Academic literature on the topic 'Marchés boursiers chinois'

Résumé L'économie mondiale a retrouvé son calme après la bourrasque financière de l'année 1998. La croissance mondiale devrait être de 3,0 % en 1999, puis de 3,5 % en 2000, après 2,3 % en 1998. Les échanges industriels redeviennent beaucoup plus dynamiques et devraient progresser au rythme de 9 % l'an d'ici fin 2000 (contre 4 % l'an depuis début 1998). La reprise de la croissance mondiale ainsi que l'accord retrouvé des producteurs devrait maintenir le prix du pétrole aux alentours de 20 dollars le baril (contre 10 dollars en début d'année). La vigueur de la reprise mondiale induirait un certain relèvement de l'inflation (de l'ordre de 0,5 point entre 1999 et 2000 aux États-Unis et en Europe), mais celui-ci serait limité par les pressions concurrentielles sur les marchés des biens et du travail. La vigilance de la politique monétaire entraînerait une hausse des taux d'intérêt de court terme de 1 point environ aux États-Unis et en Europe entre la mi-1999 et la fin 2000. Le ciseau de croissance attendu entre les États-Unis et l'Europe ne s'est pas encore produit au premier semestre 1999, où les États-Unis ont continué à jouir d'une croissance de plein-emploi, sans inflation tandis que l'Europe connaissait un passage à vide de la mi-1998 à la mi-1999, en particulier en Allemagne et en Italie. Cette disparité a fortement pesé sur le cours de l'euro. Toutefois, l'Europe devrait connaître une forte reprise industrielle au second semestre 1999, où le rythme de croissance annuel du PIB atteindrait 4 %. Favorisée par des taux d'intérêt qui ne se relèveraient que lentement et une politique budgétaire neutre, impulsée par le développement des nouvelles technologie, la croissance de la zone euro pourrait être de 3 % en 2000. Le ralentissement de la croissance a été de faible durée au Royaume-Uni, dont l'économie repart malgré une livre surévaluée et des taux d'intérêt élevés. En sens inverse, après un second semestre 1999 vigoureux, l'économie américaine devrait connaître un certain ralentissement en 2000. La Bourse devrait reculer et le taux d'épargne des ménages devrait remonter. La politique économique empêcherait que ce ralentissement ne débouche sur une franche récession. Le ciseau de croissance entre les États-Unis et l'Europe permettrait une certaine remontée de l'euro. La croissance japonaise a fortement bénéficié au premier semestre 1999 du plan de relance budgétaire. Cette amélioration des perspectives de croissance, a provoqué de fortes hausses de la Bourse et du yen. Le niveau excessif du yen fragilise la reprise japonaise, qui sera cependant soutenue par le rebond enregistré en Asie. Aussi, la croissance du Japon devrait rester modérée et le yen devrait revenir à un niveau plus raisonnable. Les taux de change des pays émergents se sont stabilisés, même si des doutes persistent sur la solidité du peso argentin et du yuan chinois. L'année 1999 vu le retour d'une vive croissance dans plusieurs des pays industrialisés d'Asie (en particulier en Corée), alors que l'Amérique latine reste plongée dans la récession. Les PECO traversent une phase transitoire de résorption des déséquilibres issus d'une croissance rapide tandis que la Russie connaît un certain rebond et bénéficie de la dépréciation du rouble. L'économie mondiale continue à vivre sous deux épées de Damoclès : la surévaluation des Bourses, en particulier de la Bourse américaine et le déficit extérieur américain. Le déficit américain commencerait à se réduire avec l'inversion des écarts de conjoncture à l'échelle mondiale. L'hypothèse optimiste faite ici est celle d'un atterrissage en douceur de la bulle financière ; les marchés limiteraient leurs exigences de rentabilité, ce qui éviterait un fort réajustement à la baisse des cours boursiers, qui entraînerait une baisse de la consommation et une entrée en récession aux États-Unis.

