Thèses : « Coût des capitaux propres »

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Wasilewski, Mélanie. « Contribution à la connaissance du carbone pour la gestion de portefeuille : implication pour le coût des capitaux propres ». Electronic Thesis or Diss., Bordeaux, 2025. http://www.theses.fr/2025BORD0001.

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Résumé :

Le carbone est une donnée complexe à définir et à mesurer sur le plan financier. Pour autant, il joue un rôle majeur aujourd’hui dans l’analyse et les stratégies de décision des investisseurs car il influence directement la valorisation des firmes. La littérature constate d’ailleurs une influence significative du coût du carbone sur le coût des capitaux propres. Ce lien permet de poser en amont trois hypothèses majeures qui s’appuient sur la modulation du risque, sur la recherche de légitimité et sur la préférence des investisseurs. En effet, il existe diverses typologies d’indicateurs carbone que nous avons pu identifier. Notre travail a consisté alors à associer ces hypothèses aux indicateurs afin de faire émerger différentes stratégies de gestion de portefeuilles. Or, ces stratégies sont guidées par les intentions des investisseurs, qui varient en fonction de leur engagement personnel, de leur niveau de contrainte et de leur environnement. Les investisseurs légitiment alors la composition de leur portefeuille en fonction de diverses appréciations de cette donnée. Nous montrons que la donnée carbone modifie le coût des capitaux propres des entreprises européennes cotées sur l’indice STOXX 600. Nous mobilisons le modèle de Fama et French étendu au carbone afin d’identifier les écarts entre des titres brown et des titres green. De plus, on constate que la performance carbone s’apprécie différemment en fonction des secteurs d’activités. Ce constat incite les investisseurs à identifier et à choisir les sociétés qui s’engagent à réduire leurs émissions de carbone, réduisant ainsi le coût de leur capital
From a financial point of view, the carbon metric is complex to define and measure. Nevertheless, carbon plays a major role in investors' analysis and decision-making strategies, as it has a direct influence on the valuation of companies. The literature shows that the cost of carbon has a significant influence on the cost of equity. This link allows us to set out three major hypotheses based on risk modulation, the search for legitimacy and investor preference. We were able to identify various types of carbon indicator. Our work then consists of associating these hypotheses with the indicators in order to identify different portfolio management strategies. Such strategies are guided by investors' intentions, which vary according to their personal commitment, their level of constraint and their environment. Investors then legitimate their portfolio mix on the basis of different assessments of this data. We show that carbon data modifies the cost of equity capital for European companies listed on the STOXX 600 index. We use the Fama and French model extended to carbon in order to identify the differences between brown and green stocks. In addition, we found that carbon performance is assessed differently depending on the business sector. This finding encourages investors to identify and choose companies that are committed to reducing their carbon emissions, thereby reducing their cost of capital

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Gauthier, Jack. « Les fonds propres des entreprises : les mesures juridiques et fiscales permettant aux entreprises d'augmenter leurs fonds propres ». Lyon 3, 1988. http://www.theses.fr/1988LYO33007.

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Résumé :

La notion de fonds propres est d'abord delimitee, sur le plan juridique, pour preciser, ensuite, que l'etude s'attache aux mesures juridiques et fiscales, dont la mise en oeuvre appartient uniquement a l'entreprise. Cette presentation met en evidence l'interet pour les entreprises d'augmenter leurs fonds propres par rapport a l'emprunt. Les mesures juridiques et fiscales incitant les entreprises a accroitre leurs fonds propres sont traitees en examinant, d'une part, les modalites et, d'autre part, les moyens. Pour repondre a la question comment les entreprises peuvent-elles renforcer leurs fonds propres, une analyse des dispositions legislatives et reglementaires a ete effectuee tant du point de vue juridique que fiscal. Il en ressort ainsi que le legislateur a cherche a accelerer la realisation de l'augmentation de capital. Cette operation comme l'augmentation du resultat de l'exercice peuvent etre encouragees par la fiscalite. Les moyens permettant aux entreprises de renforcer leurs fonds propres sont concentres sur la creation de nouvelles valeurs mobilieres. Les titres nouveaux sont ainsi classes en trois chapitres suivant que leur emission incite a la souscription d'actions, maintient l'independance de l'entreprise ou implique obligatoirement une augmentation de capital. En conclusion est evoquee l'incidence de la suppression des frontieres entre les differents etats de la communaute economique europeenne a compter du 1er janvier 1993
The legal context of the notion of equity is discussed initially to show that this review covers both legal and fiscal measures which it is the responibility of companies to implement. The author believes that companies should increase their equity rather then borronwing. Legal and fiscal measures designed to encourage firms to increase their equity are examined with reference to both ways and means. To demonstrate how companies can strengthen their equity, the legal and fiscal solutions available have been analysed, and the way in which the legislative authority has sought to accelerate increases in share capital has been revealed. This operation, like a declared increase in year-end results, can receive support from the fiscal authorities. The means by which firms can increase their equity are concentrated on the creation of new transferable shares. The study deals with these in 3 separate chapters, depending on whether their issue implies subscribing for shares, maintaining corporate independence or making an obligatory increase in registered capital. In conclusion, the suppression of the common market members' frontiers on january ist. 1993 is discussed

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Harmatallah, Ali. « Le rôle des capitaux propres dans la stratégie financière des banques ». Thesis, Paris 10, 2015. http://www.theses.fr/2015PA100179/document.

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Résumé :

La crise financière des subprimes confirme l'importance, pour les banques, de disposer de capitaux propres suffisants afin de répondre aux aléas économiques et aux risques opérationnels, et d'assurer leur solvabilité. Se pose, désormais, la question de la flexibilité et de son utilisation dans le secteur bancaire. Il se trouve qu'une meilleure capitalisation permet de capturer des opportunités et d'exercer des options de croissance. D'ailleurs, les évolutions récentes (crises, consolidation, croissance, etc.) démontrent l'importance de la valeur financière de la flexibilité. Ces deux aspects classiques en finance d'entreprise prennent une tournure spécifique en fonction de l'environnement réglementaire et opérationnel de l'activité bancaire.Les résultats dégagés de nos études nous permettent de nous prononcer sur le rôle primordial des flexibilités et performance financières dans le processus de création de valeur dans la banque. En outre, ces résultats ont montré qu’un niveau des fonds propres supérieur au minimum exigé est bénéfique et contribuait, dans certaines conditions, à améliorer la valeur boursière des banques systémiques. Celles-ci sont amenées à investir plus dans la flexibilité financière versus coussins de sécurité. Des telles banques n’auront pas besoin de faire appel aux marchés en cas de détresse financière. Toutefois, tout changement de la structure financière par augmentation de capital est accueilli négativement par les marchés. En revanche, les investisseurs réagissent différemment à l'annonce des augmentations de capital, selon les motivations annoncées
The subprime financial crisis confirms the importance for banks to have sufficient equity to meet the economic uncertainties and operational risks and to ensure their solvency. In this context arises the question of flexibility and its use in banking. It appears that a better capitalization allows capturing opportunities and open options for growth. Moreover, recent developments (crises, consolidation, growth, etc.) demonstrate the importance of the financial value of flexibility. These two classical aspects in corporate finance take a specific twist according to the regulatory and operating environment of the banking sector.The results that emerged from our studies allow us to comment on the essential role of the flexibility and financial performance in the value creation process in banks. In addition, these results showed that a higher level of shareholders’ equity, than the minimum required, is beneficial and contributed, under certain conditions, to improve the market value of systemic banks. The systemic banks are forced to invest more in financial flexibility according to capital buffers. Such banks will not need to seek for help from markets when in financial distress. However, any change in the financial structure through the capital increase is regarded negatively by the markets. But, investors react differently to the announcement of the capital increase, according to the announced motivations

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Bale, Esso-Houna. « Les fonds propres des établissements de crédit ». Clermont-Ferrand 1, 1994. http://www.theses.fr/1994CLF10141.

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Résumé :

Les fonds propres sont l'ensemble des capitaux que l'établissement de crédit a à sa disposition pour une durée longue et qui peuvent lui servir à amortir les pertes d'exploitation sans que la pérennité de ce dernier soit menacée. La règlementation bancaire distingue deux types de fonds propres : les fonds propres de base et les fonds propres complémentaires. Les fonds propres sont un des critères d'appréciation de la solidité financière des établissements de crédit. Ils servent à la notation des établissements de crédit et au calcul de divers ratios règlementaires que les établissements de crédit doivent respecter dans leur gestion quotidienne. La mise en place de ces ratios oblige les établissements de crédit à n'accroitre leurs activités que s'ils disposent de fonds propres nécessaires à la couverture des ratios. La capacité qu'a un établissement de crédit d'accroitre ses activités dépend de sa capacité à augmenter ses fonds propres. Les fonds propres constituent la substance première de l'établissement de crédit : l'obtention du statut d'établissement de crédit est soumise à la condition de posséder le niveau minimal de fonds propres requis. Ils constituent les premiers moyens de financement dont dispose l'établissement de crédit
The equity capitals are funded capitals that are in bank for a long time and can be used to amortize loss without the durability of bank been threatened. The banks regulations distinguish the basis equity capitals and the complementary equity capitals. The equity capitals are one of the criterions by which one can estimate financial solidity of banks and calculate various ratios that loans societies must respect in their daily management. Those ratios are used to appreciate the solvency of loan's societies. The implemention of those ratios require banks not to increase their activities if they do not have the equity capitals necessary to respect regular ratios. The ability of loan's societies to increase their activities depends on their capacities to augment their equity capitals. The equity capitals have become a basic factor of banking strategy

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Aubry, Caroline. « La structure financière des entreprises françaises ». Toulouse 1, 1998. http://www.theses.fr/1998TOU10035.

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Résumé :

Ce travail a pour objet d'apprécier la structure financière des entreprises françaises. Il s'est déroulé en trois étapes successives. Dans un premier temps, un constat statistique de longue période à partir des données BACH (Bank for the Accounts of Companies Harmonized) et une enquête réalisée auprès de 50 banquiers ont mis en évidence la fragilité de la structure financière des entreprises françaises par rapport à leurs concurrentes étrangères, aux critères d'analyse des banquiers et des PME françaises par rapport aux grandes entreprises. Dans un second temps, une revue des modèles théoriques et des études empiriques sur données françaises, une analyse empirique réalisée à partir d'un modèle de régression linéaire sur un échantillon d'entreprises de huit pays et le calcul d'indicateurs de distorsions fiscales d'après la méthodologie de King-Fullerton (1984) ont permis d'identifier les déterminants de la structure financière des entreprises. Les variables financières et institutionnelles ainsi mises en évidence expliquent les écarts sur les structures financières observés selon les pays et selon la taille. Dans un troisième temps, nous proposons un ensemble cohérent de mesures destinées à déclencher un renforcement durable des capitaux propres des entreprises françaises. Elles vont dans deux directions : développer la demande d'actions et améliorer les conditions de financement des PME
The aim of this study is to evaluate the capital structure of French firms. First, we established a statistical statement from 1985 to 1995 based on Bach data (Bank for the Accounts of Companies Harmonized) and made a survey of fifty bankers. Both highlighted the financial weakness of the French firm compared with its foreign counterparts and bankers' norms for capital structure, and of small and medium-sized French firms compared with larger ones. Secondly, we reviewed theoretical methods as well as empirical studies of French data (1), carried out an empirical analysis based on a large sample of firms from eight countries using the linear regression method (2), and calculated fiscal distortion factors using the King-Fullerton method (3). These three elements lead us to identify financial and institutional factors which explain the differences of capital structure country by country and in terms of relative size. Finally, we propose a number of coherent measures to strengthen the French corporate capital base stimulating the demand for equities and improving financing for the smaller firms

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Zhang, Xia. « L'appréhension de la croissance dans les modèles d'évaluation ». Thesis, Lille 2, 2014. http://www.theses.fr/2014LIL20007.

