Academic literature on the topic 'Valuation du risque chimiqu'

Nous proposons une réflexion sur la place de l’interconnexion dans l’évaluation du risque systémique. Comme nous le montrent les crises financières durant ces dernières décennies, la mesure de ce phénomène représente un enjeu stratégique, autant pour les États que pour les instances réglementaires et de supervision. Des récents travaux sur ce sujet laissent à penser que l’interconnexion au sein des systèmes financiers, c’est-à-dire la manière avec laquelle les agents économiques interagissent, constitue un élément clé du risque systémique. Nous montrons, sur la base d’une étude économétrique, la dynamique de l’interconnexion concernant le système financier européen, entre 2005 et 2018. Nous utilisons la grille de lecture, proposée par Kindleberger (1978) et Minsky (1982), pour analyser la place de l’interconnexion dans une crise financière. Les pics d’interconnexion observés lors de la crise des subprimes et lors de la crise souveraine européenne attestent de son importance. Cependant, l’aspect précurseur ou consécutif de l’interconnexion lors d’une crise systémique reste incertain. Classification JEL : G01, G21, G22, G23 .

En parcourant l’histoire d’une institution, nous revisitons l’évolution du placement des enfants et des adolescents depuis deux siècles. La multiplication des textes de loi ces dernières décennies entretient nos questionnements et notre quête de modèles de fonctionnement. La peur des changements s’estompe dès lors que nous gardons à l’esprit ce qui fait le cœur de nos métiers. Il s’agit d’accompagner sur un temps suffisamment long des jeunes qui ne peuvent se construire que dans un lien de confiance où éduquer revient à transmettre des savoir-faire et des savoir-être en leur ouvrant des perspectives d’évolution. Pour ce faire le cadre de référence où l’évaluation permanente devient culture institutionnelle doit être validé et soutenu par le métacadre qui tolère une marge où les essais-erreurs et les prises de risque – comme l’aménagement d’espaces d’intimité – dans l’accompagnement des jeunes sont tolérés. Aussi, devant la diversité des problématiques nous devons pouvoir compter sur un réseau de partenaires extérieurs.

L’article enquête sur la détermination des objectifs de l’introduction en bourse de l’Etat et de l’actionnaire privé, à travers le calcul de la sous-évaluation initiale pour deux cas réalisés sur le parquet de la bourse des valeurs mobilières de Tunis. La Sous Evaluation Initiale (SEI) est un moyen d’attraction des nouveaux investisseurs, en vue de la restructuration du haut du bilan d’une entreprise. Une plus-value réalisée attire les actionnaires à la participation à une augmentation du capital et la diminution du taux d’endettement, alors qu’une moins-value constatée suite à une surévaluation de l’action entrave la croissance de l’entreprise et démystifie l’image de marque de la société. Les objectifs de la cotation en bourse influent la fixation du cours d’introduction. En visant la transparence, la pérennité et l’image de la société. L’initiateur de l’opération fixe la juste valeur de l’entreprise et attire les potentialités financières. En visant la réalisation d’une importante plus-value, l’initiateur de l’offre publique de vente, risque de nuire à la croissance de la firme et échouer l’opération. Les résultats ont montré la divergence des objectifs de l’introduction en bourse. L’État cherche à dynamiser le marché financier, catalyser la finance directe, et appliquer la sous-évaluation initiale alors que le privé cherche à maximiser le produit de cession, réaliser la plus importante plus-value nette d’impôts, et appliquer une surévaluation initiale. This paper focuses on determining the objectives of the IPO of the State and the private shareholder through the calculation of the initial undervaluation for two cases carried out on the basis of the Tunis Stock Exchange. The Initial Under Valuation (IUV) is a means of attracting new investors, with a view to restructuring the top of a company's balance sheet. A realized capital gain attracts shareholders to participate in a capital increase and a reduction in the debt ratio, while a loss in value following an overvaluation of the action hinders the growth of the company and demystifies the brand image of the company. The objectives of the stock market listing influences the setting of the IPO price. By aiming for transparency, sustainability, and the image of the company, the initiator of the operation fixes the fair value of the company and attracts financial potential. By targeting the realization of a significant capital gain, the initiator of the public offer of sale puts the growth of the firm at risk, thus failing the operation. The results showed the divergence of IPO goals. The State seeks to energize the financial market, catalyze direct finance, and apply the initial undervaluation, while the private sector seeks to maximize the sale proceeds, achieve the largest net capital gain of taxes, and apply an initial overvaluation.

