Tesi sul tema "Des finances"

Notre travail se compose de quatre chapitres qui s'articulent autour des enjeux principaux auxquels les marchés financiers sont confrontés en matière de taux d'intérêt. Le chapitre 1 est consacré à la comparaison de cinq méthodes paramétriques de révélation de la courbe des taux zéro-coupons, fondées sur l'ajustement d'une fonction d'actualisation sous forme de fonction spline ou sur l'ajustement des taux zéro-coupons sous forme d'une fonction de plusieurs paramètres. Dès l'instant où cette gamme est reconstituée, l'étape suivante consiste à imaginer comment elle va évoluer au cours du temps, sujet qui est au cœur du chapitre 2. Nous envisageons alors, les quatre grands courants de modélisation, l'univers de Black et Scholes [1973] adapté, les modèles à variables d'état explicatives, les modèles "martingale", et les modèles d'équilibre général. Il s'agit de synthétiser l'ensemble des connaissances sur le domaine pour tenter de répondre à la question que tout acteur du marché se pose : "quel modèle retenir ?" dans le chapitre 3, nous explorons un modèle tri-factoriel à volatilités déterministes, en vue de l'évaluation et la couverture de produits dérivés de taux. Notre optique est de caler en permanence le modèle sur les trois facteurs de déformation obtenus généralement par l'A. C. P. Enfin, le chapitre 4 jette un nouveau regard sur le contrôle du risque de taux. Le test de six techniques différentes sur un portefeuille à couvrir de type obligataire, permet d'apporter des alternatives aux marchés financiers, qui traditionnellement utilisent les procédés en duration et duration-convexité
Our work consists of four chapters which are based on the main stakes of interest rate markets. In the chapter 1 we present and compare five parametric methods to determine the current term structure of interest rates from bond data. An application to the French market is described. The chapter 2 deals with modeling the term structure of interest rates through an analysis of four different theories: Black-Scholes adapted universe, state variables models, martingale models and equilibrium models. The aim is to answer this basic question: "which model should one use?" in the chapter 3 we explore a trifactor model with deterministic volatilities in order to price and hedge any kind of interest rates derivatives. In our approach we use results of P. C. A. (principal component analysis) to obtain parameters of the model. In the chapter 4 classical hedging strategies are reconsidered. A bond portfolio is constructed over one month to compare six different hedging techniques. Very efficient alternatives to duration and duration- convexity methods are obtained

De 1365, année de l'installation de la dynastie sur le trône, a 1491, date du mariage d’Anne de Bretagne avec le roi Charles 8, les ducs de la maison de Montfort s'attachèrent à construire en Bretagne un état doté des moyens financiers adaptés à ses ambitions politiques. Leur effort porta sur la modernisation de l'appareil institutionnel et des techniques de gestion financière, dans une triple perspective de prévision et de contrôle budgétaire et comptable, de connaissance et de domination de l'espace breton, d'exploitation optimale, dans les conditions du temps, des ressources domaniales et surtout des capacités fiscales de leur pays. Leur entreprise de centralisation fut largement soutenue et relayée par une administration dynamique, sans cesse plus nombreuse. Issus des couches sociales les plus diverses de Bretagne, en particulier d'une petite et moyenne aristocratie pléthorique, ses membres accomplirent leur tâche avec d'autant plus de conviction qu'à servir les intérêts de leurs princes ils servaient aussi les leurs. Ils contribuèrent à faire de la Bretagne, à la veille de son rattachement à la France, un état moderne et ouvert aux innovations en matière de finances habitue comme le royaume aux méthodes de la centralisation monarchique
From 1365, when the dynasty was set on the throne, to 1491 when Ann of Brittany married king Charles 8, the dukes of the house of Montfort devoted themselves to found in Brittany a state endowed with financial means matching its political ambitions. Their effort aimed at modernizing the institutional machinery, and the techniques of financial management, with the treble prospect of estimates, and budgetary and accountancy control, of knowledge of the Breton territory and sovereignty over it, of optimum exploitation, under the circumstances of the day, of state resources, and above all, of financial possibilities of their country. Their enterprise of centralization was largely backed and relayed by a dynamic administration constantly growing in number. Born of the most diverse Breton social strata, especially of the plethoric middle or lower aristocracy, its members carried out their task with all the more conviction as, while serving the interests of their princes, they also served their own. They contributed to turn Brittany, on the eve of its return to France, into a modern state, open to innovations, and accustomed to the monarchic methods of centralization, just like the kingdom

Cette thèse propose une façon sociologique de domestiquer un objet peu familier : le produit financier. Le cas retenu est celui de l'option : un des produits dérivés les plus controversés, qui s'est trouvé au coeur de la question sociale résurgente du "pouvoir de la finance". Ce travail s'inscrit dans une dynamique de recherche plus globale de reconquête des objets financiers par les sciences sociales entrepris depuis quelques années en France et au niveau international. En adoptant un centrage du regard sur le "produit" lui-même, l'auteur développe un ensemble d'opérations de recherches qui permettent de dessiner l'espace social (et technique) qui fait la teneur du produit. Un premier travail d'anthropologie historique propose alors de soumettre l'option financière à une "anamnèse" qui remonte à Babylone pour revenir à Amsterdam (17ème siècle) avec une étape par la Grèce de Thalès et Aristote. L'option s'avère alors relever d'un espace social solidaire d'un ordre politique et religieux. Néanmoins, le caractère trans-historique de ce "Phénix financier" laisse inexpliquée la spectaculaire transformation quantitative et qualitative subie par les produits dérivés contemporains sur les marchés organisés comme sur les marchés de gré à gré. La thèse s'attache alors à suivre le travail d'in-scription comptable et de pré-scription cognitive et formelle (ou juridque) qui sous-tend les transactions à base d'instruments financiers conditionnels. Cette dé-scription du produit donne alors à voir plusieurs modalités concrètes du processus de mondialisation financière. Au terme de cette analyse, l'écriture collective du produit s'avère fondamentalement prise en charge par "la théorie financière moderne". Ce paradigme financier fait alors l'objet d'une analyse plus attentive sur les relations -descriptives et prescriptives- qu'il a entretenu avec le marché réel au fil de son avénement. A partir d'une mise en évidence de la double spéculation pratique et théorique sur la "volatilité" (qu'ont eu à couvrir ces options), la thèse conclut alors sur la consécration mutuelle et auto-référencielle opérée par la théorie et le marché. Cettte double consécration exprime un visage fondamental du nouvel ordre social, politique et moral de l'option financière moderne.

La Hipòtesi del Mercat Eficient (HME) és un dels pilars de l'economia financera. Diem que un mercat financer és informativament eficient si els preus reflecteixen tota la informació disponible en un determinat moment. Tot i les diverses dècades d'investigació sobre la HME, encara queden aspectes sobre els quals no s'ha arribat a un consens en la literatura. Per això, abordem aquest estudi des d'una perspectiva nova en tres aspectes. En primer lloc, assumint el caràcter dinàmic de l'eficiència informativa, la estudiem mitjançant finestres mòbils per veure la seva evolució en el temps. En segon lloc, introduïm tècniques estadístiques no utilitzades habitualment en economia financera. En tercer lloc, relacionem els nivells d'eficiència informativa amb determinades variables econòmiques, amb l'objecte de veure la seva interacció. El capítol 1 proveeix una introducció al tema i detalla l'estructura de la tesi. En el capítol 2 s'estableix el marc teòric i es realitza una detallada descripció de l'evolució i els tests empírics duts a terme sobre la HME. El capítol 3 es compon de 4 assaigs que estudien, mitjançant tècniques estadístiques avançades, diferents aspectes sobre la HME com són la memòria de llarg termini, el caràcter variable de l'eficiència informativa i la seva relació amb determinades variables econòmiques. Finalment, el capítol 4 proporciona les principals conclusions.
La Hipótesis del Mercado Eficiente (HME) es uno de los pilares de la economía financiera. Decimos que un mercado financiero es informativamente eficiente si los precios reflejan toda la informacion disponible en un determinado momento. A pesar de las varias décadas de investigación sobre la HME, todavía quedan aspectos sobre los cuales no se ha llegado a un consenso en la literatura. Por ello, abordamos este estudio desde una perspectiva novedosa en tres aspectos. En primer lugar, asumiendo el carácter dinámico de la eficiencia informativa, estudiamos la misma mediante ventanas móviles para ver su evolución en el tiempo. En segundo lugar, introducimos técnicas estadísticas no utilizadas habitualmente en economía financiera. En tercer lugar, relacionamos los niveles de eficiencia informativa con determinadas variables económicas, con el objeto de ver su interacción. El capítulo 1 provee una introducción al tema y detalla la estructura de la tesis. En el capítulo 2 se establece el marco teórico y se realiza una pormenorizada descripcion de la evolución y los tests empíricos llevados a cabo sobre la HME. El capítulo 3 se compone de 4 ensayos que estudian mediante técnicas estadísticas avanzadas diferentes aspectos sobre la HME, como son la memoria de largo plazo, el carácter variable de la eficiencia informativa y su relación con determinadas variables economicas. Finalmente el capítulo 4 proporciona las principales conclusiones.
The Efficient Market Hypothesis (EMH) is one of the pillars of the financial economy. We say that a financial market is informationally efficient if the prices reflect all available information at a given time. Despite several decades of research on EMH, there are still issues on which no consensus has been reached in the literature. Therefore, we approach this study from a new perspective in three respects. First, assuming the dynamic nature of information efficiency, we study it by sliding windows to observe their evolution in time. Secondly, we introduce statistical techniques not commonly used in financial economics. Third, we relate information efficiency levels with certain economic variables, in order to see their interaction. Chapter 1 provides an introduction to the topic and details the structure of the thesis. Chapter 2 provides the theoretical framework and a detailed description of the evolution and empirical tests carried out on the EMH is done. Chapter 3 consists of 4 essays which, using advanced statistical techniques different aspects of the EMH, such as long-term memory, the variable nature of the information efficiency and its relation to certain economic variables. Finally, Chapter 4 provides the main conclusions.