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Résumé :

Ce travail propose une analyse de l’évaluation des capitaux propres de l’entreprise obtenue des modèles d’évaluation de la rente économique. La qualité des estimations dépend de la pertinence des hypothèses et du calibrage empirique de ces modèles. Dans un premier temps, les fondements théoriques des différentes hypothèses sur la croissance et/ou la persistance de la rente économique et de son influence sur l’évaluation des fonds propres sont analysés. S’appuyant sur le modèle des accroissements anormaux du résultat, nous montrons que la rente économique du nouvel investissement ou de l’accroissement anormal du résultat devrait converger vers zéro du fait des forces concurrentielles. Cette proposition, différente de ce qui est couramment admis suite au travail d’Ohlson et Juettner-Nauroth, apparaît influencer sensiblement l’estimation des fonds propres de l’entreprise. Une analyse asymptotique des multiples présentés dans le deuxième chapitre de cette thèse souligne ces aspects en dehors des biais et des difficultés que pourraient amener les mesures empiriques du phénomène. Le travail propose notamment une explication de la surévaluation systématique des fonds propres obtenue par le modèle des accroissements anormaux du résultat. Par la suite, une méthode d’estimation de la persistance de l’accroissement anormal du résultat par firme est proposé afin d’améliorer le calibrage de ce modèle. Dans le dernier chapitre, un modèle analytique synthétisant les deux grands types d’approche concernant la modélisation de la rente, le modèle des résultats résiduels et le modèle des accroissements anormaux du résultat, est proposé. Une équation de valorisation linéaire en est dérivée et est mobilisée afin de caractériser le contenu informationnel des prévisions de la variation du bénéfice à court terme avancées par les analystes financiers
This research proposes an analysis of equity valuation of firm, obtained from the models valuing economic rents. The quality of the estimations depends on the pertinence of the hypothesis and the empirical calibration of these models. In the first place, the theoretical foundations of different hypotheses on the growth rate and/or the persistence level of economic rent and the influence of these hypotheses on equity valuation are analyzed. Through the abnormal earnings growth model, we show that the economic rent of the new investment or the abnormal earnings growth should converge towards zero due to the market competition. This proposition, different from Ohlson and Juettner-Nauroth’s assumption often adopted in prior studies, is found having sensitive influence on equity valuation. The asymptotic analysis of valuation ratios in the second chapter of this thesis underlines these aspects while being immune from the bias and the difficulties that the empirical studies on this issue could induce. This research notably proposes an explanation for the problem of systematic overvaluation of equity by the abnormal earnings growth model. In the second place, to improve the calibration of the abnormal earnings growth model, a method is proposed to estimate the firm-specific persistence level of the abnormal earnings growth. In the last chapter, an analytical model is proposed to synthesize the two main approaches concerning rent modeling: the residual income valuation model and the abnormal earnings growth model. A linear valuation equation is derived from the analytical model and mobilized to characterize the value relevance of the short-term earnings variation forecasted by financial analysts

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Parachkevova, Irina. « Le pouvoir de l'investisseur professionnel dans la société cotée / ». Paris : LGDJ, 2005. http://catalogue.bnf.fr/ark:/12148/cb39991870n.

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Résumé :

Texte remanié de: Thèse de doctorat--Droit--Nice, 2004. Titre de soutenance : Pouvoir et financement dans la société anonyme cotée : pour une reconnaissance juridique de la diversité des rapports entre pouvoir et fonds propres.
Bibliogr. p. 197-236. Index.

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Graeff, Imke Johanna. « Rethinking bank shareholder equity ». Thesis, Paris 1, 2017. http://www.theses.fr/2017PA01E065.

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Résumé :

Notre thèse développe une nouvelle méthode pour analyser les capitaux propres des banques, basée sur la distinction entre capital actionnarial (dit ‘shareholder equity’) et capital de l’entité bancaire (dit ‘entity equity’). Cette nouvelle mesure –du capital actionnarial permet de distinguer les capitaux propres bancaires effectivement apportés par les actionnaires. Cette mesure s’avère pertinente pour interpréter les transformations récentes de la relation entre actionnaires et entités bancaires. Elle identifie et comptabilise les transactions entre les entités bancaires et leurs actionnaires, en permettant ainsi : l'analyse des origines du capital bancaire et de son évolution ; l’impact des stratégies d'entreprise financiarisées qui cherchent à économiser l’apport en capital actionnarial ; une mesure améliorée du capital actionnarial prudentiel qui est censé apporter une protection contre les risques encourus et les pertes éventuelles. De nos jours, une tension fondamentale pèse sur les capitaux propres bancaires, entre les actionnaires demandant des politiques de distribution généreuses, et l’intérêt général qui nécessite d’un système bancaire stable et résilient. Cette tension entre les exigences des actionnaires et la constitution d’un capital actionnarial suffisant est documenté par notre analyse dans la période avant et après la crise financière globale. Nous analysons les capitaux propres de neuf banques européennes entre 2001 et 2015. Ces cas montrent des distributions importantes en faveur des actionnaires et au détriment des objectifs de solvabilité financière.Les apports des actionnaires aux capitaux propres de l'entité bancaire ainsi qu'au capital prudentiel ont été limités avant la crise, et ne s’améliorent que modestement après celle-là,malgré des injections nouvelles importantes. Nos résultats suggèrent que, à l'ère des stratégies d'entreprise financiarisées, des niveaux suffisants de capital bancaire de haute qualité sont essentiels pour protéger l'intérêt général et empêcher les banques de devenir des véhicules d'investissement financiarisés pour certains actionnaires. Cela amène à repenser les capitaux propres des banques dans la recherche d’un arrangement plus durable et soutenable avec leurs actionnaires
The thesis introduces a new accounting method based upon the distinction between shareholder equity and the residual entity equity. Shareholder equity presents the actual contributions of shareholders to the bank entity. It allows for the analysis of bank’s equity position in light of a transformed idea of shareholding as experienced in recent years. The measure identifies and visualises equity transactions of banks relating to shareholders; and with it, allows for the analysis of the two main shaping forces of bank equity: financialized corporate strategy which seeks to economize the bank equity position; and regulatory capita lwhich provides a risk buffer to absorb eventual losses. Addressees of these two forces are shareholders who pressure banks to follow generous distribution policies and society at largewhich demands a safe and sound banking system. This trade-off between return to shareholders and a sufficient equity base is well documented in the pre-crisis and post-crisis period. Our analysis of shareholder equity position applies to nine European banks between 2001 and 2015. It reveals substantial distributions at the detriment of financial solvency concerns. Shareholder contributions to the bank entity as well as to regulatory capital werelimited in the pre-crisis period, with rather modest improvements in the post-crisis perioddespite substantial capital injections. Findings suggest that, in an era of financialized corporate strategy, sufficient levels of high quality capital are essential to safeguard general interest and prevent banks to become financial investment vehicles for their shareholders

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Cordier, Blandine. « Le renforcement des fonds propres dans les sociétés anonymes ». Paris 1, 1988. http://www.theses.fr/1988PA010280.

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Résumé :

Les entreprises francaises etant fragilisees par un surendettement excessif, le legislateur a pris de nombreuses dispositions en vue d'inciter celles-ci a renforcer leurs fonds propres. Ces encouragements se sont traduits d'une part, par l'amelioration des techniques traditionnelles d'augmentation de capital, et d'autre part, par la divesification des produits financiers, avec ou sans incidence sur le pouvoir et l'extension de la notion de fonds propres aux quasi fonds propres et aux fonds propres assimiles. Afin d'assurer toute leur efficacite a l'exploitation de ces produits financiers, une societe ne peut vivre que par la collaboration entre ses differents partenaires. Les pouvoirs publics ont entendu favoriser la participation et l'integration des acteurs internes et externes a la societe, c'est a dire des partenaires sociaux (associes-salaries) et financiers (investisseurs institutionnels-appel au second marche). Mais si, au terme de cette analyse, il apparait necessaire de renforcer les fonds propres des societes francaises, l'experience revele les difficultes, parfois insurmontable, pour tenter de rapprocher demande et offre de capitaux a risques. Nous pouvons nous interroger sur l'aptitude du capital risque a depasser l'alternative auto-financement - endettement et a assurer l'avenir des fonds propres
Because many french companies have been weakened by excessive debt, legislators have adopted laws aimed at encouraging such companies to reinforce their stockholder's equity. These measures have involved, on the one hand, the improvement of the traditional methods for increasing capital and, on the other hand, the diversification of financial products, with or without an effect on the voting control of the company and extended the legal concept of stockholder's equity to include quasi and assimilated stockholder's equity. In order to assure the efficient use of these financial products, a company must rely on the collaboration of its various partners. The public authorities have sought to favor the participation and integration of a company's internal and external actors, i. E. The corporate partners (employee shareholders) and financiers (institutional investors, listing on the exchange known as the "second marche"). But if, in the final analysis, it appears necessary to reinforce stockholder's equity in french companies, experience has revealed the difficulties, sometimes insurmontable, in trying to bring together the offer and demand for risk capital. It is questionable whether risk capital is capable of overcoming the alternative of self-financing and indebtedness and replacing the traditional method of providing funds

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Janson, Nathalie. « La demande optimale de capitaux propres de la firme bancaire et l'impact des autorités monétaires et bancaires : comparaison des cas américain et français 1920-87 ». Paris 1, 2000. http://www.theses.fr/2000PA010033.

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Résumé :

L'objectif de cette recherche est d'analyser la fonction du capital bancaire afin d'en expliquer son évolution. La littérature consacrée à cette question présente les insuffisances suivantes : l'analyse du capital bancaire s'inscrit quasi-exclusivement dans le contexte institutionnel américain. Son faible traitement analytique contraste avec le large développement de la théorie de la structure du capital de la firme. En outre, le concept de concurrence lorsqu'il est appliqué à ce secteur ne respecte plus le principe de décentralisation de la production comme mode de régulation. Nous avons ainsi juge opportun d'analyser la décision en capital dans le cadre de la théorie de la liberté bancaire fondée sur la décentralisation de la gestion monétaire. Cette analyse théorique nous a conduit aux conclusions suivantes: 1- il existe une structure financière optimale de la firme bancaire dans un contexte concurrentiel en raison des services de liquidité que celle-ci fournit; 2- le niveau optimal du capital bancaire est déterminé essentiellement par les couts anticipes d'insolvabilité et d'illiquidité, leur expression dépendant étroitement de la forme juridique de l'établissement; 3- cet optimum n'est plus vérifié lorsqu'est introduit le rôle des autorités monétaires et bancaires. Etant donne ces conclusions, nous avons été amené à tester l'hypothèse théorique suivante : existe-t-il une demande optimale de capitaux propres dans un environnement règlementé ? Le test de cette hypothèse s'est effectué à travers la confrontation d'environnements institutionnels différents - en l'occurrence celui de la France et des États-Unis - afin de mesurer leur impact. Les résultats montrent que l'existence d'une demande optimale de capitaux propres ne peut être systématiquement rejetée. Il semblerait par conséquent, que le rôle joué par le contexte institutionnel dans la détermination du niveau optimal de capitaux propres soit plus complexe que celui suppose par les hypothèses de notre modèle théorique.

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Decroix, Yann. « Du capital social à la situation nette ». Rouen, 2003. http://www.theses.fr/2003ROUED001.

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Résumé :

Le capital social, garantie des créanciers et mesure des droits et du pouvoir des associés, n'est plus. Cet échec justifie de proposer un nouvel instrument juridique : la situation nette comptable. Reflet de la solvabilité et de la valeur patrimoniale de la société, la notion répond favorablement à l' "intérêt commun des créanciers sociaux et des tiers ", qui réside dans la confiance ou l'assurance de l'exécution par la société de la prestation promise ou attendue. Elle autorise une mesure satisfaisante de la solvabilité et de la valeur de la société, dont l'appréciation permet de juger la capacité de l'entreprise à réaliser cette prestation et qui est le siège véritable de la protection des tiers et des créanciers sociaux. A l'égard des associés, la situation nette révèle la réelle consistance de leurs droits financiers et politiques. La notion permet encore d'approcher davantage la réalité du pouvoir social et de jauger et protéger la pérennité économique de la société
Share capital, as a guarantee to creditors and gauge of the rights and powers of shareholders, is dead. Its failure justifies putting forward a new legal tool : the "net book position". This notion, which reflects the solvency of a company and the value of its patrimony, satisfies the "mutual interest of creditors and third patries", which resides in the belief or assurance that such company will fulfill its obligations and their expectations. It allows a satisfactory evaluation of the solvency and the value of a company, which enables a judgement to be made on its ability to fulfill such obligations and expectations, and which is the issue of creditors and third patries'protection. With respect to shareholders, "net book position"reveals the true extent of their financial and voting rights within a company. This notion also allows us to take a closer look at the reality of power within companies and to ascertain and protect their economic perennation

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Ait, Bihi Abdelhamid. « Les déterminants du niveau des fonds propres dans le secteur bancaire et impact de la règlementation prudentielle ». Bordeaux 4, 2010. http://www.theses.fr/2010BOR40075.