We present an application of duration models to data from a contingent valuation survey eliciting willingness-to-pay to avoid a non fatal road accident. This survey was concerned with young French drivers, with different social characteristics and driving behaviour. While some drivers accept to contribute, other people choose to pay nothing. The approach of duration analysis allows treating the problem of zero values as, in the present case, the latter are not assimilated with negative willingness-to-pay and so does not express a negative variation of the respondents' welfare. We analyse the probability of exit from the "zero-risk situation" and detect the principal factors influencing it. Cet article présente une application de modèles de durée à des données issues d'une enquête contingente dont le but est d'estimer la valeur monétaire de plusieurs scénarii accidentels. De jeunes automobilistes français, avec des caractéristiques sociales et surtout des habitudes de conduite différentes, révèlent leur consentement à payer (CAP) pour éviter les conséquences d'un accident de la route non mortel. Alors que certains conducteurs acceptent de contribuer, d'autres refusent l'idée de payer un montant quelconque. L'optique d'analyse de durée permet le traitement du problème des valeurs nulles puisque ces dernières ne sont pas assimilables à des CAP négatifs et donc n'expriment pas une variation négative du bien-être des individus. On cherche à analyser la probabilité conditionnelle de sortie du jeune conducteur de l'état « sans risque d'accident », notamment déceler les principaux facteurs pouvant influencer cette probabilité de sortie.

Cette thèse traite du calcul des X-valorisation d'ajustement, où X englobe C pour le crédit, F pour le financement, M pour la marge et K pour le capital. Nous étudions différentes approches basées sur la simulation imbriquée et implémentées sur des unités de traitement graphique (GPU). Nous examinons d'abord le problème, pour une assurance ou une banque, du calcul numérique de son capital économique sous la forme d'une "value-at-risk" ou d'une "expected shortfall" de sa perte sur un horizon de temps donné. En utilisant une approche d'approximation stochastique sur la value-at-risk, ou l'expected shortfall nous établissons la convergence des schémas résultants de la simulation du capital économique. Ensuite, nous présentons une approche de Monte Carlo imbriquée (NMC) pour le calcul des XVA. Nous montrons que le calcul global des XVA implique cinq niveaux de dépendance. Les couches les plus hautes sont d'abord lancées et déclenchent des simulations imbriquées à la volée si nécessaire pour calculer un élément à partir d'une couche inférieure. Enfin, nous présentons un algorithme basé sur un Monte Carlo imbriqué à une couche (1NMC) pour simuler les fonctions U d'un processus de Markov X. La principale originalité de la méthode proposée provient du fait qu'elle fournit une recette pour simuler U_{t>=s} conditionnellement à X_s. La généralité, la stabilité et le caractère itératif de cet algorithme, même en haute dimension, en font la force
This thesis deals with X-valuation adjustment computation, where X ranges over C for credit, F for funding, M for margin, and K for capital. We investigated different approach based on nested simulation and implemented on graphics processing units (GPU). First, we consider the problem of the numerical computation of its economic capital by an insurance or a bank, in the form of a value-at-risk or expected shortfall of its loss over a given time horizon. Using a stochastic approximation point of view on value-at-risk and expected shortfall, we establish the convergence of the resulting economic capital simulation schemes. Then we present a nested Monte Carlo (NMC) approach for XVA's computation. We show that the overal XVA suite involves five coupound layers of dependence. Higher layers are launched first and trigger nested simulations on-the-fly whenever required in order to compute an item from a lower layer. Finally, we present an algorithm based on a One-layered Nested Monte Carlo (1NMC) to simulate functionals U of a Markov process X. The main originality of the proposed method comes from the fact that it provides a recipe to simulate U_{t>=s} conditionally on X_s. The generality, the stability and the iterative nature of this algorithm, even in high dimension, make its strength

L'objectif de cette thèse est de contribuer à améliorer le calcul de la valorisation des obligations d'entreprise, notamment en essayant de tirer des leçons de la récente crise économique et financière. Afin d'atteindre cet objectif, nous proposons une approche basée sur les spreads de crédit. Nous commençons, dans un premier chapitre, par une analyse des principaux modèles de valorisation existants, que nous reformulons du point de vue des spreads et que nous simulons numériquement. Nous montrons que, malgré les caractéristiques attrayantes des modèles de type structurel, ceux ci comportent plusieurs lacunes qui peuvent être trompeuses surtout en contexte de crise. Dans les deuxième et troisième chapitres, nous mettons l'accent sur les spreads empiriques, que nous analysons pendant les crises des subprimes et de la zone euro. Par l'intermédiaire : (i) d'une analyse descriptive, (ii) d'analyses en composantes principales, ainsi que (iii) d'analyses par régressions statistiques, nous parvenons à mettre la lumière sur plusieurs facteurs qui affectent les mouvements des spreads et qui ne sont pas pris en compte par les modèles existants. Parmi ces facteurs, nous montrons : (i) que la vague de sauvetage des banques pendant la crise a eu un effet considérable sur les spreads de crédit, et (ii) que la taille d'une firme a également un effet sur ses spreads. Sur la base de ces résultats empiriques, nous proposons dans un quatrième chapitre une contribution à la modélisation structurelle des obligations d'entreprise, qui prend en compte la possibilité des firmes de négocier un sauvetage en cas de détresse. À l'aide de ce modèle, nous parvenons, d'une part, à reproduire les observations empiriques de spreads plus faibles pour des probabilités de sauvetage plus élevées (comme c'est le cas pour les grandes banques), et d'autre part, à combler plusieurs lacunes des modèles existants, tels que les simples mécanismes de faillite, ou les faibles spreads de crédit pour les courtes maturités
