Littérature scientifique sur le sujet « Mercato azionario »

According to the 2030 Agenda, gender equality plays a central role in achieving social development, expanding economic growth and improving business performance. From this perspective, many studies claim that a more balanced presence of women on Board of Directors (BoD) could have a positive impact on firms’ financial performance, but the effect of such diversity on sustainability performance is still underexplored. The purpose of this paper is to investigate how gender composition of BoD affects the corporate sustainability practices. In particular, we focused on the relationship between board gender composition and ESG (Environmental, Social and Governance) performance, by verifying if and to what extent there is a moderation effect due to the presence of CEO duality. We used the ESG index, provided by Bloomberg Data Service, as a proxy of sustainability performance and the Blau index as a measure of gender diversity in the BoD. The empirical analysis was carried out on a sample of Italian non-financial companies listed on Mercato Telematico Azionario (MTA) and includes a total of 128 observations. Results has shown that a greater gender diversity on BoD has an overall positive influence on ESG performance, while CEO duality negatively moderates the foregoing relationship.

Purpose The purpose of this paper is to investigate the relationship between capital structure and business process management (BPM) within ambidextrous firms. In particular, referring to the listed companies in the Mercato Telematico Azionario (MTA) and Mercato degli Investment Vehicles (MIV) markets with large- and mid-sized capitalization, divided into ambidextrous and non-ambidextrous companies, the authors examined the capital structure to fill a gap in the current literature. Design/methodology/approach This study uses a mixed-method sequential exploratory design. In particular, a qualitative study was conducted to identify some Italian-listed companies, called ambidextrous firms, which have implemented incremental (exploitative) and radical (explorative) innovations in an ambidexterity perspective of process management. A quantitative study was designed to provide insights into the different degrees of leverage of the listed companies selected by the qualitative analysis. Findings The research is based on an empirical analysis undertaken with 69 companies listed on Italian markets (starting from the MTA and MIV Italy 100 – large- and mid-sized capitalization). In particular, the authors highlight 11 companies that, based on the literature, can be defined as ambidextrous organizations. These firms, in each year analyzed (2014, 2015, and 2016), have more leverage than non-ambidextrous ones. Considering that firms today need to constantly revisit their portfolio of debt and equity, ambidextrous organizations could evaluate the largest debt available in order to implement new BPM tools. Originality/value To the authors’ knowledge, this is the first exploratory study based on capital structure and the simultaneous exploration and exploitation of knowledge (ambidexterity) that also is informed by a BPM perspective. The paper presents evidence from Italian-listed companies that are referred to as ambidextrous and have different degrees of leverage.

The purpose of this study is to question the basic assumption of the higher value relevance (meaning its superior ability to represent the value of assets and liabilities) of the International Accounting Standard (IAS-IFRS), as compared to Italian accounting practices. Value relevance refers to the vast literature which investigates if and how financial data includes useful information for investors; in other words, if it represents a robust basis for their investment decisions. Analyzing both Anglo-Saxon and other European countries, the literature shows a heterogeneous scenario and divergent results. Unlike previous studies, this study links market and book values by means of the price to book value ratio, considering a sample of Italian listed companies on the Mercato Telematico Azionario, the main segment of the Italian Stock Exchange. Moreover, to strengthen the empirical results the research takes into account a longer period (1996-2015), bearing in mind the change in Italian accounting practices occurring in 2005 as a result of the adoption of IAS-IFRS. The study is consistent with that part of the literature which argues that the accounting discipline underlying IAS-IFRS shows a discrepancy between its theoretical purpose of expressing the current value of a company and its applicable accounting standards. In this respect, the results obtained are somewhat different from the mainstream view, suggesting that the introduction of the IAS-IFRS does not contribute to reducing the gap between the stock market capitalization and the respective book value of a company. Therefore, the Italian national accounting discipline, based on conservative accounting, quite surprisingly appears more value relevant; in other words, it seems to be more able to capture the business value assumed by investors.

