Academic literature on the topic 'Théorème fondamental de la finance'

En utilisant la théorie de l’entreprise innovante, nous analysons les principaux déterminants de la trajectoire de développement de la Chine depuis les réformes économiques de 1978. Tout d’abord, nous nous centrons sur la manière dont les investissements du gouvernement dans les capacités humaines et l’infrastructure physique se sont combinés avec l’apprentissage technologique à l’étranger pour fournir un soutien fondamental à l’émergence d’entreprises chinoises capables d’innovation indigène. Puis nous examinons les principaux modes d’apprentissage technologique à l’étranger : coentreprises avec des multinationales étrangères, chaînes de valeur mondiales et rapatriement de technologies de pointe expérimentées – qui ont contribué au développement industriel de la Chine. En troisième lieu, nous fournissons des exemples des réalisations en matière d’innovation indigène – améliorations des capacités de production nationales qui s’appuient sur l’apprentissage à l’étranger et permettent aux entreprises indigènes de s’engager dans la concurrence mondiale – dans les secteurs de l’informatique, de l’automobile et des technologies de la communication.

RésuméCet article revient sur les liens entre la loi psychologique fondamentale de Keynes et la théorie du choix intertemporel. Nous démontrons dans un modèle de choix intertemporel à deux périodes que dès lors que l'utilité est additivement intertemporellement séparable la loi psychologique fondamentale est un résultat partagé de la théorie keynésienne et de la théorie du choix intertemporel. Nous montrons ensuite qu'il ne s'agit pas d'un hasard et nous revenons ensuite sur l'analyse de la théorie générale de Keynes ainsi que sur celle du contexte dans lequel elle a été élaborée pour discuter l'identité du cadre d'analyse, et peut-être même de la méthode analytique, entre la théorie keynésienne de la consommation et la théorie du choix intertemporel.

La théorie de l’efficience des marchés financiers (EMH) est l’un des paradigmes fondamentaux en finance. En dépit de son apport considérable à la théorie économique et financière, elle se trouve depuis quelques années vivement contestées. Ses détracteurs mettent en avant l’incapacité de celle-ci à apporter des réponses pertinentes quant à certaines anomalies décelées sur les marchés financiers, notamment, le manque d’efficience, les effets calendriers, la sûr/sous-évaluation et la volatilité excessive , c’est pour cette raison que la finance comportementale s’est considérablement développée au cours des trente dernières années, amenant un nouveau regarde et une nouvelle réflexion sur l’analyse économique en général et la compréhension des marchés financiers en particulier.

Résumé La théorie économique du fédéralisme fiscal repose pour l'essentiel sur les concepts et les résultats fondamentaux de l'analyse micro-économique publique locale dont l'article fournit une synthèse de la littérature récente. Au fédéralisme fonctionnel de Musgrave-Oates a succédé progressivement une analyse centrée sur les comportements stratégiques des acteurs. Pour être pleinement pertinente, celle-ci doit ajouter aux développements normatifs une théorie positive de l'écono­mie politique des finances intergouvernementales.

Quoi qu'en pensent certains, la déviation de Saharon Shelah n'est pas qu'une construction technique servant à un résultat plus technique encore, le théorème de classification; c'est la notion de dépendance la plus générale qui soit apparue dans un contexte mathématique, si bien que toute propriété qu'on pourra attribuer à cette déviation sera, dans le fond, une propriété de la notion même de corrélation.L'auteur de ces lignes a trouvé la vie beaucoup plus plaisante quand il a pu lire la déviation, associée à une théorie stable T, dans un ordre qu'il était facile de définir sur les types complets au-dessus des modèles de T; s'il a qualifié cet ordre de “fondamental”, ce n'est pas pour donner une emphase hors de propos à sa modeste contribution au démélage de l'échevau shelahien, mais parce que le rang U de Lascar n'était autre que le rang de fondation de l'ordre fondamental.L'ordre fondamental condense l'essentiel de la déviation, sous une forme pour ainsi dire graphique; certes, tout ne peut s'y retrouver, et en particulier des théories peuvent avoir des ordres fondamentaux semblables si on se limite aux 1-types, et fort différents si on regarde aussi les bitypes; mais il est clair que dès qu'apparait l'ordre fondamental se pose de façon urgente le problème de décrire tous les ordres qui peuvent être ordre fondamental d'une théorie stable: tant que ce programme n'est pas rempli, il reste des propriétés cachées de la déviation.