The aim of this thesis is to contribute to the improvement of the valuation of corporate bonds, particularly by drawing some lessons from the recent economic and financial crisis. In order to achieve this goal, we propose an approach based on corporate bonds' credit spreads. We start, in the first chapter, by analyzing the main existing valuation models, which we reformulate from the standpoint of credit spreads and which we simulate numerically. We show that, despite the attractive features that the structural models have, the latter exert contain several shortcomings which may be misleading especially in a crisis context. In the second and third chapters, we focus on the empirical credit spreads, which we analyze during the subprime crisis and the Eurozone crisis periods. By the means of : (i) a descriptive analysis, (ii) principal component analyses, and(iii) statistical regression analyses, we manage to shed light on a number of factors which affect the movements of the spreads and have not been addressed by the existing models. Among these factors, we show that : (i) the wave of bailouts that occurred during the crisis has had an important effect on the spreads, and (ii) the size of a firm is connected with its spreads. Based on these empirical results, we propose in the fourth chapter a contribution to the modeling of corporate bonds which accounts for the possibility of firms to negotiate a rescue plan in case of distress. This model allows us, on the one hand, to reproduce the empirical observations of lower credit spreads for higher probabilities of receiving a bailout (as it is the case for large banks), and on the other hand, to tackle several drawbacks of the existing models, such as the simple bankruptcy mechanisms or the low credit spreads for short maturities

Cette thèse a pour but d'étudier les méthodes d'évaluation des ressources environnementales : la méthode des Coûts de Transport (CT) à préférences révélées et la méthode d'évaluation contingente (EC) à préférences déclarées afin de proposer les contributions suivantes. Dans le chapitre 1, nous montrons qu'il est possible si les données sur les deux méthodes sont disponibles pour les mêmes observations, d'obtenir une meilleure mesure de la disposition à payer (DAP) par la combinaison des deux méthodes en utilisant la technique du maximum de vraisemblance simulé. Dans le chapitre 2, nous montrons qu'une nouvelle approche: le "special regressor" pourrait être une solution pour traiter les problèmes d'endogénéité en EC. En utilisant des données sur la DAP pour réduire les risques subjectifs de mortalité due à la présence d' Arsenic dans l'eau potable , nous montrons que le problème d'endogénéité du niveau subjectif de risque de mortalité peut être réglé efficacement. Enfin dans le chapitre 3, en utilisant une nouvelle enquête sur l'électrification rurale au Rwanda, nous proposons un nouveau design de la méthode d'EC en permettant aux personnes interrogées de choisir entre une contribution en temps ou en argent. Ainsi, en plus de mesurer une DAP classique, nous obtenons aussi une disposition à contribuer du temps mesurée en jours, qui est une mesure aussi voire même plus pertinente que la DAP dans le contexte d'un pays en développement
This dissertation aims at investigating the methods of the environmental resources valuation: revealed preferences Travel Cost (TC) method and stated preferences Contingent Valuation (CV) method in order to propose the following contributions. In chapter 1, we show that it is possible if both CV and TC data are available for the same observations, to obtain a better measure of willingness to pay (WTP) by combining the two methods using Simulated maximum Likelihood technique. In chapter 2, we show that the new special regressor approach could be a solution to treat endogeneity issues in CV. Using data on WTP for reducing subjective mortality risks due to arsenic in drinking water, we show that the endogeneity of the subjective mortality risk level can be treated effectively. Finally in chapter 3, using a new survey about rural electrification in Rwanda, we propose a new design for the CV method by allowing people to choose between a contribution in time or in money. Thus, in addition to measure a conventional WTP, we also obtain a willingness to contribute time measure which is as or even more relevant than WTP in the context of a developing country

La prévalence croissante des contaminants chimiques pose d'importants problèmes en matière de santé publique, nécessitant des méthodologies efficaces pour l'évaluation des risques toxicologiques. Un travail initial a été réalisé pour optimiser une nouvelle approche méthodologique (NAM) utilisant des éleuthéroembryons de poisson-zèbre, appelée electric field pulse motor response test (EFPMRT). La méthode vise à effectuer un criblage à haut débit des molécules chimiques induisant des défauts des capacités motrices et du contrôle postural. La robustesse, la reproductibilité, la productivité et la transférabilité de l'EFPMRT ont été améliorées en développant un nouvel outil logiciel, DanioTracker, effectuant l'analyse automatisée de points finaux liés au comportement locomoteur induit par la stimulation électrique. Ensuite, à l'aide d'une batterie de tests, la neurotoxicité induite par des composés organophosphorés (OP) et leurs métabolites a été évaluée. Les perturbations comportementales ont été évaluées en utilisant l'EFPMRT et un test neurocomportemental complémentaire dépendant des fonctions sensorielles, le visual motor response test (VMRT). La contribution de l'inhibition de l'acétylcholinestérase (AChE) et de la neuropathy target esterase (NTE) aux perturbations comportementales a été testée. Le chlorpyrifos, le