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Résumé :

Cette thèse traite dans le cadre de deux études complémentaires, du chois de niveau optimal des fonds propres bancaires en étudiant un échantillon de 256 banques commerciales des pays du G8. L'objectif est de déterminer les facteurs qui influencent ce choix dans le secteur bancaire, en utilisant un modèle de régression des données de panel et un modèle à équations simultanées. La principale originalité de ce travail se situe au niveau de la définition de la banque en tant que firme, et de considérer ainsi, contrairement à beaucoup d'autres études, le niveau de capital de la banque comme une variable endogène qui dépend d'un ensemble de variables exogènes qui ont été cherchées dans la théorie. L'analyse de plus près de la structure de capital des banques, permet de conclure qu'en absence de contraintes règlementaires, le niveau des fonds propres bancaires augmente avec l'augmentation du risque et de la profitabilité, tandis qu'il diminue avec l'augmentation des coûts des ressources financières (fonds propre et dettes), de la liquidité et de la croissance. Par ailleurs un ratio minimum de fonds propres pondérés aux risques, de type Bâle I, et un environnement règlementaire strict, poussent les banques à augmenter leur capital pour éviter les coûts d'une sous capitalisation. Ce qui montre l'efficacité de la règlementation à ce niveau. Cependant les résultats ne permettent pas d'aboutir à des conclusons sur les effets pervers d'une règlementation des fonds propres, notamment en matière de l'atbitrage règlementaire.

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Meero, Abdelrhman. « L'influence des fonds propres sur les stratégies bancaires : le cas de secteur bancaire syrien ». Bordeaux 4, 2007. http://www.theses.fr/2007BOR40014.

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Résumé :

Ces deux dernières décennies, la place des fonds propres a pris plus d'importance au sein de l'établissement bancaire. De grands changements ont touché l'environnement économique, réglementaire et concurrentiel des activités bancaires. Ceci a conduit à une augmentation de risque et de la dégradation des marges sur le marché bancaire. A côté de leur statut de ressources rares dans l' établissement, les fonds propres sont aussi la base des ratios de surveillance réglementaire. De plus , leur rentabilité demeure un critère important lors de l'évaluation de la performance de la banque. Ceci a incité les chercheurs en sciences de gestion à s'interroger sur le rôle des fonds propres au sein de la banque. Ainsi, nous sommes en droit de poser plusieurs questions concernant leurs influences sur les stratégies bancaires. Le résultat de la recherche montre que la prise en compte des facteurs importants tels que les réglementations des fonds propres, la rentabilité et le risque, impose des contraintes sur les choix stratégiques bancaires. Il montre également que le montant de capital et la qualité des fonds propres peuvent donner des indices aidant les dirigeants à prendre des décisions importantes dans la banque
In the last two decades, the place of the capital took more importance within the banking house. Great changes have affected the economic, legal and competing environment of banking. This led to an increase in risk and degradation of the margins in the banking market. Concurrently to its statute of rare resources in the establishment, the capital is also the base of the ratios of regulatory capital requirements. Moreover, their return remains an important criterion for the performance evaluation of the bank. This important place encouraged the researchers in management sciences to investigate the role of the capital within the bank. Thus, we have the right to ask a number of questions concerning its influences on banking strategies. The results show that several important important factors such as the regulations of capital adequacy, the return of capital and the covering of the risks by the own capital ; imposes constraints on the banking strategic choices. They also show that the amount and the quality of capital can give various indices helping the leaders to make important banking decisions

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Jürging, Jesco. « Stratégies de diversification et surévaluation des capitaux propres : le rôle de la gouvernance de l’entreprise ». Thesis, Toulon, 2012. http://www.theses.fr/2012TOUL2002.

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Résumé :

La surévaluation des capitaux propres implique le danger que le dirigeant adopte des stratégies d’investissement discrétionnaires destructrices de valeur. Pourtant, la croissance externe pourrait également être utilisée comme moyen d’accéder à de nouvelles ressources et compétences clés qui font naître de nouveaux produits. Quel est le rôle de la gouvernance de l’entreprise dans une situation de surévaluation des capitaux propres ? Va-t-elle privilégier la voie disciplinaire en encadrant le comportement opportuniste du dirigeant, ou privilégier la voie exploratoire, c’est-à-dire la découverte de nouvelles opportunités de croissance ? Dans cette perspective, l’étude se concentre sur l’analyse des stratégies de sept groupes de communication à l’aube de la bulle Internet. Ayant édifié un cadre conceptuel élargi intégrant la stratégie de diversification, la gouvernance de l’entreprise et les mesures de création de valeur, nous concentrons notre analyse sur l’étude des différents leviers stratégiques de création de valeur attribuables à une stratégie de diversification : synergies entre flux de trésorerie, synergies en capacité managériale ou synergies organisationnelles à travers le partage de ressources stratégiques et de compétences distinctives. Puis, l’analyse se focalise sur le rôle de la gouvernance dans le processus de création de valeur : quel composant soutient l’adaptation d’une stratégie de diversification concentrique, liée, verticale et conglomérale ? L’étude propose un modèle intégral mesurant l’impact des différentes variables et formule des propositions visant à améliorer la surveillance du management dans un contexte de surévaluation des capitaux propres
The overvaluation of the stockholders' equity implies the danger of the CEO adopting discretionary strategies having a negative impact on shareholders` value. However, diversification strategies could also be used as means of reaching new resources and key competencies that give birth to new products and markets. What is the role of corporate governance in a situation of overvalued stockholders' equity? Will it privilege the disciplinary way by framing the opportunistic behavior of the chief executive officer, or will it privilege the exploratory way, i.e. the discovery of new growth opportunities? From this point of view, the study concentrates on the analysis of the diversification strategies of seven media groups at the dawn of the Internet bubble. Having built a widened conceptual framework integrating the strategy of diversification, the governance of the company and the measures of value creation, we will concentrate our analysis on the study of different strategic levers ascribable to a diversification strategy: synergies between treasury flows, synergies in managerial capacity or organizational synergies through the sharing of distinctive competencies and strategic resources. Then, the analysis focuses on the role of corporate governance in the process of value creation: which component has an influence on the implementation of concentric, linked, vertical or conglomerate diversification? The study will summarize the different results within an integral model and propose different suggestions aiming at the monitoring of top management in the context of overvalued stockholders' equity

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Jürging, Jesco. « Stratégies de diversification et surévaluation des capitaux propres : le rôle de la gouvernance de l’entreprise ». Electronic Thesis or Diss., Toulon, 2012. http://www.theses.fr/2012TOUL2002.

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Résumé :

La surévaluation des capitaux propres implique le danger que le dirigeant adopte des stratégies d’investissement discrétionnaires destructrices de valeur. Pourtant, la croissance externe pourrait également être utilisée comme moyen d’accéder à de nouvelles ressources et compétences clés qui font naître de nouveaux produits. Quel est le rôle de la gouvernance de l’entreprise dans une situation de surévaluation des capitaux propres ? Va-t-elle privilégier la voie disciplinaire en encadrant le comportement opportuniste du dirigeant, ou privilégier la voie exploratoire, c’est-à-dire la découverte de nouvelles opportunités de croissance ? Dans cette perspective, l’étude se concentre sur l’analyse des stratégies de sept groupes de communication à l’aube de la bulle Internet. Ayant édifié un cadre conceptuel élargi intégrant la stratégie de diversification, la gouvernance de l’entreprise et les mesures de création de valeur, nous concentrons notre analyse sur l’étude des différents leviers stratégiques de création de valeur attribuables à une stratégie de diversification : synergies entre flux de trésorerie, synergies en capacité managériale ou synergies organisationnelles à travers le partage de ressources stratégiques et de compétences distinctives. Puis, l’analyse se focalise sur le rôle de la gouvernance dans le processus de création de valeur : quel composant soutient l’adaptation d’une stratégie de diversification concentrique, liée, verticale et conglomérale ? L’étude propose un modèle intégral mesurant l’impact des différentes variables et formule des propositions visant à améliorer la surveillance du management dans un contexte de surévaluation des capitaux propres
The overvaluation of the stockholders' equity implies the danger of the CEO adopting discretionary strategies having a negative impact on shareholders` value. However, diversification strategies could also be used as means of reaching new resources and key competencies that give birth to new products and markets. What is the role of corporate governance in a situation of overvalued stockholders' equity? Will it privilege the disciplinary way by framing the opportunistic behavior of the chief executive officer, or will it privilege the exploratory way, i.e. the discovery of new growth opportunities? From this point of view, the study concentrates on the analysis of the diversification strategies of seven media groups at the dawn of the Internet bubble. Having built a widened conceptual framework integrating the strategy of diversification, the governance of the company and the measures of value creation, we will concentrate our analysis on the study of different strategic levers ascribable to a diversification strategy: synergies between treasury flows, synergies in managerial capacity or organizational synergies through the sharing of distinctive competencies and strategic resources. Then, the analysis focuses on the role of corporate governance in the process of value creation: which component has an influence on the implementation of concentric, linked, vertical or conglomerate diversification? The study will summarize the different results within an integral model and propose different suggestions aiming at the monitoring of top management in the context of overvalued stockholders' equity

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Couderc, Nicolas. « Quatre essais en finance d'entreprise : choix financiers, efficience et valeur ». Paris 1, 2006. http://www.theses.fr/2006PA010044.

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Résumé :

Cette thèse est constituée de plusieurs études empiriques consacrées à l'étude des déterminants des politiques financières des entreprises, au lien entre efficience des entreprises et rémunération du dirigeant et à la réaction des marchés aux annonces de licenciements collectifs. Dans le premier chapitre, nous proposons une revue de la littérature théorique à propos des déterminants de la structure financière des entreprises. Le chapitre II étudie les déterminants des politiques financières des entreprises. Nous montrons à l'aide d'une modélisation économétrique à l'aide de modèles qualitatifs que le choix d'une politique financière est influencé par des variables réelles aussi bien que financières. Le chapitre III cherche à évaluer la portée des différentes théories de la détention d'actifs liquides par les entreprises et privilégie l'explication en terme d'enracinement du dirigeant. Le chapitre IV s'intéresse au lien entre efficience des entreprises et rémunération du dirigeant. Le dernier chapitre propose une méta-analyse consacrée à la réaction des marchés financiers aux annonces de licenciements collectifs, qui est en moyenne négative ou nulle. Différents facteurs sont toutefois susceptibles d'influencer la réaction du marché boursier.

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Girod, Alexandra. « Bank Risk Taking and Prudential Regulation : an Analysis of Impacts of Risk Sensitive Regulatory Capital Requirements on Bank Risk ». Nice, 2011. http://www.theses.fr/2011NICE0019.

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Résumé :

J’étudie les mécanismes internes que la régulation de Bâle induit sur la prise de risque des banques, en particulier l’impact du ratio sensible au risque. La régulation se compose d’un ratio de capital et d’un cadre qui en assure le fonctionnement. La première partie porte sur le cadre. Les interactions entre la sensibilité au risque, la technicité et la délégation aux banques de l’estimation des inputs réglementaires posent deux nouveaux défis. En premier la technicité du cadre actuel peut induire en erreur les banques. En second le contrôle-délégué et la sensibilité au risque créent un dilemme incitant les banques à sous-estimer leur niveau de risque. Enfin la sensibilité au risque ne remet pas en cause l’intérêt de l’arbitrage réglementaire via la titrisation. La seconde partie se focalise sur le ratio sensible au risque. Je définis un cadre avec des actifs higher risk / higher returns, où le comportement de prise de risque consiste en un choix d’actif plus risqué. Je conclue que le ratio sensible au risque n’empêche pas un tel comportement. Ce ratio présente des variations marginales et cycliques qui altèrent le niveau de risque optimal de la banque. Le résultat principal est un effet pro-cyclique en termes de niveau de risque de l’actif : l’amélioration du cycle économique permet à la banque d’exploiter l’allégement de capital réglementaire (bonus réglementaire) pour accroitre sa valeur par le financement d’un actif plus risqué ; l’inverse se produit pendant une récession, la pénalité réglementaire restreint le niveau optimal de risque pour la banque. Cet effet est dû à la dépendance cyclique du ratio sensible au risque
I aim at studying internal mechanisms the Basel regulation induces on bank’s risk taking, particularly impacts of risk sensitive requirements. Actually regulation consists in a capital to asset ratio but also in a regulatory framework structuring its functioning. In a first part I concentrate on the structure. Interactions from risk sensitivity, technicality and delegation to banks of inputs' assessment raise two new challenges. First the high technicality of the current framework, with missing guidance for its implementation, can mislead bank's decision. Second delegated-control and risk sensitivity create a dilemma for banks that encourage them to understate their risk level. Moreover, risk sensitive requirements do not impact the rationale to entail regulatory arbitrages via securitisation process. In a second part I focus on risk sensitive requirements. I define a framework with higher risk / higher returns assets where a risk taking behaviour consists in a choice of a riskier asset. The analysis concludes the risk sensitivity does not prevent from the emergence of risk taking behaviour. The IRB risk weight function displays marginal and cyclical variations that impact bank's optimal risk level. My main result is a pro-cyclical effect in terms of asset's risk level: as the business cycle improves, the bank can exploit the freeing of regulatory capital (regulatory bonus) to foster its value towards the financing of a riskier asset; reverse happens for recession where the regulatory penalty restricts bank's optimal asset's risk level. This pro-cyclical effect is due to the cyclical dependence of risk sensitive requirements

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Jaifi, Brahim. « La notion de fonds propres de l'entreprise ». Lille 2, 1988. http://www.theses.fr/1988LIL20009.