Obiettivo di questo articolo č di studiare le modalitÀ attraverso cui le due principali banche miste italiane, la Banca commerciale italiana e il Credito italiano, presero parte all'espansione del mercato edilizio ed immobiliare durante gli anni venti del Novecento e come invece reagirono alla successiva crisi, mettendo in luce le differenze esistenti tra i due istituti nel modo di operare sul mercato. Queste banche avevano giÀ operato nel settore ma fu negli anni venti che il loro intervento si strutturň in misura piů evidente, dapprima cogliendo le opportunitÀ offerte da una congiuntura nazionale favorevole agli impieghi immobiliari, in seguito venendo indotte dal mutato quadro economico a riorganizzare la propria rete di partecipazioni azionarie in societÀ del comparto. Il sostegno finanziario fornito a queste ultime negli anni di crisi sembra suggerire un comportamento anticiclico da parte delle due banche, prima che l'intervento dell'Iri mutasse profondamente le loro possibilitÀ d'intervento anche nel settore edilizio ed immobiliare.

Public news is a relevant source of information describing events occurring in the real world. Despite information leakages and fake news readers are often willing to pay to gather information conveyed through the news. In this work, we investigated the effects of micro news sentiment on the equity market. Therefore, according to several market theories of Behavioral Finance, we want to understand if public news is interesting for the equity market investor. The Adaptive Market Hypothesis is one of these theories and states that also if markets are efficient in general, inefficiency may affect them in particular periods. These inefficiencies may then leave open profit opportunities for the informed investor. For this reason, public news could have an important impact on investor's choices. In the second chapter we present the Efficient Market Hypothesis, Behavioral Finance, and the Adaptive Market Hypothesis. After the basic theoretical introduction, we report a review of the available literature regarding studies on the effect of the news on markets. The reported papers cover many relevant aspects regarding how to measure the news impact on the market returns. The main factors extracted from the news are: the news sentiment, the cumulated sentiment, the news relevance and novelty, and the news topics and categories. The third chapter tries to describe the events happening in the market that could be conveyed through the news. At first, the events characterizing the value generation process and the highly complex firms' interconnection are described. The description then moves on to events concerning the firms' evaluation process, which is split into two sections: the former about fundamental indicators evaluation and the latter about perspectival views and ratings. In the last section of the chapter events regarding the ownership structure of a firm are reported and a possible path of transmission from the news to the effects on the market is outlined. The fourth chapter describes the market data and news sentiment database and reports statistics about the considered stocks. The description of the data also reports statistics about category groups, a high-level grouping of news events in a hierarchical taxonomy of financial-related news events. The fifth chapter presents news-based strategies for intraday open to close trading. The strategies are based on a naive beauty context model that takes into account only indicators generated by firm-specific public news sentiment or volume subdivided by category group. Three main patterns emerged from the analysis and characterize different category groups: sell on news volumes, buy according to news sentiment, and sell according to news sentiment. The analysis has also shown that many portfolio strategies based on category groups are characterized by a reversal effect overnight, while few others by a continuation trend. The sixth chapter presents a more complex model that tries to enhance baseline models with the use of public news. The baseline models rely on three different portfolio optimization criteria: Sharpe Ratio, Second-order Stochastic Dominance, and Scaled Second-order Stochastic Dominance. The Second-order Stochastic Dominance optimization criteria are based on enhanced indexation, where the optimal portfolio is supposed to be the best portfolio dominating the reference market index. The aim of the models is to understand which category groups bring useful information for portfolio optimization. The discussion of the results is divided into two parts, the former reports profitability and turnover results for the three baseline strategies, while the latter reports the results for the different category groups and cumulation periods. In the last part of the chapter a series of possible further researches are proposed.

La finanza sostenibile sta ricevendo una crescente attenzione da parte delle principali società di gestione di fondi e da parte dei consulenti finanziari, ma non è chiaro se vi sia un vantaggio finanziario per il cliente oppure quale sia il costo che deve affrontare. L’obiettivo di questa tesi è individuare se vi sia un beneficio oppure uno svantaggio derivante dal tenere in considerazione gli aspetti non finanziari delle società in cui si investe o dei fondi che vengono acquistati; inoltre viene comparata la scelta di acquistare direttamente pacchetti di azioni di società sostenibili con un l’acquisto di un portafoglio di fondi comuni di investimento. Il punto di vista tenuto in considerazione è quello di un consulente indipendente interpellato da un cliente facoltoso per la costruzione di un portafoglio di investimento. La tecnica utilizzata è la minimizzazione della perdita cui l’investitore potrebbe incorrere in media nel dieci percento peggiore dei casi, ossia l’Expected Shortfall, con un rendimento minimo soddisfacente pari al rendimento medio conseguito dai principali Exchange-Traded Funds replicanti il mercato azionario europeo.