RésuméDans cet article nous développons l'approche de l'information de Theil [1975] au problème de la sélection de portefeuille. L'équation matricielle fondamentale de la théorie de la sélection de portefeuille est résolue et les propriétés des demandes d'actifs sont étudiées. L'accent est mis en particulier sur l'étude des effets de substitution spécifiques et généraux et des effets richesse. Nous proposons un modèle de sélection de portefeuille analogue au modèle de consommation dit «modèle de Rotterdam». Enfin nous étudions les implications de nos résultats pour le modèle de Parkin [1970].

RésuméCet article réexamine la positionde Keynes sur la question de l'efficience du marché boursier en se plaçant du point de vue de la théorie de l'équilibre général en situation de marchés incomplets, compte tenu du fait que l'échange d'actifs boursiers est incompatible avec l'existence d'un système complet de marchés contingents.Etant donné la signification de l'hypothèse d'efficience semi-forte appliquée au marché boursier, la première partie vise à montrer que Keynes a adopté sur ce sujet, dans le chapitre 12 de la Théorie Générale, une attitude plus radicale que celle qui lui est couramment prêtée car elle prive en partie d'objet les débats récents concernant la rationalité des cours boursiers. La seconde partie rappelle que les résultats relatifs à l'évaluation des entreprises en incertitude sont essentiellement fonction des hypothèses faites quant à la nature et au nombre des marchés supposés ouverts en théorie. En particulier, dès lors que le nombre d'instruments financiers différents, correspondant aux parts de propriété sur les entreprises, est inférieur au nombre des états, la valeur fondamentale de l'entreprise ne peut plus être déterminée, et ceci même si on suppose qu'il n'y a qu'une période, un bien, des actifs dont le rendement est fixé en bien, et des plans de production donnés. Les recherches les plus récentes n'ont pu démentir ce résultat qui, s'il permet de douter du contenu théorique de l'hypothèse d'efficience du marché boursier, confirme pleinement l'opinion de Keynes.

L'objet de cette thèse -est l'étude historique et l'analyse de la Constitution d'un champ particulier de la théorie financière moderne - la Finance Mathématique - à travers un corpus de travaux délimité d'une part par les deux articles fondateurs de Fischer Black, Myron Scholes et Robert C. Merton de 1973, et d'autre part par l'article de Freddy Delbaen et Walter Schachermayer de 1998 dans lequel les auteurs formulaient et démontraient la dernière version du « Théorème Fondamental d'Evaluation ». La Finance Mathématique a été construite autour de la question de l'évaluation des options, à l'interface de l'économie financière, des mathématiques, de la théorie économique et de l'ingénierie financière. Les trois premiers chapitres sont consacrés à l'examen du contenu théorique des articles du corpus et à la mise en évidence des hypothèses, outils et concepts clefs, ainsi que des étapes de la construction théorique. L'une des contributions majeures de cette thèse est de montrer que la Finance Mathématique s'est, au fil de sa constitution, détaché de l'économie financière et de la théorie économique de l'équilibre pour s'ancrer dans les mathématiques et la théorie de processus stochastiques, 1981 constituant une année pivot. Le quatrième chapitre évoque le contexte économique, politique et institutionnel dans lequel la théorie des options et les marchés d'options ont vu le jour, et traite de la diffusion des idées et méthodes du corpus. Le dernier chapitre traite, à la lumière de l'analyse historique précédente, de certaines questions de philosophie des sciences que pose la Finance Mathématique en tant que champ. Enfin, trois questions ouvertes sont proposées
The propose of this PhD dissertation is the historical study and the analysis of the constitution of a particular field of modem financial theory - Mathematical Finance - through a corpus of works bounded by on the one hand the two founding articles of Fischer Black, Myron Scholes and Robert C. Merton of 1973, and on the other hand Freddy Delbaen and Waiter Schachermayer's 1998 paper in which the authors gave and proved the latest version of the « Fundamental Theorem of Asset Pricing ». Mathematical Finance was built around the problem of option pricing, at the interface of financial economies, economic theory and financial engineering, in the first three chapters, the theoretical content of the articles of the corpus is analyzed and the key assumptions, tools and concepts of the corpus are identified, as are the steps of the theoretical construction. One of the major contributions o this dissertation is to show that, through its elaboration, Mathematical Finance was detached from financial economies and the neoclassical economic theory of equilibrium to be deeply rooted in mathematics and the theory of stochastic processes, 1981 being the pivotal moment. The fourth chapter addresses the economic, political and institutional context in which option pricing theory and option markets were born ma provides details about the diffusion of the ideas and methods of the corpus The fifth and last chapter addresses, with the insight of the previous historical analysis, some questions of philosophy of science raised by Mathematical Finance as a field of study. The « constitutive » role of mathematics is stressed. Three open questions are eventually spelled