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Résumé :

L a notion de fonds propres est une notion abstraite, une grandeur de valeurs comptables. Elle est composée de comptes de capitaux qui n'ont pas la même nature juridique et dont certains nécessitent un traitement fiscal. Mais, la Loi ne prend pas en considération la fiscalité latente pour déterminer la valeur des fonds propres. La notion est essentiellement comptable. C'est la situation comptable des fonds propres qui est prise en considération chaque fois qu'un texte juridique fait référence à la notion de fonds propres. La dualité des deux notions de fonds propres et de capitaux propres fait apparaître une différence notable entre ces deux notions au niveau de leur composition et de leur domaine d'application. Au sens large, la notion est composée de capitaux propres et des quasifonds propres. Elle est modulable en fonction de son domaine d'application, alors que la notion de capitaux propres est précise. Elle est utilisée au sens large dans l'anlyse financière. La notion est fonctionnelle. Dans le domaine économico-financier, elle sert à conduire les opérations financières de l'entreprise. C'est un instrument de gestion et de mesure de risque de l'entreprise. Ces derniers contrôlent la réalité du capital social. (. . . )
The notion of the own's funds is an abstract notion, one size of accountants values. It composed of accounts of capitals which have not the same legal nature and from hhom some ones require a fiscal treatment, but the law don't take in consideration the latent tax system to determine the value of the own's funds. The notion is principally accountanted. It's the accountant situation of the own's funds which is taken in consideration each time when one juridical text to be refered to the notion of the own's funds. The duality of the two notions, between the own's funds and the own's capitals is subject of principal difference between them, in the livel of their composition and their domain of application. The notion of the own's funds can be modulated according with its application's domain. The notion of own's capitals is precised. The notion of the own's funds is founctionnal notion. In the economic-financial domain, it uses to cover the production's risk, it permets to estimate the failure's risk and the fullness of the garantee offered to social creditors and analysis the financial behaviour of the leader : it's a management's instrument of the entreprise. (. . . )

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Sassi, Syrine. « Essays on production market competition ». Thesis, Paris Est, 2017. http://www.theses.fr/2017PESC0125.

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Résumé :

L’objectif de cette thèse est d’étudier le rôle que joue la concurrence sur le marché des biens et services dans la prise des décisions ainsi que sur la valeur de la firme. En particulier, elle met l’accent sur l’impact de la pression concurrentielle sur le choix de la source de la dette, l’efficience des décisions d’investissement dans le capital humain, et le coût des fonds propres. Cette thèse est organisée en trois essais.Dans un premier essai, nous nous intéressons à l’effet de la concurrence sur le marché des biens et services sur la prise des décisions de financement, et particulièrement le choix de la source de la dette. À partir d’un échantillon de 3 831 entreprises américaines cotées au cours de la période 2001-2013 et en utilisant une nouvelle mesure de concurrence reflétant les menaces concurrentielles qui pèsent sur les entreprises, nous constatons que les entreprises faisant face à une concurrence accrue ont moins tendance à recourir à la dette bancaire. Ce résultat soutient l’hypothèse que la concurrence joue un rôle de gouvernance efficace qui, par conséquent, peut être substitutif à la fonction de surveillance et de contrôle des prêteurs bancaires. De plus, nos résultats montrent que l’impact négatif de la concurrence sur le recours à la dette bancaire est plus important pour les entreprises qui sont plus susceptibles d’être sensibles à la pression disciplinaire exercée par le marché, particulièrement les entreprises exposées à la pression concurrentielles et les entreprises ayant de sévères contraintes financières.Le deuxième essai examine l’impact de la concurrence sur le marché des biens et services sur l’efficience des décisions d’investissement des entreprises, et particulièrement l’investissement dans le capital humain, un sujet qui a été largement ignoré par les recherches antérieures. L’analyse empirique se base sur un échantillon de 18 957 observations durant la période 1998-2001. Les résultats montrent que l’intensification de la concurrence sur le marché des biens et services est négativement liée à l’efficience de l’investissement dans le capital humain. De plus, nous constatons que ce lien est plus important pour les entreprises risquées ainsi que les entreprises ayant des coûts importants associés à l’investissement dans le capital humain. Dans l’ensemble, nos résultats suggèrent que la concurrence sur le marché des biens et services augmente le risque de défaut des entreprises qui, par conséquent, réduisent leurs activités d’investissement, conduisant à un problème de sous-investissement dans le capital humain.Dans le troisième essai, nous examinons si la concurrence sur le marché des biens et services pourrait influencer la valeur de l’entreprise à travers son impact sur le taux de rentabilité exigé par les actionnaires, ou le coût des fonds propres. L’utilisation d’un large échantillon d’entreprises américaines cotées en bourse durant la période 1998-2013 montre que la concurrence sur le marché des biens et services a un effet négatif sur le taux de rentabilité exigé par les actionnaires. Les analyses additionnelles ont montré que cet effet négatif est particulièrement significatif dans les entreprises qui souffrent principalement d’une mauvaise gouvernance. Ce résultat suggère que la concurrence joue un rôle de gouvernance qui permet de discipliner le comportement discrétionnaire des dirigeants, notamment en les incitant à fournir plus d’effort pour protéger leur entreprise contre le risque de faillite. Par conséquent, ce rôle de gouvernance améliore les attentes des investisseurs à l’égard des perspectives futures de l’entreprise et réduit ainsi le taux de rentabilité exigé ou le coût des fonds propres
This dissertation investigates the effect of product market competition on corporate decisions and firm valuation. It is a collection of three essays. The first one examines the role of competition in driving the choice of debt source. Using a large sample of U.S. listed firms over the period 2001-2013, we show that product market competitive pressure is negatively associated with bank debt financing. This result is consistent with the view that competition plays an effective governance role that disciplines managers, and hence substitutes for the need to bank strict monitoring. In further analysis, we also show that the negative impact of competition on bank debt financing is stronger for firms with a higher exposure to competition and tighter financial constraints as they are more sensitive to external market discipline.The second essay explores whether product market competition matters for investment decisions, and more specifically labor investment decisions. To test our research hypotheses, we consider a large sample of U.S. listed firms over the 1998-2013 period and provide strong evidence that product market competitive pressure distorts labor investment efficiency. This result highlights the risk-increasing effect of competition. To the extent that firms in competitive industries have lower profit margins and higher bankruptcy risk, they are more willing to under-invest in labor in order to reduce labor costs and avoid further earnings declines. In addition, our cross-sectional tests show that the negative impact of competition on labor investment efficiency is intensified for firms with a higher exposure to competition, tighter financial constraints, and higher labor unionization rates.The third essay further investigates the implications of product market competition by examining its impact on the cost of equity capital which is viewed as one of the key considerations for managers in their investment and financing decisions. We employ a large panel of U.S. listed firms from 1998 to 2013 and find that firms facing intense competitive pressure have a lower cost of equity financing. Additionally, we show that the role of competition in reducing equity financing costs is more pronounced for firms with a higher exposure to competition and firms with poorer governance quality. Taken together, our findings suggest that product market competition serves as an external disciplinary mechanism that improves investors’ beliefs in the stock market, hence leading to a lower cost of equity capital

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Saadaoui, Zied. « Norme de fonds propres et comportements des banques dans les pays émergents ». Aix-Marseille 2, 2008. http://www.theses.fr/2008AIX24020.

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Sadok, Hicham. « Le financement par fonds propres au regard de leur incidence sur le pouvoir du dirigeant propriétaire : le cas des entreprises patrimoniales moyennes cotées ». Bordeaux 4, 2008. http://www.theses.fr/2008BOR40057.

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Résumé :

L'objectif de cette recherche est d'étudier comment l'entreprise patrimoniale développe sa stratégie de financement par fonds propres dans une perspective d'organisation et d'émancipation au lieu d'une perception de fatalisme et de contrainte. Le travail mené tend à mesurer le potentiel du volontarisme dans l'organisation de cette relation à travers des influences d'ordre économique, sociologique, organisationnelle et juridique. Celui-ci repose sur trois démarches : la première essaye de discerner les concepts qui fondent cette problématique ; la seconde vise à identifier le caractère proactif des stratégies utilisées dans l'atténuation de l'antagonisme entre les deux variables à expliquer ; la troisième tend à estimer le degré de liberté de choix de cette stratégie d'ouverture financière. Afin de concentrer l'effort de recherche, seuls les deux premiers aspects seront analysés théoriquement et empririquement, tandis que le troisième ne sera vérifié que statistiquement. Du fait de son environnement assez complexe, il semble que l'entreprise patrimoniale développe des stratégies de financement par fonds propres qui contournent les contraintes imposées par la crainte de la déperdition du pouvoir. Pour mesurer ces stratégies, un groupe d'entreprises patrimoniales moyennes cotées a été étudié et analysé. Après avoir mené plusieurs tests statistiques sur les dimensions organisationnelles diverses, il apparaît que les perspectives volontaristes sont appliquées dans ces structures pour organiser la relation entre le financement par fonds propres et le pouvoir du dirigeant. Il existe une autodétermination à sélectionner des comportements stratégiques qui leur permettent de disposer d'une marge de manoeuvre dans le choix du financement, tout en préservant le pouvoir du dirigeant propriétaire
The aim of this research is to study how the patrimonial firm develops its strategy of financing by equity capitals in a perspective of organization and emancipation instead of a perception of fatalism and pressure. This research tends to measure the potential of voluntarism in the organization of this relation, through organizational and juridical, economic, sociological influences. It rests on three steps : the first one tries to detect concepts which melt these problems ; the second aims at identifying the proactive character of used strategies in the alleviation of antagonism between both variables to be explained ; the third tends to estimate the degree of freedom in the choice of this strategy of financial opening. To concentrate research effort, alone the firt two aspects will be analysed theoretically and empirically, while yhe third will be only statistically proved. Due to its rather complex environment, it seems that the patrimonial firm develops strategies of financing by equity capitals which short-circuit pressures imposed by the fear of the loss of power. To measure these strategies, a group of quoted medium patrimonial firms was studied and analysed. Having led several statistical tests on various organizational dimensions, it appears that voluntarism perspectives are applied in these structures to organize relation between the financing bu equity capitals and the power of the owner leader. There is a self-determination to choose strategically behaviours which allow them to have an operation marging in the choice of the financing, while preserving the power of the owner leader

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Gzara-Boubaker, Wafa. « Impacts des options et garanties implicites des contrats d'assurance vie dans le cadre de Solvency II ». Paris 10, 2014. http://www.theses.fr/2014PA100001.

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Résumé :

Le secteur de l’assurance, notamment, de l’assurance vie est frappé par une forte mutation due à la nouvelle réglementation prudentielle de solvabilité dite Solvency II. Inspirée de la réforme bâloise des banques, Solvency II vient renforcer le passif des compagnies d’assurance par le biais des exigences supplémentaires en capitaux propres (SCR, MCR) et aussi par une meilleure détermination des provisions techniques (Best Estimate) tout en prenant en compte de l’ensemble des risque que peut encourir l’assureur. Face à cette réglementation, les assureurs sont contraints à prendre en compte pour le calcul des provisions techniques de toutes les options et garanties financières cachées dans les contrats d’assurance vie qui ont été longtemps négligées jusqu’au début des années 90. Ainsi, l’objectif de cette thèse est de mesurer l’impact des options et garanties financières incluses dans les contrats d’assurance vie sur les exigences de capitaux de solvabilité tel qu’ a été recommandé par les autorités de contrôles dans la réforme de Solvency II. Pour ce faire, nous procédons, dans un premier temps à la détermination des provisions techniques à travers une modélisation des différents éléments du bilan en passant par une projection Actif/Passif. Nous nous basons, dans un second temps, sur le modèle standard proposé par l’EIOPA pour calculer les différents SCR. Ceci nous a permis à mesurer la sensibilité des capitaux sous risques face aux différentes variations du Best Estimate en supposant plusieurs scénarios possibles
The insurance industry, including life insurance is hit by a high mutation due to the new prudential regulations called Solvency II. Inspired by the Basel reform banks, Solvency II will strengthen the liability insurance requirements through additional equity (SCR, MCR) and also by a better determination of technical provisions (Best Estimate) taking into account all the risk that the insurer may incur. Faced with this regulation, insurers are forced to take into account for the calculation of technical provisions for all implicits options and guarantees hidden in life insurance contracts that have long been neglected until the early 90s. Thus, the objective of this thesis is to measure the impact of implicits options and guarantees included in the life insurance capital requirements under the reform of Solvency II. To do this, we firstly determinate the value of technical provisions through a modeling of the various balance sheet items through a projection Active / Passive. We, Secondly apply, the standard model proposed by EIOPA to calculate different SCR. This allowed us to measure the sensitivity of capital at risk to face different variations of the Best Estimate assuming several scenarios

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Randrianarivony, Rivo. « Prise en compte des discontinuités de Cours Financiers en Assurance et Finance ». Lyon 1, 2008. http://www.theses.fr/2008LYO10229.