Depuis plusieurs années, les ménages font face à un processus de responsabilisation financière croissante. Dans ce contexte, les individus ont-ils les compétences financières suffisantes pour prendre des décisions éclairées en matière de planification financière, d'accumulation du patrimoine, d'endettement et de retraite? Quelles solutions peuvent-elles être envisagées pour atténuer les effets néfastes du manque d'éducation financière? Cette thèse contribue à répondre à ces deux questions à travers une évaluation de l'éducation financière en France et de ses liens avec les comportements financiers et à travers l'étude des déterminants de l'éducation financière sur le long terme et des solutions potentielles au manque d'éducation financière. Je montre que les niveaux d'éducation financière en France s'établissent dans la moyenne internationale avec des niveaux hétérogènes entre sous-groupes de populations. Je documente aussi le fait que l'éducation financière peut avoir une influence sur les comportements financiers notamment en favorisant la participation aux marchés financiers et la planification financière sur le long terme. Je remets par ailleurs en question le rôle des conseillers financiers en tant qu'alternative à l'éducation financière et montre que ceux-ci ne peuvent s'y substituer. Finalement, j'établis que l'éducation en fin de vie est significativement liée à certains facteurs éducatifs et cognitifs en début de vie mais aussi à la fragilité financière au cours du cycle de vie. Ce dernier résultat a des implications importantes pour l'élaboration de programmes d'éducation financière ciblés
In the recent years, households have been facing a process of increasing financial responsibility given a globa trend of pension systems privatization, loan markets liberalization and credit expansion. Meanwhile the supply of financial products has become more complex. In this context, do people have the ability to process economic and financial information and take sound decisions in terms of financial planning, wealth accumulation, debt and pensions? What remedies can be considered so as to mitigate the adverse effects of poorly informed financial decisions? This thesis contributes to answering both questions through an empirical assessment of financial literacy in the French population and its relationship with financial behaviors but also through a study of the determinants of financial literacy over the life course and potential remedies to financial illiteracy. I report evidence that financial literacy levels in France appear to be in the international average with heterogeneous levels across population subgroups: men, educated, middle-age as well as wealthy respondents tend to perform better. I also show that financial literacy can have an influence on financial behaviors by fostering participation to the stock market and financial planning in the long-run. I question the role of financial advisor as potential alternatives to financial education and show that these cannot substitute

Dans un contexte marqué par la nécessité de réduire les déficits publics et de revenir à l’équilibre, l'action publique, soutenue par les finances publiques, s’inscrit dans une perspective pluriannuelle. Il est évident que les réformes les plus structurantes sont conduites dans une certaine durée. Les objectifs de réduction de la dépense publique et de l'équilibre des comptes publics, à terme, ont plus que besoin d'un cadre pluriannuel pour une gestion efficace des finances publiques. Ainsi, les orientations budgétaires s’inscrivent, désormais, dans une logique de programmation pluriannuelle, notamment avec les lois de programmation pluriannuelle des finances publiques, prévues à l'article 34 de la Constitution. L'institution de tels instruments coïncide avec l'avènement du nouveau temps financier. Ce nouveau temps financier permet, non seulement, la coexistence des temps, le temps démocratique et le « temps budgétaire », mais également, favorise l’inscription des règles d’élaboration de la décision budgétaire dans un cadre temporel plus long (partie I) ainsi que son application (Partie II). L'étude des instruments juridiques de la programmation pluriannuelle a montré leur existence ancienne dans les systèmes budgétaires nationaux avant leur consécration dans le droit budgétaire de l'UE. La question de leur portée juridique, abordée dans ce travail, demeure entière. Reste à leur doter de force juridique plus contraignante afin de donner plus de sens à l'objectif d'assainissement des finances publiques
In a context dominated by the need to reduce public deficits and return to balance, public action supported by public finances is part of a long-term perspective. Obviously, the most structural reforms are carried out in a certain period. Reduction targets of public expenditure and the balance of public accounts need a multiannual framework for the effective management of public finances. The budget guidelines are now part of a multiannual programming logic, especially with the multiannual programming of public finance laws under Article 34 of the Constitution. The establishment of such instruments coincides with the advent of new financial time. It promotes the registration rules of drafting the budget decision within a longer time frame (part I) and its implementation (part II). The study of legal instruments of the multiannual programming showed their former existence in national budgetary systems before their consecration in the EU budgetary law. The question of their legal scope we have addressed in this study remains intact. It’s important to equip them with a legal binding force in order to give more meaning to the objective of public finance consolidation

L'essor exponentiel des dépenses de santé et les problèmes d'équilibre budgétaire de la Sécurité Sociale conduisent à s'interroger sur le mode de régulation des établissements publics de santé. L'objectif de la présente thèse est double : - d'une part, constituer un corpus juridique permettant la constitution d'une discipline appelée "finances publiques hospitalières", matière aujourd'hui étudiée de manière très partielle ; - d'autre part, développer une réflexion sur la nécessité d'accroître l'adaptation des règles budgétaires au fonctionnement propre aux établissements publics de santé. A la lumière de l'histoire passée et des expériences étrangères, l'analyse montre en effet que les finances publiques hospitalières françaises oscillent en permanence entre : - d'une part, un nécessaire assouplissement et une adaptation partielle des règles des finances publiques ; - et d'autre part, un objectif permanent de maîtrise des finances hospitalières. A la faveur du modèle libéral actuellement dominant, le service public hospitalier doit sortir de cette contradiction et connaître une régulation financière renouvelée. Il s'agit sans doute d'un paradoxe, mais le maintien des principes mêmes du service public hospitalier passe en effet par un assouplissement des modalités de gestion des hôpitaux, qui doivent être de plus en plus réactifs par rapport à la concurrence des établissements privés. En ce sens, si de toute évidence elle ne constitue pas la panacée, la qualification d'établissement public industriel et commercial paraît aujourd'hui la plus pertinente pour donner aux hôpitaux les armes lui permettant d'adapter et donc d'améliorer son offre de soins aux besoins de la population
The exponential development of the expenses of health and the problems of balance in the budget of the Social Security lead to wonder about the mode of regulation of the public establishments of health. The objective of the present thesis is double : - on one hand, constitute a legal corpus allowing the constitution of a discipline called "hospital public finances", subject today studied in a very partial way ; - on the other hand, develop a reflection about the necessity of increasing the adaptation of the budgetary rules to the functioning appropriate clean for the public establishments of health. In the light of the past history and the foreign experiences, the analysis indeed shows that the French hospital public finances oscillate permanently between : - a necessary softening and a partial adaptation of the rules of the public finances ; - and a permanent objective of control of the hospital finances. Thanks to the liberal model at present dominant, the hospital public utility has to take out of this contradiction and know a renewed financial regulation. It is doubtless about a paradox, but the preservation of the principles of the hospital public utility indeed passes by a softening of the modalities of management of hospitals, which must be more and more reagent with regard to the competition of the private establishments. This way, if apparently it does not constitute the panacea, the qualification of industrial and commercial public establishment appears the most relevant today to give the hospital weapons allowing him to adapt and thus to improve its offer of care at the needs of the population

Autrefois utilisée de façon circonstanciée, la solidarité s’insère aujourd'hui dans de multiples branches de droit et oriente toutes les réformes. Le concept de solidarité introduit dans les finances locales possède les mêmes bases philosophiques et idéologiques que la solidarité entre personnes physiques. Entre les collectivités locales et l’État par le biais des finances locales, la solidarité marque l’entrée de la société dans une ère nouvelle. Elle favorise cependant la concentration des pouvoirs de l’État dans les finances locales et la correction des déséquilibres des richesses. C'est la doctrine sociale de l’Église catholique qui évoquera pour la première fois la solidarité, fondement de la charité chrétienne. La révolution française substituera à la charité chrétienne la fraternité révolutionnaire, laquelle sera introduite dans la constitution du 4 novembre 1848. La solidarité se substituera à la fraternité. Elle sera introduite dans le préambule de la constitution du 27 octobre 1946. Entre les personnes physiques la solidarité favorisera la justice et l’égalité par le rétablissement des richesses grâce au prélèvement fiscal. L’inégale répartition des richesses, la stabilisation du montant des dotations financières, l'accroissement des charges placent les collectivités locales en situation de "crise" que la solidarité introduite dans leur finances se propose de résoudre grâce à quatre mécanismes : la péréquation, la compensation, les subventions et la coopération structurelle. La péréquation vise le partage des richesses. Elle est active ou passive, verticale ou horizontale. La compensation corrige la diminution de recettes ou l'accroissement de charges. Les subventions permettent à l’État ou à une collectivité de participer au financement d'un projet. La coopération structurelle vise l'entraide par le regroupement associatif ou fédératif, mécanique ou organique. Le principe constitutionnel de libre administration et le principe législatif d'autonomie budgétaire ne constituent que des limites virtuelles à la concentration des pouvoirs de l’État lequel trouve dans les fonds structurels et les programmes d'initiative communautaire un relais à la solidarité nationale. La solidarité constitue pour la France le moyen privilégié de se préparer pour l'exercice du pouvoir en Europe.