Afin de comprendre les asymétries cycliques dans les séries des rendements des principaux indices boursiers, il est primordial de recourir aux spécifications non linéaires qui distinguent entre les phases d’expansion et celles de récession. Nous avons estimé ainsi un modèle à changement de régimes de Markov, à deux états et avec une spécification autorégressive d’ordre 2, de la série des rendements mensuels de l’indice islamique DJIM (Dow Jones Islamic Market) et de celle des rendements mensuels de son homologue conventionnel DJ (Dow Jones) durant la période qui s’étale du Janvier 2000 au Janvier 2017. Ce modèle a mis en évidence trois principaux résultats. Primo, l’existence de deux régimes distincts sur le marché boursier américain : l’état de crise et celui de stabilité, pour les deux indices, mais l’indice islamique est moins turbulent par rapport à son homologue conventionnel. Secundo, une période de volatilité élevée dure près de deux mois pour le cas de l’indice conventionnel et près d’un mois et une semaine pour le cas de l’indice islamique. Tertio, le modèle à changement de régimes de Markov a permis la détection de trois bulles : la bulle Internet (1998-2000), la bulle immobilière (1995-2006), pour les deux indices, et la bulle financière chinoise (2014-2015) uniquement pour l’indice conventionnel.

Cette thèse se compose de trois essais autonomes sur le marché boursier chinois. Le premier essai examine le processus de la découverte du prix des actions A et H pour des sociétés chinoises double cotées à la fois sur les bourses de Shanghai/Shenzhen et de Hong Kong durant les sessions d'échange communes. Nous mettons en évidence une relation de long terme entre les prix des actions A et H. En appliquant la méthode de l'information partagée de Hasbrouck (1995), il apparaît, quand la Chine adoptait un régime de change fixe, le marché domestique contribuait plus d'information à la découverte du prix que le marché étranger; tandis que sous un régime de change flexible, c'est le marché étranger qui dominait dans la découverte du prix.Le deuxième essai prenant les réformes chinoises du régime de Juillet 2005 et de Juillet 2008 comme des événements spéciaux, il étudie si ces changements de régime de change affectent l'arbitrage entre les marchés des actions A et H. En comparant les niveaux des impacts des facteurs idiosyncratiques sur la décote de prix des actions A et H avant et après les changements de régime, les résultats montrent que la relaxation des contrôles des changes ne favorise pas l'arbitrage entre les deux marchés. Par ailleurs, ce changement de régime de change introduit un risque de change important dans la stratégie des arbitragistes.Le troisième essai aborde la transmission d'information en séance et hors séance de cotation en termes de rendements et de volatilités entre la Chine, l'Amérique et l'Europe. Le problème du synchronisme est considéré avec soin dans la modélisation bivariée avec la Chine comme référence avec des données journalières
This thesis consists of three self-contained essays on the Chinese stock market. The first essay examines the price discovery process of Chinese dual-listed firms on the A-share and H-share markets during overlapping trading hours. We provide evidence that there exists a long-term relationship between the A- and H-share markets. By applying the information share model of Hasbrouck (1995), we find that: under a fixed exchange rate, the A-share market contributes more innovations in price discovery than the H-share market; while under a managed floating exchange rate, it is the H-share market that plays a dominant role in the price discovery process.In the second essay, by using the exchange rate regime changes of July 21, 2005 and July 01, 2008 of as special events, we examine whether changes in exchange-rate regime affect the intensity of inter-market arbitrage between A- and H-share markets. By comparing the significance of the impact of idiosyncratic factors on the H-share discount before and after the changes of exchange rate regime, the results show that the relaxation of exchange controls does not encourage inter-market arbitrage between the Chinese mainland and Hong Kong markets. Further, the switch from a fixed to a floating exchange-rate regime introduces an important exchange rate risk to arbitrageurs.The last essay studies daytime and overnight information transmission in terms of returns and volatility between China, America and Europe. The asynchronicity issue is carefully considered in the bivariate modelling with China as benchmark with daily data