Il declino della salute dell'economia dell'eurozona, che trova le sue origini nella crisi dei mutui sub-prime del 2008 e nella pesante crisi dei debiti sovrani occorsa nel 2011, non sembra mostrare particolari rallentamenti. La Banca Centrale Europea è stata presto costretta a seguire l'esempio di molte altre banche centrali, ricorrendo a misure di politica monetaria dette "non convenzionali". Nonostante gli ingenti sforzi profusi, gli obbiettivi di stabilità dei prezzi che l'Eurotower insegue in accordo con il proprio mandato restano tuttavia molto distanti. Con il lancio del BSP7-EAPP nel gennaio 2015, comunemente chiamato "Quantitative Easing", la BCE spinge (e si spinge) il mercato dei titoli di stato dove mai erano giunti, raggiungendo la paradossale soglia dei tassi di interesse negativi. Tuttavia, poco o nulla sembra muoversi concretamente sul mercato azionario, che resta esposto agli scossoni provocati dal periodo di generale instabilità che i mercati globali stanno passando. Scopo di questo elaborato è dunque quello di individuare quali siano effettivamente le dinamiche che legano fra loro le voci di bilancio relative alla politica monetaria della BCE e l'andamento dei dieci principali indici azionari dell'eurozona. A tal proposito, verrà utilizzata una particolare tecnica di identificazione econometrica chiamata “Identification Through Heteroskedasticity” che sfrutta la volatilità implicita presente nelle serie storiche per superare i problemi di endogeneità ed omissione di variabili che tipicamente affliggono gli studi in questo campo della macroeconomia. I risultati potranno essere di grande rilievo per ricercatori, società del settore finanziario e policy maker dell’eurozona.

Con la mia tesi voglio approfondire le motivazioni che inducono grandi realtà imprenditoriali ad attuare una procedura di IPO. Nello specifico mi interessa comprendere se le ragioni che giustificano l'applicazione di questo strumento siano strettamente correlate alla natura finanziaria della quotazione stessa, cioè il reperimento di capitale di rischio, o siano legate a motivazioni di diversa natura, come per esempio la maggiore esposizione mediatica derivante da un'IPO. Per poter rispondere a questa domanda campionerò un certo numero di imprese appartenenti a diversi settori e confronterò determinate variabili aziendali (es: fatturato, ROS, turnover ecc.) con l'evoluzione della loro struttura finanziaria a seguito della quotazione; in questo modo mi auguro di scovare le reali motivazioni che hanno giustificato l'offerta pubblica iniziale e l'ammissione sul segmento STAR del mercato telematico azionario.