Le règne de François premier représente une étape importante de la construction financière de l'état moderne. Elle se manifeste par l'augmentation des besoins, en particulier à cause des guerres, par la mise sur pied de nouveaux prélèvements et par de profondes réformes administratives. Les progrès de la mainmise du conseil du roi sur la gestion des finances sont à mettre en relation avec les poursuites judiciaires qui frappent, surtout entre 1523 et 1537, les grands officiers de finance du règne. Ces derniers constituent cependant un groupe témoin privilégié pour l'étude du devenir professionnel et social du personnel monarchique à l'époque de la renaissance
Francis I's reign stands for an important step, as far as financial construction of the so-called "modern state" is concerned. It means an increase of needs. Especially because of the wars, building of new taxes and profound administrative reforms. The royal council enlarges its checking about financial management. This must be connected with prosecutions against great financial office-holders, which occurs mainly between 1523 and 1537. However, these office-holders make up a privileged test group to study social destiny and professionnal carrer of the royal staff during the renaissance period

L'application de la technique du dérivé au crédit est, sans aucun doute, l'une des plus récentes innovations des marches financiers. On trouve trace des premières opérations sur dérives de crédit en 1992, aux États-Unis, l'objectif étant alors pour les banquiers de dégager du capital règlementaire ou même d'accéder au marché du crédit sans se positionner en qualité de préteur. On peut tenter une première approche du dérivé de crédit par une démarche comparative avec d'autres instruments voisins. Ainsi, alors qu'une valeur mobilière représente, s'agissant d'une action, une part de l'actif social et, dans le cas d'une obligation, une créance ; alors que les produits dérivés classiques, dits de la première génération tirent leur source des performances d'un actif sous-jacent, les dérivés de crédits eux, sont adossés au risque : ils en sont l'instrument de mesure et de négociation. En cela, certains auteurs ont pu, avec raison, parler de révolution financière. On pourrait comparer le dérivé de crédit à un miroir : il reflèterait purement et simplement le risque de contrepartie, non pas à un moment donné, mais tout au long de la vie du risque et en suivant fidèlement l'évolution, en retraçant symétriquement toute dégradation ou amélioration. Le concept de risque est capital pour définir et distinguer le dérivé de crédit d'autres produits dérivés car, en effet, les contours de cet instrument sont encore assez mal dessines ; le dérivé de crédit ayant autant de significations différentes que d'opérateurs l'utilisant. En dépit de ces nombreux avantages, les dérivés de crédit laissent, sur certains de leurs aspects le juriste songeur. L'avenir des dérivés de crédits dépend certes, des avantages économiques, comptables et commerciaux qu'ils offrent, mais aussi de la confiance que peuvent y investir les opérateurs. Confiance qui dépend de la sécurité juridique de ces instruments. S'assurer de la sécurité d'un instrument, quel qu'il soit, requiert de s'interroger sur sa nature et sa qualification juridiques pour, ensuite, en déduire le régime. Répondre à ces questions nous a conduit à nous prononcer sur la licéité des dérivés de crédit en droit français. C'était tout l'enjeu de cette thèse.

L'accroissement de la concurrence entre les marches boursiers a amene les autorites de tutelle a se poser des questions concernant la competitivite de leurs marches, et a analyser l'effet du choix structurel sur la formation des cours et sur la qualite (qui peut etre mesuree en considerant l'efficience informationnelle, la liquidite, la transparence ou la volatilite). Cette these cherche a analyser les avantages comparatifs des structures actuelles et a expliquer la convergence des marches vers des structures mixtes. D'apres les recherches effectuees, les transactions volumineuses sont mieux traitees sur des marches fragmentes et peu transparents, alors que les petits ordres sont mieux executes sur des marches centralises, les couts de transaction etant plus faibles. Pour eviter la fragmentation des echanges, certains marches ont implante des structures mixtes de cotation. Dans cette these, nous montrons que la liquidite du nasdaq a ete amelioree grace a l'intervention des donneurs d'ordres. De meme, le systeme d'animation de marche, introduit sur le second marche francais a eu un effet benefique sur la qualite du marche. Enfin, notre test empirique de l'interaction entre les teneurs de marche et le carnet d'ordres sur le nouveau marche montre une certaine complementarite entre les deux systemes. Toutefois, cette complementarite n'est possible que dans le cadre d'une concurrence saine entre les differents systemes.

La volatilité du contrat notionnel MATIF, qui exprime la sensibilité du contrat aux paramètres influant le marché financier, est estimée à partir de différents types de modèles d'évaluation d'options sur contrats à terme d'obligations. Parmi les modèles testés, le modèle de Whaley (hypothèses classiques de Black et Scholes, option de type américain) donne les meilleurs résultats. L'option de livraison correspond au droit pour le vendeur de contrat notionnel de choisir parmi les obligations du gisement celle qu'il va livrer à l'échéance. Déterminée par arbitrage, elle semble systématiquement sous-évaluée par le marché. Ce phénomène s'explique essentiellement par le fait que le marché limite le gisement à deux ou trois obligations livrables et que lorsqu'une obligation sort du gisement, elle est presque toujours la moins chère à livrer
Notional bond futures volatility, which measures the sensibility of the contract to movements in financial market, is estimated from different types of options on long bond futures evaluation models. Whaley model (with classical hypothesis of Black and Scholes model, American option) gives the best result within the different models which were tested. The quality option gives the futures seller the choice of delivery bond at the expiry date. Obtained by arbitrage, it always seems to be under evaluated by the market. It can be explained by the fact that the market limits the official bond list with two or three deliverable bonds, and when a bond goes out of the official list, the next delivery month, it's almost the cheapest to deliver

Esta tesis evalúa los factores que afectan a la actitud y a la intención de los consumidores respecto a las finanzas islámicas en dos países diferentes. Asimismo, evalúa los factores que afectan a la autoeficacia y al rendimiento de los vendedores en los bancos islámicos, entre los que se incluye la exigencia del cliente. El primer capítulo resume la literatura de las finanzas conductuales y las finanzas conductuales islámicas, e identifica las lagunas de investigación y los objetivos de la tesis. El segundo capítulo usa un modelo teórico, basado en la teoría de la acción razonada para investigar los efectos de la actitud, la motivación religiosa, la concienciación, así como el servicio y la fijación de precios en la intención a la hora de utilizar la banca islámica entre la minoría musulmana en Barcelona, España. También determina el perfil de un potencial cliente bancario islámico dentro de esta minoría. La parte empírica se sirve de preguntas basadas en una encuesta, análisis de factores y regresión logística para analizar los datos. Los resultados revelan que la actitud, la motivación religiosa y la concienciación son factores importantes que influyen a la hora de decantarse por la banca islámica. El estudio también destaca el perfil del potencial cliente bancario islámico. La investigación muestra el potencial de los bancos islámicos en el mercado español, y la posibilidad de aumentar la concienciación en lo que respecta a la banca islámica. Asimismo, muestra que la banca islámica en España podría ayudar a la minoría musulmana a participar de manera efectiva en las actividades financieras, al mismo tiempo que resalta la importancia de beneficiar a las mujeres dentro de esta minoría y a ayudar a la sociedad estimulando a que el dinero no bancario fluya por el sector financiero. El estudio también destaca la importancia de las finanzas islámicas para las minorías musulmanas como método para apoyar su identidad religiosa. El tercer capítulo investiga los efectos de los siguientes factores: imagen, concienciación, cumplimiento de la ley islámica e individualismo, sobre la actitud e intención de los clientes a la hora de usar la banca islámica entre los usuarios de banca en los Emiratos Árabes Unidos, así como el papel mediador de la actitud en ese modelo, usando para ello un modelo teórico basado en el de Actitudes de Atributos Múltiples, la teoría de las acciones razonadas y la teoría del comportamiento razonado. La investigación se centrará en la encuesta de los clientes bancarios que viven en los Emiratos Árabes Unidos (EAU). Se utiliza el modelo de ecuaciones estructurales para analizar los datos. Los resultados muestran que la actitud y la concienciación afectan de una manera directa a la intención, mientras que la imagen, la concienciación, el cumplimiento de la Sharía y el individualismo afectan a la actitud directamente y a la intención, indirectamente, mediada por la actitud. El capítulo muestra, como resultado, la importancia del cumplimiento de la Sharía de los bancos, el individualismo de los clientes y la imagen del banco sobre la actitud y la intención, y ofrece sugerencias para que los bancos se beneficien de estos aspectos con el fin de ampliar su base de clientes. El estudio proporciona una idea sobre la toma de decisiones de los individuos y la importancia de un enfoque social por parte de los bancos cuando se anuncian. El último capítulo investigará la relación entre estos factores: imagen de la organización, esfuerzo de la concienciación, exigencia del cliente, autoeficacia y autoevaluación entre los vendedores de productos bancarios islámicos en los EAU, así como el papel mediador del esfuerzo de concienciación y autoeficacia en el modelo, usando para ello un modelo teórico basado en la teoría social cognitiva. El capítulo se centra en la encuesta realizada a los vendedores de productos bancarios islámicos en un banco mixto (un banco convencional con un departamento islámico) en los EAU. El investigador usa mínimos cuadrados parciales para analizar los datos, y los resultados muestran que la exigencia del cliente tiene un efecto positivo en el esfuerzo de concienciación a nivel de ventas, el esfuerzo de concienciación tiene un efecto positivo en la autoeficacia, la autoeficacia tiene un efecto positivo en el rendimiento, y la imagen afecta de forma positiva a la autoeficacia y al rendimiento de los vendedores. Asimismo, en este capítulo se destaca el papel mediador del esfuerzo de concienciación y autoeficacia en el modelo. El estudio muestra la importancia del esfuerzo de concienciación para lograr un rendimiento mejor, así como la importancia de abordar los requisitos del cliente en el entorno y el papel de la imagen de la organización en la aplicación de la autoeficacia y rendimiento de los vendedores.
This Dissertation tests the factors affecting the attitude and intention of consumers toward Islamic finance in two different countries, it also tests the factors affecting the self-efficacy and performance of Salespersons in Islamic banks including customer demandingness. The first chapter summarises the literature of behavioural finance and Islamic Behavioural finance and identifies the gaps and aims of the thesis. The second chapter uses a theoretical model based on the theory of reasoned actions to investigate the effects of attitude, religious motivation, awareness, and service and pricing, on the intention to use Islamic banking among the Muslim minority in Barcelona - Spain. It also determines the profile of a potential Islamic banking customer among this minority. The empirical part uses survey-based questions, factor analysis and logit regression to analyse the data. The results show that attitude, religious motivation and awareness are all important factors affecting the intention to use Islamic banking. The study also highlights that the profile of a potential Islamic banking customer. The research shows the potential for Islamic banks in the Spanish market, and the possibility of raising awareness about Islamic banking. It also shows that Islamic banking in Spain could help the Muslim minority to participate effectively in financial activities and highlights the importance of empowering the women in this minority and help society by encouraging off-banking money to flow into the financial sector. The study also highlights the importance of Islamic finance for Muslim minorities as a method to support their religious identity. The third chapter investigates the effects of the following factors: image; awareness; Shariah compliance and individualism, on the attitude and intention of customers to use Islamic banking among Bank customers in UAE, and the mediating role of attitude in that model, using a theoretical model based on the Multi-Attribute Attitude Model, the theory of reasoned actions and the theory of planned behaviour. The research will focus on surveying bank customers living in UAE. Structural equation modelling will be used to analyse the data. Results show that attitude and awareness affect intention directly, while image, awareness, Shariah compliance and individualism affect attitude directly and affect intention indirectly mediated by attitude. The chapter resulted in showing the importance of Shariah compliance of banks, the individualism of customers and image of the bank on attitude and intention and provides suggestions for banks to benefit from these aspects to widen their customer base. The study provides an insight into individuals’ decision-making and the importance of a social approach by banks when advertising. The final chapter will investigate the relationship between the factors: organisation image, awareness effort, customer demandingness, self-efficacy and self-rated performance among salespersons of Islamic banking products in the UAE and the mediating role of awareness effort and self-efficacy in the model, using a theoretical model based on the social cognitive theory. The chapter focuses on surveying salespersons of Islamic banking products in a mixed bank (a conventional bank that has an Islamic department) in the UAE. The researcher uses partial least squares to analyse the data. The results show that customer demandingness positively affects awareness effort at the sales level, awareness effort positively affects self-efficacy, self-efficacy positively affects performance and image positively affects salespersons’ self-efficacy and performance. Furthermore, the chapter highlights the mediating role of awareness effort and self-efficacy in the model. The study shows the importance of awareness effort to achieve better performance as well as the importance of addressing the customer requirements in the environment and the role of the organisation image in enforcing salespersons’ self-efficacy and performance.