L’intégration internationale des marchés boursiers chinois s’est particulièrement intensifiée suite au développement rapide de l’économie chinoise au début des années 2000.Les bourses de Shanghai et de Shenzhen sont aujourd’hui des centres financiers mondiaux alors qu’au début des années 1990 elles étaient initialement très segmentées et fermées à l’investissement étrangers. L’émergence des places boursières chinoises continentales soulève ainsi de nombreuses questions sur les réformes implémentées et les conséquences sur leur degré d’intégration international. Cette thèse étudie les conséquences de ce processus d’ouverture sur l’évolution des relations entre les marchés chinois et les principales places mondiales. Le Chapitre 1 présente le processus de réformes d’ouverture de l’économie et de sphère financière chinoise. L’objectif étant de contextualiser ce long processus afin d’identifier les réformes majeures et structurantes du système financier actuel. Nous retenons que le processus d’ouverture n’est pas instantané et ne suit pas un plan préétablit. Au contraire, il est progressif, graduel et non homogène dans ses applications. Cette caractéristique se concrétise par une série de réformes structurantes majeures instaurées dans le courant des années 2000 pour servir une nouveau paradigme économique orienté vers le commerce international. L’investissement étranger bien qu’initialement très contrôlé et cantonné à certaines classes d’action verra un assouplissement progressif des restrictions à mesure que le système financiers et bancaire continental monte en compétences. A cet effet, la place hongkongaise, par son statut particulier et son système libéral, constitue une pierre angulaire à des mesures plus souples sur l’investissement étranger dans les places continentales. Le Chapitre 2 est une analyse centrée sur l’évolutions des relations entre les marchés boursiers chinois continentaux et la bourse d’Hong Kong. L’objectif est d’apprécier les effets des différentes réformes d’ouverture sur les relations entre les marchés chinois continentaux (Shanghai et Shenzhen) et le marché de Hong Kong entre 1993-2017. Une approche temps-fréquences par ondelettes est employée pour étudier l’intensité des comouvements entre les indices de Shanghai, de Shenzhen et d’Hong Kong au cours du temps et pour différents cycles (court, moyen et long) tout en indiquant la prédominance d’un indice sur un autre. Les résultats montrent que le niveau de corrélation à long et à court terme entre les marchés continentaux et Hong Kong a augmenté tendanciellement à des rythmes différents. Il ressort cependant que l'influence des marchés continentaux sur Hong Kong augmente après la réforme, mais Hong Kong les affecte toujours fortement, en particulier en période de crise et à long terme. Alors que le chapitre 2 porte sur le rôle d’Hong Kong, le Chapitre 3 étudie finalement l’évolution des relations entre la place de Shanghai et les principaux marchés mondiaux. Nous portons une attention particulière à l’évolution de la corrélation entre les différents indices afin d’analyser les conséquences des assouplissements des restrictions à l’investissement étrangers. Nous recourrons aux modèles GARCH multivariée (DCC-GARCH) pour calculer un coefficient de corrélation dynamique ainsi qu’un paramètre de sensibilités entre différents indices retenus. Il apparait que les marchés continentaux chinois sont plus étroitement reliés aux marchés boursiers hongkongais et japonais après 2007, confirmant le rôle clé de Hong Kong et du Japon comme puissance financière régionale. Des évolutions similaires, mais avec une intensité moins importante, sont notables pour la corrélation Shanghai-Royaume-Unis et Shanghai-Europe. Nous notons un résultat différent concernant les liens avec l’indice américain. La corrélation est plus stable et ne présente pas de rupture notable en 2007, ce qui tend à confirmer un rôle précurseur dans le processus d’intégration en tant que leader mondial
The international integration of China's stock markets has particularly intensified following the rapid development of the Chinese economy in the early 2000s. The Shanghai and Shenzhen stock exchanges are now global financial centers, whereas in the early 1990s they were initially highly segmented and closed to foreign investment. The emergence of mainland Chinese stock exchanges thus raises many questions about the reforms implemented and the consequences on their degree of international integration. This thesis studies the consequences of this process of opening up on the evolution of relations between Chinese markets and the main world markets.Chapter 1 presents the process of reforms to open up China's economy and financial sphere. The objective is to contextualize this long process in order to identify major and structuring reforms of the current financial system. We retain that the opening process is not instantaneous and does not follow a pre-established plan. On the contrary, it is progressive, gradual and not homogeneous in its applications. This characteristic is reflected in a series of major structural reforms introduced in the 2000s to serve a new economic paradigm oriented towards international trade. Foreign investment, although initially highly controlled and confined to certain share classes, will see a gradual easing of restrictions as the continental financial and banking system gains its skills. To this end, Hong Kong, by its special status and its liberal system, is a cornerstone for more flexible measures on foreign investment in continental places.Chapter 2 is an analysis focusing on the changing relationship between mainland Chinese stock markets and the Hong Kong stock exchange. The objective is to assess the effects of the various opening-up reforms on relations between mainland Chinese markets (Shanghai and Shenzhen) and the Hong Kong market between 1993-2017. A wavelet time-frequency approach is used to study the intensity of co-movements between the Shanghai, Shenzhen and Hong Kong indices over time and for different cycles (short, medium and long) while indicating