parathion et le tri-ortho-crésyl-phosphate ont perturbé les fonctions intégratives de contrôle de la nage de manière quantitativement distincte et ont réduit les capacités neuromusculaires des éleuthéroembryons. Leurs métabolites respectifs, le chlorpyrifos-oxon, le paraoxon et le cresyl-saligénine-phosphate, ont intégralement inhibé l'AChE, induisant ainsi un syndrome cholinergique. Une étude comparative de l'efficacité d'un antidote réactivateur de l'AChE, le pralidoxime (2-PAM), pour atténuer certains effets toxiques, a été effectuée. L'antidote a induit une récupération face aux syndromes cholinergiques associés à l'exposition aux métabolites. De façon remarquable, le 2-PAM a également partiellement restauré les hyperactivités induites par les composés parents de manière vraisemblablement indépendante des activités AChE et NTE. Toutefois, il n'a pas restauré les dysfonctionnements neuromusculaires induits par le parathion ou le tri-ortho-crésyl-phosphate. Ceci suggère l’existence d’un ou plusieurs modes d'action (MOA) OP-spécifiques inconnus, associés aux composés parents mais pas aux métabolites correspondants, dont certains sont récupérables par le 2-PAM. Dans l'ensemble, ce travail offre une NAM robuste et transférable qui contribue à une stratégie d'évaluation globale des risques chimiques. Il révèle également des MOA alternatifs potentiels pour les OP sélectionnés, suggérant la nécessité de poursuivre les recherches sur les métabolites dans le cadre réglementaire, et contribue à la compréhension et à la prévention des troubles neurocomportementaux induits par les expositions environnementales seules ou en mixtures
The growing prevalence of chemical contaminants poses major public health concerns, necessitating efficient methodologies for toxicological risk assessment. An initial work was carried out to optimize a new approach methodology (NAM) using zebrafish pre-feeding larvae, called the electric field pulse (EFP) motor response test (EFPMRT). The method aims to perform a high-throughput screening of chemicals inducing motor capabilities and postural control defects. The robustness, reproducibility, productivity, and transferability of EFPMRT were enhanced by developing a novel software tool, DanioTracker, performing the automated analysis of endpoints linked to EFP-induced locomotor behavior. Then, using a battery of tests, the neurotoxicity induced by organophosphorus (OPs) compounds and their metabolites was assessed. Behavioral disruptions were evaluated using EFPMRT and a complementary sensory-dependent neurobehavioral test, the visual motor response test (VMRT). Contributions of acetylcholinesterase (AChE) and neuropathy target esterase (NTE) inhibition to behavioral disruptions were tested. Chlorpyrifos, parathion and tri-ortho-cresyl-phosphate disturbed integrative swimming control functions in quantitatively distinct manners and decreased the neuromuscular capacities of pre-feeding larvae. Their respective metabolites chlorpyrifos-oxon, paraoxon and cresyl-saligenin-phosphate fully inhibited AChE, thus inducing a cholinergic syndrome. Comparative study of the antidotal efficacy of an AChE reactivator, pralidoxime, in mitigating some toxic effects was performed. The antidote induced a recovery of the cholinergic syndromes associated with metabolites exposure. Strikingly, pralidoxime (2-PAM) also partially restored hyperactivities induced by parent compounds apparently independently of the activities of AChE and NTE. However, it did not restore neuromuscular dysfunctions induced by parathion or tri-ortho-cresyl phosphate. This suggests the existence of one or more unknown OP-specific multiple modes of action (MOAs) associated with parent compound but not corresponding metabolites, of which some are restorable by 2-PAM. Overall, this work offers a robust, transferable NAM that contributes to a comprehensive chemical risk assessment strategy. It also uncovers potential alternative MOA for selected OPs, suggesting the need for further research on metabolites within regulatory frameworks, and contributes to understanding and preventing neurobehavioral disorders induced by environmental exposures alone or in mixtures

L'homme reste l'un des éléments essentiels des opérations de transport modernes. Les méthodes d'analyse de la fiabilité humaine (HRA) fournissent une approche multidisciplinaire pour évaluer l'interaction entre les humains et le système. Cette thèse propose une nouvelle méthodologie HRA appelée PRELUDE (Performance shaping factor based human REliability assessment using vaLUation-baseD systems). Les facteurs de performance sont utilisés pour caractériser un contexte opérationnel dangereux. Le cadre de la théorie des fonctions de croyance et des systèmes d'évaluation (VBS) utilise des règles mathématiques pour formaliser l'utilisation de données d'experts et la construction d'un modèle de fiabilité humaine, il est capable de représenter toutes sortes d'incertitudes. Pour prédire la probabilité d'erreur humaine dans un contexte donné, et de fournir une remontée formelle pour réduire cette probabilité. La deuxième partie de ce travail démontre la faisabilité de PRELUDE avec des données empiriques. Un protocole pour obtenir des données à partir de simulateurs, et une méthode de transformation et d'analyse des données sont présentés. Une campagne expérimentale sur simulateur est menée pour illustrer la proposition. Ainsi, PRELUDE est en mesure d'intégrer des données provenant de sources (empiriques et expertes) et de types (objectifs et subjectifs) différents. Cette thèse aborde donc le problème de l'analyse des erreurs humaines, en tenant compte de l'évolution du domaine des méthodes HRA. Elle garde la facilité d'utilisation de l'industrie ferroviaire, fournissant des résultats qui peuvent facilement être intégrés avec les analyses de risques traditionnelles. Dans un monde de plus en plus complexe et exigeant, PRELUDE fournira aux opérateurs ferroviaires et aux autorités réglementaires une méthode permettant de s'assurer que le risque lié à l'interaction humaine est compris et géré de manière appropriée dans son contexte