Il presente lavoro si propone di studiare la relazione che intercorre tra la politica monetaria, il prezzo delle azioni e le aspettative eterogenee. Come Bernanke e Gertler (1999) prima di noi, l’obiettivo è quello di dare una risposta alla seguente domanda: nelle loro decisioni di politica monetaria le banche centrali devono rispondere anche alle fluttuazioni dei prezzi sul mercato azionario? Nel primo capitolo il modello utilizzato è un perpetual youth à la Blanchard (1985) e Yaari (1965) che viene ripreso da Nisticò (2012), al quale facciamo riferimento nel presente lavoro. Questo tipo di modello fa in modo che le fluttuazioni nei prezzi delle azioni abbiano un effetto significativo sull’andamento del consumo aggregato e di conseguenza sull’equilibrio: si crea, così, un nuovo canale di trasmissione denominato canale della ricchezza finanziaria. La formazione delle aspettative riprende Brock and Hommes (1997) e De Grauwe (2011). Gli agenti hanno una razionalità limitata, per fare previsioni utilizzano semplici euristiche e si basano su uno specifico meccanismo di adeguatezza per valutare le prestazioni passate. Attraverso questo meccanismo, l’andamento delle variabili economiche `e strettamente correlato con le aspettative degli individui. Inoltre, la presenza di aspettative eterogenee fa s`ı che il trade-off tra inflazione e output gap, tipico dei modelli con aspettative razionali, svanisca. Infine, il modello dimostra come, contrariamente a quanto suggerito da Bernanke e Gertler (1999), le banche centrali dovrebbero rispondere alle fluttuazioni del mercato azionario. Tuttavia, affinché questo tipo di politica monetaria sia efficace, tale reazione deve essere moderata. Nel secondo capitolo, utilizziamo un diverso tipo di aspettative: mentre il modello di base segue sempre la struttura del perpetual youth di Nisticò (2012), le aspettative si basano sulla teoria dei Rational Beliefs di Kurz (1994, 1997). La configurazione del modello fa sì che le fluttuazioni dei prezzi dei titoli abbiano un impatto sull’economia reale attraverso due canali distinti: il canale della ricchezza finanziaria e quello delle aspettative. I risultati sono stati ottenuti applicando sia la teoria dei Rational Beliefs, sia la teoria di Rational Expectations. Diversamente da quanto raccomandato da Bernanke and Gertler (1999), i risultati mostrano che le politiche di stabilizzazione dell’output gap e dell’inflazione, condotte dalle banche centrali, possono trarre beneficio dall’inclusione di una risposta alle fluttuazioni sul mercato azionario. Inoltre, quando assumiamo aspettative eterogenee, tutti i risultati presentano volatilità più alte rispetto al caso di Rational Expectations e le risposte agli shock mostrano magnitudini maggiori dovute all’effetto amplificatore dell’andamento delle aspettative. Ad esempio, un grande ottimismo tra gli individui ha un effetto positivo sull’inflazione e sull’output gap e può produrre bolle sul mercato azionario. Tale entusiasmo può essere però ridotto attraverso una politica monetaria maggiormente “aggressiva”.
This dissertation investigates the relationship among heterogeneous expectations, stock prices and monetary policy. In particular, we attempt to answer the question on whether or not central banks should respond to stock prices other than to inflation and output gap. The first chapter presents a perpetual youth model à la Blanchard (1985) and Yaari (1965) following Nisticò (2012). This type of model generates a financial wealth channel through which stock prices fluctuations affect the dynamics of the aggregate consumption, and thus the equilibrium solution. We model expectations as in Brock and Hommes (1997) and De Grauwe (2011). Agents are boundedly rational, they adopt simple rules to make forecasts and evaluate their past performances using a fitness measure. The model generates endogenous waves of optimism and pessimism due to the correlation among beliefs. Moreover, the presence of this heterogeneity removes the classic trade-off between output gap and inflation typical of Rational Expectations models. We also show that, contrary to the Bernanke and Gertler’s (1999) prescription, central banks should respond to stock prices fluctuations. However, to be beneficial, this “leaning against the wind” strategy in the stock market has to be moderate. In the second chapter, we adopt the same baseline model of the first part. We build on Nisticò (2012) and allow for the inclusion of diverse beliefs following the Rational Beliefs theory by Kurz (1997). With respect to the previous work, beliefs are modeled at a micro-level and enter in the equilibrium solution. Although agents do not observe the true dynamics of the economy, they are still rational in the sense that their beliefs are compatible with the observable empirical distribution of past data. In this framework, stock prices fluctuations affect real economy through two different channels: the financial wealth channel and the expectational channel. We simulate the model under both Rational Expectations and Rational Beliefs. Contrary to Bernanke and Gertler’s (1999) prescription, we find that a mild “leaning against the wind” strategy in the stock market is beneficial for both output gap and inflation stabilization. Moreover, all results under Rational Beliefs exhibit a higher volatility and the magnitude of responses to shock is amplified by beliefs dynamics. Widespread optimism boosts inflation as well as output gap and can generate a bubble in stock prices. However, the effect on the real economy of such exuberance might be reduced by a more “aggressive” policy.

