelle politique d’investissement du gouvernement chinois « l’Initiative Ceinture et la Route » (l’ICR). Les entreprises chinoises se préparent à renforcer leur compétitivité au sein de l’économie globale en s’appuyant sur ce nouveau contexte institutionnel qui favorise leur globalisation. Dans cet article, nous présentons les résultats de notre étude de cas portant sur l’entreprise « China Communications Construction Company », confrontée aux risques VUCA (Volatilité, Incertitude, Complexité et Ambiguïté) inhérents à la mise en place de l’ICR, et sa démarche proactive de défense de ses objectifs économiques.

La volatilité a été toujours la matière première des activités du marché boursier dont il faut toujours appréhender, analyser et prévoir. Son évolution dépend à la fois des facteurs macro-économiques (inflation, taux de chômage, etc…) et des facteurs spécifiques (résultats des entreprises cotées). Mais parfois des événements improbables : par exemple crise des sub-primes 2008 ou récemment la pandémie de Covid créent des turbulences et des incertitudes et qui conduisent le niveau de la volatilité à des pics très élevés suite aux fluctuations des valorisations des actifs financiers cotés à la bourse. Cette pandémie, et qui a affecté l’ensemble des marchés mondiaux, n’a pas épargné la bourse des valeurs de Casablanca. L’objet de ce papier est d’une part d’analyser l’impact de cette pandémie sur le comportement de la volatilité et son degré de persistance malgré l’optimisme apporté par les nouveaux vaccins et d’autres de voir dans quelle mesure la crise a créé ou amplifié l’effet d’asymétrie suite aux chocs dus aux événements négatifs. Les conclusions de ce travail ont abouti d’une part à la confirmation de l’augmentation de la persistance de la volatilité pour l’ensemble du marché et d’autres part à l’apparition d’un effet d’asymétrie dans le comportement de la volatilité.

Résumé Nous développons dans cet article une modélisation vectorielle autorégressive non linéaire pour l’étude des interdépendances entre les marchés boursiers. Parmi les innovations de ce travail, nous introduisons un bris structurel dans la matrice des variances-covariances conditionnelle d’un processus GARCH multivarié. Dans cet ordre d’idée, nous considérons une spécification BEKK de cette matrice augmentée avec des régresseurs de transmission des chocs de volatilité entre les marchés. L’objectif de cette modification est de répondre à plusieurs biais importants dans la mesure des volatilités et des corrélations entre les marchés : d’une part, le biais de surestimation de la persistance des chocs de volatilité; d’autre part, les biais d’hétéroscédasticité et de variables omises dans la mesure des corrélations. Nous considérons ici un échantillon de 11 marchés boursiers d’Europe, d’Amérique du Nord et d’Asie avec des données hebdomadaires des indices les plus larges entre 1985 et 2006. Plusieurs résultats intéressants sont obtenus avec cette modélisation : la réduction de la persistance des chocs de volatilité; l’évidence d’une transmission des prix et des incertitudes du marché américain vers les marchés européens et asiatiques; l’existence de phénomène de transmission régionale en Europe et en Asie; mis à part le krach américain d’octobre 1987, toutes les crises ne sont pas systématiquement contagieuses. Au final, il n’est pas évident que la libéralisation financière isole les marchés des crises financières diverses, bien que l’intégration soit un vecteur d’efficience des marchés. Les crises et le phénomène de contagion en période de crise peuvent être considérés comme des processus de rééquilibrage des marchés qui doivent être encadrés, régulés et supervisés.

Notre projet est une tentative d'étude des marchés financiers vus essentiellement sous l'angle de leur volatilité. Cette recherche prend pour objet, en deçà ou au-delà des modèles mathématiques et sans mettre en cause l'utilité évidente de ces derniers, le contexte sociologique, informatif et humain des marchés. La difficulté principale tient au fait que cet objet d'étude n'a pas à proprement parler de centre de gravité. Néanmoins, il est exact de dire que notre approche frontale de la complexité des marchés, c'est-à-dire d'une prétendue irrationalité non dépourvue de sens, gravite autour du thème majeur de l'information, de sa diffusion et de son interprétation. Nous avons essayé d'élaborer une analyse cognitive de la dynamique évolutive des marchés financiers ; ces derniers étant considérés de façon prioritaire non sous l'angle de leur fonctionnalité mais sous l'angle de leur finalité. L'impact plus ou moins accentué du contexte de la perception de l'information sur la dynamique interne de la volatilité des marchés actions a pu être nettement mis en valeur. L'aasimilation des marchés actions à un système autopoi͏̈ètique de management stratégique de l'information a permis de valider l'hypothèse d'une volatilité interne à la sphère financière, volatilité spécifique que nous avons désignée sous le terme de volatilité interprétative. De l'importance du "construit social" de la réalité économique, marque évidente des marchés fianciers contemporains, découle naturellement le besoin de maîtrise par le pouvoir du procesus interprétatif de l'information. La dimension du pouvoir comme élément constitutif du monde social et économique prend donc ici toute sa place.

Cette thèse se propose de déterminer les facteurs explicatifs des spreads des rendements obligataires souverains d’un échantillon de pays de la zone euro, lors des crises survenues au cours de la dernière décennie, et d’étudier l’impact de ces crises sur la dynamique du marché obligataire souverain, et sur son interaction avec le marché boursier et celui des CDS. L’identification des déterminants des spreads de chaque pays fait appel aux modèles de type GARCH, et aux modèles à effets fixes et aléatoires pour l’ensemble de l’échantillon. L’étude de la contagion emploie les modèles MS-VAR et DCC-MVGARCH. Les résultats montrent que la variance des spreads est expliquée principalement par le risque global et celui relatif à la liquidité. Les spreads des pays périphériques apparaissent plus sensibles aux facteurs de risque que ceux du cœur. Les coefficients des facteurs de risque sont aussi trouvés plus significatifs lors des périodes de crise des sub-primes et de la zone euro. Pour l’étude des interactions entre les marchés financiers de la zone euro, les tests menés ont permis de mettre en lumière la présence de phénomènes de contagion et de « fuite vers la qualité »
This thesis focuses on explaining the determinants of sovereign bond yield spreads in selected euro area countries during the financial crises of last decade. It examines the impact of those turmoil periods on sovereign bond market dynamics, and on its interactions with stock and CDS markets. GARCH-type models are used to identify determinants explaining spreads of each country, while panel data analyzed within fixed and random effects models, and run on crisis and non-crisis periods, identify whole sample determinants. To assess contagion effect, both MS- VAR and DCC-MVGARCH models are used. Results suggest that global risk and liquidity factors are the significant drivers of the spreads volatility. For the periphery countries in the euro zone, spreads are found to be more responsive to explanatory risk factors than those of the core countries. The role of these factors is also found stronger during the sub-prime and euro area crises. The analyses of the financial markets interactions within the euro area demonstrate the existence of a contagion effect, as well as a “flight to quality” phenomenon