Humans are and remain one of the critical constituents of modern transport operations. Human Reliability Analysis (HRA) methods provide a multi-disciplinary approach: systems engineering and cognitive science methods to evaluate the interaction between humans and the system. This thesis proposes a novel HRA methodology acronymed PRELUDE (Performance shaping factor based human REliability assessment using vaLUation-baseD systEms). Performance shaping factors (PSFs) are used to characterize a dangerous operational context. The proposed framework of Valuation-based System (VBS) and belief functions theory (BFT) uses mathematical rules to formalize the use of expert data and construction of a human reliability model capable of representing all kinds of uncertainty. PRELUDE is able to predict the human error probability given a context, and also provide a formal feedback to reduce the said probability. The second part of this work demonstrates the feasibility of PRELUDE with empirical data from simulators. A protocol to obtain data, a transformation and data analysis method is presented. An experimental simulator campaign is carried out to illustrate the proposition. Thus, PRELUDE is able to integrate data from multiple sources (empirical and expert) and types (objective and subjective). This thesis, hence address the problem of human error analysis, taking into account the evolution of the HRA domain over the years by proposing a novel HRA methodology. It also keeps the rail industry’s usability in mind, providing a quantitative results which can easily be integrated with traditional risk analyses. In an increasingly complex and demanding world, PRELUDE will provide rail operators and regulatory authorities a method to ensure human interaction-related risk is understood and managed appropriately in its context

L'objectif de cette thèse est de fournir à la banque Audi un outil à jour sur les façons de calculer le capital requis par Bâle pour certains risques financiers présents dans le portefeuille de la banque. La régulation internationale est en développement continu : des nouvelles approches sont proposées afin de couvrir au mieux les risques du marché et du secteur bancaire. Les crises financières récentes étaient à la base de ces réformes. De plus, la Banque Audi opère sur des marchés qui présentent des caractères spécifiques qu'il faut prendre en considération lors du calcul du capital requis. Cette thèse se concentre sur le risque de taux d'intérêt dans le livre de négociation de la banque, le risque de contrepartie et précisément l'ajustement d'évaluation de crédit tout en incorporant l'impact de la corrélation entre la qualité du crédit de la contrepartie et l'exposition prévue envers cette même contrepartie. La première partie de cette thèse traite de la nouvelle méthodologie suggérée par Bâle sur le Trading Book : Fundamental Review of the Trading Book. Le risque de taux d'intérêt est particulièrement analysé en utilisant la méthode standard, Sensitivity Based Approach (SBA), et des méthodes plus 'traditionnelles' de valeur à risque tout en utilisant différents modèles tels que Generalized Auto Regressive Conditional Heteroscedasticity (GARCH), l'Analyse en Composantes Principales (ACP), l'Analyse en composantes indépendantes (ACI) et la version dynamique du modèle de taux de Nelson Siegel (DNS). Une application sur des portefeuilles d'obligations zéro coupons de différentes devises permet d'identifier la diversification des résultats entre les marchés stables européens (comme la France), moins stables (exemple Etats-Unis) et les marchés émergents (tel la Turquie). La deuxième partie est consacrée au risque de Contrepartie. Récemment, un nouveau capital est requis par les normes de Bâle afin de couvrir ce genre de risque. En 2014, la méthode est publiée : Standardized Approach for Counterparty Credit Risk (SA-CCR). On applique cette méthode sur différents types de produits dérivés afin de comparer le capital demandé par cette approche à celui obtenu par les modèles internes. Les modèles internes incorporent les estimations historiques ainsi que les projections futures du marché tout en se basant sur des modèles bien connus tels que Vasicek et GARCH. Plusieurs structures de hedging sont mises en place afin de mesurer l'impact de chacune sur les deux montants de capitaux requis (sous la méthode standard ou l'IMM). L'effet sur des produits en EUR et USD reflété que le modèle interne demande 80% du capital standard quand aucune stratégie de hedging n'est mise en place. Par contre, le hedging semble être beaucoup plus favorisé par le modèle standard que le modèle interne. La troisième partie est toujours sur le risque de Contrepartie, mais se focalise sur l'ajustement d'´évaluation de crédit (CVA). Ce sujet ne faisait pas partie des capitaux requis sauf récemment. A cause de son grand impact durant les récentes crises financières. Dès lors, si une opération avec des produits dérivés ne passe pas par une central clearing houses, un capital pour le CVA est requis. Dans ce travail, on détaille les méthodes acceptées par Bâle afin de calculer ces capitaux et on les compare entre elles. La comparaison se fait en se basant sur des portefeuilles de swap de taux d'intérêts avec, comme contreparties, différents pays d'Investment Grade. Cet article incorpore en plus l'impact de la corrélation entre la détérioration de la qualité de la contrepartie et l'augmentation de l'exposition prévue avec cette contrepartie connue sous le nom de WrongWay Risk : des modèles de correction d'erreurs (ECM) sont mis en place afin de déterminer ce lien. Les résultats permettent de montrer l'importance d'utiliser les CDS des contreparties et non de se limiter à leur note (Investment Grade ou pas)