Cette thèse est constituée de plusieurs études empiriques consacrées à l'étude des déterminants des politiques financières des entreprises, au lien entre efficience des entreprises et rémunération du dirigeant et à la réaction des marchés aux annonces de licenciements collectifs. Dans le premier chapitre, nous proposons une revue de la littérature théorique à propos des déterminants de la structure financière des entreprises. Le chapitre II étudie les déterminants des politiques financières des entreprises. Nous montrons à l'aide d'une modélisation économétrique à l'aide de modèles qualitatifs que le choix d'une politique financière est influencé par des variables réelles aussi bien que financières. Le chapitre III cherche à évaluer la portée des différentes théories de la détention d'actifs liquides par les entreprises et privilégie l'explication en terme d'enracinement du dirigeant. Le chapitre IV s'intéresse au lien entre efficience des entreprises et rémunération du dirigeant. Le dernier chapitre propose une méta-analyse consacrée à la réaction des marchés financiers aux annonces de licenciements collectifs, qui est en moyenne négative ou nulle. Différents facteurs sont toutefois susceptibles d'influencer la réaction du marché boursier.

Cette thèse se compose de trois documents. Les deux premiers articles étudient comment les entreprises devraient être structurés de manière à faciliter leur accès aux fonds quand il y a des conflits d'agence entre les emprunteurs (entreprises) et les prêteurs (les investisseurs). Chapitre 1 étudie la relation entre la portée de l'entreprise et des contraintes financières. Chapitre 2 utilise une approche contractuelle optimale pour analyser le développement d'un produit innovant par des alliances stratégiques des deux entreprises. Le chapitre 3 analyse si l'expérience des commerçants peut réduire leur propension à spéculer ?
This thesis consists of three self-contained papers. The first two papers study how firms should be structured to facilitate their access to funds in the face of agency conflicts between borrowers (firms) and lenders (investors). Chapter 1 studies the relationship between firm scope and financial constraints. Chapter 2 uses an optimal contracting approach to analyze the development of an innovative product through strategic alliance by an entrepreneur and an incumbent. Chapter 3 analyzes whether traders’ experience reduce their propensity to speculate?

Les finances locales sont actuellement au centre du débat. A cela il y a plusieurs raisons. La commande publique repose, à plus de 70%, sur les collectivités locales et leurs établissements publics. dans la période de récession économique actuelle, c'est un point essentiel qui mobilise tous, en premier le Président de la République, le Premier ministre et le gouvernement mais aussi tous les exécutifs locaux qu'ils soient de droite ou de gauche.au moment où les finances locales sont absorbées par des priorités, leur reste-t-il des moyens d'intervenir dans le développement durable ? le mille-feuille français, constitue aussi un dispersement de moyens qui coûte très cher. alors, quel constat ? quels moyens et quelle direction prendre ? dans une recherche de moyens, on peut également se trouver dans un partenariat public-privé, qu'il y a lieu d'approfondir
The Grenelle on the environment modifies the actions and projects of the local authorities. They have to meet objectives, without having the necessary budgetary means. This thesis sets out the objectives imposed on the local authorities by the law. The previous long-term actions of sustainable development are recalled. Part one deals with sustainable development, the international recommendations and its local implementation, where the local authorities play a leading role. Examples of actions in favor of communities, prior to the Grenelle on the environment, are analyzed. Part two deals with how local finances have been affected by these sustainable development policies. The local authorities have a limited scope of action; between compulsory revenues and expenditures and the reduced State participation in co financing of the actions imposed on the communities. Tools at the disposai of local authorities can help. There are many partners. Finally, the State should not only create laws, it also needs to provide the financial support for the priority actions which are imposed

Comme dans la plupart des pays en voie de développement, le système financier du Congo porte encore l'empreinte de l'administration coloniale. La présente étude se propose d'examiner ce système. L'accent a été mis sur l'organisation des structures et la gestion des derniers publics, ainsi que sur le contrôle exercé sur les finances nationales et locales. Outre la nécessité d'adapter les structures à l'évolution moderne de l'économie on peut relever la faiblesse des ressources nationales et de l'épargne locale. Ce qui impose le recours à l'emprunt extérieur, générateur d'un endettement très lourd. Au niveau des collectivités locales, la médiocrité des ressources propres entraine une forte dépendance vis à vis du centre, qui se traduit par des subventions, transferts et avances du trésor. Les ressources sont essentiellement consacrées au fonctionnement, au détriment, de l'investissement. Le contrôle des finances publiques pose des problèmes tant du point de vue de son organisation que de son efficacité
As in the majority of develiping countries, the financial system of the congo still bears the mark of the colonial administration. The present study proposes to examine this system. Emphasis has been placed on the structural organization, on the management of state funds and on the control exercised over national and local finances. Besides the need to adapt the structures to modern economic trends the low level of national resources and local saving is to be noted. This forces the state to resort to external borrowing, thus causing a very high level of debt. At the level of the local communities, the poor level of their own finances results in a heavy dependency on the central administration, which is expressed in terms of treasury grants, transfers and advances. Resources are essentially devoted to running costs, to the detriment of investment. Controle of public finances poses problems both from the point of view of organization and of efficiency

Les principes du droit financier public qui determinent la gestion de l a premiere tresories de france apres celle de l'etat, n'ont guere fait l'objet d'etudes universitaires. Or, leur examen revele une publicisation du statut financier de cette institution qui renforce, paradoxalement, son autonomie a l'egard de l'etat, dans la mise en oeuvre d'une veritable politique de valorisation des fonds sociaux. Pour en rendre compte la categorie juridique de tresor social est proposee. Le developpement desinstitutions qui en relevent dessine trois tendances : en premier lieu, une extension de leur champ de competence en matiere financiere, en deuxieme lieu, une perte relative de leurs prerogatives en matiere de recouvrement force, enfin, un mouvement de decentralisation budgetaire interne qui appelle un renforcement des controles administratifs a postetiori. La notion de finances sociales proposees doit permettre de rendre compte de ces evolutions complexes
The principles of public financial law which determine the management of the largest treasury, after the state, have seldom been the subject of study at university level. Nonetheless, an examination of these principles shows an increased publicisation of the financial statute of this institution which, paradoxically, increases its autonomy with regard to the state, in its application of a true policy of speculation of social finances. In order to understand this phenomenon, it would appear necessary to propose the notion of a social treasury. An examination of the institutions which make up this "social treasury" reveal the following three trends : firstly, an increase in their competence in financial matters. Secondly, a relative diminution in their ability to enforce payment. Finally a movement towards the decentralisation of internal budgets, requiring increased a posteriori administrative controls. The proposed notion of social finances should allow the comprehension of these complex evolutions

Cette thèse étudie la valorisation d'options de change européennes et dépendantes du chemin suivi dans un cadre de volatilité stochastique. Le recours à une volatilité aléatoire est justifie par des études économétriques dans le premier chapitre. Le second chapitre met en perspective différents modèles d'évaluation d'options européennes avec une volatilité stochastique et montre à l'aide d'une étude empirique sur le marché des options sur dollar-mark que le modèle de heston (1993) est le plus apte à reproduire la surface de volatilité observée. Une procédure de calibrage permet d'estimer les valeurs des paramètres du processus de diffusion de la volatilité. La seconde partie de cette thèse est consacrée aux options exotiques et à leur valorisation en prenant en compte le contenu informationnel de la surface de volatilité. La mise en perspective de différentes méthodes d'extraction des fonctions de densité implicite des prix des options font l'objet du troisième chapitre. Le quatrième chapitre étudie différents modèles d'arbres implicites. Ils visent à evaluer des options exotiques à partir d'un arbre deformé de manière à valoriser à leur prix de marché un continuum d'options européennes. L'étude de ces modèles et la mise en oeuvre de celui de Derman et Kani (1994) permet de montrer que ces techniques presentent parfois des opportunités d'arbitrage et supposent que la volatilité est une fonction déterministe du prix du sous-jacent et du temps, ce qui n'est pas verifié de manière empirique. Pour pallier ces problèmes le cinquième chapitre utilise le cadre de volatilité stochastique et une technique de différences finies pour évaluer des options américaines et exotiques. Les écarts de primes par rapport au modèle black et scholes sont expliqués. La convergence des prix du modèle à volatilite stochastique avec ceux d'une réplication statique est mise en evidence sous certaines hypothèses. Ces resultats suggèrent une stratégie de couverture des options à barrières.