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Cette thèse met en lumière l'impact des discontinuités de cours financiers dans les domaines de l'assurance et de la finance. Une première partie se concentre sur l'évaluation de divers produits dérivés quand le sous-jacent présente des ruptures ou des sauts. Il y est démontré la puissance de l'approche par transformée de Fourier généralisée, tant au niveau conceptuel que numérique. Cet outil permet alors d'explorer de nouveaux produits, comme les options d'échange, en présence de discontinuités. Enfin, une protection contre une baisse soudaine des fonds propres d'une compagnie, émise sur le marché, ou encore l'impact de ces discontinuités sur l'intéressement des dirigeants sont étudiés. Une seconde partie analyse les conséquences de ces sauts sur des contrats d'assurance-vie, à garantie flexible en cas de vie et à minimum garanti en cas de décès. Elle s'intéresse aussi à la ruine des compagnies d'assurance quand les réserves de celles-ci présentent diverses ruptures
The purpose of this thesis is to shed light on the impact of asset price discontinuities in the fields of insurance and finance. The first part focuses on the pricing of diverse derivatives when the underlying incurs structural breaks and jumps. The expressive power as well as the numerical performance of the generalized Fourier transform approach is shown. The tool thus obtained allows to price other products in the presence of discontinuities, for example swap options. Protection against sudden price drops, via so-called equity default swaps and the impact of those discontinuities on managers incentives are also studied. A second part analyzes jump impacts, among other factors, on life insurance contracts, in particular pure endowments with flexible guarantee and contracts whose guarantee is only paid upon death. Insurance companies ruin is also considered when reserves face various breaks

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Zhang, Xia. « L'appréhension de la croissance dans les modèles d'évaluation ». Electronic Thesis or Diss., Lille 2, 2014. http://www.theses.fr/2014LIL20007.

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Ce travail propose une analyse de l’évaluation des capitaux propres de l’entreprise obtenue des modèles d’évaluation de la rente économique. La qualité des estimations dépend de la pertinence des hypothèses et du calibrage empirique de ces modèles. Dans un premier temps, les fondements théoriques des différentes hypothèses sur la croissance et/ou la persistance de la rente économique et de son influence sur l’évaluation des fonds propres sont analysés. S’appuyant sur le modèle des accroissements anormaux du résultat, nous montrons que la rente économique du nouvel investissement ou de l’accroissement anormal du résultat devrait converger vers zéro du fait des forces concurrentielles. Cette proposition, différente de ce qui est couramment admis suite au travail d’Ohlson et Juettner-Nauroth, apparaît influencer sensiblement l’estimation des fonds propres de l’entreprise. Une analyse asymptotique des multiples présentés dans le deuxième chapitre de cette thèse souligne ces aspects en dehors des biais et des difficultés que pourraient amener les mesures empiriques du phénomène. Le travail propose notamment une explication de la surévaluation systématique des fonds propres obtenue par le modèle des accroissements anormaux du résultat. Par la suite, une méthode d’estimation de la persistance de l’accroissement anormal du résultat par firme est proposé afin d’améliorer le calibrage de ce modèle. Dans le dernier chapitre, un modèle analytique synthétisant les deux grands types d’approche concernant la modélisation de la rente, le modèle des résultats résiduels et le modèle des accroissements anormaux du résultat, est proposé. Une équation de valorisation linéaire en est dérivée et est mobilisée afin de caractériser le contenu informationnel des prévisions de la variation du bénéfice à court terme avancées par les analystes financiers
This research proposes an analysis of equity valuation of firm, obtained from the models valuing economic rents. The quality of the estimations depends on the pertinence of the hypothesis and the empirical calibration of these models. In the first place, the theoretical foundations of different hypotheses on the growth rate and/or the persistence level of economic rent and the influence of these hypotheses on equity valuation are analyzed. Through the abnormal earnings growth model, we show that the economic rent of the new investment or the abnormal earnings growth should converge towards zero due to the market competition. This proposition, different from Ohlson and Juettner-Nauroth’s assumption often adopted in prior studies, is found having sensitive influence on equity valuation. The asymptotic analysis of valuation ratios in the second chapter of this thesis underlines these aspects while being immune from the bias and the difficulties that the empirical studies on this issue could induce. This research notably proposes an explanation for the problem of systematic overvaluation of equity by the abnormal earnings growth model. In the second place, to improve the calibration of the abnormal earnings growth model, a method is proposed to estimate the firm-specific persistence level of the abnormal earnings growth. In the last chapter, an analytical model is proposed to synthesize the two main approaches concerning rent modeling: the residual income valuation model and the abnormal earnings growth model. A linear valuation equation is derived from the analytical model and mobilized to characterize the value relevance of the short-term earnings variation forecasted by financial analysts

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Ouanes, Ilhem. « Le régime juridique des valeurs mobilières composées ». Paris 1, 1998. http://www.theses.fr/1998PA010257.

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Ouachem, Raymond. « Essai sur le capital social comme instrument de garantie des créanciers ». Bordeaux 4, 2003. http://www.theses.fr/2003BOR40020.

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Le capital social connaît une situation pour le moins incertaine. Remplissant des fonctions multiples, il souffre toutefois de l'absence déterminante d'une attribution légale explicite d'une fonction de garantie. En pratique, si la réalisation du capital social demeure soumise à un contrôle assez strict, l'organisation de son suivi est, en revanche, à la fois complexe et fragile. Le doute entourant sa mission de garantie est due à la faible performance de ses éléments caractéristiques et à son adossement à la notion incertaine des capitaux propres. Mais, en dépit des constantes atteintes dont il fait l'objet, le capital social peut voir son efficacité améliorée en tant qu'élément prépondérant de la protection des droits des créanciers. Cette perspective, qui implique de procéder à un rééquilibrage des forces en faveur de la norme juridique, commande plus concrètement d'envisager une reconsidération des règles d'acceptation et des conditions du suivi du capital social, de manière à parvenir à une plus grande transparence et donc efficacité de celui-ci dans sa mission de garantie.

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Parachkevova-Racine, Irina. « Pouvoir et financement dans la société anonyme cotée : pour une reconnaissance juridique de la diversité des rapports entre pouvoir et fonds propres ». Nice, 2004. http://www.theses.fr/2004NICE0019.

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Les rapports entre pouvoir et financement sont à la base de l'organisation de toute société. Néanmoins, la société anonyme cotée est une société particulière, qui confère à ces rapports une certaine originalité. Dans ce modèle sociétaire, la relation pouvoir-financement n'est pas unitaire, et n'obéit pas aux mêmes principes que dans la société anonyme fermée. Elle se diversifie sous l'effet de la segmentation des investisseurs sur le marché. C'est ainsi qu'en pratique, il existe un double rapport pouvoir-financement. Celui-ci est représentatif d'une altération des principes classiques. D'une part, le pouvoir se dissocie du financement par l'épargne, ce qui provoque une remise en cause évidente du principe de proportionnalité et de la démocratie " anonyme ". D'autre part, le pouvoir s'associe au financement apporté par les investisseurs professionnels ; mais, contrairement aux apparences, cela entraîne une nouvelle déformation du principe de proportionnalité, et fragilise la société. Dans le même temps, se pose la question de la reconnaissance juridique de cette altération. A l'heure actuelle, cette évolution est partiellement prise en compte. La dissociation entre pouvoir et financement par l'épargne est appréhendée par une multitude de règles distinctes, en droit des sociétés comme en droit boursier. Celles-ci obéissant à une logique commune, à tel point que l'on peut affirmer qu'il existe, à travers elles, un véritable statut juridique de l'épargnant. A l'inverse, l'association entre pouvoir et financement par les investisseurs professionnels est méconnue, jusque dans son principe même. Il n'existe pas de règles appropriées au rôle spécifique joué par l'investisseur professionnel. Cette réalité incite alors à imaginer un statut juridique adapté. Au-delà, il peut être proposé un nouveau champ d'application du principe d'égalité entre actionnaires. Celui-ci s'appliquerait non seulement en fonction de la forme juridique de la participation, mais également, en fonction de la condition économique des porteurs
Connections between power and financing lie at the very heart of every company organisation. Nevertheless, a public company with shares listed on the Stock exchange is a special one, which gives originality to these connections. In this company model, there is no unity in the link between power and financing. The rules are not the same as those in the companies whose shares are not listed on the Stock Exchange. The connection diversifies because of the segmentation of the investors on the market. And so, in practice, there is a double link between power and financing. The latter represents a change in the classical principles. On the one hand, savings dissociates power from financing, which calls proportionality and "anonymous" democracy principles into question. On the other hand, power and professional investors financing are associated. But, despite every indication to the contrary, it leads to a new distortion of the proportionality principle and weakens company. Currently, this evolution is partially taken into account. The difference between power and financing by savings is comprehended by lots of rules, in company law as in stock exchange law. These rules fit into the same scheme, to such an extent that the existence of a real legal status for savers can be asserted. Conversely, the association between power and financing by professional investors is neglected even in its principle. There are no appropriate rules for the specific role of the professional investor. Therefore, a suitable legal status must be thought up. Beyond, a new application of the equal shareholders principle may be suggested. Not only the latter would apply according to the legal form of the share but also according to the economic condition of holders

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Covachev, Svetoslav. « Essays on mutual funds ». Thesis, Cergy-Pontoise, Ecole supérieure des sciences économiques et commerciales, 2019. http://www.theses.fr/2019ESEC0005.

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Dans l'Essai 1, nous démontrons clairement que la relation flux-performance est convexe, mais uniquement dans la gamme des fonds à performance moyenne à élevée. Nous montrons qu'elle est en fait concave dans la gamme des fonds à performance faible à moyenne. La principale conclusion de l'essai 3 est que la composition du portefeuille du fonds a un impact sur la sensibilité de la performance des flux (SPF) du fonds. Plus précisément, un gestionnaire de fonds commun de placement peut réduire la sensibilité au rendement des flux en augmentant la pondération totale du portefeuille d'actions dans les titres défensifs et les titres sensibles, lorsque le premier est plus efficace. Dans l'essai 2, j'examine les fonds communs de placement d'actions actifs qui se rapprochent le plus des nouveaux investisseurs. Cette action est surprenante par sa nature même. Il s'agit d'une forme de refus de clients payants qui entraîne une perte de revenus, du moins à court terme. Je montre que la performance des fonds proches des nouveaux investisseurs diminue aussi fortement que celle des fonds de taille comparable et de performance passée qui restent ouverts
In light of this, Essays 1 and 3, co-authored with Vijay Yadav, study the sensitivity of investment flows to past performance, also known as flow-performance sensitivity (FPS). The main aim of Essay 1 is to contribute towards the ongoing debate regarding the shape of the flow-performance relationship in the equity mutual fund industry. Essentially, the question is whether the relationship is linear or non-linear. Whereas Essay 1 addresses the shape of the flow-performance relationship, Essay 3 studies the determinants of its strength. Past performance is a signal that is used by investors when making investment allocation decisions. The main finding of Essay 3 is that the composition of the fund portfolio has an impact on the FPS of the fund. More specifically, a mutual fund manager can decrease flow-performance sensitivity by increasing the total equity portfolio weights of defensive stocks and sensitive stocks, where the former is more effective. In Essay 2, I examine active equity mutual funds that close to new investors

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Pierru, Axel. « Unicité des méthodes de calcul de valeurs actuelles nettes de projets d'investissement ». Paris 1, 2001. http://www.theses.fr/2001PA010022.