This thesis aims at providing Bank Audi with an updated tool to understand and investigate in given risk types encountered in their portfolios and the way Basel suggests computing their capital charges. International regulator is constantly changing and modifying previously used approaches to enhance the reflection of the market and banking sector risks. The recent financial crisis played a major role in these reforms, in addition the situation of Bank Audi and the markets it is operating in, represent certain specifications that should be accounted for. The work handles interest rate risk in the trading book, Counterparty Credit Risk faced with derivatives along a closer look on the Credit Valuation Adjustment topic and the incorporation of Wrong Way Risk. The first part discusses the new Fundamental Review of the Trading Book: focusing on the general interest rate risk factor, the paper compared Basel’s Sensitivity Based Approach (SBA) capital charge to more traditional approaches of VaR using several models such as Generalized Auto Regressive Conditional Heteroscedasticity (GARCH), Principal Components Analysis (PCA), Independent Components Analysis (ICA) and Dynamic Nelson Siegel. Application on portfolios with zero coupon bonds of different sovereigns revealed the divergence in results between stable markets (such as France and Germany), less stable (such as the USA) and emergent markets (such as Turkey). The second part is dedicated to the Counterparty Credit Risk. A new capital charge methodology was proposed by Basel and set as a standard rule in 2014: the Standardized Approach for Counterparty Credit Risk (SA-CCR). Applying this approach on different derivatives portfolios, we compared it to internal models. The internal methodologies incorporated historical estimations and future projections based on Vasicek and GARCH models. Different hedging cases were investigated on EUR and USD portfolios. The impact of each hedging technique and the difference between IMM and the standardized methods were highlighted in this work: without hedging, the internal approach amends 80% of the standardized capital whereas, in general, the hedging is encouraged more under the standardized approach relatively to its capital reduction under the internal model. The third part remains a part of the Counterparty Credit Risk however, the main focus in this work is the Credit Valuation Adjustment. This topic was neglected in terms of capital charge earlier but due to its important impact is now incorporated as a capital charge amended when no central clearing is put in place when dealing with derivatives. We focus on the regulatory approaches of capital computation, comparing both accepted approaches based on portfolios of interest rate swaps held with investment grade sovereigns. An incorporation of the Wrong Way Risk is another addition in this work: using Error Correction Models we were able to reflect the impact of the correlation between the exposure and the credit quality of the investment grade sovereign we are dealing with. Based on such results, a suggestion of a re-calibrated standardized approach is in place to encourage the use of the CDS as an indicator of the credit quality of the counterparty and not its grade (investment or not) as followed by the new Basel regulations

L’objectif de cette thèse est d’étudier quelle composition du conseil d’administration permet d’assurer l’efficacité de ses fonctions de surveillance et de conseil. Dans le chapitre 1, nous étudions si la présence d’administrateurs qui sont liés à des actionnaires minoritaires peut constituer un mécanisme efficace de gouvernance d'entreprise pour limiter l'expropriation par les actionnaires majoritaires, sans exacerber les risques. L’étude empirique de ce chapitre est réalisée sur un échantillon de banques avec un actionnariat concentré. Les résultats indiquent que la présence d’administrateurs minoritaires permet d’augmenter l'efficacité du conseil d'administration des banques dans la mesure où elle entraîne une valorisation de marché plus élevée, sans augmentation du risque. Le chapitre 2 complète le premier chapitre afin de déterminer les facteurs, tant au niveau de la banque que du pays, qui peuvent favoriser la présence d’administrateurs minoritaires dans les conseils de banque. Les résultats montrent que: (i) l’importance des droits de vote des actionnaires majoritaires, la qualité des recommandations envers le conseil d'administration dans les codes de gouvernance d'entreprise et le niveau de protection des actionnaires sont des facteurs qui favorisent la présence d’administrateurs minoritaires au sein des conseils des banques; (ii) des régimes de surveillance stricts et une forte opacité réduisent la présence d’administrateurs minoritaires dans les conseils d'administration des banques. Nos travaux suggèrent que les autorités bancaires devraient recommander aux banques avec un actionnariat concentré d'inclure un minimum d’administrateurs minoritaires dans leur conseil d'administration. Dans le chapitre 3, nous examinons l'impact de l’imposition d’un quota minimum de membres de chaque sexe sur la performance des entreprises et leurs décisions, en prenant le cas de la Belgique, la France et l'Italie comme expérience naturelle. Notre analyse statistique montre que le pourcentage de femmes augmente de manière significative et que les caractéristiques des membres du conseil d’administration changent considérablement après la mise en place du quota. Les résultats empiriques montrent que les quotas n’ont pas d’impact significatif sur la performance des entreprises et leurs décisions. Nos résultats appuient la mise en place d’un quota afin d’assurer une représentation équilibrée des hommes et des femmes au sein des conseils d’administration des entreprises. Ils montrent cependant que les régulateurs créent des attentes irréalistes quant à la capacité des femmes à améliorer les performances des entreprises, du moins à court terme lorsque les effets négatifs de l’imposition d’un quota sont potentiellement les plus importants