Cette thèse vise à fournir des méthodes théoriques et empiriques innovantes dans le cadre de l'évaluation des actifs financiers aux chercheurs en économie, aux teneurs de marché et aux différents acteurs de marché, dont les courtiers, les négociants, les gestionnaires d'actifs et les régulateurs. Nous proposons une extension du théorème fondamental de l'évaluation des actifs (FTAP) adaptée aux marchés présentant des frictions financières. Par conséquent, nos méthodes d'évaluation des actifs permettent d'obtenir un système de prix présentant des bid-ask spreads (écarts entre le prix d’achat et de vente), tels qu'ils sont observés sur les marchés financiers ce qui les rendent plus facilement interprétables. Dans le premier chapitre, nous introduisons deux théorèmes de représentation pour l'évaluation des actifs financiers sur les marchés à deux dates, en tenant compte d'une variété de frictions financières (coûts de transaction, taxes, frais de commission). Ce résultat repose sur une nouvelle condition d'absence d'arbitrage adaptée au marché avec frictions financières, qui prend en compte les stratégies potentielles d'achat et de vente. En outre, ces modèles d'évaluation des actifs reposent tous deux sur des mesures de probabilité non additives. Le premier modèle est une règle de prix de Choquet, pour laquelle nous proposons un cas particulier adapté à la calibration, et le second est une règle d'évaluation à priors multiples. Dans le deuxième chapitre, en vue de généraliser nos modèles d'évaluation des actifs, nous fournissons les conditions nécessaires et suffisantes pour des règles de prix de Choquet en multi-périodes caractérisées notamment par l’existence des bid-ask spreads. Nous montrons qu'il est possible de modéliser un problème de tarification dynamique sur plusieurs périodes par un problème de tarification sur une période lorsque la filtration est sans friction, ce qui est équivalent à supposer la propriété de martingale, qui est équivalente à supposer la cohérence des prix. Enfin, dans le troisième chapitre, nous présentons l'axiomatisation d'une classe particulière de règles de prix de Choquet, à savoir les règles de tarification dépendantes du rang qui supposent aussi l'absence d'arbitrage et la parité put-call (entre les options de vente et les options d'achat). Les règles de prix dépendantes du rang ont l'avantage d'être facilement calibrées car la mesure de probabilité non additive prend la forme de la probabilité objective distordue. Nous proposons donc une étude empirique de ces règles de prix dépendantes du rang par le biais d'une calibration paramétrique sur des données de marché afin d'explorer l'impact des frictions financières sur les prix. Nous étudions également la validité empirique de la parité put-call. En outre, nous étudions l'impact du délai d'expiration (valeur temps) et de la moneyness (valeur intrinsèque) sur la forme de la fonction de distorsion. Nous trouvons que les règles de prix dépendantes du rang qui en résultent sont toujours plus précises que la règle de référence (FTAP). Enfin, nous établissons un lien entre les frictions du marché et l'aversion au risque du marché
This thesis aims to provide innovative theoretical and empirical methods for valuing securities to economics researchers, market makers, and participants, including brokers, dealers, asset managers, and regulators. We propose an extension of the Fundamental Theorem of Asset Pricing (FTAP) tailored to markets with financial frictions. Hence, our asset pricing methodologies allow for more tractable bid and ask prices, as observed in the financial market. This thesis provides both theoretical models and an empirical application of the pricing rule with bid-ask spreads.In our first chapter, we introduce two straightforward closed-form pricing expressions for securities in two-date markets, encompassing a variety of frictions (transaction cost, taxes, commission fees). This result relies on a novel absence of arbitrage condition tailored to the market with frictions considering potential buy and sell strategies. Furthermore, these asset pricing models both rely on non-additive probability measures. The first is a Choquet pricing rule, for which we offer a particular case adapted for calibration, and the second is a Multiple Priors pricing rule.In the second chapter, as a step toward generalizing our asset pricing models, we provide the necessary and sufficient conditions for multi-period pricing rules characterized by bid-ask spreads. We extend the multi-period version of the Fundamental Theorem of Asset Pricing by assuming the existence of market frictions. We show that it is possible to model a dynamic multi-period pricing problem with a one-stage pricing problem when the filtration is frictionless, which is equivalent to assuming the martingale property, which is equivalent to assuming price consistency.Finally, in the third chapter, we give the axiomatization of a particular class of Choquet pricing rule, namely Rank-Dependent pricing rules assuming the absence of arbitrage and put-call parity. Rank-dependent pricing rules have the appealing feature of being easily calibrated because the non-additive probability measure takes the form of a distorted objective probability. Therefore, we offer an empirical study of these Rank-Dependent pricing rules through a parametric calibration on market data to explore the impact of market frictions on prices. We also study the empirical validity of the put-call parity. Furthermore, we investigate the impact of time to expiration (time value) and moneyness (intrinsic value) on the shape of the distortion function. The resulting rank-dependent pricing rules always exhibit a greater accuracy than the benchmark (FTAP). Finally, we relate the market frictions to the market's risk aversion