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Résumé :

Nous montrons tout d'abord que la méthode globale classique peut être utilisée pour étudier la rentabilité d'un projet, même lorsque les résultats de ce dernier sont soumis à une fiscalité différente de celle considérée pour le calcul du taux d'actualisation. En outre, pour déterminer la valeur économique d'un projet, la méthode globale et la méthode d' Arditti-Levy nécessitent d'être ajustées si l'entreprise affecte à ce projet un emprunt représentant proportionnellement plus (ou moins) que la fraction correspondant au ratio de référence fixé par l'entreprise pour l'ensemble des projets de la même classe de risque. Nous faisons un certain nombre de propositions en ce sens qui débouchent, notamment, sur la formulation d'une " méthode globale classique généralisée ". A partir de la formule présentée, nous proposons ensuite une approche générale dont peuvent être dérivées les différentes méthodes de calcul de valeur actuelle nette d'un projet d'investissement: rentabilité globale classique, Arditti-Levy, fonds propres, flux nets. . . Leur cohérence a déjà été prouvée, mais en juxtaposant des démonstrations distinctes. La formulation unique proposée assure cette cohérence de façon immédiate. Nous montrons l'existence d'une " droite des taux de rendement interne " et généralisons la relation liant les valeurs actuelles nettes des différentes méthodes lorsque l' emprunt est initialement défini par référence au coût d'investissement. L'étude de la cohérence de l'approche générale proposée avec la valeur actuelle ajustée de Myers permet de généraliser la relation de Modigliani et Miller au cas d'un projet de durée quelconque.

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Cuiller, Gilles. « Gestion et stratégie des PME dans le bâtiment : "les PME optimisent sous la contrainte" ». Paris 1, 1996. http://www.theses.fr/1996PA010031.

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Résumé :

Les contingences des PME de la branche bâtiment les discriminent des PME en général si l'on analyse leur environnement propre : la particularité de la constitution du produit, le caractère forain des chantiers, l'organisation de la demande et la sous-traitance. Mais au-delà de l'extrême diversité des entreprises composant le tissu, les pratiques observées dans l'environnement financier conduisent à généraliser les constats récurrents car les variables propres au bâtiment ne sont pas caractéristiques de la branche. Il en est de même avec la continuité de l'exploitation qui pose à l'ensemble des PME les mêmes contraintes organisationnelles et les mêmes préoccupations de pérennisation. Aussi, contrairement aux affirmations de quelques auteurs, les PME réagissent et mettent en œuvre une stratégie réalisée ou construite
Operating environment of small-and-medium-sized businesses in the construction industry differenciate them from similar sized businesses in other segments : the particular composition of the product, the mobile nature of building sites, the management of demand and out-sourcing. Despite the extreme diversity of businesses involved in this segment, the practises of the financial community lead to a generalisation of recurirng observation since factors related to the construction industry are atypical of most business segments. The same can be said of sustaining a "viable level of" activity which requires of small-and-medium-sized businesses to confront organizational issues and works to remain in business. Finaly, in contrast to claims made by certain parties, small-and-medium-sized businesses react and implement strategies that they have developped

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Guy, Patrick. « Les aspects stratégiques de la structure de financement des firmes ». Phd thesis, Université Montpellier I, 1999. http://tel.archives-ouvertes.fr/tel-00111274.

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Résumé :

Le lien entre les structures de financement des firmes et leur comportement stratégique sur les marchés des biens est un élément déterminant de notre compréhension des facteurs qui définissent les secteurs industriels et leurs relations avec le monde de la finance.
Dans une première partie, nous établissons un modèle qui relie la structure de financement de la firme à la richesse, des actionnaires décideurs, engendrée par le marché des biens lorsque celui-ci présente un caractère aléatoire.
Nous étudions alors, dans la deuxième partie, comment les choix stratégiques seront optimisés lorsque la structure de financement est reliée directement à la forme de la fonction de production.
La troisième partie, nous donne l'occasion d'analyser l'impact sur les choix stratégiques des causes limitatives que sont la responsabilité limitée des actionnaires et la présence d'une quantité limite de production.
Enfin, dans la quatrième partie, nous appliquons nos résultats à un marché de biens sous forme de duopole pour en déduire le lien entre les comportements stratégiques des firmes et leur structure de financement.

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Guy, Patrick. « Les aspects stratégiques de la structure de financement des firmes ». Phd thesis, Montpellier 1, 1999. http://www.theses.fr/1999MON10045.

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Résumé :

Le lien entre les structures de financement des firmes et leur comportement strategique sur les marches des biens est un element determinant de notre comprehension des facteurs qui definissent les secteurs industriels et leurs relations avec le monde de la finance. Dans une premiere partie, nous etablissons un modele qui relie la structure de financement de la firme a la richesse des actionnairesdecideurs, engendree par le marche des biens lorsque celui-ci presente un caractere aleatoire. Nous etudions alors dans la deuxieme partie, comment les choix strategiques seront optimises lorsque la structure de financement est reliee directement a la forme de la fonction de production. La troisieme partie, nous donne l'occasion d'analyser l'impact sur les choix strategiques des causes limitatives que sont la responsabilite limitee des actionnaires et la presence d'une quantite limite de production. Enfin dans la quatrieme partie, nous appliquons nos resultats a un marche de biens sous forme de duopole pour en deduire le lien entre les comportements strategiques des firmes et leur structure de financement.

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Rabah, Gana Marjène. « Modèle EBO : erreur de prévision et performance anormale ». Lille 2, 2005. http://www.theses.fr/2005LIL20011.

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Résumé :

Cette thèse traite de la performance du modèled'évaluation des fonds propres d'Edwards-Bell-Ohlson (EBO) dans le cadre d'un échantillon d'entreprises canadiennes cotées aux bourses de Toronto et de Montréal sur la période 1985-1997. Cette performance est abordée dans le cadre d'une stratégie de couverture basée sur la comparaison des valeurs intrinsèques, calculées grâce au modèle EBO, et des valeurs marchandes. Elle est analysée aussi bien en termes de rendements bruts que de rendements anormaux. Etant donné que les rentabilités générées par la stratégie de couverture peuvent être le résultat de certaines erreurs commises lors de l'estimation des différents paramètres du modèle, des tests de robustesse sont préconisés. Les résultats font ressortir la mesure Valeur EBO/Prix (V/P) comme étant une variable pertinente dans la prévision des rendements futurs. En effet, une stratégie de couverture basée sur cette mesure génère des rendements anormaux positifs et significativement différents de zéro quel que soit le mode de calcul du coût des fonds propres, le type de portefeuille de couverture constitué (pondéré ou équipondéré) et l'horizon de placement maintenu par l'investisseur. Cette étude a permis, en outre, de mettre en évidence la présence d'un biais de suroptimisme dans les bénéfices prévus des entreprises canadiennes. Le fait de considérer l'erreur de prévision systématique n'influence pas la capacité de prévision du ratio V/P. Ceci est confirmé en appliquant la stratégie de couverture sur les valeurs prises par le ratio V/P, où les valeurs EBO sont corrigées pour l'erreur de prévision systématique. La stratégie EBO ainsi construites génère des rentabilités positives et significativement différentes de zéro. En outre, elles sont significativement supérieures à celles générés par la stratégie EBO construite initialement lorsque l'horizon de placement est de 12 mois
This study presents an application of the Edwards-Bell-Ohlson (EBO) model to a sample of Canadian firms over the period 1985-1997. Its objective is to examine the usefulness of the EBO values in predicting cross-sectional stock returns. We estimates firms'fundamental values (V) and we compare them to Canadian firms'price (P) to build a profitable hedge strategy. The returns generated by this strategy are analysed. Because different sources of risk can explain these returns, abnormal returns are also examined. Besides, given that the profitability of our hedge strategy can be affected by certain errors committed in the estimation of the parameters of the EBO model, robustness tests were performed. The empirical results show that comparing V to P helps investor to build a profitable hedge stratgey suggesting that the V/P ration is a good predictor of cross-sectional returns. The predictive power of V/P is not affected by the cost of equity used, or by the weighting scheme, or by the horizon investment. In addition, we find errors in consensus analyst earnings forecasts suggesting a strong evidence of over-optimism. Results also show that these errors are predictable, and that the predicitve power of V/P is improved when systematic errors are incorporated especially over a 12 months horizon

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Croquet, Rémi. « Etude des dispersions et incertitudes en optimisation et dans l'analyse des valeurs propres ». Phd thesis, INSA de Rouen, 2012. http://tel.archives-ouvertes.fr/tel-00740583.

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Résumé :

Après une première présentation des outils de modélisation des incertitudes, la question de leur quantification est abordée. Deux problèmes particuliers seront l'occasion de développer une nouvelle méthodologie : la caractérisation de la dispersion affectant la solution d'un problème d'optimisation comportant des paramètres aléatoires et le calcul des valeurs propres généralisées de matrices à coefficients aléatoires. De nouvelles méthodes basées sur l'adaptation au cadre stochastique d'approches déterministes sont proposées. Par ailleurs, les outils de l'optimisation fiabiliste permettent de trouver un compromis entre un coût minimum et une fiabilité accrue. Pour pallier les temps de calcul prohibitif, nous proposons une stratégie permettant de déterminer une solution approchée du problème. En fonction des contraintes en temps de calcul ou de précision, l'utilisation de différentes mesures de fiabilité est possible.

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Bali, Mehdi. « La subordination financière ». Thesis, Paris 9, 2012. http://www.theses.fr/2012PA090065.

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Résumé :

La subordination financière est l’établissement d’une hiérarchie entre créanciers. Avant une procédure de répartition, cet ordre entre créances est mis en place à l’aide d’échéances différentes et de stipulations particulières (blocage des paiements). Après les répartitions, ce classement peut être créé par la suppression de l’égalité entre créanciers. Celle-ci est tantôt légale (droit de préférence), tantôt volontaire (déclassement) et s’assimile dans ce cas à une renonciation. Au terme de cette hiérarchie, certains créanciers seront payés en dernier, les créanciers résiduels. Le financement des sociétés est décrit par la distinction entre les associés et les créanciers. Devant la faiblesse de cette division, la doctrine a proposé les fonds propres. Ce concept est redéfini en mettant l’accent sur la subordination, qui fait clairement apparaître la qualité de créancier résiduel de l’associé. Il conduit à une nouvelle lecture du financement de la société, qui est transdisciplinaire
Financial subordination establishes a hierarchy between creditors. This degree is implemented through the legal or intentional suppression of creditors’ right to equal distributions in the bankruptcy proceedings. When it is a priority claim, this loss is imposed on creditors by law. When it is a subordinated claim, creditors accept to waive their right to equal distributions. In both cases, some creditors will be paid only after the full payment of others. Those are called residual creditors.Corporation financing is based upon a division between owner and lender. Traditionally, the former puts money into the business through legal capital while the latter grants loans. As this view no longer depicts the reality of corporation financing, the French jurisprudence tried to replace it with the concept of equity, which is broader than the legal capital. In this work, equity is redefined in setting in its core financial subordination, which clearly shows why a shareholder is a residual claimant. This new definition of equity, which is shared by other disciplines outside law gives a different approach to the financing of companies under French law

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CHIESI, GIAN MARCO. « Il costo del capitale proprio nella banche : rassegna dei modelli di analisi e verifica empirica per il sistema bancario italiano ». Doctoral thesis, Università Cattolica del Sacro Cuore, 2007. http://hdl.handle.net/10280/131.

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Résumé :

Il lavoro stima il costo del capitale delle banche italiane alla luce di due antitetici comportamenti di investimento: diversificazione internazionale di portafoglio e concentrazione proprietaria volta alla detenzione di pacchetti azionari rilevanti. L'integrazione dei mercati finanziari e l'adozione della moneta unica determinano la necessità di allargare all'area valutaria il correlato empirico al portafoglio di mercato indicato dal CAPM. La verifica condotta su un campione di banche italiane evidenzia la riduzione dei Beta e del costo del capitale proprio a causa del limitato contributo fornito al rischio sistematico del portafoglio riferito all'area valutaria da parte del mercato azionario nazionale e delle banche italiane. La detenzione del potere decisionale consente agli azionisti rilevanti di ottenere, in termini di private benefits, un sovra-rendimento che giustifica strategie volte alla concentrazione di ricchezza. Questo genera per le banche italiane un incremento del costo del capitale.
This work analyses the techniques to assess the cost of equity of Italian banks in the light of two antithetical investment policies: international portfolio diversification and ownership concentration directed to hold large blocks of shares. Financial market integration and European Monetary Union involve using a broader index, referred to the Euro area, as the proxy for the market portfolio pointed out by CAPM. The analysis carried out on a sample of Italian banks shows this change brings about a reduction of both the estimated Beta and the cost of equity. This is due to the limited contribution that domestic market index makes to the systematic risk of the Euro portfolio. The control of the decision-making process enables the holders of large blocks of shares to extract private benefits and to obtain extra returns compared with other investors. This can explain an investment policy directed to wealth concentration. That causes a higher equity cost of equity.

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CHIESI, GIAN MARCO. « Il costo del capitale proprio nella banche : rassegna dei modelli di analisi e verifica empirica per il sistema bancario italiano ». Doctoral thesis, Università Cattolica del Sacro Cuore, 2007. http://hdl.handle.net/10280/131.