Cette thèse présente une contribution à l’analyse de l’hétérogénéité des comportements sur les marchés boursiers. Elle propose, d’une part, une revue de la littérature des modèles d’hétérogénéité qui permettent de reproduire des faits observés sur les marchés réels tels que la volatilité excessive des cours, le volume important des transactions, les volatilités groupées, la queue de distribution épaisse et le retour à la moyenne, ce qui contredit l’efficience des marchés et l’hypothèse d’un agent représentatif. Ces modèles permettent également d’expliquer l’apparition des bulles et les comportements parfois chaotiques des prix. La prise en compte explicite de l’hétérogénéité, dans la modélisation, conduit donc à des représentations plus adéquates avec la réalité. D’autre part, nous proposons des travaux empiriques sur l’hétérogénéité des comportements des investisseurs sur le marché des actions français, au niveau des titres individuels et suivant différentes fréquences d’observations. La première estimation considère un modèle de sélection évolutionnaire des stratégies. Nous avons aussi constaté une certaine persistance de l’écart entre les prix et les valeurs fondamentales. Nous avons aussi remarqué la désorientation des investisseurs pendant les périodes de crise avec un changement brutal entre les stratégies et ce souvent pour la majorité des investisseurs. Nous avons conclu pendant ces périodes qu’il existe des phénomènes d’imitation liés probablement au manque d’information et au climat d’incertitude. Ce résultat s’accorde avec ce qu’on observe sur le marché pendant la formation et à l’éclatement d’une bulle. Ces résultats ont été globalement confirmés par une deuxième estimation d’un modèle de type LSTAR-GARCH qui tient compte explicitement de la variance conditionnelle et pose des hypothèses différentes du premier
This PhD dissertation presents a contribution to the analysis of the behaviour’s heterogeneity on the stock markets. It proposes, firstly, a review of the literature of heterogeneous agents’ models which allow reproducing stylised facts observed in the real markets such as an excessive volatility of prices, an important transaction’s volume, grouped volatilities, a fat tail distribution and a mean return, which contradicts the markets efficiency and the assumption of a representative agent. These models also, allow explaining the bubbles emergence and prices behaviours sometimes chaotic. The explicit heterogeneity hypothesis, in modelling, leads representations more adequate with reality. In addition, we propose empirical works on investor’s behaviours heterogeneity in the French stock market, for individuals stocks and following different observation frequencies. The first estimation considers a model of evolutionary strategies selection. We noted the persistence of the difference between prices and fundamental values. We also noticed the confusion of investors in crisis periods with a brutal change between strategies and this often for the majority of investors. We concluded for these periods that there are imitation phenomena related on lack of information and uncertainty climate. This result agrees with real market during bubble formation and bursting of a bubble. These results are generally confirmed by the second estimation of the LSTAR-GARCH model which explicitly considers a conditional variance and supposes different assumptions from the first

Dans cette thèse, les aspects théoriques et les applications en économie du modèle Principal-Agent sont étudiés.La première partie de la thèse présente deux applications du modèle. Dans la première, un fournisseur d’électricité détermine le tarif de consommation optimal pour ses clients. La population est hétérogène et le fournisseur observe parfaitement la consommation des clients. Cela conduit à une sélection adverse sans aléa moral. Le problème du Principal s’écrit commeun problème variationnel non standard, qui peut être résolu sous certaines formes particulières de l’utilité de réservation de la population. Les contrats optimaux obtenus sont linéaires ou polynomiaux par rapport à la consommation et le fournisseur d’électricité ne contracte que les consommateurs avec un faible ou un fort appétit pour l’électricité.Dans la deuxième application, une banque surveille un pool de prêts identiques soumis à une contagion Markovienne. La banque collecte des fonds auprès d’un investisseur, qui ne peut pas observer les actions de la banque et ne sait pas sa capacité à faire son travail. Ces travaux c’est une extension du modèle de Pagès et Possamaï [84] au cas du aléa moral avec sélection adverse. Suivant l’approche de Cvitanić, Wan et Yang [31] à ces problèmes, l’ensemble crédible est calculé explicitement et la fonction valeur de l’investisseur est obtenue au moyen de un système récursif d’inégalités variationnelles. Les propriétés des contrats optimaux sont discutées en détail.Dans la deuxième partie de la thèse, le problème d’un Agent contrôlant le drift d’un processus de diffusion sous incertitude de volatilité est étudié. On suppose que le Principal et l’Agent ont une approche pessimiste du problème et ils agissent comme si un troisième joueur, la Nature, choisissait la pire volatilité possible. Ce travail est une extension à Mastrolia et Possamaï [64] et Sung [125] à un cadre plus général. Il est prouvé que la fonction valeur de l’Agent peut être représentée comme la solution à un EDSR de second ordre, et aussi que la fonction valeur du Principal correspond à la solution de viscosité unique de l’équationassociée Hamilton-Jacobi-Bellman-Isaacs, étant donné que celle-ci satisfait un résultat de comparaison
In this thesis, theoretical aspects and applications in economics of the Principal-Agent model are studied.The first part of the thesis presents two applications of the model. In the first one, an electricity provider determines the optimal tariff of consumption for its clients. Population is heterogeneous and the provider observes perfectly the consumption of the clients. This leads to a setting of adverse selection without moral hazard. The problem of the Principal writes as a non-standard variational problem, which can be solved under certain particular forms of the reservation utility of the population. The optimal contracts obtained are either linear or polynomial with respect to the consumption and the electricity provider contractsonly consumers with either low or high appetite for electricity.In the second application, a bank monitors a pool of identical loans subject to Markovian contagion. The bank raises funds from an investor, who cannot observe the actions of the bank and neither knows his ability to do the job. This is an extension of the model of Pagès and Possamaï [84] to the case of both moral hazard and adverse selection. Following the approach of Cvitanić, Wan and Yang [31] to these problems, the dynamic credible set is computed explicitly and the value function of the investor is obtained through a recursive system of variational inequalities. The properties of the optimal contracts are discussed in detail.In the second part of the thesis, the problem of an Agent controlling the drift of a diffusion process under volatility uncertainty is studied. It is assumed that the Principal and the Agent have a worst–case approach to the problem and they act as if a third player, the Nature, was choosing the worst possible volatility. This work is an extension to Mastrolia and Possamaï [64] and Sung [125] to a more general framework. It is proved that the value function of the agent can be represented as the solution to a second–order BSDE, and also that the value function of the Principal corresponds to the unique viscosity solution of the associated Hamilton-Jacobi-Bellman-Isaacs equation, given that the latter satisfies a comparison result