His thesis aims to provide some answers to the question of what makes a board effective in carrying out its monitoring and advising functions. In Chapter 1, we examine whether board structures that include directors that are related to minority shareholders can be an effective corporate governance mechanism to limit expropriation by controlling shareholders, without exacerbating risk. We focus our empirical analysis of this chapter on banks with a concentrated ownership structure. We find that the inclusion of such minority directors does indeed increase the effectiveness of bank boards, as it results in higher market valuations, without increasing risk. Chapter 2 complements the first chapter to determine the factors, at the bank and at the country level, that could favor the presence of minority directors on bank boards. We find that: (i) the voting rights of controlling shareholders, the quality of recommendations for boards of directors in Corporate Governance Codes and higher shareholder protection are factors that promote the presence of minority directors on bank boards; (ii) the degree of opacity and stronger supervisory regimes reduce the presence of minority directors on bank boards. Our work suggests that bank authorities should recommend banks with concentrated ownership structure to include a minimum of minority directors in their board. In Chapter 3, we investigate the impact of gender quotas on firm performance and corporate decisions using Belgium, France and Italy as a natural experiment. Our statistical analysis shows that the percentage of female directors significantly increases, and board members characteristics significantly change after the implementation of the gender quota. The results of our empirical analysis show evidence that gender quotas do not have a significant impact on both firm outcomes and corporate decisions. Our findings support the decision of policy-makers to use mandatory rules to force firm to achieve gender balance on corporate boards. Our results suggest that policy-makers create unrealistic expectations for women to boost firm performance, at least in the short-run when negative side effects of mandatory rules are potentially strongest

Cette thèse se propose de traiter de trois problèmes de gestion des risques financiers en utilisant différentes approches asymptotiques. La première partie présente un algorithme Monte Carlo d’échantillonnage d’importance pour la valorisation d’options asiatiques dans des modèles exponentiels de Lévy. La mesure optimale d’échantillonnage d’importance est obtenue grâce à la théorie des grandes déviations. La seconde partie présente l’étude du comportement asymptotique de la somme de n variables aléatoires positives et dépendantes dont la distribution est un mélange log-normal ainsi que des applications en gestion des risque de portefeuille d’actifs. Enfin, la dernière partie, présente une application de la notion de variations régulières pour l’analyse du comportement des queues de distribution d’un vecteur aléatoire dont les composantes suivent des distributions à queues épaisses et dont la structure de dépendance est modélisée par une copule Gaussienne. Ces résultats sont ensuite appliqués au comportement asymptotique d’un portefeuille d’options dans le modèle de Black-Scholes
This thesis focuses on three problems from the area of financial risk management, using various asymptotic approaches. The first part presents an importance sampling algorithm for Monte Carlo pricing of exotic options in exponential Lévy models. The optimal importance sampling measure is computed using techniques from the theory of large deviations. The second part uses the Laplace method to study the tail behavior of the sum of n dependent positive random variables, following a log-normal mixture distribution, with applications to portfolio risk management. Finally, the last part employs the notion of multivariate regular variation to analyze the tail behavior of a random vector with heavy-tailed components, whose dependence structure is modeled by a Gaussian copula. As application, we consider the tail behavior of a portfolio of options in the Black-Scholes model

Nous entamons ce rapport de thèse par l’évaluation de l’espérance espérée qui représente une des composantes majeures des ajustements XVA. Sous l’hypothèse d’indépendance entre l’exposition et les coûts de financement et de crédit, nous dérivons dans le chapitre 3 une représentation nouvelle de l’exposition espérée comme la solution d’une équation différentielle ordinaire par rapport au temps d’observation du défaut. Nous nous basons, pour le cas unidimensionnel, sur des arguments similaires à ceux de la volatilité locale de Dupire. Et pour le cas multidimensionnel, nous nous référons à la formule de la Co-aire. Cette représentation permet d’expliciter l’impact de la volatilité sur l’exposition espérée : Cette valeur temps fait intervenir la volatilité des sous-jacents ainsi que la sensibilité au premier ordre du prix, évalués sur un ensemble fini de points. Malgré des limitations numériques, cette méthode est une approche précise et rapide pour la valorisation de la XVA unitaire en dimension 1 et 2.Les chapitres suivants sont dédiés aux aspects du risque de corrélations entre les enveloppes d’expositions et les coûts XVA. Nous présentons une modélisation du risque général de corrélation à travers une diffusion stochastique multivariée, comprenant à la fois les sous-jacents des dérivés et les intensités de défaut. Dans ce cadre, nous exposons une nouvelle approche de valorisation par développements asymptotiques, telle que le prix d’un ajustement XVA correspond au prix de l’ajustement à corrélation nulle, auquel s’ajoute une somme explicite de termes correctifs. Le chapitre 4 est consacré à la dérivation technique et à l’étude de l’erreur numérique dans le cadre de la valorisation de dérivés contingents au défaut. La qualité des approximations numériques dépend uniquement de la régularité du processus de diffusion de l’intensité de crédit, et elle est indépendante de la régularité de la fonction payoff. Les formules de valorisation pour CVA et FVA sont présentées dans le chapitre 5. Une généralisation des développements asymptotiques pour le cadre bilatéral de défaut est adressée dans le chapitre 6.Nous terminons ce mémoire en abordant un cas du risque spécifique de corrélation lié aux contrats de migration de rating. Au-delà des formules de valorisation, notre contribution consiste à présenter une approche robuste pour la construction et la calibration d’un modèle de transition de ratings consistant avec les probabilités de défaut implicites de marché