Cette thèse analyse empiriquement le comportement du future Euro-Bund à haute fréquence. Ce contrat à terme obligataire constitue un outil majeur pour les opérations de couverture des taux d'intérêt. Deux éléments permettent d'apprécier un actif financier : sa rentabilité et sa volatilité. Il est capital de savoir mesurer la volatilité pour ensuite filtrer la rentabilité. La thèse suit ce schéma. Dans le premier chapitre, nous cherchons à savoir comment mesurer la volatilité du Bund à partir de données haute fréquence. Après avoir constaté les difficultés que rencontre la volatilité réalisée, nous montrons comment le Two Time Scale Estimator d'Aït-Sahalia et al. (2005) associé au calcul de fréquence optimale de Bandi & Russel (2007) se distingue des autres solutions théoriquement adaptées au bruit microstructurel. Nous modélisons, au chapitre deux, la volatilité intraday du Bund à l'aide d'une structure FFF inspirée des travaux d'Andersen et al. (1998) et de Lespagnol (2005) pour quantifier les facteurs qui l'impactent. Ce travail met en évidence quatre facteurs : une saisonnalité naturelle marquée par l'ouverture des marchés américains ; les annonces macro-économiques dont les persistances décroissent hyperboliquement ; le jour de la semaine entraînant un niveau minimal le lundi et maximal le jeudi et enfin l'effet Ouverture impliquant une forte rentabilité "Nuit". La seconde partie de la thèse s'intéresse aux rentabilités intraday du Bund. Le premier chapitre analyse l'impact des erreurs de prévisions macro-économiques du marché sur les rentabilités. Outre leur sensibilité négative, les ajustements du Bund aux erreurs sont immédiats, complets et conditionnels à la présence de ces dernières. On observe des effets contraires sur la volatilité. Le chapitre deux examine les sauts des données haute fréquence du future. Mis en évidence, nous proposons une méthode permettant de calibrer les sauts détectés. Ce chapitre suggère un modèle de diffusion à sauts des prix de Bund.

Dans le cadre des marchés financiers les hypothèses de rationalité parfaite et de l'homogénéité des agents ne peuvent pas être vérifiées. Les marchés se caractérisent par une grande diversité d'investisseurs possédant une rationalité limité : même s'ils disposent de toute l'information possible, ils sont dans l'incapacité de l'exploiter complètement. L'existence d'un certain nombre d'anomalies (prévisibilité des rentabilités, fluctuation de la volatilité, leptokurticité) a conduit à mieux comprendre les problèmes rencontrés par l'hypothèse d'efficience. Deux types de réponses ont été données, pour essayer de rendre compte de ces anomalies : il s'agit des approches stochastique et chaotique déterministe. Les limites et les insuffisances de ces modèles nous ont amenés à envisager l'approche du chaos stochastique. Afin d'appréhender l'hétérogénéité dans les marchés boursiers, nous utilisons le processus chaotique stochastique MACKEY-GLASS-GARCH, qui prend en considération la dynamique à la fois dans la moyenne et dans la variance conditionnelles. Ce type de modélisation constitue l'objet de cette thèse : identifier la source de la volatilité excessive des cours, afin de mieux comprendre les ajustements des marchés boursiers. Nous montrons que cette volatilité est le résultat des interactions entre agents hétérogènes, qui amplifient le bruit exogène (news) incorporés dans les cours boursiers.

Les dirigeants d'entreprises, les directeurs et analystes financiers, et les gérants de portefeuilles de valeurs mobilières, sont d'accord pour faire de la maximisation à long terme de la richesse de l'actionnaire, leur objectif à long terme. A l'analyse, on constate qu'un consensus est loin de se dégager concernant les politiques à engager, et l'horizon temporel à retenir pour atteindre cet objectif. Les conflits qui se dégagent trouvent leur source dans les méthodes d'analyse et la perspective sous laquelle chacun se situe. En effet, si les uns agissent sur le marché des biens et services, les autres œuvrent avec le marché financier en point de mire. Est-on en présence de points de vue incompatibles sur l'orientation des décisions-actions qui façonnent l'avenir de l'entreprise ? Ce travail veut avant tout apporter une contribution à la conciliation des visions stratégiques et financières de l'entreprise. C'est à travers l'étude des options stratégiques majeures et des décisions financières cruciales dont on peut penser qu'elles sont susceptibles d'affecter la valeur de l'action que nous avons essaye de construire un pont entre ces deux domaines. Nous avons retenu la politique des dividendes, le choix de la structure du capital, les politiques de croissance et de recherche et développement, pour montrer que dans le cadre d'une approche globale, les entreprises ne peuvent que bénéficier d'un enrichissement mutuel de la compréhension et de la coopération entre stratèges et financiers
Chief executive officers (ceo), chief financial officiers analyts and portfolio managers do agree upon the principle of maximizing the shareholder's wealth as a paramount goal. When scrutinizing the situation, it appears that a consensus is far from being reached upon the right policies to be followed and the proper time horizon during which goals are supposed to be achieved. The araising conflicts are rooted in everyone's analytical-tools and perspective. Managers are focussed on goods and services market, while the financial people are mainly concerned by the financial market. Are their views incompatible about those decision-actions that mold the future of a company ? The main purpose of this study is to make a contribution to bridge between the corporate strategic views and the financial one's. The latter is done through scrutiny of dividend policy, capital structure policy, growth and r&d policies. We tried to show that global strategy can only take advantage of a mutual understanding

Le rôle des interruptions de cotation est de permettre l'information des participants au marché et de protéger les intérêts des petits porteurs. Il s'agit ainsi de réduire les asymétries d'information et la volatilité. L'objectif de notre travail est d'appréhender empiriquement les interruptions de cotation à la Bourse de Paris (réservations et suspensions) en menant une étude statistique appronfondie et en examinant leur impact sur les paramètres de marché que sont la rentabilité, la volatilité et le volume. Notre étude porte sur les valeurs intraquotidiennes du CAC40 de janvier 1998 à décembre 2001. Elle montre que les réservations sont beaucoup plus nombreuses que les suspensions et qu'il existe un parallèle entre la fréquence des réservations et l'amplitude élevée des crises. Il apparaît une efficacité mitigée des interruptions de cotation, dépendant de la période (avant ou après la réforme du 23/04/2001)
The purpose of the regulated halts on stock exchange markets is to spread the information on the market and to protect the interests of the small shareholders. Thus, the main objective of trading halts is to reduce asymmetries of information and volatility. The aim of this work is to empirically investigate the trading halts on the French stock exchange (trading reservations and suspensions) market. To this end, we proceed to a detailed statistical study in order to analyze the impact of such halts on the main market parameters (returns, volatility and volume). Our study concerns intraday data relating to securities that belong to the CAC40 stock index over the period January 1998-December 2001. It shows that the trading reservations are much more numerous than the suspensions and there exists a parallel between the frequency of the reservations and the high magnitude of the crises. Finally, we put forward a mitigated effectiveness of the trading halts, depending on the period (before or after the 04/23/2001 reform)

La decision de la societe de demander l'admission de ses instruments financiers aux negociations sur un marche financier est un acte d'une particuliere importance pour la societe qui passe ainsi du statut de societe fermee a celui de societe cotee, en se soumettant a une nouvelle branche du droit. Pourtant, la nature juridique de cette decision reste imprecise et les recours offerts peu etudies. Il est important de les preciser notamment a partir de la consideration des consequences de cette decision. Il faut ensuite s'interesser au choix du marche financier sur lequel la societe souhaite demander l'admission de ses instruments fmancier. Il peut s'agir de l'un des marches financiers francais dont les conditions d'admission seront precisees. Le choix peut encore etre celui de la multicotation sur differents marches financiers nationaux, ce qui conduit a analyser les nombreux problemes specifiques ainsi poses. La procedure d'admission proprement dite est regie par des textes complexes et disparates qui sont ici synthetises. L'examen chronologique met en lumiere les differentes competences et pouvoirs des autorites, non seulement celles de la commission des operations de bourse mais encore celles de l'entreprise de marche. La aussi, se pose la question des recours rendue difficile par les incertitudes tenant a la nature juridique des divers intervenants, notamment de l'entreprise de marche. Plus encore, il est essentiel de determiner la nature du <> entre la societe et l'entreprise de marche. Pour cela, a partir des donnees pratiques, il faut reprendre et appliquer les regles du droit public, du droit des contrats et de la procedure en deca du droit financier.

. Cette thèse s'intéresse, dans un cadre d'intensité de défaut, à l'évaluation de flux monétaires de type européen soumis à un ou plusieurs risques de défaut. Elle comporte deux parties suivant la nature de la corrélation entre le risque de crédit et le risque de marché représenté par les fluctuations des taux d'intérêt. Dans la première partie, constituée de deux chapitres, nous supposons le risque de défaut indépendant du risque de taux d'intérêt. Le cadre économique du premier chapitre est identique à celui de Jarrow et Turnbull (1995). Nous prolongeons les résultats de ces auteurs à l'évaluation et la couverture de produits de taux d'intérêt plus complexes soumis au risque de défaut. Le deuxième chapitre prolonge les résultats du premier; cette fois, il existe dans l'économie deux agents soumis à des risques de défaut dépendants. Dans la seconde partie, également constituée de deux chapitres, nous supposons que le défaut est corrélé aux taux d'intérêt. De plus lorsqu'il existe plusieurs intervenants de marché soumis au risque de défaut, nous supposons leurs instants de défaut conditionnellement indépendants connaissant l'information sur les taux d'intérêt. Dans le troisième chapitre nous obtenons, en utilisant la technique de changement de numéraire, des formules fermées pour l'évaluation d'options vulnérables pour lesquelles le sous-jacent est soumis ou non au risque de défaut. Enfin, le quatrième chapitre s'intéresse à l'évaluation des produits dérivés sur crédit dans le cadre de Bielecki et Rutkowski (2001). Nous accordons une importance à la vulnérabilité des contrats en prenant en compte le risque de défaut du vendeur et, dans certains cas, celui de l'acheteur de la protection. Nous établissons des relations entre les prix des instruments financiers vulnérables et les prix de leur valeur sans défaut.