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Résumé :

Il lavoro stima il costo del capitale delle banche italiane alla luce di due antitetici comportamenti di investimento: diversificazione internazionale di portafoglio e concentrazione proprietaria volta alla detenzione di pacchetti azionari rilevanti. L'integrazione dei mercati finanziari e l'adozione della moneta unica determinano la necessità di allargare all'area valutaria il correlato empirico al portafoglio di mercato indicato dal CAPM. La verifica condotta su un campione di banche italiane evidenzia la riduzione dei Beta e del costo del capitale proprio a causa del limitato contributo fornito al rischio sistematico del portafoglio riferito all'area valutaria da parte del mercato azionario nazionale e delle banche italiane. La detenzione del potere decisionale consente agli azionisti rilevanti di ottenere, in termini di private benefits, un sovra-rendimento che giustifica strategie volte alla concentrazione di ricchezza. Questo genera per le banche italiane un incremento del costo del capitale.
This work analyses the techniques to assess the cost of equity of Italian banks in the light of two antithetical investment policies: international portfolio diversification and ownership concentration directed to hold large blocks of shares. Financial market integration and European Monetary Union involve using a broader index, referred to the Euro area, as the proxy for the market portfolio pointed out by CAPM. The analysis carried out on a sample of Italian banks shows this change brings about a reduction of both the estimated Beta and the cost of equity. This is due to the limited contribution that domestic market index makes to the systematic risk of the Euro portfolio. The control of the decision-making process enables the holders of large blocks of shares to extract private benefits and to obtain extra returns compared with other investors. This can explain an investment policy directed to wealth concentration. That causes a higher equity cost of equity.

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Saad, Myrna. « La notion de titre de capital en droit des sociétés ». Thesis, Paris 1, 2016. http://www.theses.fr/2016PA01D041.

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Résumé :

Les modifications du capitalisme et la financiarisation du droit des sociétés ont conduit au déclin de la notion de titre de capital telle qu'elle résulte de la théorie classique qui la définit comme une fraction du capital social représentant un droit d'associé dans une société de capitaux. Ce déclin se manifeste notamment par la remise en cause de la notion d'apport, l'instrumentalisation de la titularité du titre de capital par la pratique ainsi que la décadence des fonctions traditionnelles du capital social. Les incertitudes conceptuelles induites par la financiarisation invite ainsi à s'interroger sur l'utilité de la notion de titre de capital sous l'effet de la dégénérescence du capital social et l'érosion de la distinction entre actions et obligations. Or, force est de constater que la notion garde un intérêt, d'abord parce que l'examen de l'avenir du capital social montre que son abandon n'affecte pas la notion de titre de capital qui peut se désolidariser du capital social à travers la consécration des actions sans pair comptable représentant une fraction des capitaux propres. Ensuite parce que la remise en cause de la dichotomie actions/obligations ne fait pas disparaître la distinction plus large entre titres de capital et titres de créance qui garde un intérêt certain en droit des sociétés. Cependant, la recherche d'une nouvelle frontière rend nécessaire la délimitation du domaine réservé des titres de capital et la détermination de la place des valeurs mobilières donnant accès au capital du fait de leur caractère hybride
The developments brought by the evolution of capitalisrn and finance to corporate law have led to the erosion of the traditional definition of equity securities, which were conventionally defined as a fraction of the share capital of a company that represents shareholders' rights. This is evidenced by the decline of capital contributions, the exploitation of ownership interests in the company in practice and the weakening of the traditional legal notion of capital. These conceptual uncertainties invite us to reconsider the utility of the concept of equity securities faced with the changing legal understanding of capital stock and the erosion of the traditional distinction between shares and bonds. Nonetheless, despite these developments, the concept of equity securities remains useful for two main reasons : first, upon evaluating the future of the legal capital, it becomes evident that the changes to the legal concept of capital stock should not affect the very existence of equity securities if shares with no par value are introduced ; and second, the overarching distinction between equity and debt remains essential in corporate law and cannot therefore be eliminated. However, il is necessary to redefine the boundaries between equity and debt and to clarify the legal nature of certain hybrid forms of securities

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Abdoune, Radouane. « Structure financière des sociétés d'assurance en France : entre déterminants traditionnels et référentiels prudentiels ». Thesis, Bordeaux, 2014. http://www.theses.fr/2014BORD0385.

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Résumé :

Afin de maintenir la stabilité du secteur financier et le dynamisme des autres secteurs del’économie réelle, les sociétés d’assurance sont amenées à renforcer leur soliditéfinancière et leur solvabilité. Cependant, malgré l’importance de la question du niveaudes fonds propres dans la solvabilité des sociétés d’assurance et dans la stabilité globaledu secteur financier, elle n’a fait l’objet que de quelques rares tentatives d’analyse. Dansce contexte, l’objectif principal de notre thèse est d’analyser les déterminants de lastructure financière des sociétés d’assurance françaises et l’effet de l’intégration de larégulation prudentielle dans la formation de leur niveau de fonds propres. A cette fin,nous mobilisons les théories du compromis et du financement hiérarchique dansl’élaboration de notre modèle théorique qui est ensuite testé empiriquement auprès d’unéchantillon de compagnies d’assurance françaises sur la période 2006-2012. Lesprincipaux résultats empiriques démontrent que la réglementation prudentielle influencele niveau des fonds propres dans les compagnies d’assurance françaises
To maintain the stability of the financial sector and the dynamism in the other sectors ofthe economy, the insurance companies have to improve their solvency and manage theirrisks. Despite the importance of the issue of the level of capital in maintaining the overallstability of the insurance companies sector, it has been the subject of a very fewresearches. In this context, the main objective of our thesis is to analyze the determinantsof the financial structure of French insurance companies and the effect of the integrationof prudential regulation in the formation of their level of capital. To this end, we use TOTand POT to develop our theoretical model that we then tested empirically in a sample ofFrench insurance companies in the period 2006-2012. Our main empirical result is thatprudential regulation affects the determinants of the level of capital in the Frenchinsurance companies

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Petit-Romec, Arthur. « Prise de risques dans les banques : incitations, mesures de performance et horizon des actionnaires ». Thesis, Paris 1, 2015. http://www.theses.fr/2015PA010064.

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Résumé :

Face à l'ampleur de la crise financière de 2007-2008, comprendre la prise de risques des banques et ses déterminants est devenu une question centrale aussi bien pour les académiques en finance que pour les régulateurs. Dans cette thèse, nous analysons le rôle joué par l'objectif de maximisation de la rentabilité des fonds propres (RoE), omniprésent dans les banques, au regard de la prise de risques. A travers de nombreux tests empiriques, nous mettons en évidence que le RoE est associé à des prises de risques extrêmes et que des incitations monétaires à maximiser cette mesure existaient pour les dirigeants de banques dans les années précédant la crise. Le RoE, utilisé comme principale mesure de performance dans les banques, s'avère en réalité être un indicateur avancé de leur risque et de leur vulnérabilité dans les crises. Afin de mieux comprendre l'attachement des banques au RoE. nous avons également étudié la légitimité de cette mesure en temps normal, c'est-à-dire hors périodes de crise. Les résultats indiquent qu'avant la crise, les risques latents associés au RoE n'étaient que partiellement pris en compte et que la maximisation du RoE n'a pas bénéficié aux actionnaires des banques. A la lumière de ces résultats, la validité du RoE comme mesure de performance apparait d'autant plus surprenante. Enfin, dans une troisième partie, nous questionnons l'approche générale en matière de régulation qui a été de considérer que plus de capital était souhaitable, et ce quelle que soit la nature des investisseurs qui l'apportent. Nous montrons que l'horizon des actionnaires joue un rôle central puisque les banques qui avaient plus d'investisseurs court-terme ont moins résisté (moins bonne performance et plus faible probabilité de survie) pendant la crise
The 2007-2008 financial crisis prompted much handwringing among academics and regulators as to why banks had taker on so much risks and what factors drove risk-taking. In this thesis, we focus on the responsibility of the focalization on RoE as main performance measure in inducing risk-taking in banks. Our empirical tests show that RoE is associated with strategies of excessive risk-taking and that bank managers had monetary incentives to maximize RoE in the years leading up to the crisis. While RoE is used as a key performance measure in banks, it proves to be a leading indicator of a bank's risk and vulnerability during crises. To better understand the reluctance of banks to abandon RoE despite its perverse effects on risk-taking, we assess in the second article, the validity of RoE as a performance measure outs ide of financial crises. Results indicate that in the pre-crisis period, the information conveyed by RoE on bank risk was only partially taken into account and that RoE did not guarantee a superior performance for bank shareholders in normal periods. Giver these results, the enduring reliance on RoE in banks is even more surprising and questionable. In the third article, we challenge the general view in the area of bank regulation which is that more capital is better, irrespective of who provided it. We show that the investment horizon of bank capital providers plays a crucial role since banks with more short-term investors performed worse and had a lower survival probability during the crisis

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Risfandy, Tastaftiyan. « Empirical essays on islamic banking : competition, stability and governance ». Thesis, Limoges, 2018. http://www.theses.fr/2018LIMO0004/document.

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Résumé :

Cette thèse met en lumière trois questions importantes au regard des banques Islamiques. Dans le premier chapitre, nous examinons l'impact de la concurrence sur les différences de fixation des taux de dépôt dans les banques Islamiques et conventionnelles. Nous montrons qu'il existe des différences notables dans les déterminants des taux de dépôt dans les deux types d'institutions. La concurrence du marché a un impact significatif sur le taux de dépôt des banques conventionnelles mais pas des banques Islamiques. Notre résultat, en général, suggère que bien que le dépôt des banques Islamiques semble être similaire à celui des banques conventionnelles, leurs déterminants sont différents. Dans le deuxième chapitre, nous poursuivons nos enquêtes en examinant la question de la concurrence et de la stabilité. La concurrence entre banques Islamiques et conventionnelles augmente-t-elle la stabilité ou la fragilité des banques ? Notre principale constatation suggère que le marché concurrentiel des deux banques n'est pas bénéfique pour la stabilité des banques. Conformément au résultat du premier chapitre, lors de la prochaine enquête, la concurrence sur deux marchés ne concerne que les banques conventionnelles. Dans le troisième chapitre de cette dissertation, nous analysons le rôle du Conseil de surveillance de la Charia sur le financement par capitaux propres des banques. Notre résultat montre que le financement par capitaux propres des banques Islamiques est influencé par certaines caractéristiques de la Conseil de surveillance de la Charia. La présence d'un membre de la Conseil de surveillance de la Charia au Conseil d'administration ou d'un membre de l'exécutif a un impact positif sur le financement par actions tandis que l'existence d'un département de la Charia dans les banques Islamiques diminue la proportion de financement par capitaux propres
This dissertation highlights three important issues in Islamic banks. In the first chapter, we investigate the impact of dual market competition on the differences in deposit rate setting in Islamic and conventional banks. We show that there are notable differences in the determinants of deposit rates in the two types of institution. Market competition has a significant impact on deposit rate of conventional banks but not Islamic banks. Our result, in general, suggests that although Islamic banks’ deposit seems to be similar than conventional banks, their determinants are different. In the second chapter, we continue our investigations by looking at the competition-stability issue. Does competition between Islamic and conventional banks increase banks’ stability or fragility? Our main finding suggests that competitive dual banking market is not beneficial for banks’ stability. In line with the result from the first chapter, in the next investigation, dual market competition only matters for conventional banks. In the third chapter of this dissertation, we analyze the role of Shariah Supervisory Board (SSB) on banks’ equity financing. Our result shows that Islamic banks’ equity financing is influenced by some characteristics of SSB. The presence of SSB member in the Board of Directors (BOD) or executive member has a positive impact on equity financing whereas the existence of a Shariah department in Islamic banks decreases the proportion of equity financing

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Kamara, Diéne Mohamed. « De la gestion du ratio de solvabilité bancaire : Étude empirique des ajustements prudentiels relatifs à la juste valeur ». Thesis, Paris Sciences et Lettres (ComUE), 2017. http://www.theses.fr/2017PSLED031/document.