The point of departure of this thesis is the valuation of the expected exposure which represents one of the major components of XVA adjustments. Under independence assumptions with credit and funding costs, we derive in Chapter 3 a new representation of the expected exposure as the solution of an ordinary differential equation w.r.t the default time variable. We rely on PDE arguments in the spirit of Dupire’s local volatility equation for the one dimensional problem. The multidimensional extension is addressed using the co-area formula. This forward representation gives an explicit expression of the exposure’s time value, involving the local volatility of the underlying diffusion process and the first order Greek delta, both evaluated only on finite set of points. From a numerical perspective, dimensionality is the main limitation of this approach. Though, we highlight high accuracy and time efficiency for standalone calculations in dimensions 1 and 2.The remaining chapters are dedicated to aspects of the correlation risk between the exposure and XVA costs. We start with the general correlation risk which is classically modeled in a joint diffusion process for market variables and the credit/funding spreads. We present a novel approach based on asymptotic expansions in a way that the price of an XVA adjustment with correlation risk is given by the classical correlation-free adjustment to which is added a sum of explicit correction terms depending on the exposure Greeks. Chapter 4 is consecrated to the technical derivation and error analysis of the expansion formulas in the context of pricing credit contingent derivatives. The accuracy of the valuation approach is independent of the smoothness of the payoff function, but it is related to the regularity of the credit intensity model. This finding is of special interest for pricing in a real financial context. Pricing formulas for CVA and FVA adjustments are derived in Chapter 5, along with numerical experiments. A generalization of the asymptotic expansions to a bilateral default risk setting is addressed in Chapter 6.Our thesis ends by tackling the problem of modeling the specific Right-Way Risk induced by rating trigger events within the collateral agreements. Our major contribution is the calibration of a rating transition model to market implied default probabilities

Les Systèmes de Systèmes (SdSs) sont des grands systèmes dont les composants sont eux-mêmes des systèmes qui interagissent en vue de la réalisation de certaines fonctions, et pour lesquels le dysfonctionnement d'un seul système peut avoir des conséquences graves sur le fonctionnement du SdS entier. Il est donc important que la conception de ces SdSs tienne compte des exigences de Sûreté de Fonctionnement (SdF) et notamment de leur fiabilité et leur disponibilité quand ils sont sollicités. Par ailleurs, il est nécessaire qu'elle s'assure, par le biais d'analyses quantitatives, du respect de ces exigences. L'incertitude est également une partie importante de la thèse, parce qu'il y a toujours des différences entre un système et sa représentation par un modèle. L’objectif de cette thèse est de proposer une méthodologie de conception sûre des SdSs. Il s'agit dans un premier temps de proposer un modèle dysfonctionnel du SdS global intégrant les aspects matériels, les aspects réseaux ainsi que le facteur humain. Dans un second temps, il s'agit d'évaluer des exigences de SdF. Dans un troisième temps, il s'agit de prendre en compte de différents types d'incertitudes dans les modèles. Concernant la partie applicative, le sujet s'articulerait autour de la conception sûre d'un système ferroviaire. La contribution principale de cette thèse réside dans trois aspects. Premièrement, on propose une méthodologie générale pour modéliser des SdSs. Deuxièmement, on considère l'ERTMS Niveau 2 comme un SdS et évalue ses exigences de SdF en tenant compte de l'indisponibilité du SdS comme une propriété émergente. Troisièmement, on modélise quantitativement différents types d'incertitudes dans les modèles proposés en utilisant les théories probabilistes et non probabilistes
Systems of Systems (SoS) are large systems whose components are themselves systems which interact to realize a common goal, and for which the malfunction of a single system can have some serious consequences on the performance of the whole SoS. So it’s important that the design of these SoSs takes into account the dependability requirements of safety standard. In this thesis, our interests concern the modeling of SoS and the reliability analysis of SoS under uncertainty which is due to the lack of knowledge related to failure data and model. Therefore, two modeling methods which deal with different issues are applied to model SoSs and the corresponding quantitative reliability analysis is proposed. The objective of this thesis is to propose graphical models for dependability assessment and risk analysis of SoSs under uncertainty. Firstly, it will propose a dysfunctional model of the ERTMS which is considered as an SoS. The model will integrate the hardware aspect, the network aspect and the human factors. Then, it will evaluate some dependability attributes of the whole SoS. Later, it will take different kinds of uncertainties into account quantitatively. The proposed methodology is applied on the ERTMS Level 2. The main contribution of this thesis lies in three aspects. First, we propose a methodology to model and evaluate SoSs. Second, we consider ERTMS Level 2 as an SoS and seek to evaluate its dependability parameters by considering the unavailability of the whole SoS as an emergent property. Third, we model quantitatively different kinds of uncertainties in the proposed models