Deux types de motivations ont été identifié liées au comportement de surinvestissement : le conflit d’agence (Jensen, 1986) et la surconfiance (Heaton, 2002). Si la littérature sur le lien entre surconfiance et surinvestissement examine une de ces motivations, au sujet de surinvestissement liées au problème d’agence, la littérature existante se concentre sur les caractéristiques financières des entreprises et mécanismes de contrôle pour expliquer le phénomène. Cependant, ces facteurs n’influencent l’acte de surinvestir qu’indirectement, via l’opportunité de surinvestir. En nous appuyant sur la littérature, nous pouvons établir que la culture influence l’opportunité de surinvestir selon l’environnement institutionnel dans lequel s’inscrit l’entreprise et certaines techniques utilisées pour atténuer le surinvestissement au niveau de l’entreprise. Nous avançons que la culture exerce une influence plus directe sur le surinvestissement, en affectant les décisions des gestionnaires de passer de l’opportunité à l’acte de surinvestir. Pour empiriquement vérifier notre proposition nous avons construit un échantillon de 1 550 sociétés surinvestisseur potentielles, qui sont cotées et ne sont pas engagé dans le secteur financier, de 36 pays pour la période comprise entre 2001 et 2011. Nous trouvons qu’un haut niveau de Masculinité et l’Évitement-Incertitude conduisent à un surinvestissement exacerbé. Nous considérons que nos résultats accroissent notre compréhension des facteurs comportementales de surinvestissement, et soutiennent dans une certaine mesure la vue que la théorie de l’agence n’est pas entièrement transférable entre les cultures
Two behavioral motivations have been identified for overinvestment: agency conflict (Jensen, 1986) and overconfidence (Heaton, 2002). While the literature on overconfidence and overinvestment studies one of these motivations, with regards to agency related overinvestment, extant literature tends to focus on financial characteristics and control mechanisms to explain the phenomenon. However, such factors influence the act of overinvestment only indirectly through affecting the opportunity to overinvest. Based on literature we can establish that culture influences the opportunity to overinvest through the institutional environment in which the company operates, and the cultural influence on some of the techniques used to mitigate overinvestment at the company level. We posit that culture exerts a more direct influence on overinvestment in affecting management’s decisions to move from the opportunity to the act of overinvestment in capital expenditures. To empirically verify our assertion we construct a sample of 1,550 quoted, non-financial, potential overinvestor firms from 36 countries for the period between 2001 and 2011. We find that higher masculinity and uncertainty avoidance in a culture leads to more overinvestment. We believe that our findings, besides advancing understanding of the behavioral drivers of overinvestment, lend support to those who question the cross-cultural transferability of agency theory

