Academic literature on the topic 'Crises financières – 1800-'

Cette thèse analyse les causes et les effets des crises des marchés financiers. Je cherche à répondre aux questions suivantes : quelles sont les causes des paniques sur les marchés financiers et quelles sont les conséquences des crises sur l'économie réelle ? Mon analyse se déroule dans deux contextes historiques distincts : la première partie de la thèse s’inscrit dans le contexte de l’entre-deux-guerres aux États-Unis et en Europe ; la deuxième partie porte sur la France de 1870 à 2010.Dans les deux premiers chapitres, je démontre que le krach de 1929 de la Bourse de New York n’était pas un événement aléatoire, l'éclatement inévitable d’une bulle hypothétique, mais un événement qui peut être lié à des forces fondamentales. Le premier chapitre prouve que le krach de 1929 était une crise de liquidité, et le deuxième chapitre tente d’expliquer la cause sous-jacente de la baisse de liquidité.Le chapitre 1 (publié dans l’Economic History Review) construit une base de données représentative des prix intrajournaliers pour les 80 plus grandes actions cotées à New-York. En 1929, ces 80 actions, sur un total d’environ 700 actions, représentaient 48\% du volume total, quatre fois le volume quotidien moyen des autres actions sur le marché. Ces actions étaient liquides comme l'atteste le fait qu'elles aient des bid-ask spreads 5 fois plus faibles que le reste du marché. Ces données révèlent que lors des jours de crise (24, 28 et 29 octobre 1929), les prix baissent fortement juste après les heures d'appel de marge, à 11h20 et 14h20. Ces faits quantitatifs corroborent les témoignages de banquiers devant le Congrès et dans leurs correspondances privées.\\ \indent \hspace{1.5mm}J’apporte des preuves que le krach est une crise de liquidité dûe à la liquidation des prêts sur marge des courtiers en appliquant des méthodes modernes d'estimation des spreads effectifs et des conditions de liquidité de la littérature financière contemporaine.Le chapitre 2 tente d’expliquer la cause racine de la diminution de la liquidité, en reliant cette baisse à la politique monétaire via un nouveau canal international : l’étalon-or. Les échanges privés entre George Harrison (Réserve Fédérale de New York) et Montagu Norman (Banque d’Angleterre) révèlent que les banques centrales ont visé la Bourse de New York avec des chocs de politique monétaire, ce qui a déclenché une réallocation des capitaux vers l’Europe et des instabilités de taux de change.Le chapitre 3 quitte l’entre-deux-guerres pour examiner les effets réels des crises obligataires en France sur le long terme (depuis 1870). Je reconstruis la courbe des taux d'intérêt de la France depuis 1870, un travail inédit, et propose une base de données sur les obligations d’entreprises. Les résultats montrent une grande volatilité des taux courts, un plancher historique des taux longs, mais une incapacité de la courbe des taux française à prévoir les conditions économiques.En conclusion, cette thèse contribue à l’histoire économique et financière en éclairant les causes du krach de 1929 et en fournissant les outils pour une étude de long terme des crises obligataires en France. Ces résultats montrent que les crises financières peuvent être étudiées sérieusement grâce à des méthodes modernes et appliquées avec succès à des contextes historiques
This thesis analyzes the causes and effects of financial market crises. My analysis takes place in two different historical contexts: the first part of the thesis is in the context of the Interwar period in the United States and Europe; the second part of the thesis is set in France over the long 20th century.The first chapter proves the 1929 crash was a liquidity crisis and the second chapter attempts to explain the root cause of the decrease in liquidity.Chapter 1 (published in the Economic History Review) constructs a representative database of intraday prices for the largest 80 stocks. These data allow us to see that on crisis days (October 24, 28 and 29, 1929), price declines are greatest just after the margin call hours of 11:20 and 14:20 (Figure 1.4). Prices gap down after margin call hours, they do not decline in an orderly fashion.I evidence that the crash is a liquidity crisis due to the liquidation of brokers' margin loans by applying recent estimators of effective spreads and liquidity conditions from contemporary finance literature. Various measures suggest a four-fold increase in spreads during the crash at the aggregate level. At the individual stock level, quoted bid-ask spreads suggest that liquidity explains one-fifth of the variance in daily stock returns during the crash. Chapter 2 attempts to explain the root cause of the decrease in liquidity. Why was there less liquidity and why did investors start selling their stocks triggering margin calls and a liquidation? What triggered the cascade of margin calls? The contribution of chapter 2 is to link the decline in liquidity to monetary policy through a novel international channel – the gold standard.Private telegrams between George Harrison, President of the Federal Reserve Bank of New York and Montagu Norman, Governor of the Bank of England, cited in Chapter 2 indicate that governors explicitly targeted the New York Stock Exchange with monetary policy shocks. The governor of the Bank of England, Montagu Norman, believed, as soon as February 1929 that the gold standard was at risk because of speculation in New York and thus contractionary monetary shocks against the New York Stock Exchange were justified. The Bank of England resorted to increase its discount rate from 5.5 to 6.5 percent on September 26, 1929. Capital and gold flowed back to core European countries and threatened the gold positions of countries on the periphery of the gold standard. As markets tested their ability to remain on the gold standard, some currencies lost their credibility and these countries' debts in New York depreciated. Archives from the Rothschilds in London and to their agents in Rio, the main financial center in South America, provide evidence of this causal mechanism.Exchange rates in the periphery of the gold standard collapsed during the crash and bond prices of periphery countries decreased significantly. Previously the literature has presented the Federal Reserve Bank of New York's actions as autonomous, isolated or in opposition to the Board. In fact, the FRBNY's tightening was in collaboration with the Bank of England. Showing this is another contribution to the literature. Chapter 3 of the thesis reconstructs the French Treasury yield curve since 1870 from bond quotations collected from the official listing in bi-weekly frequency. I then apply the Nelson & Siegel (1987) model to the zero-coupon yields I extracted from the prices. In conclusion, this thesis contributes to the economic and financial history by shedding light on the 1929 crash and explaining its cause, as well as building the tools for a long-run study of bond market crises in France. These findings are hopeful because they show we can study financial crises seriously with existing methods. We can still learn from modern finance and macro-econometrics and successfully apply tools from these fields to historical contexts