Cette thèse s’interroge sur les notions d’aléa et de régularité des variations boursières. Nous démontrons sur le plan théorique, la compatibilité des principales théories financières (cf. efficience informationnelle, finance comportementale et approche conventionnaliste) avec l'impossibilité de battre la stratégie «buy and hold». Cette impossibilité est confirmée par les études statistiques dans la mesure où les régularités identifiées dans les séries financières ne permettent pas de prédire le sens des variations futures. Les modèles économétriques disponibles à présent offrent souvent un «hit score» insuffisant (<60%) pour réussir des tentatives fructueuses de «market timing». Une contribution de ce travail se trouve dans l'introduction du concept de complexité algorithmique en finance. Une approche générale est proposée pour estimer la «complexité de Kolmogorov» des séries de rentabilités: après un processus «discrétisation-effacement», des algorithmes de compression sans perte sont utilisés pour détecter des structures régulières qui ne sont pas toujours visibles aux yeux des tests statistiques. En étudiant le degré d'aléa des principaux marchés internationaux à une fréquence «tick-by-tick», on constate une complexité plus élevée pour Euronext-Paris que pour le NYSE et le NASDAQ. Nous expliquons ce résultat par une auto-corrélation plus élevée des volatilités inter-journalières aux Etats-Unis qu'en France. L'inefficacité de «market timing» étant soutenue aussi bien par les théories financières que par les observations empiriques, nous définissons la notion de «battre le marché» dans ce sens spécifique avec un modèle mathématique qui s'inscrit dans le cadre de la calculabilité
This doctoral dissertation examines different notions of financial randomness and regularity. We show that main financial theories (i.e. market efficiency, behavioral finance and the so-called ``conventionalist approach'') support the impossibility of outperforming the ``buy and hold'' strategy. This point is confirmed by statistical works since regularities identified in financial time series do not help to predict the direction of future returns. To the best of our knowledge, available econometric models often provide too low ``hit scores'' (< 60%) to become successful trading rules. A conceptuel contribution of this work lies in the introduction of algorithmic complexity to finance. A general approach is proposed to estimate the ``Kolmogorov complexity'' of financial returns: lossless compression tools are used to detect regular patterns which could be overlooked by statistical tests. By studying tick-by-tick data from major stock markets, we find a higher complexity for the Euronext-Paris data than for the NYSE and the NASDAQ ones. This result can be explained by their intraday volatility autocorrelations. Supported both by financial theories and by empirical observations, impossibility to outperform the ``buy and hold'' strategy is linked to the common expression ``to outperform the market'' by a new definition for ``unbeatable strings''. With computable functions modeling effective trading rules, a price sequence is said to be ``unbeatable'' if no effective trading rule can generate indefinitely more profits than the ``buy and hold'' alternative

Cette thèse porte sur les questions de volatilité se rapportant aux trois grands domaines économiques, à savoir le commerce international, le secteur bancaire, et la politique monétaire. Ils ont en commun la particularité suivante: la volatilité d'une variable est un élément clé du modèle économétrique. En effet, soit on essaie d'analyser comment la volatilité d'une variable peut affecter une autre variable, soit on explique la volatilité en elle-même, soit on analyse la question de savoir si la volatilité d'une variable peut se traduire par la volatilité d'une autre variable. Le Chapitre 1 présente les principaux concepts et explique pourquoi nous pensons que Ia volatilité est importante. Le Chapitre 2 étudie l'impact de la volatilité du taux de change réel sur les exportations en Argentine, depuis les années 1980. Le chapitre 3 porte sur le problème de l'impact de la présence de banques étrangères sur la volatilité du crédit dans huit pays d'Amérique Latine pour la période 1995-2001. Dans le chapitre 4, au lieu de regarder simplement comment la volatilité affecte une variable unique, ou comment une variable affecte la volatilité, nous nous concentrons sur la présence de spillovers entre la volatilité des taux d'intérêt et les anticipations d'inflation, dans le cas de pays d'Amérique Latine qui combinent un ciblage d'inflation et un régime de taux de change flottant. Dans le chapitre 5, nous porterons notre examen sur les dynamiques à long terme du compte courant de l'Argentine, un pays qui a expérimenté une volatilité accrue dans ses variables macroéconomiques. Finalement, nous présentons les conclusions et potentielles extensions de chaque chapitre
Ln this Thesis we study volatility issues across three broad economic fields, namely international trade, the banking sector, and monetary policy. They share the common feature of having the volatility of one variable to be a key ingredient of the econometric model. Indeed, in the second Chapter of this thesis, we study the impact of real exchange rate volatility on exports in Argentina since the 1980s. The empirics of this topic are discussed in view of the twofold dimension of trade relations: the impact of intra-regional (with Brazil) and extra regional (with the rest of the world) real exchange rate volatility, on both intra and extra-regional exports. In Chapter 3, we move to the issue of the impact of foreign bank presence on credit volatility, focusing in a panel of eight Latin American countries over the period 1995-2001. In the forth Chapter, instead of focusing on how volatility affects one variable, or how one variable may affect volatility, we look at the presence of volatility spillovers between interest rates and expected ination in Brazil, Chile, Colombia and Mexico, four countries that have implemented ination targeting regimes at the end of the 1990s. In Chapter 5, we study the long term dynamics of the Argentinean current count. Finally, we conclude with a summary of the main findings of this thesis we offer some venues for further research