The goal of this thesis in finance is to combine the use of advanced mathematical methods with a return to foundational economic issues. In that perspective, I study generalized rational expectations and asset pricing in Chapter 2, and a converse comparison principle for backward stochastic differential equations with jumps in Chapter 3. Since the use of stochastic methods in finance is an interesting and complex issue in itself - if only to clarify the difference between the use of mathematical models in finance and in physics or biology - I also present a philosophical reflection on the interpretation of mathematical models in finance (Chapter 4). In Chapter 5, I conclude the thesis with an essay on the history and interpretation of mathematical probability - to be read while keeping in mind the fundamental role of mathematical probability in financial models.
Doctorat en Sciences économiques et de gestion
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CETTE THÈSE EST CONSACRÉE À LA QUANTIFICATION AVEC DES APPLICATIONS À LA FINANCE. LE CHAP.1 RAPPELLE LES BASES DE LA QUANTIFICATION ET LES MÉTHODES DE RECHERCHE DE QUANTIFIEURS OPTIMAUX. AU CHAP.2 ON ÉTUDIE LE COMPORTEMENT ASYMPTOTIQUE, DANS L^S, DE L'ERREUR DE QUANTIFICATION ASSOCIÉE À UNE TRANSFORMATION LINÉAIRE D'UNE SUITE DE QUANTIFIEURS OPTIMALE DANS L^R. ON MONTRE QU'UNE TELLE TRANSFORMATION PERMET DE RENDRE LA SUITE TRANSFORMÉE L^S TAUX OPTIMALE POUR TOUT S, POUR UNE LARGE FAMILLE DE PROBABILITÉS. LE CHAP.3 ÉTUDIE LE COMPORTEMENT ASYMPTOTIQUE DE LA SUITE DU RAYON MAXIMAL ASSOCIÉE À UNE SUITE DE QUANTIFIEURS L^R OPTIMALE. ON MONTRE QUE DÈS QUE SUPP(P) EST NON BORNÉ CETTE SUITE TEND VERS L'INFINI. ON DONNE, POUR UNE GRANDE FAMILLE DE PROBABILITÉS, LA VITESSE DE CONVERGENCE VERS L'INFINI. LE CHAP.4 EST CONSACRÉ AU PRICING D'OPTIONS DE TYPE LOOKBACK ET À BARRIÈRRE. ON ÉCRIT CES PRIX SOUS UNE FORME QUI NOUS PERMET DE LES ESTIMER PAR MONTE CARLO, PAR UNE MÉTHODE HYBRIDE MONTE CARLO-QUANTIFICATION ET PAR PUR QUANTIFICATION.

Dans cette thèse, on s’intéresse à la combinaison des méthodes de réduction de variance et de réduction de la complexité de la méthode Monte Carlo. Dans une première partie de cette thèse, nous considérons un modèle de diffusion continu pour lequel on construit un algorithme adaptatif en appliquant l’importance sampling à la méthode de Romberg Statistique Nous démontrons un théorème central limite de type Lindeberg Feller pour cet algorithme. Dans ce même cadre et dans le même esprit, on applique l’importance sampling à la méthode de Multilevel Monte Carlo et on démontre également un théorème central limite pour l’algorithme adaptatif obtenu. Dans la deuxième partie de cette thèse,on développe le même type d’algorithme pour un modèle non continu à savoir les processus de Lévy. De même, nous démontrons un théorème central limite de type Lindeberg Feller. Des illustrations numériques ont été menées pour les différents algorithmes obtenus dans les deux cadres avec sauts et sans sauts
In this thesis, we are interested in studying the combination of variance reduction methods and complexity improvement of the Monte Carlo method. In the first part of this thesis,we consider a continuous diffusion model for which we construct an adaptive algorithm by applying importance sampling to Statistical Romberg method. Then, we prove a central limit theorem of Lindeberg-Feller type for this algorithm. In the same setting and in the same spirit, we apply the importance sampling to the Multilevel Monte Carlo method. We also prove a central limit theorem for the obtained adaptive algorithm. In the second part of this thesis, we develop the same type of adaptive algorithm for a discontinuous model namely the Lévy processes and we prove the associated central limit theorem. Numerical simulations are processed for the different obtained algorithms in both settings with and without jumps