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Résumé :

Dans l'industrie bancaire, plusieurs études ont montré l'existence de la gestion du ratio de solvabilité. Toutefois, elles se sont focalisées pour l'essentiel sur la manipulation des provisions et avancent généralement que la gestion du ratio de solvabilité est mise en œuvre en vue d'éviter les coûts réglementaires associés à un ratio inférieur au seuil minimum. Notre thèse examine la pratique de gestion du ratio de solvabilité à travers les ajustements prudentiels qui sont des retraitements que la banque doit opérer pour passer des fonds propres comptables aux fonds propres réglementaires. Les ajustements prudentiels sont composés de déductions et de filtres prudentiels destinés à atténuer l'impact de la volatilité des fonds propres induite par la juste valeur liée à l'application des IFRS. Adoptant une démarche diachronique et une approche instrumentale, l'étude se base sur un échantillon de banques européennes et utilise des méthodes de régression par données de panel, ainsi que des tests de robustesse tels que le bootstrap et la régression quantile. Le principal apport de cette thèse est de montrer que la transformation de l'information comptable en information réglementaire passe par les ajustements prudentiels qui constituent un pont sur lequel une gestion opportuniste du ratio de solvabilité peut être effectuée à travers des variables relatives à la qualité du capital et à la performance opérationnelle de la banque. L'étude montre que la gestion du capital n'est pas l'exclusivité des banques présentant un ratio faible. Enfin, elle permet de ne plus considérer le ratio de solvabilité comme une boîte noire et de l'examiner à travers ses composantes
Through Earnings Management practices applied to banking industry, several studies have shown existence of Capital Adequacy Ratio Management (CARM). However, they are mainly focused on loss loan provision (LLP) manipulation's and suppose that Capital adequacy ratio management motivation is to reduce regulatory costs imposed when the bank's capital adequacy ratio falls below the minimum. This thesis deals with the possibilities of banks to manage the regulatory ratio via the prudential adjustments, which are corrections made to equity items in the statement of financial position, to safeguard the quality of the supervisory capital and to reduce potential volatility induced by fair value accounting (application of IFRS). Adopting diachronic and instrumental approaches, the study is based on a sample of European banks and uses regression methods by panel data and bootstrap and quantile regression as post estimation and robustness tests. The main contribution of this thesis is to show that the necessary transformation of accounting information into regulatory information by prudential adjustments constitutes a bridge on which a timely CARM could be carried out through variables relating to the quality of the capital and the operational performance of the bank. Furthermore, the results show that CARM is not exclusively dedicated to banks with ratio close to minimum. Finally the results make possible to no longer consider the capital adequacy ratio as a black box and to examine it through its components

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Hessou, Hélyoth. « Essays on financial institutions capital and liquidity regulation ». Doctoral thesis, Université Laval, 2020. http://hdl.handle.net/20.500.11794/67776.

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Résumé :

Cette thèse comprend quatre articles résumés qui vont comme suit : Le premier essai étudie le comportement d’ajustement au capital réglementaire dans un régime de capital réglementaire multiple. La présence de cet essai est motivée par le fait que les modèles d’ajustement au capital bancaire existants déjà dans la littérature ne modélisent que l’ajustement à une seule mesure de capital et ne tiennent donc pas compte de l’importante corrélation entre les différentes normes de capital. Les résultats issus de ce travail sont de deux ordres. Premièrement, il est montré que la réglementation de deux ratios de capital (ajusté ou non au risque) est assimilable à la réglementation d’un ratio unique de capital (non ajusté au risque) dont la limite est assimilable à la valeur d’une option d’achat avec comme sous-jacent le taux de risque (réglementaire) des actifs bancaires. Une analyse de l’expérience du Canada et des États-Unis offre une justification supplémentaire à la résilience relative des banques canadiennes lors de la dernière crise des subprimes des années 2007. Le deuxième essai se consacre à l’analyse de la norme de coussin contracyclique introduite sous Bâle III. Cette norme vise à lisser les fluctuations cycliques indésirables dans le capital bancaire qui affectaient négativement l’octroi de crédit par les banques surtout en période de crise. Ce travail vise à quantifier le niveau de coussin requis en tenant compte des composantes cycliques du capital bancaire. Une analyse de l’implication des nouvelles normes de liquidité est également abordée. Le troisième essai analyse l’adéquation de l’application des nouvelles normes de capital contracycliques de Bâle III avec les coopératives de crédit canadiennes. En se basant sur les données des bilans comptables des coopératives canadiennes entre la période 1996 et 2014, Cet essai démontre que, contrairement aux institutions bancaires, les coopératives possèdent déjà une stratégie de gestion contracyclique pour leur coussin de capital. À cet effet, une introduction des nouvelles normes de coussin contracycliques n’affectera pas leur comportement d’ajustement. L’analyse révèle que le coussin de capital des coopératives de crédit sous-capitalisées sont procycliques et donc qu’une attention particulière de la part des régulateurs à l’endroit de ces coopératives serait nécessaire. iii Le quatrième essai est une extension de celui qui le précède ce sens où il analyse l’effet du capital réglementaire sur l’activité d’intermédiation des coopératives de crédit canadiennes. Nos résultats suggèrent que la croissance du portefeuille de prêt croît positivement avec le niveau de capitalisation des coopératives de crédit. À l’inverse, la croissance du portefeuille est négativement liée aux changements ou ajustements dans le capital réglementaire. Cette observation suggère que les coopératives de crédit devraient être encouragées via l’implémentation et le respect d’exigences de coussin de capital (de conservation et contracyclique) qui viseraient à détenir des niveaux suffisants de capitalisation.
The review of the articles included in this thesis can be summarized as follows: The first essay examines the behavior of regulatory capital adjustment in a multiple capital requirement regime such as the Basel III one. This essay is motivated by the fact that the existing bank capital adjustment models are designed to address adjustment towards a single capital ratio. Our findings are numerous. Firstly, it appears that the joint regulation of two capital ratios (adjusted and unadjusted for risk) is assimilated to the regulation of a single capital ratio (not adjusted to risk), whose limit is assimilated to the value of a call option written on (regulatory) asset risk ratio. An analysis of both the Canadian and US experiences in the joint capital regulation provides further justification for the relative resilience of Canadian banks (in comparison with their US counterparts) during the last subprime crisis of late 2007. The second essay is devoted to the analysis of the counter-cyclical buffer standard introduced under Basel III. This standard aims to smooth undesirable cyclical fluctuations in bank capital as this negatively affect the granting of credit by banks, especially in times of crisis. This work aims to quantify the required level of cushion by taking into account the cyclical components of bank capital. The implications of the new liquidity standards are also discussed. The third essay analyzes the appropriateness of the new counter-cyclical capital standards of Basel III to Canadian credit unions regulation. Based on data extracted from Canadian financial cooperatives balance sheets over the period between 1996 and 2014, this essay shows that unlike banking institutions, credit union capital is already countercyclical, and therefore the introduction of the countercyclical buffer would not alter their intermediation activities. However, the analysis also reveals that the capital cushion of under-capitalized credit unions is pro-cyclical, and therefore these credit unions need close monitoring from regulators regarding their adjustment behaviors following countercyclical measures’ adoption. v The fourth essay is an extension of the previous one in that it analyzes the effect of regulatory capital on lending by Canadian credit unions. Our findings suggest that the growth in the Canadian credit unions loan portfolio is positively associated with the level of capitalization. In contrast, we uncover a negative relation between change in credit union capital and the growth of their lending portfolio. This finding suggests that credit unions should be encouraged to hold adequate levels of capital. This can be achieved through the implementation of conservative and countercyclical capital requirements as advocated for banks.

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Mahamoud, Houssein Ismael. « Contraintes institutionnelles et réglementaires et le secteur informel à Djibouti ». Phd thesis, Université Paris-Est, 2008. http://tel.archives-ouvertes.fr/tel-00557989.

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Résumé :

Cette thèse vise à identifier les contraintes institutionnelles et réglementaires qui limitent le développement des unités informelles à Djibouti en faisant à la fois une analyse microéconomique et macroéconomique. L'examen des institutions montre que des habitudes (corruption, passe droit) en matière de règlement de l'administration créent des coûts de transaction et obligent les micro-entreprises à se réfugier dans le secteur informel. Un modèle de régression montre que la qualité de la justice (mesurée par l'indicateur de Rule of Law de la Banque mondiale) est une variable déterminante pour expliquer le poids de l'économie non observée et donc celui du secteur informel, dans le PIB officiel. La dynamique des micro-entreprises est appréhendée à partir de 2 enquêtes (2001 et 2005) portant sur le même échantillon. L'analyse de la mobilité à l'aide de matrices de transition révèle l'existence non pas d'un seul seuil infranchissable, mais plutôt de trois (1 actif, 2-5 actifs, 6-9 actifs et 10 actifs et plus) et confirme la thèse du "missing-middle". L'analyse factorielle discriminante indique que la légalité est une variable déterminante pour expliquer le blocage apparent des micro-entreprises au-delà de 6 à 9 actifs. Enfin, l'enquête 2007 sur les activités de transfert d'argents (hawalas) montre leur impact important sur le plan macroéconomique ; elle suggère la prise en compte de la spécificité et de l'utilité de ces institutions comme un dispositif complémentaire aux banques dont l'intégration dans le système financier formel devrait être facilitée.

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Cai, Jiatu. « Méthodes asymptotiques en contrôle stochastique et applications à la finance ». Sorbonne Paris Cité, 2016. http://www.theses.fr/2016USPCC338.

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Résumé :

Dans cette thèse, nous étudions plusieurs problèmes de mathématiques financières liés à la présence d’imperfections sur les marchés. Notre approche principale pour leur résolution est l’utilisation d’un cadre asymptotique pertinent dans lequel nous parvenons à obtenir des solutions approchées explicites pour les problèmes de contrôle associés. Dans la première partie de cette thèse, nous nous intéressons à l’évaluation et la couverture des options européennes. Nous considérons tout d’abord la problématique de l’optimisation des dates de rebalancement d’une couverture à temps discret en présence d’une tendance dans la dynamique du sous-jacent. Nous montrons que dans cette situation, il est possible de générer un rendement positif tout en couvrant l’option et nous décrivons une stratégie de rebalancement asymptotiquement optimale pour un critère de type moyenne-variance. Ensuite, nous proposons un cadre asymptotique pour la gestion des options européennes en présence de coûts de transaction proportionnels. En s’inspirant des travaux de Leland, nous développons une méthode alternative de construction de portefeuilles de réplication permettant de minimiser les erreurs de couverture. La seconde partie de ce manuscrit est dédiée à la question du suivi d’une cible stochastique. L’objectif de l’agent est de rester proche de cette cible tout en minimisant le coût de suivi. Dans une asymptotique de coûts petits, nous démontrons l’existence d’une borne inférieure pour la fonction valeur associée à ce problème d’optimisation. Cette borne est interprétée en terme du contrôle ergodique du mouvement brownien. Nous fournissons également de nombreux exemples pour lesquels la borne inférieure est explicite et atteinte par une stratégie que nous décrivons. Dans la dernière partie de cette thèse, nous considérons le problème de consommation et investissement en présence de taxes sur le rendement des capitaux. Nous obtenons tout d’abord un développement asymptotique de la fonction valeur associée que nous interprétons de manière probabiliste. Puis, dans le cas d’un marché avec changements de régime et pour un investisseur dont l’utilité est du type Epstein-Zin, nous résolvons explicitement le problème en décrivant une stratégie de consommation-investissement optimale. Enfin, nous étudions l’impact joint de coûts de transaction et de taxes sur le rendement des capitaux. Nous établissons dans ce cadre un système d’équations avec termes correcteurs permettant d’unifier les résultats de [ST13] et[CD13]
In this thesis, we study several mathematical finance problems related to the presence of market imperfections. Our main approach for solving them is to establish a relevant asymptotic framework in which explicit approximate solutions can be obtained for the associated control problems. In the first part of this thesis, we are interested in the pricing and hedging of European options. We first consider the question of determining the optimal rebalancing dates for a replicating portfolio in the presence of a drift in the underlying dynamics. We show that in this situation, it is possible to generate positive returns while hedging the option and describe a rebalancing strategy which is asymptotically optimal for a mean-variance type criterion. Then we propose an asymptotic framework for options risk management under proportional transaction costs. Inspired by Leland’s approach, we develop an alternative way to build hedging portfolios enabling us to minimize hedging errors. The second part of this manuscript is devoted to the issue of tracking a stochastic target. The agent aims at staying close to the target while minimizing tracking efforts. In a small costs asymptotics, we establish a lower bound for the value function associated to this optimization problem. This bound is interpreted in term of ergodic control of Brownian motion. We also provide numerous examples for which the lower bound is explicit and attained by a strategy that we describe. In the last part of this thesis, we focus on the problem of consumption-investment with capital gains taxes. We first obtain an asymptotic expansion for the associated value function that we interpret in a probabilistic way. Then, in the case of a market with regime-switching and for an investor with recursive utility of Epstein-Zin type, we solve the problem explicitly by providing a closed-form consumption-investment strategy. Finally, we study the joint impact of transaction costs and capital gains taxes. We provide a system of corrector equations which enables us to unify the results in [ST13] and [CD13]

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Thèses sur le sujet « Coût des capitaux propres »

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