Les stratégies de volatilité ont connu un rapide essor suite à la crise financière de 2008. Or, les récentes performances catastrophiques de ces instruments indiciels ont remis en question leurs contributions en couverture de portefeuille. Mes travaux de thèse visent à repenser, réinventer la philosophie des stratégies de volatilité. Au travers d'une analyse empirique préliminaire reposant sur la théorie de l'utilité espérée, le chapitre 1 dresse le diagnostic des stratégies traditionnelles de volatilité basées sur la couverture de long-terme par la réplication passive de la volatilité implicite. Il montre que, bien que ce type de couverture bat la couverture traditionnelle, elle s'avère inappropriée pour des investisseurs peu averses au risque.Le chapitre 2 ouvre la voie à une nouvelle génération de stratégies de volatilité, actives, optionnelles et basées sur l'investissement factoriel. En effet, notre décomposition analytique et empirique du smile de volatilité implicite en primes de risque implicites, distinctes et investissables permet de monétiser de manière active le portage de risques d'ordres supérieurs. Ces primes de risques mesurent l'écart de valorisation entre les distributions neutres au risque et les distributions physiques.Enfin, le chapitre 3 compare notre approche investissement factoriel avec les stratégies de volatilité employées par les hedge funds. Notre essai montre que nos stratégies de primes de risque d'assurance sont des déterminants importants dans la performance des hedge funds, tant en analyse temporelle que cross-sectionnelle. Ainsi, nous mettons en évidence dans quelle mesure l'alpha provient en réalité de la vente de stratégies d'assurance contre le risque extrême
Volatility strategies have flourished since the Great Financial Crisis in 2008. Nevertheless, the recent catastrophic performance of such exchange-traded products has put into question their contributions for portfolio hedging and diversification. My thesis work aims to rethink and reinvent the philosophy of volatility strategies.From a preliminary empirical study based on the expected utility theory, Chapter 1 makes a diagnostic of traditional volatility strategies, based on buy-and-hold investments and passive replication of implied volatility. It exhibits that, although such portfolio hedging significantly outperforms traditional hedging, it appears strongly inappropriate for risk-loving investors.Chapter 2 paves the way for a new generation of volatility strategies, active, option-based and factor-based investing. Indeed, our both analytical and empirical decomposition of implied volatility smiles into a combination of implied risk premia, distinct and tradeable, enables to harvest actively the compensation for bearing higher-order risks. These insurance risk premia measure the pricing discrepanciesbetween the risk-neutral and the physical probability distributions.Finally, Chapter 3 compares our factor-based investing approach to the strategies usually employed in the hedge fund universe. Our essay clearly evidences that our tail risk premia strategies are incremental determinants in the hedge fund performance, in both the time-series and the cross-section of returns. Hence, we exhibit to what extent hedge fund alpha actually arises from selling crash insurance strategies against tail risks

Il est bien connu que l’hypothèse d’une volatilité constante pour le rendement des prix d’actions est insuffisante. En effet le cadre traditionnel de Samuelson-Black-Scholes ne pourrait pas expliquer l’asymétrie de la distribution ou sa leptokurticité. Plusieurs théories ont été proposées pour expliquer ces phénomènes, mais elles pourraient toutes être considérées comme faisant partie de la théorie de la volatilité stochastique. Ces modèles incluent Heston, GARCH, Variance-Gamma et utilisent des mouvements Browniens ainsi que des sauts de Poisson ou Lévy. Une des difficultés principales de la volatilité est qu’elle n’est pas directement observable. Par conséquent, pour estimer les paramètres du modèle, on a besoin du filtrage non-linéaire. On pourrait également utiliser des méthodes Bayesiennes comme les Chaînes de Markov Monte-Carlo. Cette thèse est centrée sur les filtrages non-Gaussiens de même que sur la comparaison des distributions obtenues dans le monde réel avec celles obtenues dans le cadre risque-neutre
It is widely accepted today that an assumption of a constant standard-deviation for the stock-return is not realistic. Indeed the traditional Samuelson-Black-Scholes framework of a lognormal distribution fails to explain the existence of leptokurticity (fat tails) as well as the asymmetry (negative skew) observed in the stock-return distribution. Many different theories have been recently suggested to deal with this phenomenon, but they could all be classified under the title of Stochastic Volatility (SV). Popular SV models include GARCH, Jump-Diffusion, Heston and the Variance-Gamma models. Most of them use either Gaussian innovations with Poisson jumps or other Levy distributions such as Gamma or Ornstein-Uhlenbeck. One of the main difficulties while working with an SV model is that the actual instantaneous volatility is not observable in the market and therefore needs to be modeled as a hidden state. This means that in order to calibrate a model to the stock market, one needs to use a usually nonlinear and/ or non-Gaussian Filter. An alternative would be to use a Bayesian Markov-Chain Monte-Carlo approach. This calibration will then provide us with an estimation of the statistical (or real-world) distribution of the stock-return. This thesis focuses on Nonlinear and Non-Gaussian Filtering as well as the comparison between the Statistical and Risk-Neutral distributions

Thèse (M. Sc.) -- Université du Québec à Rimouski, 2008.
Titre de l'écran-titre (visionné le 2 septembre 2008). Mémoire présenté à l'Université du Québec à Rimouski comme exigence partielle du programme de Maîtrise en gestion de projet. Comprend un résumé. CaQRU CaQRU CaQRU Comprend des réf. bibliogr.: (f. 50-53). Publié aussi en version papier. CaQRU