Cette thèse comporte trois essais sur la théorie des marches financiers incomplets en temps continu. Dans le premier chapitre, nous étudions l'évaluation d'actifs contingents mesurables par rapport à une structure d'information plus riche que celle générée par le prix des actifs négociés. Nous montrons que l'absence d'opportunité d'arbitrage (AOA) donne naissance à un intervalle de prix pour et caractérisons les prix de couverture à l'aide de deux problèmes de contrôle stochastique auxiliaires. Les bornes de l'intervalle étant associées à la couverture presque sûre, chaque prix à l'intérieur induit un risque de perte et, par conséquent, le choix d'un prix ne peut se faire que par rapport à une norme de risque représentant les préférences de l'agent. Dans le second chapitre, nous plongeons le problème d'évaluation dans le problème de choix optimal de portefeuille et étudions la notion de prix d'utilité. En particulier, nous montrons que ces prix existent, qu'ils sont compatibles avec l'AOA et qu'ils possèdent de nombreuses propriétés intéressantes. Dans le cas d'actifs sujets à défaut, et plus généralement dans celui des dérivés de crédits, nous résolvons le problème de manière explicite et présentons de nombreux exemples numériques. Le troisième chapitre porte sur le choix optimal de portefeuille dans un modèle de gestion déléguée. Le gérant choisit non seulement la composition du fonds mais aussi un plan de consommation de façon à maximiser son d'utilité. L'investisseur lui aussi cherche à maximiser son utilité mais n'a accès au marche financier que par le biais du fonds et paye pour cela une commission. Nous formulons le problème de maximisation simultanée de l'utilité des deux agents dans le cadre d'un jeu stochastique dont la solution est obtenue de manière explicite. La solution est intimement reliée au traitement microéconomique des situations de monopole. En particulier, à l'équilibre les fonctions valeur ne dépendent ni de la fonction d'utilité du gérant ni du taux de commission.

La notion d'instrument financier à terme a été introduite par la loi de modernisation des activités financières du 2 juillet 1996. Comme la notion d'instrument financier, dont elle constitue une sous-catégorie à coté de celle des titres financiers, il s'agit essentiellement d'une notion fonctionnelle, destinée à favoriser la régulation des marchés financiers. C'est la raison pour laquelle sa réalité substancielle a pu être discutée par une partie de la doctrine. Par l'instrument financier à terme, le législateur a cherché à embrasser plusieurs mécanismes financiers, en particulier les opérations à terme ferme, les options et les swaps. Or, issus de la pratique, ceux-ci se caractérisent par leur disparité. La définition légale, qui privilégie la voie de l'énumération, n'établit aucun critère. Cette démarche du législateur soulève la question de la cohérence de la catégorie et, par conséquent, ed son existence : peut-elle accéder au rang de notion juridique ou n'est-elle que l'addition de modèles financiers hétérogènes? Pour surmonter la confusion suscitée par la diversité des instruments financiers à terme, il convient de recourir à une approche pragmatique, par l'analyse de leurs modes de création et de fonctionnement. Plusieurs caractères communs s'en dégagent et, en particulier, une notion centrale: le risque. Prendre position sur un instrument financier à terme revient en effet juridiquement à prendre position sur un risque. Un critère substantiel de qualification de l'instrument financier à terme peut alors être proposé: il réside dans une notion connue du droit civil, l'obligation de couverture.

La rentabilité est non seulement une source de création de valeur pour l'entreprise, mais aussi, une information pertinente nécessaire pour une allocation efficace des ressources par les investisseurs. Le lien entre la performance financière et la création de valeur boursière ne fait aucun doute, pourtant sa corrélation statistique reste discutable. Cela pourrait s'expliquer par la difficulté de sa mesure. En effet, une bonne mesure de la performance financière exige, que soit évaluer le montant des capitaux investis par les actionnaires. Combien vaut un euro investi il ya n années par ces derniers à la date d'évaluation ?Ni le model comptable (atemporel) ni même la juste valeur préconisée par les nouvelles normes comptables IAS/IFRS en remplacement de la valeur comptable ne permettent de mesurer le montant des capitaux investis directement et indirectement par les actionnaires. En introduisant une dimension temporelle dans l'information comptable, nous la rendant cohérente avec l'approche financière, et ainsi, nous déterminons la valeur réelle de l'apport des actionnaires, valeur permettant une mesure pertinente de la performance financière et qui améliore sa corrélation avec la création de valeur boursière
Profitability is for a factory, not only the source of the creation of values, but also a relevant information, necessary for an efficient allocation of resources by invertors. The link between the financial performance and the market value is no longer to be demonstrated, yet, its relevance remains debatable. This can be explained by the difficulty of its measure. In fact, the good measure of the financial performance requires the assessment of the amount invested by shareholders. That is for instance, up to the assessment date, what is the value of one euro they invested x years ago ? Neither the accounting model, which is untemporal, even nor the real value advocated by the new accounting norms : IAS or IFRS in remplacement of the accounting value cannot allow to measure the amount of the capital the shareholders have invested. When inserting a temporal dimension in the accounting inforemation, we render it coherent with the financial approach ; then, we determine the legal value of the shareholder's contribution. This value opens the relevant assessment of the financial result and improves its correlation with the market value

L'objectif de notre recherche est l'analyse de la liquidite des contrats a terme fermes proposes par le matif. Nous avons modelise la formation des prix traites sous les hypotheses d'anticipations rationnelles et de comportements strategiques des operateurs en couverture et des speculateurs. Nous montrons que leurs strategies optimales sont des fonctions de la qualite de l'information, de l'heterogeneite des besoins de couverture, de l'attitude face au risque, du nombre d'acteurs presents sur le marche et de la sensibilite des prix cotes par les negociateurs pour compte propre a la taille des ordres places. Cette formalisation est completee par une etude empirique de la liquidite du systeme electronique de transaction et de cotation, nsc-vf. Nous avons constate des saisonnalites coincidant avec les diffusions d'informations sur le marche
Develop a competive rational expectations model in wich prices play a significant role in information spreading. We show that optimal strategies depend on private signals, adverse selection, hedging needs and locals strategies. We complete this model by an empirical research on the electronical transactions system, nsc-vf. We show saisonalities during the opening session

Conception singulière au sein du domaine juridique, l’expertise en finances publiques qualifie une situation particulière. Elle désigne l’expression de compétences d’une entité sollicitée par une autorité juridiquement compétente pour prendre une décision financière. Les connaissances spécifiques dont l’expert sera le titulaire prendront la forme d’un avis qui vise à apporter tous les éléments utiles à cette autorité pour une prise de décision en toute connaissance de cause. Le recours à l’expertise sera conçu comme un moyen que l’État pourra mobiliser pour anticiper et s’adapter au risque financier. Ce dernier, rendu plus prégnant depuis la crise financière et celle de la dette des États de la zone euro, menace ces entités souveraines d’une part, par leur dépendance envers leur environnement extérieur pour se financer et d’autre part, par les contraintes liées à l’appartenance à une zone monétaire. Le recours à l’expertise apparaît donc comme un moyen pour l’État de pouvoir anticiper et prévenir efficacement les risques en adaptant son action aux préconisations de l’expert. Le risque financier quelle que soit la forme qu’il prendra, sera le véritable fait générateur et la véritable focale qui justifiera le recours à l’expertise. En ce sens, cette perception du risque structurera non seulement le recours à l’expertise mais également les formes que celui-ci prendra. Focalisé autour de deux acceptions contemporaines du risque financier – la soutenabilité des finances publiques et leur transparence – l’expertise ne sera pas qu’un phénomène marginal mais au contraire un véritable mouvement de fond accompagnant la prise de décision financière. Elle se révélera particulièrement adaptative, multipliant ses niveaux d’interventions et les pratiques employées. Cette présence et cet accompagnement dans la prise de décision financière ne seront pas sans conséquences sur la structure institutionnelle elle-même. Devenue indispensable à l’équilibre institutionnel, l’expertise influera plus profondément sur la structure institutionnelle en devenant une véritable technique normative à l’impact mesuré
Sometimes seen as a unusual tool in the legal field, expertise in public finance is only used in some specific situations. It refers to the skills of someone who has been requested by a legally competent authority to make a financial decision. The expert's own specific knowledge takes the form of an assessment which aims at bringing forward all the elements necessary for informed decision making. The Government is thus able to draw on this expertise in order to anticipate and adapt to the financial risk. By becoming even more tangible since the financial crisis and the eurozone's debt, the latter threatens these sovereign authorities not only because their own funding depends on the external environment, but also owing to the constraints induced by the fact that they are tied to their eurozone membership. The use of expertise can therefore be seen as a effective way for the State to ward off and prevent risks as it can adjust its action according to the expert's recommendations. Whatever form it takes, the financial risk is the operative event and the main focus justifying the use of expertise. The resort to an expert and the form this service takes subsequently depends on one's perception of the risk. Based on two contemporary definitions of the financial risk, i.e. sustainability and transparency of public finances, the expertise is not a single marginal element, but rather a real structural movement that informs and guides the financial decision. It will prove particularly adaptative, varying its many levels of action and the techniques employed. The use of expertise, and the follow-up that it ensures, is not without consequences on the structure of the institution itself. Having become essential to the institutional balance, the expertise even more deeply influences the institutional structure by becoming a real normative technique with a properly measured impact