ABSTRACT L’obiettivo di questa tesi di laurea è quello di analizzare e valutare se e come i mercati azionari reagiscono all’entrata degli istituti bancari nell’indice di sostenibilità Dow Jones Sustainability World Index. Nella prima parte dell’elaborato verrà spiegato il concetto di sostenibilità secondo diversi autori ed in particolare si cercherà di dare una definizione di sostenibilità nelle banche. Procedendo si considereranno i principali indici di sostenibilità mondiali e si analizzerà, in particolare, il Dow Jones Sustainability Index valutando i suoi pro e contro. Conclusa la parte prettamente teorica si prenderanno in considerazione nove istituti bancari, 3 italiani: Intesa San Paolo, Unicredit e Monte dei Paschi di Siena, 3 europei: Deutsche Bank, BNP Paribas e Banco Santander e infine 3 statunitensi: Bank of America, Citigroup e Merrill Lynch e si analizzeranno i loro prezzi azionari giornalieri da un periodo antecedente di 255 giorni fino a circa un mese dopo l’entrata nell’indice DJSI. L’analisi verrà effettuata secondo la metodologia dell’Event Study, un metodo di analisi statistica che si basa sul comportamento di serie storiche nel periodo attorno all’evento considerato. Attraverso questa metodologia è possibile valutare se l’andamento della serie storica, in corrispondenza di un dato evento, si può considerare anomalo in maniera statisticamente significativa. L’intervallo di confidenza, in questo elaborato, è stato stabilito al 95% cioè pari al livello 1,65 nella distribuzione normale standard. Una volta conclusa l’analisi statistica si valuterà, per ogni istituto bancario, se l’entrata nel Dow Jones Sustainability Index è stata significativa e in che misura. In base ai risultati verranno approvate o respinte le diverse ipotesi formulate precedentemente e nel caso in cui queste vengano respinte verranno formulate ulteriori ipotesi per spiegare tali risultati. Si cercherà di dare una spiegazione il più universale possibile, applicabile quindi all’intero sistema bancario, basata principalmente sulla regione geografica degli istituti bancari e sul periodo storico dell’entrata di questi nel DJSI. In conclusione, si riassumeranno i risultati e si definiranno le ragioni per cui una banca abbia più o meno interesse ad entrare nel Dow Jones Sustainability Index.

I primi due capitoli di questa tesi mirano a determinare se il processo decisionale e le scelte di investimento degli individui possono essere influenzati da variabili psicologiche che non hanno alcuna valenza puramente economica. L'analisi empirica, condotta utilizzando dati relativi ai mercati italiano e statunitense, fornisce dei risultati che sono coerenti con l'ipotesi secondo cui esistono svariati fattori psicologici che giocano un ruolo nel processo mentale che produce le scelte di portafoglio degli agenti economici. Il terzo capitolo affronta la teoria della segmentazione di mercato, secondo cui la curva dei rendimenti è articolata in diversi segmenti temporali che sono a tutti gli effetti separati in termini di allocazione degli investimenti da parte degli operatori.
The first two chapters of this dissertation investigate whether some economically-neutral but psychologically-relevant factors can affect investors' decision-making and, in turn, their investment choices. The empirical analysis, conducted on Italian and US stock market data, provides some evidence consistent with the view that several psychological elements indeed play a role in the mental process that generates people's portfolio allocation choices. The third chapter consists in an examination of the market segmentation hypothesis, according to which government bonds with different maturities are not perceived to any extent as substitutes by investors, the consequence being that the yield curve in fact contains different maturity segments that are totally separated from one another.

I primi due capitoli di questa tesi mirano a determinare se il processo decisionale e le scelte di investimento degli individui possono essere influenzati da variabili psicologiche che non hanno alcuna valenza puramente economica. L'analisi empirica, condotta utilizzando dati relativi ai mercati italiano e statunitense, fornisce dei risultati che sono coerenti con l'ipotesi secondo cui esistono svariati fattori psicologici che giocano un ruolo nel processo mentale che produce le scelte di portafoglio degli agenti economici. Il terzo capitolo affronta la teoria della segmentazione di mercato, secondo cui la curva dei rendimenti è articolata in diversi segmenti temporali che sono a tutti gli effetti separati in termini di allocazione degli investimenti da parte degli operatori.
The first two chapters of this dissertation investigate whether some economically-neutral but psychologically-relevant factors can affect investors' decision-making and, in turn, their investment choices. The empirical analysis, conducted on Italian and US stock market data, provides some evidence consistent with the view that several psychological elements indeed play a role in the mental process that generates people's portfolio allocation choices. The third chapter consists in an examination of the market segmentation hypothesis, according to which government bonds with different maturities are not perceived to any extent as substitutes by investors, the consequence being that the yield curve in fact contains different maturity segments that are totally separated from one another.