Cette thèse présente deux principaux sujets de recherche indépendants, le dernier étant décliné sous la forme de deux problèmes distincts. Dans toute la première partie de la thèse, nous nous intéressons à la notion d'équations différentielles stochastiques rétrogrades du second ordre (dans la suite 2EDSR), introduite tout d'abord par Cheredito, Soner, Touzi et Victoir puis reformulée récemment par Soner, Touzi et Zhang. Nous prouvons dans un premier temps une extension de leurs résultats d'existence et d'unicité lorsque le générateur considéré est seulement continu et à croissance linéaire. Puis, nous poursuivons notre étude par une nouvelle extension au cas d'un générateur quadratique. Ces résultats théoriques nous permettent alors de résoudre un problème de maximisation d'utilité pour un investisseur dans un marché incomplet, à la fois car des contraintes sont imposées sur ses stratégies d'investissement, et parce que la volatilité du marché est supposée être inconnue. Nous prouvons dans notre cadre l'existence de stratégies optimales, caractérisons la fonction valeur du problème grâce à une EDSR du second ordre et résolvons explicitement certains exemples qui nous permettent de mettre en exergue les modifications induites par l'ajout de l'incertitude de volatilité par rapport au cadre habituel. Nous terminons cette première partie en introduisant la notion d'EDSR du second ordre avec réflexion sur un obstacle. Nous prouvons l'existence et l'unicité des solutions de telles équations, et fournissons une application possible au problème de courverture d'options Américaines dans un marché à volatilité incertaine. Le premier chapitre de la seconde partie de cette thèse traite d'un problème de pricing d'options dans un modèle où la liquidité du marché est prise en compte. Nous fournissons des développements asymptotiques de ces prix au voisinage de liquidité infinie et mettons en lumière un phénomène de transition de phase dépendant de la régularité du payoff des options considérées. Quelques résultats numériques sont également proposés. Enfin, nous terminons cette thèse par l'étude d'un problème Principal/Agent dans un cadre d'aléa moral. Une banque (qui joue le rôle de l'agent) possède un certain nombre de prêts dont elle est prête à échanger les intérêts contre des flux de capitaux. La banque peut influencer les probabilités de défaut de ces emprunts en exerçant ou non une activité de surveillance coûteuse. Ces choix de la banque ne sont connus que d'elle seule. Des investisseurs (qui jouent le rôle de principal) souhaitent mettre en place des contrats qui maximisent leur utilité tout en incitant implicitement la banque à exercer une activité de surveillance constante. Nous résolvons ce problème de contrôle optimal explicitement, décrivons le contrat optimal associé ainsi que ses implications économiques et fournissons quelques simulations numériques
This PhD dissertation presents two independent research topics dealing with contemporary issues in mathematical finance, the second one being divided into into two distinct problems. Throughout the first part of the dissertation, we study the notion of second order backward stochastic differential equations (2BSDE in the following), first introduced by Cheredito, Soner, Touzi and Victoir, then reformulated by Soner, Touzi and Zhang. We start by proving an extension of their existence and uniqueness results to the case of a continuous generator with linear growth. Then, we pursue our study with another extension to the case of a quadratic generator. The theoretical results obtained in that chapter allow us to solve a problem of utility maximization for an investor in an incomplete market, the source of incompleteness being on one hand the restrictions on the class of admissible trading strategies, and on the other hand the fact that the volatility of the market is uncertain. We prove the existence of optimal strategies, we characterize the value function of the problem thanks to a 2BSDE and solve explicetely several examples which give further insight into the main modifications introduced by the uncertain volatility framework. We conclude the first part of the dissertation by introducing the notion of 2BSDEs reflected on an obstacle. We prove existence and uniqueness of the solutions of those equations and propose an application to the pricing problem of American options under volatility uncertainty. The first chapter of the second part of the dissertation deals with a problem of option pricing in an illiquidity model. We provide asymptotic expansions of those prices in the infinite liquidity limit and highlight a transition phase effect depending on the regularity of the payoff considered. We also give numerical results. Finally, the last chapter of this thesis is devoted to a Principal/Agent problem with moral hazard. A bank (the agent) has a certain number of defaultable loans and is ready to exchange their interests with the promess of payments. The bank can influence the default probabilities by choosing whether it monitors the loans or not, this monitoring being costly for the bank. Those choices are only known by the bank itself. Investors (the principal) want to design contracts which maximize their utility while implicitely giving incentives to the bank to monitor all the loans at all times. We solve explicitely this optimal control problem, we describe the associated optimal contract and its economic implications and provide some numerical simulations

Two types of uncertainty are generally recognized in modeling and simulation, including variability caused by inherent randomness and incertitude due to the lack of perfect knowledge. Generalized interval probability is able to model both uncertainty components simultaneously, where epistemic uncertainty is quantified by the generalized interval in addition to the probabilistic measure. With the conditioning, independence, and Markovian property uniquely defined, the calculus structures in generalized interval probability resembles those in the classical probability theory. An imprecise Markov chain model is proposed with the ease of computation. A Krylov subspace projection method is developed to solve the interval master equation to simulate jump processes with finite state transitions under uncertainties. The state transitions with interval-valued probabilities can be simulated, which provides the lower and upper bound information of evolving distributions as an alternative to the traditional sensitivity analysis.

While the design paradigm in engineering of searching for the optimum system has proven fruitful (and given a good model relatively straightforward, in principle), the desired end result of engineering development is rarely a model (even the optimum one), but a system. In this regard it has frequently been observed (generally with some disappointment) that what one can specify is not always what one gets. It is frequently the case that realized systems, no matter how carefully constructed according to specifications derived from verified and validated models, frequently depart from the designed-for behaviour, due to parametric incertitude. Given this not uncommon circumstance, a somewhat more useful question one might seek to answer during an optimization process is “what is the best system under the constraints which I can reasonably hope to build?” Design optimization under incertitude approaches based on intrusive modifications to the deterministic model, such as stochastic finite elements and chaos expansions, are tedious to apply, computationally expensive, and fraught with convergence issues. The simplest nonintrusive approach—direct Monte Carlo sampling— is far too slow to efficiently sample the joint response distribution of complex thermophysics transient models. The purpose of this paper is to address this topic by incorporating design uncertainty itself as a constraint during the optimization of a sorption cooler. In our method a Markov Chain Monte Carlo sampler is used as the means to develop a suitable ensemble from a practical set of computational results which circumscribe the power/efficiency characteristics of a cooler as a function of several dimensionless stochastic optimization parameters. The ensemble is used to estimate the covariance structure of the design uncertainty, which is then projected into the best low rank subspace where tests of hypothesis under the dominant generalized parameters can be formulated; growth in fluctuations of the generalized parameters along optimization trajectories becomes clearly evident and quantifiable. The method results in a classical power/efficiency diagram, with the addition of quantified design uncertainty. The utility of these diagrams is that they enable rapid-prototyping efforts to target the best cooler design that is most likely to function as expected.

Les incertitudes de différentes natures (technologiques, organisationnelles, liées au contexte) posent souvent des problèmes importants dans les grands projets technologiques, conduisant à des retards de livraison, des dépassements de budget et parfois à l’érosion des marges de sécurité dans la conception ou dans la mise en œuvre. La gestion des aléas, par des pratiques d’anticipation et d’adaptation, constitue une part importante du travail des chefs de projet. Ce document propose une synthèse de la littérature académique sur la gestion de l’incertitude dans les grands projets technologiques. Il examine les limites des analyses de risques préparatoires, la manière dont sont gérées les alertes et autres signaux indiquant un écart par rapport aux plans, et comment les trajectoires de projet sont redéfinies pour chercher à remplir les objectifs malgré ces imprévus.