the predominance of one index over another. The results show that the level of long- and short-term correlation between mainland markets and Hong Kong has tended to increase at different rates. It appears, however, that the influence of mainland markets on Hong Kong increases after the reform, but Hong Kong still affects them strongly, especially in times of crisis and in the long term.While Chapter 2 deals with the role of Hong Kong, Chapter 3 finally examines the evolution of relations between Shanghai and the world's major markets. We pay particular attention to the evolution of the correlation between the different indices in order to analyse the consequences of the easing of foreign investment restrictions. We use multivariate GARCH models (DCC-GARCH) to calculate a dynamic correlation coefficient as well as a sensitivity parameter between different selected indices. It appears that China's mainland markets are more closely linked to Hong Kong and Japanese stock markets after 2007, confirming Hong Kong and Japan's key role as regional financial powerhouses. Similar developments, but with less intensity, are notable for the Shanghai-UK and Shanghai-Europe correlation. We note a different result regarding the links with the US index. The correlation is more stable and does not show a significant break in 2007, which tends to confirm a pioneering role in the integration process as a world leader

La thèse est composée de trois grandes parties qui présentent et examinent des facteurs empiriques importants qui expliquent la performance du marché boursier de la Chine continentale. Le premier chapitre s’intéresse aux performances des marchés boursiers dans le cadre de la Grande Chine comme éléments explicatifs de la performance du marché boursier de la Chine continentale. Ce chapitre fournit des preuves empiriques de l'absence de relation de cointégration stable entre les marchés boursiers de la Chine continentale et ceux de Hong Kong et de Taïwan. Les résultats empiriques des retombées à court terme sur les premier et deuxième moment montrent que les marchés boursiers de la Chine continentale servent de générateur d'informations, le marché boursier de Taiwan est, lui, récepteur d'informations et le marché boursier de Hong Kong, joue un double rôle, à la fois générateur et récepteur d’informations. Le deuxième chapitre étudie empiriquement les liens entre les politiques monétaires de la Chine continentale et la performance du marché boursier en utilisant la méthode d’étude de l’événement et la méthode SVAR (Vecteur Autorégressif Structurel). Les résultats empiriques montrent que, premièrement, les annonces de politique monétaire concernant les ajustements des taux d'intérêt de référence et des taux de réserves obligatoires ont des effets sur la volatilité des marchés boursiers; deuxièmement, un choc positif (une augmentation du taux interbancaire) de la politique monétaire en Chine continentale pourrait faire baisser le cours des actions à court terme, mais sur un plus long terme, cet effet s’estompe; un choc positif des cours des actions (une augmentation des cours) pourrait avoir un effet positif sur les taux interbancaires et cet effet qui augmenteront dans un premier temps pour diminuer ensuite. Le troisième chapitre fournit des preuves empiriques sur la question de savoir si une augmentation de la part des investisseurs institutionnels pourrait augmenter la volatilité des rendements boursiers. Le chapitre montre d'abord qu'une augmentation de la part des investisseurs institutionnels d'une entreprise cotée accroît la volatilité de son rendement boursier; deuxièmement, l'effet marginal de cette part des investisseurs institutionnels sur la volatilité du rendement des actions de l'entreprise diminue avec son augmentation, l’effet marginal devient négatif lorsque la part des investisseurs institutionnels dépasse un certain seuil d’environ 28%. De plus, nous constatons qu'une augmentation de celle-ci pourrait réduire la synchronicité des rendements boursiers
The thesis consists of three essays that examine empirical factors important for explaining the performance of the mainland China stock market. The first chapter discusses whether other stock market performances could explain the mainland China stock market performance within the framework of greater China. This chapter provides empirical evidence of the non-existence of stable cointegrating relationships among the mainland China, Hong Kong and Taiwan stock markets. The empirical results of short-run spillover effects on both first and second moments indicate that mainland China stock markets serve as an information generator, the Taiwan stock market serves as an information receptor and the Hong Kong stock market functions as both an information generator and receptor. The second chapter empirically studies the linkages between mainland China monetary policies and stock market performance by employing event study and SVAR methods. The empirical results indicate that first, monetary policy announcements concerning benchmark interest rates and required reserve ratio adjustments have effects on stock market volatility; second, a positive monetary policy shock in mainland China could decrease stock prices in the short run, and the effect of the policy trends slightly towards 0; third, a positive stock price shock