Dans la période actuelle, les compétences financières locales font manifestement l’objet de profondes transformations. Le professeur M. Bouvier explique à cet égard que « les difficultés économiques de la seconde moitié des années 1970, annonciatrices d’une crise profonde et de longue durée, [ont] conduit (…) à considérer l’Etat comme un problème et les collectivités comme une solution. (…) [Or,] une instabilité accentuée par le développement de la globalisation ainsi que par l’aggravation considérable du déficit et de l’endettement publics (…) [ont] amené à considérer de nouveau l’action de l’Etat comme pertinente et indispensable. [Ce] nouveau contexte (…) ne peut être sans conséquences pour le pouvoir financier local ». Encore récemment, le professeur R. Hertzog soulignait « qu’à l’occasion de toutes les grandes réformes qui ont affecté leurs compétences ou l’exercice de leur politique, les collectivités territoriales ont bénéficié d’importants concours financiers (…). Maintenant le changement doit se faire sans argent, plus exactement sans financement supplémentaire. Or, cette rencontre entre la crise financière et la nécessité d’engager d’autres politiques se révèlera peut-être, en fin de compte, être une chance parce qu’elle contraint notre vieil appareil territorial à une grande mutation »
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En France, l'offre des jeux d'argent et de hasard s'est considérablement diversifiée depuis le milieu des années soixante-dix. Ainsi, le secteur des jeux qui représente un secteur à part entière de l'économie française contribue directement ou indirectement aux finances publiques. En effet, ce marché qui se chiffre en milliards d'euros n'échappe pas aux prélèvements publics constitués par les prélèvements fiscaux, sociaux ou affectés à des fonds. La Française des Jeux a contribué en 2004 pour 2,33 milliards d'euros aux finances publiques à travers les prélèvements opérés au profit de l'État, du sport, ou des finances sociales alors que le PMU et les casinos ont redistribué à l'État et plus généralement à la sphère publique plus d'un milliard d'euros la même année. Aussi, ces prélèvements se trouvent liés à la politique de la puissance publique concernant le jeu
Since the middle of the Seventies, the gambling games offer was considerably diversified in France. In this way, the gambling sector, wich represents a fully-fledged sector of French economy, directly or indirectly contributes to the public finance. Actually, this market, wich can be estimated in billions of euros, doesn't escape the tax and social security contributions. In 2004, « La Française des Jeux » contributed to the public finance wich 2. 33 billion euros for the state, sport and social finances whereas the « PMU » and casinos redistributed over 1 billion euros to the State, and more generally to the public sphere on the same year. Therefore, these contributions are linked to the public power policy concerning gambling

La these porte sur l'etude de la loi de finances au maroc. Elle a pour objectif de decrire et d'analyser la procedure budgetaire d'une part (i0 et iii0 partie) et d'exposer les structures et les matieres budgetaires d'autre part. (ii partie). Tout le processus de l'elaboration et de l'execution de la loi de finances est ainsi etudie de facon detaillee en decrivant les organes politiques et administratifs qui sont, directement ou indirectement, impliques dans ce processus, leurs competences respectives, les methodes suivies et les systemes de controles auxquels est soumise la gestion des fonds publics. Mais, au-dela de ce travail descriptif, la tache consiste a situer les veritables detenteurs du pouvoir en matiere budgetaire, aussi bien au sein du gouvernement qu'au niveau du parlement et du ministere des finances. On a egalement insiste sur le role determinant de certaines institutions comme on a essaye de montrer le decalage existant entre les textes juridiques definissant les procedures a suivre et le deroulement du travail d'elaboration et d'execution de la loi de finances. Le contenu de la loi de finances est egalement examine en analysant, dans une perspective historique, la politique du gouvernement marocain en matiere economique et fiscale avec l'expose des contraintes existantes et le rappel des reformes introduites dans ce domine
This thesis is about the finance law in morocco. On the one hand its aim is to describe and analyse the budget procedure (parts 1 and iii) and, on the other, to describe budget structures and phenomena (part ii). This way all the processes of the elaboration and the execution of the finance law are studied in detail, describing the political and administrative bodies which are involved in the proceedings, directly or indirectly, their own competence, methods used and the controlling systems of the public funds. However, beyond these descriptions, the aim is to situate those who hold real power over budget matters in the government as well as in the parliament and in the ministry of finance. Stress has also been placed on pointing out the important role of certain institutions, as well as on showing the existing gap between the legal texts defining the proceedings to be followed and the practice of elaborating and executing of the finance law. The contents of the latter is also studied in a historical perspective by analysis of the politics of the moroccan government concerning the economy and finances with the description of the existing constraints, quoting the reforms introduced in this field

L'auteur propose un modèle général alternatif aux modèles gaussiens classiques. Ce modèle s'appuie sur les processus alpha-stables ou processus de Levy. Ces processus présentent de nombreuses caractéristiques importantes : occurrence des grands évènements bien plus grandes (lois à queue épaisse), asymétrie des hausses et des baisses, autosimilarité en accord avec les mesures statistiques, prise en compte du smile de volatilité. La thèse présente un ensemble complet de solutions analytiques et numériques permettant une implémentation et un calcul effectifs associés à l'utilisation de ces processus. Elle propose en outre une formule fermée de pricing d'option de change, extensible aux actions et aux taux d'intérêts, et étudie différentes stratégies d'utilisation : arbitrage sur le smile de volatilité, amélioration des couts de gestion de couverture

This study focused on how African American couples in happy marriages talked about finances in their couple relationships. Qualitative methodology was used for this study, and the data came from transcribed interviews with participants. Thirty-seven couples who identified their marriages as being strong, happy, or highly satisfying, volunteered to be interviewed for this study. All individual participants (74 total) talked about finances in their marriages, and all interviews were used for the purpose of this study. Their descriptions were coded and analyzed to explore the way that they talked about money issues in their marriages. The research questions focused on how couples talked about financial stress and how they talked about financial decisions in their relationships. An unanticipated finding was how they talked about transcending finances in their marriages. The findings can contribute to future research and financial education for African American couples.

Sujet d'une apparente antilogie, qui du fait de la crise économique et financière mondiale démontre son immanence. L'interrogation majeure induite se porte sur la manière dont se réalise du point de vue des droits fondamentaux cette double exigence qui est contradictoire que les droits fondamentaux en général, les droits-créances en particulier, passent par l'intervention étatique. Afin de répondre à cette interrogation, il faut au préalable se pencher sur la relation entre les finances publiques et les droits fondamentaux dans une optique particulière. En effet, ce n'est que par la définition de la nature du lien qui unit ces deux domaines que nous pouvons étudier les impacts respectifs et mutuels. Ce qui renvoie à l'interrogation majeure de savoir comment s'organise du point de vue des droits fondamentaux cette double exigence contradictoire du fait que ces droits passent par l'intervention de l'État ?
Subject of an apparent antilogy wich, due to the present Financial and economic crisisproves his immanence. The major interrogation turned to way how is realized from the point of vew of fundamental rights this double exigency due to the fact that this rights instigate the intervention of the administration of a country. The fundamental rights effectiveness requires a public financing holding legitimacy of their Framework through fundamental rights. The european crisis and the respect of Financial rules do damage tothis balance of relation because the lack of public financing has "ipso facto" an impact concerning the fundamental rights protection, and incorporated in every possible way according to jurisdiction

La détermination de certains pays à rejoindre une nouvelle sphère financière compte tenu de leur performance-économique; le scepticisme des grandes banques internationales quant à la stagnation des marchés développés, ont conduit le marché international à inventer un nouveau concept qui est celui des marchés émergents. Des institutions ont tenté de cerner ce que peuvent être ces marchés émergents en vue de les commercialiser auprès des investisseurs et analystes internationaux. La problématique de notre travail était de savoir si ces marchés représentent un intérêt spécifique aussi bien sur le plan local qu'à l'échelle mondiale. La littérature financière a fourni quelques études sur certains pays dits <<émergents>> seulement depuis ces cinq dernières années. Mais souvent les conclusions de celles-ci ne font référence qu'à des événements d'ordre macro-économique. L'horizon à court terme des investisseurs locaux, l'intensité de l'intervention des investisseurs internationaux et les erreurs de gestion financière de la part des sociétés cotées nous semblaient les questions primordiales à analyser sur le marché boursier égyptien. Nous avons par ailleurs fait une projection sur les performances macro-économiques (mesurées entre autres par le processus de privatisation et les corrélations économiques entre différentes régions) afin de compléter notre analyse boursière. Nous avons appliqué des tests économétriques en vue d'apporter des réponses sur la volatilité, la rentabilité et décrit l'évolution des sociétés cotées par les ratios financiers par le biais de la méthode de l'analyse en composantes principales (acp).

Depuis une vingtaine d'années, l'évolution du droit des sociétés est dominée par l'influence des impératifs financiers et boursiers ; directement marquée, en particulier, par la mutation organisée du système financier vers une « économie de marchés de capitaux », au point de ne pouvoir être lue et comprise sans cette mise en relation, qui lui fournit au contraire son sens et son articulation. Ainsi ses éléments caractéristiques - ouverture d'espaces de liberté financière ou boursière ; apparition corrélative de nouvelles contraintes en matière d'information ou de protection des investisseurs - ne font-ils que refléter le mouvement de « dérèglementation – régulation » qui anime cette mutation financière, à l'échelle planétaire. Pour le droit des sociétés par actions, premier concerne, cette influence s'avère déstabilisatrice. L'ouverture a de nouveaux titres de financement, la facilitation des opérations financières ou boursières, intra ou extra-groupe, la validation de techniques de stabilisation du capital ou de concentration du pouvoir, mettent à l'épreuve nombre de principes, règles et notions classiques. L'adaptation des missions sociétaires traditionnelles d'information et de protection des apporteurs de capitaux aux besoins des marchés oblige également à d'importantes révisions ; résultat de l'empiètement croissant des autorités boursières et de l'émergence d'un « droit des marchés », tendu vers la transparence et l'équité. La perturbation résultant de cette influence doit néanmoins être relativisée. Celle-ci, dont la légitimité découle de la fonction économique du droit des sociétés, a aussi pour effets de remettre l'actionnaire à l'honneur ; de revitaliser le fonctionnement démocratique des grandes sociétés par actions {corporate governance) ; et de permettre enfin, par une différenciation accrue des règles applicables aux sociétés ouvertes au public, d'accroitre l'efficacité et la cohérence de l'ensemble du droit des sociétés.