La pandémie mondiale a forcé les dirigeants politiques ainsi que la population à faire une introspection et à se questionner sur l’efficacité et la solidité des fondations de notre système d’approvisionnement alimentaire. Dans ce contexte hors du commun, l’un des enjeux qui a rapidement été soulevé est celui de l’autonomie alimentaire. Est-ce que l’autonomie alimentaire peut jouer un rôle en tant que mécanisme d’auto-assurance contre des chocs mondiaux sur la demande ou l’offre de produits alimentaires à l’échelle internationale ? L’intuition de base est que ces chocs affectent les prix internationaux et qu’il est possible de se soustraire ou de s’isoler partiellement de ces chocs en produisant localement. Cette étude propose donc à travers une approche rigoureuse et basée sur des données probantes, une amorce d’analyses statistiques/économétriques de l’autonomie alimentaire en tant que mécanisme d’autoassurance, et une comparaison du rôle de cette autonomie alimentaire pour trois régions/pays : le Québec, le Canada et la France. Les auteurs ont utilisé deux approches économétriques différentes : des régressions utilisant une forme réduite et une méthode d’estimation empruntée à la finance de marchés. Les résultats obtenus, peu importe la stratégie d’estimation utilisées, ne sont pas concluants. Si l’autonomie alimentaire semble parfois jouer un rôle d’autoassurance, notamment au Québec, ce rôle est loin d’être universel ou répandu à l’échelle internationale. Aussi, bien que les résultats montrent généralement que le degré d’autonomie alimentaire est associé à une corrélation plus faible entre l’inflation locale et l’inflation mondiale, ils ne sont pas significatifs. Les résultats des estimations ne permettent donc pas de conclure au fort potentiel de l’autonomie alimentaire en tant que mécanisme d’autoassurance. Probablement qu’une stratégie de diversification des chaînes d’approvisionnement (incluant la production locale) serait désirable, mais qu’il est important de conserver les sources étrangères d’approvisionnement.

Changement climatique, digitalisation galopante, tensions politiques, économiques, géopolitiques, relation au travail distendue: la sécurité industrielle (en particulier son management) peut-elle continuer d’être pensée, modélisée et pratiquée de la même façon que par le passé malgré les évolutions notables du monde ces dernières décennies? C’est sur cette question que la Foncsi souhaite ouvrir les débats et les accompagner sur les plans tant académiques qu’industriel et pratique. Pour ce faire, le présent document met en perspective les grands changements survenus depuis la fin du siècle dernier et leurs impacts envisageables sur le management de la sécurité, avec les modèles et pratiques de sécurité actuels. Cet exercice ouvre sur un ensemble de pistes pour penser et «agir» le management de la sécurité dans le monde d’aujourd’hui et de demain, qu’il s’agit de discuter et d’enrichir en outre par des échanges avec la communauté scientifique internationale.

This fortnightly Covid-19 (C19), Conflict, and Governance Evidence Summary aims to signpost the UK Foreign, Commonwealth and Development Office (FCDO) and other UK government departments to the latest evidence and opinions on C19, to inform and support their responses. Based on the feedback given in a recent survey, and analysis by the Xcept project, this summary is now focussing more on C19 policy responses. This summary features resources on: how youth empowerment programmes have reduced violence against girls during C19 (in Bolivia); why we need to embrace incertitude in disease preparedness responses; and how Latin American countries have been addressing widening gender inequality during C19. It also includes papers on other important themes: the role of female leadership during C19; and understanding policy responses in Africa to C19 The summary uses two main sections – (1) literature: – this includes policy papers, academic articles, and long-form articles that go deeper than the typical blog; and (2) blogs & news articles. It is the result of one day of work, and is thus indicative but not comprehensive of all issues or publications.