could have a positive effect on interbank rates; and fourth, this effect has an increasing trend followed by a decreasing trend. The third chapter provides empirical evidence that an increase in institutional ownership can increase stock return volatility. The chapter first confirms that an increase in institutional ownership of one listed firm increases that firm’s stock return volatility. Second, the chapter provides evidence that the marginal effect of institutional ownership on the volatility of one firm-level stock return decreases with an increase in institutional ownership and that this effect becomes negative when institutional ownership exceeds a certain threshold of approximately 28%. Additionally, we observe that an increase in institutional ownership can decrease stock return synchronicity

Ce document met l'accent sur la caractéristique des informations de la Chine dans l'environnement complexe de l'information, à la recherche empirique sur la relation entre l'information caractéristique de la Chine avec le marché boursier, outre d'étudier le modèle de diffusion de l'information concernant les différentes caractéristiques de la Chine sur le marché boursier. Les deux données transversales et série temporelles sont appliquées en mesurant la dépendance à partir du micro-indicateur, et en outre au niveau macro d'étudier la dépendance liée au phénomène unique de la Chine . Dans l'étude du niveau micro, nous choisissons le lien politique comme le mode variable de l'information de la Chine. Nous avons découvert que différents liens politiques ont donné lieu à différentes performances de l'entreprise, ce qui affecte plus le rendement des actions à la fois sur le temps et l'échelle du rendement anormal. Dans les tests de la dépendance au niveau macro, nous introduisons l'approche copula empirique dans l'immobilier, le marché de l'or et des actions. Notre résultat a détecté la dépendance univariée parmi les trois marchés bien qu'ils soient deux à deux indépendants. Enfin, nous avions établi un marché immobilier et boursier artificiel pour analyser la réaction du marché boursier avec la politique de l'immobilier basé sur les caractéristiques de la Chine. Basé sur la recherche ci-dessus, nous concluons que la caractéristique des informations de la Chine a un effet sur le marché financier tant au niveau micro et macro, et canalisés entre eux. Ainsi, nous devons tenir en compte ces caractéristiques dans l'étude de l'analyse du marché financier de la Chine
After recent financial crisis, financial asset clustered and fell together, although there was not significant dependent relationship detected in academic research. lt is an indisputable fact that the correlation and dependence between financial asset and market is far more beyond our current knowledge. On stock market studies, in the current "Big data" world, the complexity and wide variety information calls for research on the particular kind of information and its effect on the stock market. Thus, we could further study the relationship and dependence among financial asset to detect the information diffusion pattern in financial market. To achieve this objective, exiting data sources and analytics required to be improved. This paper focuses on the China characteristic information in the complex information environment, to empirically research on the relationship of China characteristic information with stock market, and further study information diffusion pattern regarding to different China characteristics in stock market. Both cross-seclional and time series data are applied with measuring dependence from micro indicators, and further studied the on the macro level dependence related to China unique phenomenon. ln micro level study, we choose political connection as information which is particular China pattern. By non-parametric analysis, we conclude different political connections resulted in different stock performance. Then we considered stock analyst recommendations as aggregated information proxy, applying event study to test the stock reaction to information controlling for political connection and ratings. We discovered that different political connection affect stock retum both on the lime and scale of abnormal return. ln testing for macro level dependence, we introduce empirical copula approach with stock, real estate and gold market. Our result detected univariate dependence among the three market although they are pairwise independent. Finally, we constructed an agent-based artificial stock and housing market to test the stock market reaction with housing market policy based on China characteristics. Based on the above research, we conclude that China characteristic information do have effect on the financial market from both micro and macro level, and channeled between them. Thus, we need to consider these characteristic in studying China financial market issue