Texte remanié de: Th. doct.--Sci. écon.--Strasbourg 1, 1998. Titre de soutenance : Transition et finances publiques en Hongrie et en Pologne, l'analyse d'un paradoxe.
Bibliogr. p. 335-372. Index.

Les travaux en finance comportementale tentent, depuis quelques années, d'expliquer certaines des anomalies constatées, en abandonnant l'idée de rationalité de l'investisseur, pourtant centrale à l'hypothèse d'efficience des marchés. En effet, des travaux empiriques et expérimentaux récents ont confirmé qu'au lieu de se compenser, les erreurs de jugements commises par les individus, influencent le comportement des cours des titres sur les marchés financiers. L'objectif de notre travail est de permettre une meilleure compréhension des biais cognitifs, lesquels affectent les processus mentaux de traitement de l'information et de prise de décision. Nous proposons, dans un premier temps, un cadre de modélisation général de la formation des prix sur les marchés, en introduisant, dans un second temps, des erreurs cognitives particulières. Les caractéristiques de prix, telles que le prix d'équilibre espéré, sa volatilité, mais également les volumes d'échanges, peuvent être analysées pour chaque forme fonctionnelle spécifique à chaque biais. Ce travail théorique sur certains des biais cognitifs a été complété par une étude empirique à partir de données prévisionnelles et réelles relatives aux annonces trimestrielles de résultat d'entreprises américaines cotées sur la période 1983-1999. Nous avons sélectionné ceux des événements qui indiquent des biais cognitifs potentiellement importants : soit un biais d'ancrage aux bénéfices passés, soit alternativement un biais de représentativité qui intervient en raison d'une série de surprises d'annonces passées similaires. Nos résultats montrent que ces événement sont marqués, au moment de l'annonce de résultat récente, par des rentabilités anormales, importantes et significatives et indiquent un phénomène de correction de la phase de sous ou sur-réaction antérieure supposée.

Le fonds de pension est une organisation collectant, investissant des fonds sur les marchés financiers et versant des prestations de retraite à long terme à des adhérents qui l'auront librement choisie. La sélection, l'achat et le placement en valeurs mobilières dans une perspective de retraite, met en évidence différents systèmes de fonds de pension. Leur structure juridique étonne. Les Etats les prennent en compte, l'Europe communautaire s'y intéresse. Les sociétés cotées les comptent parmi leurs actionnaires les plus influents et les plus activistes. Ce sont de véritables entreprises aptes à nous aider à démontrer la filiation qui a conduit de la pension governance américaine à la corporate governance mondiale, des transformations organisationnelles des fonds de pension américains à la dissociation entre propriété et gestion du capital, caractéristique de ce capitalisme collectif. Cette étude économique et juridique prend en compte l'actualité financière la plus récente ainsi que les domaines les plus originaux du droit des sociétés, du droit financier et boursier, du droit européen, toutes ces matières étant observées dans une perspective comparée

Esta tesis consta de tres ensayos. En el primer ensayo, probamos empíricamente el desempeño de los precios de varios modelos financieros avanzados para opciones exóticas. Calibramos seis modelos avanzados para precios de acciones a una serie de datos de mercado reales de opciones europeas en el DAX, el índice de referencia de la Bolsa alemana. A través de una simulación de Monte Carlo, calculamos precios de opciones de barrera para todos los modelos y comparamos los precios modelados con los precios del mercado de las opciones de barrera. El modelo Bates reproduce bien los precios de las opciones de barrera. El modelo BNS sobrevalora y los modelos Lévy con cambio temporal estocástico y con efecto de palanca subestiman los precios de las opciones exóticas. Un análisis heurístico sugiere que el diferente grado de fluctuación de las trayectorias aleatorias de los modelos es el responsable de producir diferentes precios para las opciones de barrera. En el segundo ensayo de esta tesis se examinan medidas de riesgo coherentes y funciones de distorsión cóncavas. Una familia de funciones cóncavas de distorsión es un conjunto de funciones cóncavas y crecientes, con dominio e imagen igual al intervalo unitario. Se usan las funciones de distorsión para definir medidas de riesgo coherentes. Demostramos que cualquier familia de funciones de distorsión que cumpla una ecuación de traslación, puede ser representada por una función de distribución. Una aplicación se puede encontrar en la ciencia actuarial: los principios de primas basados en los momentos son fáciles de entender, pero en general no son monótonos y no se pueden utilizar para comparar los riesgos de diferentes contratos de seguros entre sí. Nuestro teorema de representación permite comparar dos riesgos de seguros entre sí de acuerdo con un principio de primas basado en un momento, definiendo adecuadamente una medida de riesgo coherente. En el último ensayo de esta tesis, investigamos los mercados financieros con fricciones, donde los precios de compra y venta de instrumentos financieros se describen mediante funciones de precios sublineares. Estas funciones pueden definirse recursivamente utilizando medidas de riesgo coherentes. En un modelo binomial y en la presencia de costes de transacción, demostramos la convergencia de los precios de compra y venta para varias opciones europeas y americanas, en particular opciones plain vanillas, asiáticas, lookback y de barrera. Realizamos varios experimentos numéricos para confirmar los hallazgos teóricos. Aplicamos los resultados a los datos de mercado reales de las opciones plain vanilla europeas y americanas y calculamos una liquidez implícita para describir la diferencia de precios de compra y venta. Este método describe muy bien la liquidez en comparación con el enfoque clásico de describir la diferencia entre los precios de compra y venta con las volatilidades implícitas de dichos precios.
This thesis consists of three essays. In the first essay, we test empirically the pricing performance of several advanced financial models. We calibrate six advanced stock price models to a time series of real market data of European options on the DAX, a German blue chip index. Via a Monte Carlo simulation, we price barrier down-and-out call options for all models and compare the modelled prices to given real market data of the barrier options. The Bates model reproduces barrier option prices well. The BNS model overvalues and Lévy models with stochastic time-change and leverage undervalue the exotic options. A heuristic analysis suggests that the different degree of fluctuation of the random paths of the models are responsible of producing different prices for the barrier options. The second essay of this thesis discusses the relationship between coherent risk measures and concave distortion functions. A family of concave distortion functions is a set of concave and increasing functions, mapping the unity interval onto itself. Distortion functions play an important role defining coherent risk measures. We prove that any family of distortion functions which fulfils a certain translation equation, can be represented by a distribution function. An application can be found in actuarial science: moment based premium principles are easy to understand but in general are not monotone and cannot be used to compare the riskiness of different insurance contracts with each other. Our representation theorem makes it possible to compare two insurance risks with each other consistent with a moment based premium principle by defining an appropriate coherent risk measure. In the last essay of this thesis, we investigate financial markets with frictions, where bid and ask prices of financial intruments are described by sublinear pricing functionals. Such functionals can be defined recursively using coherent risk measures. We prove the convergence of bid and ask prices for various European and American possible path-dependent options, in particular plain vanilla, Asian, lookback and barrier options in a binomial model in the presence of transaction costs. We perform several numerical experiments to confirm the theoretical findings. We apply the results to real market data of European and American plain vanilla options and compute an implied liquidity to describe the bid-ask spread. This method describes liquidity over time very well, compared to the classical approach of describing the bid-ask spread by quoting bid and ask implied volatilities.

Depuis les articles fondateurs de black et scholes (1973) et merton (1974), l'application de la theorie des options a la finance d'entreprise a connu un essor considerable. Cependant, en depit de contributions a la comprehension des decisions d'investissement et de financement, les modeles developpes jusqu'a present ne peuvent pas expliquer de nombreuses donnees observees dans la pratique. Cette these montre que le prise en compte de certains elements caracterisant l'environnement economique ou legislatif des entreprises permet de reproduire (plus) fidelement ces donnees. Il est montre que: - la possibilite pour une entreprise en detresse financiere d'etre reorganisee permet d'expliquer les faibles niveaux d'endettement et le defaut precoce des entreprises; - le degre de liquidite des actifs d'une firme peut expliquer l'effet taille observe dans les structures du capital ainsi que les fortes primes de risque payees par les entreprises pour leur risque de defaut; - le degre d'enracinement des dirigeants et leur tendance a sur-investir ont un impact sur la politique financiere retenue; - les delais de mise en place affectent la politique optimale d'investissement et l'evaluation des projets
Since the pathbreaking papers by black and scoles (1973) and merton (1974), contingent claims analysis has been widely applied to corporate finance. However, although this literature has made a great step toward a better understanding of investment and financing decisions, it has been unable so far to capture many stylized facts of corporate finance. This thesis shows that incorporating some features of the legal and economic environment of firms allows one to explain (at least partly) the data observed in practice. It is shown that - the possibility for a firm in financial distress to engage a reorganization procedure can account for early default and the low debt levels in capital structures; - asset liquidity can explain the size effect observed in capital structures and the high credit spreads; - managerial entrenchment and empire-building have an impact on the financing policy selected by the firm; - implementation delays affect both optimal investment policies and the valuation of projects

The aim of my diploma paper was to create a guide to the world of family finances. In theory, I explained how to work with the family finances so as we do not get into a debt trap. In practical part, I offered several examples of how to work with family budget.