Cette étude porte sur une des innovations contemporaines liées à l’économie de la publication scientifique : les accords dits transformants, un objet relativement circonscrit au sein des relations entre consortiums de bibliothèques et éditeurs scientifiques, et temporellement situé entre 2015 et 2020. Ce type d’accords a pour objectif affiché d’organiser la transition du modèle traditionnel de l’abonnement à des revues (souvent proposées par regroupements thématiques ou collections) vers celui de l’accès ouvert en opérant une réaffectation des budgets qui y sont consacrés. Notre travail d’analyse sociologique constitue une première étude systématique de cet objet, fondée sur la recension de 197 accords. Le corpus ainsi constitué inclut des accords caractérisés par la coprésence d’une composante d’abonnement et d’une composante de publication en accès ouvert, même minimale (« jetons » de publication offerts, réduction sur les APC...). En conséquence, ont été exclus de l’analyse les accords portant uniquement sur du financement centralisé de publication en accès ouvert, que ce soit avec des éditeurs ne proposant que des revues avec paiement par l’auteur (PLOS, Frontiers, MDPI...) ou des éditeurs dont une partie du catalogue est constitué de revues en accès ouvert. L’accord le plus ancien de notre corpus a été signé en 2010, les plus récents en 2020 – les accords ne commençant qu’en 2021, même annoncés au cours de l’étude, n’ont pas été retenus. Plusieurs résultats se dégagent de notre analyse. Tout d’abord, on note une grande diversité des acteurs impliqués avec 22 pays et 39 éditeurs, même si certains consortiums (Pays-Bas, Suède, Autriche, Allemagne) et éditeurs (CUP, Elsevier, RSC, Springer) en ont signé beaucoup plus que d’autres. Ensuite, la durée des accords, comprise entre une et six années, révèle une distribution très inégalitaire, avec plus de la moitié des accords (103) signés pour 3 ans, ainsi qu’une faible proportion pour 4 ans ou plus (22 accords). Enfin, en dépit d’appels répétés à la transparence, moins de la moitié des accords (96) ont un texte accessible au moment de cette étude, sans qu’on puisse observer une tendance récente à une plus grande disponibilité. L’analyse montre également des degrés d’ouverture très variables, allant d’une simple information sur le répertoire ESAC en passant par la mise à disposition d’un format annotable jusqu’à l’attribution d’un DOI et d’une licence de réutilisation (CC-BY), en incluant le détail des sommes monétaires. Parmi les 96 accords disponibles, dont 47 signés en 2020, 62 ont fait l’objet d’une analyse en profondeur. C’est à notre connaissance la première analyse à cette échelle, sur un type de matériel non seulement inédit, mais qui était auparavant soumis à des clauses de confidentialité. Fondée sur une lecture minutieuse, l’étude décrit de manière fine leurs propriétés, depuis la matérialité du document jusqu’aux formules financières, en passant par leur morphologie et l’ensemble des droits et devoirs des parties. Les contenus des accords sont donc analysés comme une collection dont nous cherchons à déterminer les points communs et les variations, à travers des codages explicites sur certaines de leurs caractéristiques. L’étude pointe également des incertitudes, et notamment leur caractère « transitionnel », qui demeure fortement discuté. D’un point de vue morphologique, les accords montrent une grande diversité en matière de taille (de 7 à 488 pages) et de structure. Néanmoins, par définition, ils articulent tous deux objets essentiels : d’une part, les conditions de réalisation d’une lecture d’articles de revues, sous forme d’abonnement, mêlant des préoccupations d’accès et de sécurité ; d’autre part, les modalités de publication en accès ouvert, articulant la gestion d’un nouveau type de workflow à toute une série d’options possibles. Parmi ces options, mentionnons notamment le périmètre des revues considérées (hybrides et/ou accès ouvert), les licences disponibles, le degré d’obligation de cette publication, les auteurs éligibles ou le volume d’articles publiables. L’un des résultats les plus importants de cette analyse approfondie est la mise au jour d’un découplage presque complet, au sein même des accords, entre l’objet abonnement et l’objet publication. Bien entendu, l’abonnement est systématiquement configuré dans un monde fermé, soumis à paiement qui déclenche des séries d’identification des circulations légitimes tant du contenu informationnel que des usagers. Il insiste notamment sur les interdictions de réutilisation ou même de copie des articles scientifiques. À l’opposé, la publication en accès ouvert est attachée à un monde régi par l’accès gratuit au contenu, ce qui induit des préoccupations de gestion du workflow et des modalités d’accessibilité. De plus, les différents éléments constitutifs de ces objets contractuels ne sont pas couplés : d’un côté, les lecteurs sont constitués de l’ensemble des membres des institutions abonnées, de l’autre, seuls les auteurs correspondants (« corresponding authors ») sont concernés ; les listes de revues accessibles à la lecture et celles réservées à la publication en accès ouvert sont le plus souvent distinctes ; les workflows ont des objectifs et des organisations matérielles totalement différentes, etc. L’articulation entre les deux objets contractuels relève uniquement d’une formule de distribution financière qui, outre des combinaisons particulières entre l’un et l’autre, permet d’attribuer des étiquettes distinctes aux accords (offset agreement, publish & read, read & publish, read & free articles, read & discount). Au-delà de cette distribution, l’étude des arrangements financiers montre une gamme de dispositions allant d’une prévisibilité budgétaire totale, donc identique aux accords d’abonnement antérieurs, à une incertitude sur le volume de publication ou sur le montant définitif des sommes échangées. Les modalités concrètes de calcul des montants associés à la publication en accès ouvert sont relativement variées. S’il existe effectivement des formules récurrentes (volume d’articles multiplié par un prix individuel, reprise de la moyenne des sommes totales d’APC des années précédentes...), le calcul des sommes en jeu est toujours le résultat d’une négociation singulière entre un consortium et un éditeur scientifique, et aboutit parfois à des formules originales et complexes. À ce titre, l’espace des possibles en matière de formules financières n’est jamais totalement clos. Par ailleurs, la volonté des consortiums d’opérer une « transformation » de leurs accords vers la publication à coût constant renvoie à des définitions diversifiées du « coût » (inclusion ou non des dépenses d’APC préexistantes) et de la constance (admission ou pas d’une « inflation » à 2 ou 3%). De plus, nous n’avons observé aucune disposition contractuelle permettant d’anticiper les sommes en jeu au-delà de l’horizon temporel de l’accord courant. La grande diversité des accords provient d’une part des conditions initiales des relations entre consortiums et éditeurs scientifiques – les sommes dépensées en abonnement étant le point de départ des nouveaux accords –, d’autre part des objectifs de chaque partie. Même si cette étude excluait volontairement les négociations, les accords portent des traces de ces objectifs. Ainsi, de nombreux accords sont de nature explicitement expérimentale, quand certains visent un contrôle budgétaire strict, ou d’autres ambitionnent, dans la période plus récente, la publication du plus grand nombre possible d’articles en accès ouvert. C’est dans ce dernier cas qu’on touche à l’ambiguïté des attentes générales sur les accords transformants. En effet, pour les consortiums, la dimension « transformante » consiste essentiellement à transférer les sommes traditionnellement allouées à l’abonnement vers la publication en accès ouvert. Mais l’objectif n’est jamais de transformer le modèle économique des revues, c'est-à-dire de faire basculer des revues sous abonnement ou hybrides en revues entièrement en accès ouvert. D’ailleurs, aucune clause ne vise une telle fin – à l’exception du modèle d’accord proposé par l’éditeur ACM. Du côté des éditeurs, et notamment de Springer, le caractère cumulatif des accords nationaux passés vise à projeter un monde de la publication où l’accès ouvert devient de fait quantitativement très dominant, sans pour autant modifier de manière pérenne le modèle économique de leurs revues. Notre étude montre que les accords transformants actuels ne permettent pas d’assurer de manière durable une transition de l’économie de la publication vers l’accès ouvert, dans la mesure où ils n’offrent pas de garantie sur le contrôle des dépenses ni sur la pérennité de l’ouverture des contenus. L’avenir des relations entre consortium et éditeur demeure largement indéterminé.Cette