Cette thèse fait une analyse microéconomique sur les années 1880 qui ont précédé la crise Baring en Argentine. Les théories jusqu'ici développées, ayant pour la plupart observé l'aspect macroéconomique de la crise, ont laissé des questions ouvertes principalement concernant le "timing" de l'événement. Notre hypothèse est que la concurrence entre les intermédiaires financiers provoqua des distorsions qui ont fait basculer l'Argentine vers la crise, bien que cette dernière ait été prévue depuis au moins trois ans auparavant. Nous proposons un nouveau cadre théorique pour démontrer ceci. D'une part, nous utilisons des concepts et des raisonnements de la théorie de l'intermédiation financière pour comprendre le mécanisme de l'émission de titres de dette souveraine dans les marchés financiers européens de la fin du XIXe siècle. L'analyse utilise des données, provenant des contrats de dette, qui n'avaient pas été traitées jusqu'ici. Ces contrats contiennent des informations importantes qui déterminaient les coûts et les bénéfices des gouvernements et des intermédiaires financiers. Cette nouvelle source d'information devrait nous aider à mieux comprendre le fonctionnement des marchés financiers de l'époque dorée de l'intégration financière. Ce travail en est une première approche.

Les crises financières de la fin des années 1990 remettent en question les bénéfices escomptés de l'ouverture des comptes financiers de la balance des paiements. A l'idée selon laquelle la globalisation permet une allocation optimale des capitaux s'oppose celle d'une instabilité fonctionnelle de la finance. A partir d'un examen de la littérature théorique sur les crises financières et d'une analyse historique comparative, cette thèse propose de revenir sur ces débats. L'impact des structures financières sur les crises est mis en évidence au travers d'une étude de l'expérience des principaux pays industrialisés et émergents sous l'étalon-or classique (1880-1913) et depuis les premières vagues de libéralisation financière des années 1960. Nous montrons en particulier que la configuration du système monétaire international, le degré de robustesse des systèmes financiers nationaux et la liquidité des marchés de dette à long terme jouent un rôle déterminant. Ces résulats sont cohérents avec la théorie du risque de système, qui représente les crises financières comme des équilibres anormaux. Les dynamiques de rupture qui caractérisent ces crises rendent leur prévision plus qu'incertaine. Plutôt que de travailler à l'élaboration d'un système d'indicateurs avancés - dont l'éfficacité sera toujours limitée -, il convient de réfléchir aux moyens de rétablir la necessaire correspondance entre l'espace de la finance et celui de la régulation. Notre conclusion est que la prévention des crises financières requiert aujourd'hui une politique prudentielle adaptée aux risques des marchés et aux interdépendances entre ces risques, et qui soit étendue à l'ensemble des intermédiaires opérant sur ces marchés. En dernier ressort, les banques centrales des principaux pays insérés dans la globalisation doivent chercher à interrompre précocement les dynamiques suceptibles de se propager par contagion à l'échelle globale.

Cette thèse porte sur la relation entre les marchés monétaire et financier en France sur la période 1880-1914. On y étudie notamment le marché des prêts à court terme. La thèse étudie en détail deux segmentes de ce marché : les avances sur titres (prêts à court terme garantis), et le marché des reports (« sale and repurchase agreements) . Les intermédiaires clé sont la Banque de France, quatre grandes banques de dépôt, les banques régionales, et les deux acteurs du marché boursier : la Compagnie des agents de change et la Coulisse. La thèse est structurée en trois chapitres. Le premier porte sur l’introduction d’une chambre de compensation dans le marché des reports en France, et étudie les conséquences de cette introduction sur le risque de contrepartie. Le deuxième chapitre porte sur la politique monétaire de la Banque de France entre 1890 et 1913 et le rôle du secteur bancaire sur la transmission de la politique monétaire même. Le troisième et dernier chapitre porte sur la crise financière de 1914 en France
This thesis deals with the relationship between the money market and the financial market from 1880 to 1914. It focuses in particular on the market for short-term loans. This dissertation studies in detail two segments of this market: the advances on securities (collateralized short-term loans), and the repo market (repurchase agreements). The key financial intermediaries are the Banque de France, four main commercial banks, regional banks, the « coulisse » operating over-the-counter and the « Compagnie des agents de changes ». The dissertation is structured in three chapters. The first deals with the introduction of a clearing house in the French historical repo market, and studies its consequences on counterparty risk. The second chapter deals with Bank of France monetary policy between 1890 and 1913 and the role of the banking sector in the transmission of policy shocks. The third chapter deals with the Great Financial Crisis of 1914