Notre thèse explore les facteurs de risque et les modèles des facteurs sur le marché boursier chinois A-share. Notre étude est basée sur le contexte du modèle facteur de Fama-French (FF). Tout d'abord, au chapitre 1, nous réexaminons l'applicabilité du Modèle Fama-French à Trois Facteurs (FF3F) et du dernier Modèle Fama-French à Cinq Facteurs (FF5F), compte tenu de plusieurs caractéristiques spéciales du marché boursier chinois. Les résultats empiriques montrent que le Modèle FF3F peut expliquer la majorité des variations de séries chronologiques des rentabilités des actions chinoises A-share. Au cours de la période d'échantillonnage, le marché bêta et le facteur SMB sont des déterminants importants pour expliquer la variation transversale des rentabilités des actions, cependant nous ne trouvons aucune prime de valeur. D’après la comparaison des performances des modèles FF3F et FF5F en présence de facteurs de rentabilité et d'investissement, le Modèle FF5F ne semble pas capturer plus de variations de rentabilités espérées que le modèle à trois facteurs, à l'exception des six portefeuilles pondérées en valeurs qui formés à partir de la taille et de la rentabilité opérationnelle.Dans le chapitre 2, nous examinons si les facteurs FF, SMB et HML, sont des proxys d'innovations de variables d'état sélectionnées (rendement de dividende agrégée, taux de T-bonds en un mois, l’écart de terme et l’écart de défaut) qui décrivent, sur la période recherche, les opportunités futures d'investissement sur le marché boursier chinois A-share. Les régressions chronologiques et les régressions des séries transversales sont réalisées sur cinq modèles comparatifs en utilisant l'approche à deux étapes Fama-MacBeth. Les facteurs FF ne perdent pas leur pouvoir explicatif, avec ou sans la présence des innovations des quatre variables d’états sélectionnées, à la fois dans les examens de séries chronologiques et les examens transversaux. Nous trouvons que l'information contenue dans l'innovation de rendements de dividende agrégés semble totalement capturée par la combinaison du marché bêta et du facteur de taille. Les facteurs FF ont pu jouer un rôle limité de capturer d'opportunités d'investissement alternatives représentées par les innovations des quatre variables d'état sélectionnées.Dans le chapitre 3, nous étudions si les facteurs FF sont des proxys de facteurs de risque de détresse et si différentes méthodes de construction des facteurs entraînent des résultats différents. Les résultats empiriques suggèrent qu'il n'y a pas de preuve significative que les facteurs FF représentent un risque de détresse sur le marché boursier chinois A-share. En comparant les résultats des régressions des séries chronologiques à partir de deux méthodes différentes, la performance du facteur de risque de détresse basé sur le DLI semble légèrement meilleure que celui basé sur le O-score. Cependant, le facteur de risque de détresse n'est pas un déterminant important des rentabilités transversales moyennes, et les facteurs FF ne peuvent pas représenter le facteur de risque de détresse dans la section transversale du marché boursier chinois A-share
This dissertation is to explore the risk factors and factor models on Chinese A-share stock market based on the context of Fama-French (FF) factor model. First of all, chapter 1 re-examines the applicability of Fama-French Three-Factor (FF3F) Model and the latest Fama-French Five-Factor (FF5F) Model considering several special features of Chinese stock market. FF3F Model can explain a majority of time-series variation of the Chinese A-share stock returns. The market beta and SMB are important determinants in explaining the cross-sectional variation in the average stock returns over the sample period; however, we find no value premium. Comparing the performance of both FF3F Model and FF5F Model on Chinese A-share stock market, in the presence of profitability and investment factors, FF5F Model seems not capture more variations of expected stock returns than the three-factor model except the six value-weighted portfolios formed on size and operating profitability.Chapter 2 examines whether FF factors SMB and HML proxy for the innovations of selected state variables (aggregate dividend yield, one-month T-bill rate, term spread and default spread) that describe future investment opportunities on Chinese A-share stock market during the research period. Both time-series and cross-sectional regressions are performed on five comparative models using Fama-MacBeth two-stage approach. FF factors don’t lose their explanatory power with or without the presence of the innovations of selected four state variables in both the time-series and cross-sectional examinations. We find that the information contained in innovation of aggregate dividend yields seems totally captured by the combination of market beta and size factor. FF factors might have played a limited role in capturing alternative investment opportunities proxied by innovations of the selected four state variables.Chapter 3 investigates whether FF factors proxy for distress risk factor and whether different methods of constructing factors result in the different outcomes. The empirical results suggest that there is no significant evidence that FF factors are proxying for distress risk on Chinese A-share stock market. Comparing the time-series regression results by using two different methods, the distress risk factor constructed based on DLI seems to perform slightly better than that constructed based on O-score in capturing time-series average returns. However, the distress risk factor is not an important determinant of cross-sectional average returns, and FF factors cannot proxy as distress risk factor in the cross-section on Chinese A-share stock market