étude porte sur une des innovations contemporaines liées à l’économie de la publication scientifique : les accords dits transformants, un objet relativement circonscrit au sein des relations entre consortiums de bibliothèques et éditeurs scientifiques, et temporellement situé entre 2015 et 2020. Ce type d’accords a pour objectif affiché d’organiser la transition du modèle traditionnel de l’abonnement à des revues (souvent proposées par regroupements thématiques ou collections) vers celui de l’accès ouvert en opérant une réaffectation des budgets qui y sont consacrés. Notre travail d’analyse sociologique constitue une première étude systématique de cet objet, fondée sur la recension de 197 accords. Le corpus ainsi constitué inclut des accords caractérisés par la coprésence d’une composante d’abonnement et d’une composante de publication en accès ouvert, même minimale (« jetons » de publication offerts, réduction sur les APC...). En conséquence, ont été exclus de l’analyse les accords portant uniquement sur du financement centralisé de publication en accès ouvert, que ce soit avec des éditeurs ne proposant que des revues avec paiement par l’auteur (PLOS, Frontiers, MDPI...) ou des éditeurs dont une partie du catalogue est constitué de revues en accès ouvert. L’accord le plus ancien de notre corpus a été signé en 2010, les plus récents en 2020 – les accords ne commençant qu’en 2021, même annoncés au cours de l’étude, n’ont pas été retenus. Plusieurs résultats se dégagent de notre analyse. Tout d’abord, on note une grande diversité des acteurs impliqués avec 22 pays et 39 éditeurs, même si certains consortiums (Pays-Bas, Suède, Autriche, Allemagne) et éditeurs (CUP, Elsevier, RSC, Springer) en ont signé beaucoup plus que d’autres. Ensuite, la durée des accords, comprise entre une et six années, révèle une distribution très inégalitaire, avec plus de la moitié des accords (103) signés pour 3 ans, ainsi qu’une faible proportion pour 4 ans ou plus (22 accords). Enfin, en dépit d’appels répétés à la transparence, moins de la moitié des accords (96) ont un texte accessible au moment de cette étude, sans qu’on puisse observer une tendance récente à une plus grande disponibilité. L’analyse montre également des degrés d’ouverture très variables, allant d’une simple information sur le répertoire ESAC en passant par la mise à disposition d’un format annotable jusqu’à l’attribution d’un DOI et d’une licence de réutilisation (CC-BY), en incluant le détail des sommes monétaires. Parmi les 96 accords disponibles, dont 47 signés en 2020, 62 ont fait l’objet d’une analyse en profondeur. C’est à notre connaissance la première analyse à cette échelle, sur un type de matériel non seulement inédit, mais qui était auparavant soumis à des clauses de confidentialité. Fondée sur une lecture minutieuse, l’étude décrit de manière fine leurs propriétés, depuis la matérialité du document jusqu’aux formules financières, en passant par leur morphologie et l’ensemble des droits et devoirs des parties. Les contenus des accords sont donc analysés comme une collection dont nous cherchons à déterminer les points communs et les variations, à travers des codages explicites sur certaines de leurs caractéristiques. L’étude pointe également des incertitudes, et notamment leur caractère « transitionnel », qui demeure fortement discuté. D’un point de vue morphologique, les accords montrent une grande diversité en matière de taille (de 7 à 488 pages) et de structure. Néanmoins, par définition, ils articulent tous deux objets essentiels : d’une part, les conditions de réalisation d’une lecture d’articles de revues, sous forme d’abonnement, mêlant des préoccupations d’accès et de sécurité ; d’autre part, les modalités de publication en accès ouvert, articulant la gestion d’un nouveau type de workflow à toute une série d’options possibles. Parmi ces options, mentionnons notamment le périmètre des revues considérées (hybrides et/ou accès ouvert), les licences disponibles, le degré d’obligation de cette publication, les auteurs éligibles ou le volume d’articles publiables. L’un des résultats les plus importants de cette analyse approfondie est la mise au jour d’un découplage presque complet, au sein même des accords, entre l’objet abonnement et l’objet publication. Bien entendu, l’abonnement est systématiquement configuré dans un monde fermé, soumis à paiement qui déclenche des séries d’identification des circulations légitimes tant du contenu informationnel que des usagers. Il insiste notamment sur les interdictions de réutilisation ou même de copie des articles scientifiques. À l’opposé, la publication en accès ouvert est attachée à un monde régi par l’accès gratuit au contenu, ce qui induit des préoccupations de gestion du workflow et des modalités d’accessibilité. De plus, les différents éléments constitutifs de ces objets contractuels ne sont pas couplés : d’un côté, les lecteurs sont constitués de l’ensemble des membres des institutions abonnées, de l’autre, seuls les auteurs correspondants (« corresponding authors ») sont concernés ; les listes de revues accessibles à la lecture et celles réservées à la publication en accès ouvert sont le plus souvent distinctes ; les workflows ont des objectifs et des organisations matérielles totalement différentes, etc. L’articulation entre les deux objets contractuels relève uniquement d’une formule de distribution financière qui, outre des combinaisons particulières entre l’un et l’autre, permet d’attribuer des étiquettes distinctes aux accords (offset agreement, publish & read, read & publish, read & free articles, read & discount). Au-delà de cette distribution, l’étude des arrangements financiers montre une gamme de dispositions allant d’une prévisibilité budgétaire totale, donc identique aux accords d’abonnement antérieurs, à une incertitude sur le volume de publication ou sur le montant définitif des sommes échangées. Les modalités concrètes de calcul des montants associés à la publication en accès ouvert sont relativement variées. S’il existe effectivement des formules récurrentes (volume d’articles multiplié par un prix individuel, reprise de la moyenne des sommes totales d’APC des années précédentes...), le calcul des sommes en jeu est toujours le résultat d’une négociation singulière entre un consortium et un éditeur scientifique, et aboutit parfois à des formules originales et complexes. À ce titre, l’espace des possibles en matière de formules financières n’est jamais totalement clos. Par ailleurs, la volonté des consortiums d’opérer une « transformation » de leurs accords vers la publication à coût constant renvoie à des définitions diversifiées du « coût » (inclusion ou non des dépenses d’APC préexistantes) et de la constance (admission ou pas d’une « inflation » à 2 ou 3%). De plus, nous n’avons observé aucune disposition contractuelle permettant d’anticiper les sommes en jeu au-delà de l’horizon temporel de l’accord courant. La grande diversité des accords provient d’une part des conditions initiales des relations entre consortiums et éditeurs scientifiques – les sommes dépensées en abonnement étant le point de départ des nouveaux accords –, d’autre part des objectifs de chaque partie. Même si cette étude excluait volontairement les négociations, les accords portent des traces de ces objectifs. Ainsi, de nombreux accords sont de nature explicitement expérimentale, quand certains visent un contrôle budgétaire strict, ou d’autres ambitionnent, dans la période plus récente, la publication du plus grand nombre possible d’articles en accès ouvert. C’est dans ce dernier cas qu’on touche à l’ambiguïté des attentes générales sur les accords transformants. En effet, pour les consortiums, la dimension « transformante » consiste essentiellement à transférer les sommes traditionnellement allouées à l’abonnement vers la publication en accès ouvert. Mais l’objectif n’est jamais de transformer le modèle économique des revues, c'est-à-dire de faire basculer des revues sous abonnement ou hybrides en revues entièrement en accès ouvert. D’ailleurs, aucune clause ne vise une telle fin – à l’exception du modèle d’accord proposé par l’éditeur ACM. Du côté des éditeurs, et notamment de Springer, le caractère cumulatif des accords nationaux passés vise à projeter un monde de la publication où l’accès ouvert devient de fait quantitativement très dominant, sans pour autant modifier de manière pérenne le modèle économique de leurs revues. Notre étude montre que les accords transformants actuels ne permettent pas d’assurer de manière durable une transition de l’économie de la publication vers l’accès ouvert, dans la mesure où ils n’offrent pas de garantie sur le contrôle des dépenses ni sur la pérennité de l’ouverture des contenus. L’avenir des relations entre consortium et éditeur demeure largement indéterminé.